恒宝股份：银行磁条卡业务可以保持较快增长

广发证券8日发布恒宝股份（002104）调研报告，给予“持有”评级，具体如下：

公司银行磁条卡业务可以保持较快增长

一方面受益于xxx渗透率仍处于较低水平，我国xxx未来仍有很大发展空间，另一方面随着联名卡逐步盛行，xxx已成为各种商业企业吸引客户、留住客户的重要手段，将带来人均持卡量的倍增。预计2010年我国xxx磁条xx量将增长25%，xx量达到4.4亿张。由于行业竞争较为稳定，公司该业务将获得行业平均增速。

手机SIM卡容量升级带来单位价格上升

手机卡是运营商最直接进行增值业务嵌入的平台，在未来数据及应用时代，运营商将会大力推行大容量手机卡。广发证券认为2010年手机卡将基本采购128K大容量卡，取代原来64K卡。由于128K卡单价是64K卡价格2倍以上，公司该部分业务2010年将实现快速增长。

EMV迁移、手机支付给公司未来快速增长带来契机

储户维权逐步获胜，国内EMV芯片2010年将规模推出，国际EMV普及率已经较高及2010年世博会等因素都带来EMV迁移2010年逐步启动。广发证券预计2010-2011年银行IC卡xx量将达到2000万张、1亿张，公司作为国内EMV较早进入银行合作体系厂家，将直接受益。手机支付是各运营商2010年重点推广的业务之一，公司作为中国电信手机支付重要合作伙伴，将受益中国电信手机支付推广。如果EMV迁移、手机支付规模化推广，将给未来快速增长带来契机。

盈利预测及投资评级

广发证券预测公司2009-2011年净利润分别为0.959亿元、1.457亿元、2.112亿元，净利润增长率为18.19%、 51.84%、45%，EPS分别为0.327元、0.496元、0.719元，公司2010-2011年业绩可以实现快速增长，综合考虑行业公司的整体估值，广发证券给予公司2010年40倍PE，目标价格20元。广发证券给予“持有”评级。

风险提示

如果EMV、手机支付发展较为缓慢或推行时间延后，公司盈利情况可能将低于广发证券预期；公司2010年1月11日部分限售股可以流通，实际可上市流通数量为2203.2万股，将给公司股价带来一定压力。

广发证券8日发布深圳机场（000089）调研报告，建议“持有”，具体如下：

客流量持续较快增长

2009年1-11月份，公司完成飞机起降架次同比7.5%，旅客吞吐量同比14.2%。在现有一根跑道的资源下，公司日均起降架次屡创新高。公司与香港机场的业务合作，力促航空公司调整机型，在优秀的管理下公司旅客吞吐量实现超越飞机起降架次较快速度的增长。公司客流量增长速度明显超过同区域的白云机场，客座率也较高。

货运业务为主要看点

预计今年3月份UPS将落户深圳机场，每周108班航班将新增当年货邮吞吐量20多万吨。近两年，公司坚持努力同香港机场建立“货物无缝快速中转通道”，并且加强与翡翠、汉莎航空在国际货运方面的合作，加之UPS的入驻、保税物流园的建立，将吸引更多产业链条上的企业客户，对货源形成聚集效应。

非航业务发展情况

广告业务方面，机场外围正进行地铁建设，预计将对户外广告产生一定的影响；户内广告由航美公司特许经营和公司自营相结合，至2011年特许经营费收入基本锁定，自营模块受益于客流量的快速增长，盈利水平显著提升。预计未来公司广告业务可获得小幅增长。

机场扩建即将启动

公司负责航站区主体扩建工程，项目总投资概算84.79亿元，其中T3航站楼建设投资为65.5亿元，预计2012年建成投产。以公司一贯的集约化管理作风，预计实际投资额将有一定的压缩。扩建工程投入运营后，势必将在2012-2013年因大幅增加的折旧和财务费用显著摊薄公司盈利水平。

投资建议

预计2009-2011年公司EPS为0.34、0.37、0.42元，目前股价对应PE分别为21.8、20.1、17.7倍，建议“持有”。

主要风险

经济等因素，影响航空需求增长低于预期。扩建带来大幅资本开支，项目投入后折旧和财务费用显著增长。

圣农发展：盈利能力逐季回升

申银万国8日发布投资报告，给予圣农发展（002299）“增持”评级，并表示，公司盈利能力逐季回升，未来两年业绩复合增长43.3%，具体如下：

投资评级：增持。预计2009-2011年公司收入为15.03亿元、20.64亿元和24.80亿元，实现净利润2.05亿元、3.25亿元和4.21亿元，EPS分别为0.50元、0.79元和1.03元，同比增长12.8%、58.8%和29.7%。公司产能快速扩张，优质品牌、全链模式和稳定高盈利能力将推动公司业绩高速增长。目前股价对应PE分别为2010年32倍和2011年25倍。申银万国看好公司的确定性高增长，给予“增持”评级。

