内容摘要：

　　4月，(2287,-10.00,-0.44%)演绎冲高回落走势，期价一度涨至2300 点上方，但未能站稳，月末再度回到关口下方，期间天气炒作、以及所谓逼仓行情一度令沉寂的小麦出现爆发。不过也正如历史情况所见，逼仓并未成功，仅仅出现了因资金迅速进出而引发的波动加剧。而(2072,-22.00,-1.05%)挫跌，弱势未改，已经探寻整数关口寻求支撑。

　　从基本面来看，市场对于强麦的炒作源于仍在于天气，小麦逐渐返青后，主产区尤其是河北地区异于常年的偏低气温一度令市场担忧今年的小麦质量及产量，由于河北地区小麦交割库较为密集，且强麦仓单对于小麦质量的要求较高，市场担心仓单形成难度增加。但是后期随着市场信息指引发生变化，市场对于小麦生长状况出现分歧，加上现货平稳，面粉需求低迷，期价冲高回落演绎季节性偏弱走势。

　　早籼稻旱情题材支撑力度弱化，且国家加强稻谷调控调运等措施，早籼失去支撑冲高回落，由于4、5 月份早籼稻也处在一个储备粮轮换的时点，因此并不利于展开涨势。

　　从国际市场看，美麦偏弱，但由于空头持仓集中空头平仓也利于失去美麦反弹，本月总体在供应庞大的基本面下仍未出现太大的下挫。而美糙米震荡回落，由于亚洲供应压力因印度未必需要大量进口而令美稻谷对前期炒作进行获利了结，震荡走弱，不过出口情况较好或限制跌幅。

　　一、国内粮食阶段性天气炒作后回归供应平稳大局

　　小麦

　　1、阶段性天气炒作，但小麦供应大局暂平稳

　　4 月份，小麦生长进入关键时期，局部区域的低温灾情成为炒作的题材，得到市场的关注。但从经验来看，我国小麦产区地域辽阔，每年总有局部产区受灾，天气灾害或者病虫害等，这也给市场提供了一些想象的空间和题材。但天气或者突发事件的炒作缺乏连续性，往往只是短期行情，对整体走势并没有太多影响。总体来看，主产区小麦生长质量处于正常的范围之内。在全国供给相对宽松的情况下，暂时还不具备推动价格大幅度走高的动能。如果后期无重大灾害发生，市场仍将以平稳波动为主。

　　2、小麦现货价格平稳与期货大幅波动形成鲜明对比

　　现货小麦价格平稳，河北小麦价格略有走升，但总体价格波动并不大。目前来看，由于河北地区区域性的小麦价格略升对于现货整体走势的拉动力量较为有限。

　　不过从期价与现货价格关系来看，期现价格一度拉开较多，期价已经开始有向现货价格回归倾向，有可能会回落至待基本反映甚至到低于现货价格的程度。但期价围绕现货波动的总体思路不会有太大变化。由于新麦上市前后，现货麦价会有一定程度的波动，期价也可能会提前反映新麦上市的供应压力。另外今年小麦{zd1}收购价上提至0.9 元/斤，价格底部仍会保持一个平稳抬升，新旧小麦衔接波动料不会太大。

　　图1－1 中国小麦期现货价格走势图

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　　3、{zd1}收购价小麦拍卖较为低迷

　　{zd1}收购价小麦在春节前后拍卖情况总体表现较为低迷，面粉厂等用粮企业备货热情转淡明显抑制交易热情。

　　图1－2 {zd1}收购价小麦拍卖、成交量、价变化

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　　图1－3 郑州粮食批发市场{zd1}收购价小麦拍卖成交价变化

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　　近期拍卖呈现几个特点：

　　(一)交易量增加至400 万吨，政策调控防范粮价上涨意图明显。

　　(二)市场成交量、成交率出现回落。节日备货期度过而面粉需求量一般，现货价格总体平稳可见一斑。

　　4、小麦进口量持续增加

　　图1－4 2007－2010 年中国小麦月度进口

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　　国内小麦进口量持续增加，2010 年前三个月进口水准明显偏高，处于3 年来的偏高水准。目前进口小麦对我国市场形成了一定影响

　　一是进口数量不断增加。今年1—3 月小麦进口总量为372,864 吨，增长了近29 倍。从后期来看，优质小麦受到进口小麦的冲击将会继续存在。进口小麦量增加也显示市场对于进口小麦推崇仍在。

