电力设备 造纸包装 食品饮料

电力设备：政策推动有力 行业发展有望提速

　　投资要点

　　实现“十一五”节能目标，2010年任务艰巨。在我国的“十一五”规划中，明确提出了单位国内生产总值能耗降低20%左右的目标。截止2009年底，我国实现单位国内生产总值能耗累计下降14.38%，化学需氧量排放总量下降9.66%，二氧化硫排放总量下降13.14%。节能减排工作取得了一系列成就，但2010年的任务还非常艰巨，节能减排应用领域的提升空间很大。

　　政策推动持续有力，看好变频器技术在工业节能领域的应用。《通知》中，对节能资金安排、重点节能领域、节能技术选择以及财税政策支持给出了明确安排，并将节能减排的具体改造效果与相关责任人绩效进行考核挂钩。目前，工业能耗占据全社会总能耗的67%、是{dy}大能耗用户，在节能工作中也理所当然地担纲重任。而这些工业能耗中，又有大约70%用在电机上。变频器技术作为当今{zj0}的电机节能技术，自2000年以后在我国得到了蓬勃发展。根据现有电机装机量的预测，我国变频器市场在未来十年内难以达到饱和状态，市场容量大约在1200亿-1800亿之间。

　　业内重点公司介绍。国内变频器行业自从2000年以后进入高速发展阶段，其中高压变频器行业的主要市场为内资企业占有，中低压变频器市场主要被外资占有。高压变频器领域，关注市场占有率高、具有先进技术的合康变频(300048)、荣信股份(002123)、九洲电气(300040)、智光电气(002169)，中低压变频器关注拥有高性能技术的英威腾(002334).
　　
造纸包装：出口继续向好 包装纸景气持续

　　行业近况：

　　近期纸浆和废纸价格均有小幅回落。木浆和美废价格月环比分别下降6.4%和2.8%。白板纸、白卡纸、铜版纸和双胶纸价格周环比大体持平，月环比来看白板纸和白卡纸分别上升0.5%和1.1%，铜板纸和双胶纸0.8%和0.4%。上月，箱板纸价格保持不变，新闻纸价格有小幅上涨。

　　包装纸行业受到出口增长的利好，供应面偏紧的状况将持续。今年广交会春季成交额同比增长30.8%，为近年新高，春季广交会是全年出口的一个先行指标。中金公司预测二季度出口增长30%，则上半年出口同比增长接近30%(一季度实际为28.7%)。如果目前出口快速增长的势头持续，全年出口增长超出15%的预测的可能性存在。

　　重点公司动态：

　　晨鸣纸业4月各类纸品价格环比3月上涨。白卡纸上涨420元，双胶纸、铜版纸、书写纸和轻涂纸上涨300元以上，轻型纸和新闻纸也有小幅上涨。

　　纸价上涨的原因是3月份提价在4月份得以充分体现。成本方面，由于目前木浆成本仍然较高，公司从一季度起就开满木浆产能，外购浆大幅下降。预计4月成本环比3月上涨幅度较小，不及纸价上涨，4月吨毛利有望提高。
　　
食品饮料行业2009年报暨2010年一季报综述

　　本报告关注点：

　　分析预收账款大幅增加，对xx酒营业收入的影响；分析行业上市公司年报和一季报业绩；分解行业净利润增长率，分析盈利能力的贡献比率；

　　投资要点：

　　xx酒预收账款大幅增加，影响收入增速。随着2009年度报告年报和2010 年1季报的公布完毕，xx酒的数据不尽如人意。为衡量xx酒的实际销售情况，我们简单分析了部分公司2009年4季度以及2010年1季度的营业收入和预收账款，以“预收款项+营业收入”为指标，我们发现xx酒销售情况依然较好，单季销售增速远高于去年同期，符合我们草根调研时观察到的情况。

　　主业增长对净利润的贡献{zd0}。我们将食品行业净利润增长79.5%进行环节贡献分解，得出2009年度对食品饮料行业净利润增长贡献{zd0}的是主业增长、盈利能力提升(毛利率同比增加4.6个百分点)，其次是费用率的良好控制，与我们此前的预期相符。另外，

　　ST伊利的同比扭亏以及五粮液关联交易的解决也是带动年度净利润快速增长的原因。