关键假设点：公司高速增长动力来自大客户订单增长。西式餐饮业在中国迅速发展推动了鸡肉需求增长。以肯德基为代表的大客户订单增长推动了公司规模扩张。尤其在09年7月公司成为肯德基鸡肉供应商中最核心的三个策略伙伴之一，预计采购份额将由现在的11-12%上升到20%左右。考虑到肯德基在 09年门店数增加20%，预计向公司的采购量将由约1.2万吨增至2.5万吨，金额由08年2.52亿元增加到5亿元以上。大客户订单上升是公司销售扩张的保障。

有别于大众的认识：全产业链模式带来高盈利能力，优势难以超越。公司业务涵盖了“原料-养殖-屠宰”产业链，毛利率常年在20%以上。通过模拟分拆估算，在09年上半年公司22%毛利率中，原料(饲料鸡苗)环节贡献6%、养殖环节贡献10%和屠宰环节贡献6%。而这种全链化带来的高盈利能力是竞争对手难以模仿和超越，优势明显。

股价表现的催化剂：如果2010年公司单季度净利率继续回升，新增产能释放将会带来更好的业绩表现，有利于股价上涨；如果2010年饲料原料和替代品(如猪肉)价格上涨，并带动鸡价上涨，将有利于公司提高销售价格，刺激股价表现。

核心假设风险：鸡肉价格变动风险；大量固定资产投资增加固定成本的风险；大客户大订单影响议价能力的风险。

盐湖钾肥：吸收合并方案股东大会通过

申银万国8日发布盐湖钾肥（000792）公告点评，公司吸收合并方案股东大会通过和实施概率增大，维持“增持”评级，具体如下：

盐湖钾肥吸收合并盐湖集团获国资委审批通过，符合预期。继前期盐湖集团增加信达资产作为吸收合并现金选择权及盐湖钾肥异议股份收购请求权第三方后，审批障碍减少，市场对方案获批的预期增强。后续程序为合并双方股东大会审批通过、报证监会审核通过，方可最终实施。

吸收合并获盐湖集团股东大会通过的概率增大。对于盐湖集团股东，截止公告日收盘价，盐湖集团收盘价(25.49元)略于现金选择权价格 (25.46元)；另若盐湖集团股价下跌，根据股改承诺，对于放弃现金选择权的无限售条件流通股东将获得约10送2.16股追加对价，折算盐湖钾肥股价仅需高于60.72元时放弃现金选择权合算(盐湖钾肥收盘价昨日收盘价61.80元)；因此盐湖集团股东会通过概率增大。

换股吸收合并方案增厚盐湖钾肥净资产，摊薄EPS；但对于xx关联交易和长期整合发展有益。静态测算，盐湖钾肥净资产增厚32.6%-67% (变化原因为盐湖钾肥利润{bfb}比例分红，导致盐湖钾肥与盐湖集团净资产差距扩大)。盐湖钾肥EPS摊薄11%-14%。动态测算，吸收合并后摊薄盐湖钾肥2010年EPS约17%。尽管EPS可能有所摊薄，但盐湖钾肥股东处于长远整合效应考虑，xx通过的概率较大。

股价具备安全边际，维持增持评级。预计09-11年吸收合并前EPS1.76元、2.70元、2.92元；吸收合并后10-11年EPS约2.32元、2.50元，对应PE27倍、25倍。考虑化工股整体估值提升和资源价值，股价具备安全边际，维持“增持”评级。

中海油服：行业景气逐步向好的趋势明确

申银万国8日发布中海油服（601808）跟踪报告，建议中长期的投资者可以积极增持，具体如下：

经济复苏、油价回升奠定2010年行业景气复苏前景。申银万国判断一季度受良好的经济数据以及冬季北美取暖用油需求带动油价会保持强势，申银万国维持对一季度原油均价85美元/桶的预测，中长期运行区间将提升至70-100美元/桶。油服行业基本面目前已处底部，景气回升虽还需时日，但申银万国认为综合考虑经济增长和油价走势，行业景气逐步向好的趋势应该还是比较明确的。