　　二是大批进口小麦流入市场。据河南统计网报道，从2009 年11 月至今年3 月底，共有646 万吨临储进口小麦拍卖成交。进口小麦大量流入市场，势必会一定程度上替代国内小麦消费，挤占国内市场的消费份额。一些省份如河北和山东，临储进口小麦不仅对优质麦形成替代，对普通小麦也形成了一定程度的替代。另外主销省份制粉企业大量使用临储进口小麦加工面粉，也会挤压主产区面粉对这些省份的销xx间。

　　而且，国家小麦产业技术研发中心对上年黄淮麦区小麦质量进行了调查。总体上看，2009年小麦样品的质量状况明显低于2008 年，尤其优质强筋小麦品种平均占有率仅为21%。据悉目前主产区贸易商国产xx优质麦存量少与上年同期，尤其像藁优9415、济南17 等一些品种，当前市场存货已经不多，国产优质小麦价格保持坚挺，同时进口麦仍将形成一定供应补充。

　　5、政策支持保障生产大局

　　国务院总理温家宝19 日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扶持农业生产的政策措施。针对北方冬麦区持续低温，中央决定实施冬小麦弱苗施肥、西南旱区覆膜种植和东北水稻大棚育秧补助。中央财政按每亩10 元的标准，对全国11 个冬小麦主产区5300 万亩弱苗麦田给予补助，这将在一定程度上稳定农民田间管理及价格稳定。

　　早籼稻：

　　1、籼稻价格有望继续稳中趋涨，但涨幅受限

　　目前，主产区早籼稻收购价普遍在0.95-0.98 元/斤，早籼稻稳步攀升。后期预计在稻谷{zd1}收购价上提，拍卖粮底价高位的双重支撑下，籼稻仍有望稳中趋涨。不过，由于前期炒作的西南干旱在近期降雨增加旱情xx缓解，早籼稻受到影响有限，因此受到支撑价格涨幅或因供应充足而受限。

　　另外，由于4－5 月，储备粮轮库量增加，以去年的经验来看，4－5 月往往是现货价格走软的时节，受到储备出库的影响较大。

　　4 月15 日国家临储稻谷竞价交易将南方临储稻谷200 万吨，较上周增加60 万吨。对现货也形成一定的抑制。

　　而湖南早稻面积和产量均占全国的24%左右。预计今年全省早稻面积达2630 万亩，比去年增加100 万亩以上。当前，春耕生产全面展开，90%以上稻田已经翻耕整地待抛待插，4月中旬开始抛秧插秧，早稻生产呈现良好发展势头，不过气温回升缓慢，对部分稻谷生长略形成不利影响，但总体来看，早籼稻阶段性的现货压力仍需要释放。

　　图1－5 主产区早籼稻现货价格走势图

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　　图1－6 主产区早籼米现货价格走势图

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　　2、早籼稻后期供应暂无忧

　　进入4 月以来，农户余粮偏多，且随着气温快速回升和春播的临近，农户售粮时间被严重压缩，售粮积极性和上市量增加。与此同时，国储早籼稻销售仍较为缓慢，库存压力较大。在市场供给充裕的背景下，早籼稻价格上涨难度较大。

　　二、世界小麦稻谷供应保持充足

　　1、月度供需报告仍确认小麦、稻谷供应庞大

　　全球小麦供应充足的预期再度得到确认，但美国略调升出口预估对于美麦略有利好。由于产量小幅上调基本被初始库存下降所抵消，本月预测全球2009/2010 年度供应量与上月预测基本持平。全球2009/2010 年度小麦消费量上调100 万吨，其中俄罗斯、乌克兰和埃及小麦饲用需求量上调。欧盟27 国饲用需求量下调，欧盟27 国和埃及小麦食用需求量也下调。

　　预测全球小麦年终库存减少100 万吨，其中美国库存减少140 万吨。

　　表2－1 全球小麦供需平衡表1004

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　　全球大米产量较上月略调升50 万吨左右，全球供应未有明显变化预期，亚洲供应尤其是泰国等供应充足。而至4 月中下旬，泰国大米价格下降明显。这是因为，越南一直低价出售大米，与泰国和其它卖家抢夺生意，自去年12 月份以来，越南大米价格已经跌了30%，目前越南大米价格要比泰国大米价格便宜29%。加上国际买家的采购兴趣不振，亚洲大米价格弱势。国际市场不振也令国内难以出现明显的共振上行动力。

