东方钽业：受益于国家政策支持 东方证券-增持 铌钽在军工、航天、电子和医学上应用空间巨大铌和钽具高熔点，抗腐蚀，延展性，抗压、耐磨损的特性，也是{zy1}的超导材料。用铌和钽与其他金属合成的超级合金，是超音速喷气式飞机、火箭和导弹等的良好结构材料。 在医学上，钽是理想的生物适应性材料。它与人体的骨骼、肌肉组织以及液体直接接触时，能够与生物细胞相适应，具有极好的亲和性。随着材料创新的不断推进，中国的消费升级，电子、军工方面的更新换代，钽的应用发展空间巨大。 世界{dy}大钽丝供应商下游电子行业增长将带动钽电容器需求东方钽业是世界{dy}大钽丝供应商，世界市场占有率达到60%，技术水平和综合质量水平均居世界{dy}。公司钽粉的市场占有率为25%，为世界第二大供应商。超过60%的钽是用于电子产品,其{zd0}用途是钽电容器。每年全球钽需求约2000吨，钽电容器需求为200亿只。从大家广泛使用的手机、笔记本电脑、电子书，到汽车空气囊中都有钽电容器的存在。钽需求的长期复合增长率为7%，用途中增长最快的为半导体(薄膜)。全球半导体行业预期今年将有20%的增长，手机市场将增长12%，公司作为拥有技术壁垒的电子行业上游xxxx将受益于电子行业迅速增长。 深受国家重视的技术优势企业：公司09年被科技部认定为{gjj}重点高新技术企业。控股股东中色东方集团是中国{wy}的铍生产研究基地。铍作为核工业和航天业的必需原料是国家的重点保护金属。公司的多项产品在多个国家重大航天计划中都有贡献。近年来中央领导人多次参观公司，xxx主席于3月底第二次来到公司参观，并对公司的各项成果和先进技术表示表扬。公司作为地处大西北的拥有技术壁垒的新兴产业上游生产企业，将受益于国家政策支持。 刃料级碳化硅项目提高公司盈利能力：刃料级碳化硅用于切割多晶硅片，该项目于09年4月建成投产，一期产能1万吨，目前市场供不应求、2010～2012年晶硅片切割刃料国内市场需求量预期将分别增长60%和73%，国内晶硅片切割刃料市场仍将存在较大的增长空间。 盈利预测我们假设2010-2012年钽制品价格回到08年水平,钽粉产量550吨，钽丝80吨，刃料级碳化硅产量1.5万吨。我们预期公司2010-2012年EPS为0.24/0.36/0.49元。我们对新材料行业未来前景非常乐观，认为公司拥有技术壁垒，相对于其他新材料公司，市值处于较低水平，可以享有一定的溢价。我们首次给予增持评级。 风险因素：1)钽精矿供应和价格上涨风险2)人民币升值对出口产品影响 天光龙电：业绩大幅增长 东方证券-买入 光伏行业强劲复苏，设备复苏步伐慢于下游，二季度光伏设备需求激增。自2009年三季度以来，光伏电池需求强劲反弹，光伏电池企业开始满产。光伏企业扩张产能才会增加光伏设备需求，设备复苏步伐慢于下游电池企业。今年二季度光伏设备需求激增，光伏设备企业迎来{zh0}的发展时机。至于市场担心2010年以后的光伏需求，我们认为补贴下调将加速光伏电池价格下降的过程，但是需求量仍将保持较高的增长，美国、意大利、中国都有可能在未来两三年达到GW级的新增安装量，光伏电池需求量的持续增长，将进一步带动光伏设备需求，光伏设备行业前景广阔。 公司单晶炉订单远超预期，带来业绩大幅增长。公司去年单晶炉交货量约为400台，市场预期今年交货量在4-500台之间，但是公司二季度接单明显增多，预期全年销量将远超预期。目前公司满产，预收款预付比例大幅提高，今年的瓶颈在产能而非需求。今年接单价格和去年持平，原材料价格稍有上涨，单晶炉毛利率有望维持在40%附近。 多晶硅铸锭炉是公司未来增长的亮点。公司多晶硅铸锭炉09年底开始试运行，今年将小批量生产，明年将重点推广，募投项目产能在150台。国内多晶硅电池比例低于国外，未来多晶硅电池片占比将会上升，多晶硅铸锭炉的需求将会增加。根据我们的测算，未来三年多晶硅铸锭炉的需求量超过1500台，当前中国市场主要由GTSolar垄断，国内企业刚开始批量生产，未来将逐步进口替代，因此，我们预期多晶硅铸锭炉将成为公司未来的重要增长点。 超募资金超过6亿，可能带来惊喜。