10年是稳固夯实年。1.服务价格基本维稳。公司09年底与母公司中海油的合同谈判已经结束，费率总体与09年保持平稳(包括2艘半潜式钻井船)。海外作业钻井船合同期限大多签至11年，因此综合费率预计维稳。2.10年钻井船合计作业天数预计在9800船天左右，同比增幅17%。增长主要来自于09年底投放的COSL936(可新增12个月左右作业量)、10年投放的COSL937(预计能计算10个月左右作业量)、定向给海工建造的4艘 200英尺钻井船(预计交付时间可能会延迟至10年三季度，原计划是在一、二季度陆续交付)。

11年公司有望再迎增长，看点主要在深水业务的发展。(1)CDE在建的3艘xx半潜式钻井船11年预计可贡献1艘船的工作量，目前国际市场上对该类钻井船的日费率约在35-40万美元/日(2)母公司中海油投资建造的3000米超深水钻井船预计会在11年一季度末交付(3)相关深水配套作业增长。

1月底2月初左右公布公司10年的经营战略和中海油10年的资本支出计划是短期需要关注的事项。再融资预计到10年中期左右会明朗。

投资建议。申银万国对公司09、10、11年的业绩预测分别为0.78、0.85和1.09元，10年的业绩增长在10%以内，11年有望再度实现30%左右增长。申银万国对公司的推介主要是基于中长期的发展前景，公司无政策性困扰，是高油价下良好投资标的。随着油价的上涨，公司的估值会逐步提升，近期市场对其关注度的上升正是反映了这种倾向。申银万国给予公司6-9个月目标价为21.8元，对应10年25x、11年20xPE，建议中长期的投资者可以积极增持。

成商集团：旗下拥有大量的优质物业

联合证券8日发布投资报告，维持成商集团（600828）“增持”投资评级，具体如下：

公司旗下拥有大量的优质物业，已开业门店中自有物业比例高达70%以上，此外公司还拥有103、208仓库土地、杨柳桥土地、成都宾馆等地块，目前大部分物业的折旧已完成，这就意味着一旦这些资源被盘活，其潜在利润释放空间巨大。

无论从销售网络、单店体量、物业位置和项目储备来看，公司在四川地区拥有竞争对手无法超越的优势。随着公司区域销售网络的日趋健全和盘活潜在物业资源，公司跻身成为四川地区百货市场{ldz}已无悬念。

茂业集团进主后带来的效益优先的价值取向和灵活的管理机制使得公司的治理结构得到很大的改善，公司门店的佣金率和综合毛利率水平快速回升。公司优质资源和茂业国际成熟的管理体制的结合，为其未来业绩的高增长埋下伏笔。在收回太平洋百货春熙路店、盐市口二期项目、九眼桥项目等外延式扩张和已有门店盈利改善推动下，联合证券预计公司未来3年收入平均增速在48%以上，其利润增速为58%以上。

考虑到太平洋百货春熙路店利润贴现，联合证券可将公司2009-2011年零售主业EPS真实还原，分别1.11/1.36/1.67元，结合PE和DCF估值，联合证券认为公司的合理价值应在31-32元左右。基于此，联合证券维持对公司“增持”投资评级。

外运发展：10年将继续延续复苏的趋

长江证券1月8日发布投资报告，首次给予外运发展（600270）“推荐”评级。

长江证券指出，航空货运从6月份开始强劲复苏，不管是增速还是{jd1}值，都已经超越历史高点，且还处于不断增长的过程之中。公司的财务数据显示了明显的复苏迹象，第三季度无论是主业还是投资收益均有爆发式增长，单季度数据已经超过当年的{zd0}值。

长江证券预期10年将继续延续复苏的趋势，考虑到09年上半年的低基数效应，即使月度数据维持现有水平，全年比09年也会有明显的增长。

长江证券预测公司09-11年EPS为0.33元、0.51元和0.56元，对应的合理股价为13.48元，首次给予“推荐”评级。

浙江龙盛：不断进行产能扩张

齐鲁证券8日发布投资报告，给予浙江龙盛（600352）“推荐”投资评级，具体如下：

公司是国内染料xxxx企业，通过立足活性染料、分散染料、化学中间体、减水剂等业务，不断进行产能扩张及产业链延伸，提高市场占有率。

公司分散染料国内市场占有率40%，基本掌握了价格话语权，09年分散染料产能9.6万吨，10年进一步扩大到12万吨；活性染料09年产能 3.8万吨，明年预计达到6.5-7万吨，市场占有率提高到{dy}，与KIRI合资的印度子公司09年7月顺利投产，公司权益60%，目前产能2万吨，计划扩到4万吨，另外已经IPO的印度公司，龙盛10%权益。染料部分利润受下游纺织行业影响不大，公司维持染料毛利率，随原材料价格上涨，可以赚取更多毛利。