　　表2－2 全球大米供需平衡表1004(百万吨)

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　　2、美国小麦出口销售依然平淡

　　美麦出口表现较为低迷，因来自其它国家低价小麦的竞争依然激烈。糙米出口低迷，国际市场疲弱，需求总体不振，也是令美糙米期价下跌的主要原因。

　　﹡小麦市场年度：6 月1 日－次年5 月31 日

　　图2－1 美麦周度出口数据

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　　﹡稻谷市场年度：8 月1 日－次年7 月31 日

　　图2－2 美稻谷周度出口数据

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　　三、国内外基金持仓情况

　　4 月，基金减持小麦中净空单，基金多单在总持仓中的比例下降至趋稳，显示基金推动小麦看空势头略有减弱，空头回补推动期价有所回升。

　　图3－1 基金在CBOT 软红冬麦中的持仓净头寸

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　　4 月，美糙米净多单在经历12 月以来的减持步伐后逐渐企稳，做空能量逐渐趋于弱化，净多比例有所增持，从基金情况来看，糙米逐渐在积累回升能量。

　　图3－2 基金在CBOT 糙米中的持仓净头寸

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　　四、后市展望

　　国内(16.24,0.17,1.06%)期货在进入4 月以后，虽然仍受到天气市因素的干扰，但在国家供应充足以及拍卖调控的总控制之下，价格总体保持了平稳局部显现波动的态势，未来在调控影响下稳定的粮价，长期震荡上行的总格局并没有得到更大改变。

　　后期来看，强麦因优质小麦供应量炒作题材而显现波动，但因为需求平淡，以及新麦上市期临近，逐渐显现季节性回落探寻阶段低位支撑的过程。后期小麦产量质量受天气影响的可能虽然存在，但价格受此影响的波动料将有限。

　　早籼稻现货面临储备轮出集中期的压制，或像去年同期一样面临阶段性回落的压力。但是由于国家提高{zd1}收购价，以及粳稻坚挺支撑，长期仍将保持区间上移的态势。

　　从国际市场来看，美麦走出阶段反弹走势，且巨大的基金净空持仓若减持存在较强的反弹支撑，但是美元走强的压力较大，令美麦出口面临着国际市场充足供应下的出口竞争，对其上行压制依然明显。不过后期市场关注点或逐渐转向新季供应，由于美麦面积下降，因此总体供应压力将逐渐减弱，美麦逐渐脱离低位区域压制。越南大米供应增加出口增多令亚洲价格总体承压，目前来看，稻谷市场总体表现平淡，后期需要关注的重点还在于印度、菲律宾减产影响后续进口需求是否会有效恢复。

　　从技术来看，美麦指数试探470 美分附近支撑后反弹，目前来看仍处在震荡区间内，并处在反弹阶段，上方600 美分整数关口仍是压力位，缺乏趋势性指引。后期需要关注高位临近时仓量配合能否有效放大配合突破形成。

　　图4－1 美麦指数走势图技术分析

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　　从技术走向来看，强麦指数目前处在下探支撑过程中，下方支撑位在2270 附近一档，以及2230，目前来看，2270 是上升趋势能否保持稳固的关键点位，破位也就意味着强麦调整将进入一个更深阶段。

　　图4－2 强麦指数走势图技术分析

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　　从技术上来看，早籼稻1009 做空能量仍在，若下破2100 则仍可能有调整空间，当前现货价格基本位于1900 上方，1009 {dy}档支撑在2080－2100 之间，再向下跌破2000 的可能性很小。但需要结合基本面，尤其是5 月储备轮出压制市场价格的利空消化后才能令市场企稳。

　　图4－3 早籼稻指数走势图技术分析

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　　综合上述，谷物市场下方空间受政策支撑，阶段回落为主，但调整幅度有限，底部抬升震荡缓升格局保持，而且今年天气多变，农作物生长面临考验，加上通胀预期强烈，国家打击地产、股市纷纷回落，工业品走软，农产品作为xxxx的效应在未来仍可能对其价格形成较多支撑，调整充分或为远期走强带来机会。

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