公司实际募集资金总额9.09亿，净额8.78亿，而募投项目资金需求为2.77亿，超募资金超过6亿。鉴于光伏行业的广阔前景，我们认为公司仍将专注于光伏行业，拓展的方向包括丰富光伏设备产品线、也可能向上下游拓展。利用超募资金，公司可以通过外延式扩张实现跨越式发展。 首次评级为买入，目标价30。根据我们的盈利预测，不考虑超募资金的使用，公司未来三年的EPS分别为0.64元、0.90元、1.03元，根据可对比公司的估值水平，我们给予公司2011年33倍PE，目标价为30元。 时代新材：公司未雨绸缪 方正证券-买入 公司定向增发将于近期完成，增发募集资金不变的前提下，预计增发价将高于13.55元，增发股份将减少，对每股收益的摊薄效应降低。公司生产经营情况良好，订单饱满，预计2010年营业收入增长50%以上，利润增长率超过营业收入增长率。原材料xx橡胶和钢材涨价对公司成本影响不大，公司主要产品弹性元件的成本中，橡胶占比约20%，而占比70%的钢材涨价部分被公司外协件供应商所消化，有缓冲余地。 风电叶片株洲基地300套/年叶片生产正常，第二个300套/年叶片项目正在建设中，预计2010年年中建成，可发挥半年产能，整体来说叶片生产2010年目标为确保400套，争取500套，叶片行业竞争加剧，目前叶片价格小幅降为135万元/套。此外，公司正在进行“十二五”规划，目前考虑的方向主要有轨道交通用高分子复合材料、环保产业高分子复合材料以及汽车用工程塑料等。 依托我国轨道交通和新能源的大发展，公司将维持3-5年的快速发展，同时公司未雨绸缪，开始后高铁时代的发展战略思考，有利于长期稳定发展。预计2010-2011年每股收益分别为0.78元和1.16元（全面摊薄），维持“买入”评级。 乐普医疗：支架领域的xxx 浙商证券-买入 公司2006年起进入了高速成长期，成为支架领域的xxx。行业的快速成长使xxxx充分受益。由于支架产品国内外存在80%的价差，因此公司在终端价格与高毛利方面仍能获得维持。公司的战略目标是在5年内建成{zj1}规模、{zy}品牌、最能回报股东的介入医疗器械和装备高技术产业集团。除了内生性的增长外，外延式的扩张能快速覆盖到公司部分薄弱的产品，其收购的卫金帆使公司产品线延伸到造影机等品种上。公司募集资金的充裕，也促使了在同销售渠道上的外延式扩张。公司产品的使用度遍及全国30个省份自治区与直辖市，公司覆盖了812家医院，85%以上的PCI医院，共有160家代理商。公司的多代理商模式提高了终端控制能力。 我们维持公司2010-2012年每股收益0.93元、1.23元、1.60元的预测，由于公司与所处子行业均处在快速成长期，我们仍给予“买入”评级。 回天胶业：盈利能力超预期 海通证券-买入 公司去年底发行1700万股，募集资金计划全部投入到“有机硅胶粘剂和密封胶建设项目”和“聚氨酯胶粘剂和密封胶建设项目”两个项目上。我们判断，2010－2012年公司有机硅胶粘剂产量将分别增加1250吨、2500吨和5000吨；聚氨酯胶粘剂产量将分别增加400吨、400吨和400吨。2009年底，公司实际收到募集资金净额为57117.4073万元。近期公司公告，拟从超募集资金中用3200万元偿还银行xx。另外，我们判断，公司可能会加大对高铁用聚氨酯胶粘剂的投资力度，从而使得盈利能力超过市场的预期。 预计公司2010-2012年摊薄后每股收益分别1.13元、1.59元和2.34元。首次给予“买入”评级，1年目标价56.50-63.60元。 海南航空：向大型综合化发展 广发证券-买入 公司运力引进较快。在当前需求旺盛的形势下，公司客座率保持行业较高水平，预计RPK份额将进一步提升。2009年公司的季节性波动与行业趋同，有改变反行业旺季的迹象，有益于提升收益质量。2009年公司在三亚、北京市场的份额均有所提升，未来仍将加大这两大市场的投入。 虽然公司品牌以区域冠名，但是公司所作所为表明其正在向大型综合化发展，也正是为大新华航空重启上市发展铺路。2009年公司被SKYTRAX评定为中国内地xx“四星级”航空公司，不仅是对其良好服务的肯定，也是打造{sjj}航空品牌的一个过程。 