公司间苯二胺国内市场占有率80%，09年产能2.5万吨，外销50%，2010年底扩大到4-5万吨，可配套生产间苯二酚；间苯二酚09年产能0.5万吨，公司发债新增2万吨产能，将占据国内80%市场，其中2010年下半年投产1万吨，2012年投产1万吨，间苯二酚下游主要是轮胎席子布，目前国内产能不足，项目前景看好；2010年底新增2万吨对苯二胺产能。

公司减水剂09年产能10万吨，计划两年内产能达到30万吨，国内做到{zd0}，市场占有率到10%；公司纯碱一期2010年3月投产20万吨，2010年底2期再新增20万吨产能；新增10万吨浓硝酸，自用5万吨。

公司实行多元化投资，与长安汽车合作生产汽车冲压件、内饰成型；进军平湖和上海房地产项目；进军环保领域，做污水处理。

预计公司09、10年EPS分别为0.50元、0.68元，给予“推荐”投资评级。

獐子岛：通胀预期下的农业股{sx}

国金证券1月8日发布投资报告，针对獐子岛（002069）发布2009年业绩预告的修正公告，建议逢低积极建仓。

国金证券将獐子岛09年盈利增长率由前次的35%上调到60%左右，并依次上调了2010年和2011年的盈利增长率预测至42%和25%。

国金证券上调獐子岛09-11年净利润至201.13、285.53、357.69百万元，同比增长60.62%、41.96%、 25.27%，上调09-11年EPS分别至0.889、1.262、1.581元，分别将前次预测提高0.15元、0.21元、0.32元。

国金证券重申“獐子岛为2010年1季度通胀预期下的农业股{sx}”之判断，上调目标价位到50.49－55.35元，对应40×10年PE和35×11年PE，近期大盘系统性下跌提供较好的买点，建议逢低积极建仓。

大厦股份：毛利率延续提升势头

海通证券1月8日发布投资报告，针对东方汽车城将搬迁另行建设，维持大厦股份（600327）“增持”评级。

大厦股份1月8日公告2010年{dy}次临时董事会通过的《关于东方汽车竞拍无锡市国有建设用地使用权的议案》，即根据市政府规划的要求及企业发展要求，现有的东方汽车城将搬迁另行建设，新的汽车城位于无锡新区的“中国工业博览园”内，公司计划竞得其A、B、C三块地块总计约600亩土地面积的 40年商业用地的使用权，计划首先竞得其A地块约15.24万平米，估计竞拍价1.4亿人民币左右。所需资金由全体股东以股东xx方式解决。

此外，在2009年12月30日公司还曾发布2009年业绩预增公告，预计09年公司净利润较上年同期增长60%以上，按09年 10742.96万元的净利润以及0.332元的每股收益计算，09年全年净利润预计超过17188.74万元，每股收益预计超过0.53元；业绩的增长主要仍来自百货主业的稳定增长以及09年汽车销售市场的爆发带来汽车销售的大幅增长。

海通证券指出，公司旗下的控股子公司东方汽车(25家4S店)和新纪元(9家4S店)两家公司目前已占据了无锡市区乘用小轿车商务车市场份额的 70%以上，而09年二季度全国汽车零售市场的明显回暖以及对新纪元业务整合效应的提升使得公司09年4S店零售额有望达到30亿元，且汽车零售业务的毛利率也继续延续着提升势头(毛利率随着公司4S店销售量累计数额的不断上升而带来的维修等后续服务业务的增加)，海通之前预计这块业务全年净利润有望达到 3000万元。

海通证券认为此次公司根据市政府新的城市规划要求，将原有的东方汽车城搬迁另行建设，有利于公司汽车经营业务的进一步发展做大，例如新的地块面积扩大有利于引进公司之前尚未经营的品牌，拓展经营空间，解决原来汽车城品牌容纳能力的瓶颈问题；此外，海通分析认为，东方汽车城如果搬迁，公司可能会得到一笔搬迁补偿，而这或多或少会对公司净利润有提升作用。此外，1.4亿左右拍地的资金对公司目前的资产和现金流状况而言压力也不大。

