?欧盟峰会前夕，德国据报抛出救希腊条件，非要IMF介入不可。IMF银弹充裕，莫讲一个希腊，即使救助所有「欧猪」也绰绰有余，问题是希腊能否接受国基会开出的条件。详见36页「THE LEX COLUMN」。
3月24日，周三。隔晚美股创年半新高，未能推动中港股市向上，相信与内地西南地区发生大旱灾，刺激粮食价格上升，令人担心通胀升温有关。上证综合指数微升3点，收报3056点，恒指升20点，收报21008点，成交520亿元；期指高水18点。
中国内需概念在香港有多受欢迎，看看周四挂牌的银家电便知一二。执笔时，暗盘价造2.3元，较招股价1.69元高出36%。此股为内地家用电器及电子消费品零售商，销售及售后网络覆盖江苏省及安徽省二十七个城市／地区，网点超过三百六十个，招股价相当于2009年预测市盈率十七倍，与其他内需股相比，估值具一定吸引力。
水泥股有表现
港股尚未摆脱近期的牛皮闷局，市场焦点落在企业业绩之上，出口股利丰是日派成绩表，2009年全年赚33.69亿元，同比增长39%，较市场平均预测低约一成，每股盈利91仙，末期息每股派49仙。值得注意的是，利丰营业额去年下跌6%至1045亿元，2010年是利丰三年业务发展计划的{zh1}一年，集团坦言要实现营业额200亿美元(1560亿港元)的目标，难度甚高；要达标，今年营销较去年须增长足足五成，欧美需求难复旧观，看来要靠并购推一推。
水泥股在闷局中有表现，两只龙头股安徽海螺及中国建材分别上升2.8%及3.6%。瑞银一份研究报告从供应着手，探讨一下水泥行情。中国南方的旱灾正影响到广东及珠三角的水泥供应，原因在于广东的水泥主要依靠广西输入，但广西往广东的水路运输因西江发生旱灾而大受影响。另一方面，南方电力供应以水力发电为主，旱灾令电煤供应持续紧张，部分省市已出现大面积拉闸限电情况。水电煤三者皆缺，水泥生产大受干扰不难想象。供应减少需求不变，价格自然上升。根据过往「发灾难财」经验，相关板块短期会有支持，但未必维持得耐，宜见好即收。
凭《贪婪时代》(Devil Take the Hindmost)闻名遐迩的钱塞勒(Edward Chancellor)，堪称「泡沫专家」，他为经济泡沫列出的「十宗罪」，许多似乎都适用于中国身上。
①疯狂的投资行为通常由急速的经济增长开始；
②市场对政府管治能力存在盲目的信任；
③资本在经济亢奋期不计效益乱投一通；
④货币供应急速增长是金融体系变得脆弱的{lx1}指标；
⑤爆炸性增长无可避免会引起很多贪污问题；
⑥固定制度往往令利率处于不适当的低水平，为泡沫提供养分，经济由是大起大伏；
⑦信贷到了泛滥的地步，就是危机浮现之时；
⑧道德风险是投机狂热的一大特征，市场相信政府不会容许掌管金钱的人出轨，任由不负责任的放贷行为发生；
⑨在经济繁荣期，金融结构往往在不知不觉之间呈现不稳；
⑩坏账通常都是有抵押的xx，而且都与房地产相关。
政府能力靠得住？
钱塞勒的名言是泡沫可以事先看见和确认，就如几年前，大部分指标都发出美国房地产出现泡沫的警号，只是没有太多人愿意相信。
现在大家所说的中国泡沫，一般都是冲着房地产市场而来，到底内房有没有泡沫，其实争议不大，因为中国政府几乎默认风险的存在。然则，中国房地产泡沫会否如美国般大爆破，变成另一场经济灾难？又或者，市场对中国政府的信任，是否盲目无理？说白一点，就是中央的执政能力，你信不信？
大摩罗奇(Stephen Roach)选择答案A：「信」。他认为，北京政府会极力阻止资产及信贷泡沫扩散至实体经济，与日本在上世纪八十年代要同时处理股市及房地产两个泡沫，千头万绪政策紊乱，背景并不一样。
曾与罗奇「同一屋檐下」的谢国忠选择答案B：「不信」，继续其惯性唱淡作风。Andy认为，中国房市泡沫由「政治驱动」，地方政府为了追求GDP增长，不惜为房地产市场推波助澜，楼市泡沫最终会在2012年爆破。
有趣的是，当钱塞勒提到泡沬第二宗罪来自对政府的信任时，似乎忘了他讲的是怎么样的一个政府。不是美国，不是日本，而是中国﹗
联储局实行量化宽松政策，希望银行向实体经济拆出信贷，实情却是绝大部分银行还在为手上坏账发愁，宁愿水浸也不愿借钱给中小企﹔反观中央，要银行放水多少就多少，不然如何创造去年9.6万亿元人民币的天量新增xx？在这个封闭的经济体，政府不代表真理，但其强而有力的控制手腕，却足以令任何政策立竿见影，要收要放，弹性比利伯维尔场体系大得多，正如它有能力叫所有主业非房地产的央企撤出这个板块；至于限制置业按揭成数，更加易如反掌。
{wy}管不了的是「心」，全国十三亿人口，要有和谐社会，更重要及难度更高的是管理人民的预期，诸如通胀预期、楼价预期……。中央正在一步一步出手，且看能否阻止钱塞勒的预言成真。
美医疗板块鉴古知今
昨天提过，政治市甚难捉摸，美国医改方案在吵吵闹闹中大局已定，不管投资者喜欢与否，都要面对现实。以规模、范围而论，足以与之相提并论的法案，要追溯至1965年的社会保障法案(xx医疗保险〔Medicare〕及医疗补助〔Medicaid〕)。虽然新旧方案内容不同，但看看医疗股在Medicare和Medicaid通过前后的表现，不难鉴古知今。
Medicare和Medicaid于1965年3月提交国会，同年7月30日由约翰逊总统(Lyndon
Johnson)签署成为法例，医疗股在这几个月间表现疲弱。然而，法案通过后六个月间，医疗股节节上扬，到1965年年底涨逾25%。1966年对医疗股和美国股市都是艰难的一年，但医疗股表现仍然远胜大市【图】。
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