由于公司09年前三季度经营业绩超出之前市场的一致预期，海通证券在对公司的三季报点评中已经提到其先前对公司09年0.474元的业绩预测(这一预测在09年初还显得较为乐观)已经较为保守了，并预计公司09年EPS有望达到0.50元左右的可能性。

而根据公司目前{zx1}的经营状况以及其公告的业绩预增情况，海通证券调高其2009-10年EPS为0.53元和0.64元(分别提高12%和6 %)，净利润同比增幅分别为60%和21%；目前公司14.90元的股价对应2009-10年的PE分别为28.1倍和23.3倍，估值优势在零售板块中仍较为明显，海通认为公司的合理价值区间为15.00-19.20元(2010年EPS以25-30倍PE)，调高目标价至17.6元(2010年 27.5倍PE)，维持“增持”的投资评级。

山东海化：集团下属资产丰富

海通证券1月8日发布投资报告，通过对山东海化（000822）的调研，首次给予“买入”评级。

海通证券了解到，公司主业经营向好，纯碱价格近1个月来上涨明显，纯碱开工率也已经上升到了90％。同时，中海油炼化入主，集团下属资产丰富；业绩风险基本在2009年释放完毕。

根据海通证券的预测，公司2009－2011年EPS分别为-0.80元、0.14元和0.51元。尽管目前海化的PE估值偏高，但作为生产大宗商品的周期类公司，在行业低谷时海通更倾向于从PB看估值水平，海化目前的PB在4家公司中并不贵。考虑到公司的xxxx地位以及2010年纯碱行业趋暖的现实，海通给予公司9.50-11.40元(折合PB为2.5-3倍)的6个月目标价。因此，海通首次给予山东海化“买入”的投资评级。

张裕A：葡萄酒产业恢复强劲

国元证券1月8日发布投资报告，针对张裕A（000869）正在筹划重大投资事宜，给予“推荐”评级。

公司公告正在筹划重大投资事宜，拟以自有资金出资10.20亿元，以每股3.00元的价格，认购恒丰银行股份有限公司增发股份3.40亿股，占恒丰银行增资扩股后总股本的5%。该项投资不会影响公司

正常生产经营。

国元证券指出，作为消费品xxxx，公司现金流非常充裕。09年3季度末公司现金高达19亿元。以自有资金出资10.20亿元，参股恒丰银行有利于提高资金的利用率，属于财务投资。对公司而言是锦上添花。

随着经济的强劲复苏，作为可选消费品，葡萄酒产业恢复强劲。4月增速由负转正，逐月快速增长。{zx1}数据显示11月同比增长高达57％。作为行业的xxxx，张裕的高增长弹性也得到充分体现。1-11月总销量增速接近20%左右，收入增速,其中中xx葡萄酒销量增速回升最快，酒庄酒同增37％，解百纳同增10％，冰酒同增40％，干红同增10％。最终公司吨酒价格大幅提高了7％，毛利率得以提升为70.10%，较去年同期提高了2.09个百分点。

国元证券预计2009－2011年EPS分别为：2.04、2.65和3.32元，同时认为超预期的概率比较大。此次参股恒丰银行对公司也是实质性利好，继续给予“推荐”评级。

山东如意：具备产能翻番及资产注入预期

国泰君安8日发布投资报告表示，山东如意（）具备产能翻番+资产注入预期，维持“增持”评级，具体如下：

预计公司09、10、11年每股收益分别为0.35元、0.54元和0.70元，复合增长率42%。加上未来大股东资产注入的预期，国泰君安认为公司合理价值在16元以上，对应2010年30倍市盈率。维持“增持”评级。

1、老厂区搬迁及新产能投产情况

公司新增的800万米精纺呢绒项目前端的染色、纺纱、倍捻设备已全部到位并正常运行，后端的织布和染整设备正在安装过程中。老厂区原有的700 万米产能除染整外，其余工序也已经全部移至新厂区并正常运行。预计2010年6月老厂区搬迁以及新产能配套全部完成。2010年和2011年公司精纺呢绒的产量分别为1100万米和1400万米左右。2010年上半年公司纺纱能力大于织布能力，超出部分以纱线形式直接出口。目前国内需求回升明显，而国内主要企业近些年均没有扩产，结合公司目前饱满的订单情况，国泰君安认为新增产能的消化不存在问题。

2、产品毛利率情况

09年公司产品均价为70元/米，较08年略有下降，但由于澳毛价格为历史低点，因此毛利率反而有所提高，前三季度毛利率达到28.42%。澳毛价格四季度开始明显上涨，预计2010年涨势仍将持续，会对公司毛利率产生不利影响，但一方面公司成本转嫁能力较强，另一方面公司的产品结构也在不断优化过程中，因此未来毛利率变化不会太大，预计在26%-27%之间。

09年下半年“如意纺”在公司产品中的应用比例为20%。国泰君安预计2010年新技术的比例仍会继续提升，提升幅度要视下游客户的需求而定。公司通过“如意纺”生产的羊绒面料已经接到了一部分客户的意向订单，售价500元/米左右，为普通面料的7-8倍，若未来销售能达到一定规模，将明显提升公司的盈利能力。

3、集团服装资产存在注入可能

公司大股东如意科技下属的服装厂“路嘉纳制衣”主要生产西装，产品80%以上贴牌出口。09年产能100万套，2010年扩产至150万套，预计2010年销售额5亿元，利润4000万元左右。服装厂的面料全部从上市公司采购，占上市公司销售额的20%。国泰君安认为从xx关联交易的角度，大股东很有可能将服装厂注入上市公司，而考虑到上市公司和大股东的资金都比较紧张，采用公开增发募集资金收购服装厂的可能性较大。

4、老厂区搬迁收益可能在2000-4000万元之间

公司整体搬迁后，老厂区所在地连同地上建筑将一起转让给济宁市政府，并通过政府进行拍卖，政府给予公司一定数额的补贴。目前补贴的金额尚未确定，国泰君安预计公司获得的收益在2000-4000万元之间，最终是否计入利润要视政府的补贴方式而定。

英力特：电力成本具有竞争力，一体化程度高

方正证券1月8日发布投资报告，给予英力特“买入”评级。

方正证券指出，公司电力成本具有竞争力，一体化程度相当高。公司通过配股收购西部公司热电资产后，成本优势有望进一步加大。

英力特年产电石50万吨、聚氯乙烯(PVC)27.5万吨、烧碱21万吨、石灰氮9万吨、双氰胺1万吨，现有发电装机能力400MW，年发电量27.5亿千瓦时。公司上下游产品连接紧密，成本相对低廉。

电石法与乙烯法PVC的竞争核心在于成本竞争。从产业链来看，是否具有低价的电力成本，将决定PVC公司的竞争能力。公司电力供给主要由其子公司西部公司提供，目前拥有共计400MW的装机容量，其中一期工程的1、2机组的2×150MW分别已于2006年9月12日投入运行。公司发电成本大约在0.19-0.20元/千瓦时(不含税价)，每年发电约28亿度，发电小时数约7000小时，供自己用电约91%。低价的电力成本使得公司竞争能力在同行业中处于{lx1}地位。公司于2009年8月14日公布其配股成功，本次配股的募集资金主要用于收购英力特集团持有西部公司40.76%的股权，收购完成后，公司将直接持有西部公司84.47%的股权，成本有望进一步下降。

方正证券表示，在原油价格上行的大趋势预期下，国内一体化电石法PVC生产商的利润有望逐渐扩大。PVC收入占公司收入的半壁江山，公司业绩具有较高弹性。

公司拥有PVC产能为27.5万吨，其中包括英力特10万吨，西部公司14.5万吨，还有英力特老装置3万吨。公司目前尚无打算继续扩建PVC 产能，而其母公司国电电力则正计划开工建设10万吨PVC产能，市场回暖后，有可能注入上市公司，届时公司PVC产能将达到37.5万吨。PVC占公司总体收入的比重具有{jd1}优势。预计未来随着产量的增加以及价格的上涨，PVC占总体收入的比例将会进一步提升。

未来3-5年内方正证券认为原油价格处于上行趋势而不可更改。由于全球范围内PVC定价依然以乙烯法为主，原油价格的上涨将带动乙烯法PVC的生产成本的大幅上涨(基于成本推动)，而一体化电石法PVC生产商需外购的要素价格弹性相对较弱(如石灰石等)，方正证券判断，近年国内一体化电石法 PVC生产商的利润将呈自下而上的楔形扩大趋势。

公司具有竞争力的电力成本，一体化程度相当高，需要外购的要素价格弹性相对较低，而终端销售产品(如PVC、烧碱)销售价格的弹性相对高，公司业绩具有较高弹性。配股完成后，公司总股本由目前的13747万股增加至17706万股，方正证券预计公司2009、2010年摊薄后每股收益分别为 0.43元和0.88元，给予“买入”投资评级。

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