预计2010年公司航空主业盈利为0.36元，加上人民币升值预期下汇兑收益以及投资科航大厦的公允价值变动收益，总体业绩可达甚至超过0.50元，建议“买入”。 沱牌曲酒：公司的基酒储备优势巨大 湘财证券-增持 事件：我们近期对公司进行了调研，与公司相关人员进行了深入友好地交流。我们认为公司具有非常优质的生产资源和产品资源储备，但需要第三次春天来融化那冰封多年的优势资源。建议短期投资者不要介入，长期投资者和战略投资者可以介入。具体理由如下(包含但不是全部)：公司生产资源优势大。1)公司地处四川省遂宁市射洪县的柳树乡(现已改名为沱牌镇)，周边环山，环境相当不错，产区周围栽了很多有利于微生物生殖的树种，其曲房更是三面环山，周边植被丰富；2)公司与很多知名酒厂一样有老窖(泰安作坊)，可追溯的酿酒历史非常悠久；3)公司厂区面积约5平方公里，96年上市以来不断新建酿酒车间，目前已具有仅次于五粮液的生产能力。 公司的基酒储备优势巨大。公司近两年销售收入在8亿元左右，而存货却高达11个亿，远高于行业内的水平。我们调研时看到的现象是公司具有五年以上基酒的大量储备，我们认为这或许将是公司经营能力提升后{zd0}的物质财富，但目前庞大的存货储备可能会是资金占用的负担。此外，公司酿酒车间每天24小时不间断生产。当我们问到公司销售面临压力，这么大的生产能力为什么还全负荷运转时，公司相关人员介绍说公司领导认为白酒的发展需要为将来发展积累大量陈年基酒。 销售部门激励政策在逐步完善。公司08年对销售部门的考核制度做了些调整，近期在不断完善，但从相关销售人员的反应来看，目前定的目标太高，激励的效果不大。我们从公司一季度的业绩看，在扣除相关射洪县北门土地及建筑物出让收入1.5亿元收入之后，一季度收入同比下降20%，这一方面与中xx白酒低迷有关，更主要的原因，我们认为是销售队伍和相关激励政策方面的调整使得目前的销售受到一定的影响，而且以苏酒和汾酒为代表的云贵川外白酒xxxx的崛起可能使公司白酒业务受到了一定的挤压。 营销政策调整缓慢进行。公司目前新招聘了较多的销售人员，以服务于市场的开拓。我们认为公司在营销策略上的变化如果没有很好的执行能力配合的话，其效果恐怕有限。在遂宁市场发现，绵阳市的丰谷酒业发展势头似乎不错，我们不知丰谷酒业的发展对公司的影响具体有多大，但肯定对公司目前的业务构成不利影响。 药业发展未来不会减弱，只会加强。子公司沱牌药业主要生产的是PVC软袋大输液，当时的设计能力是6000万袋，盈亏平衡点是3500万袋，之前只有1500万袋的生产能力，所以一直处于亏损状态，年亏损在500万至600万之间。09年底有两条生产线约3500万袋投入运营，目前的大输液生产能力为5000万袋，公司预计药业部分今年应该能够实现盈亏平衡和少量的利润贡献。此外药厂还有一些药品的批文，未来十二五期间可能会扩建或新建药业项目，即战略上对药业是只会加强而不会削弱。我们认为公司这样的战略似乎没有多少的竞争力，公司作为一家以白酒为主业的企业，其优势还在于白酒的生产，目前大输液的技术含量不高，在缺少专业经营经验的情况下，未来很有可能处于被动的局面。 企业潜能爆发需要内在制度的根本变革。我们认为公司具有悠久的生产历史，良好的生产环境，巨大的生产能力，同时还具有数量庞大的陈年基酒储备。目前由于公司制度和管理上的原因，这些生产性的优势没有能够在经营层面发挥出来，因此目前内在制度的根本变革或许才是关键。这种内在制度的关键变革涉及面很多，也许只有人们期待的体制改革才能帮助企业摆脱盈利困境。如果说88年创名酒是公司的{dy}春，96年上市是公司的第二春的话，那么08年就开始探讨的国有体制改革可能是公司发展的第三春，至于国有体制改革以什么样的方式和什么样的形式进行还不确定，但我们认为如果公司一季度酒业下滑的态势没有得到改观的话，那么今年的业绩下滑可能会很明显，到时业绩持续恶化也许会加速国有体制变革的进程，我们在此的论述属于简单的逻辑推论和探讨，改制的实际进程时间表没有得到任何的消息。 盈利预测及估值。我们预计公司09年除地产收入之外的利润可能不会超过3000万，加上地产出让带来的3000万(1.53亿-1.19亿-相关税费)左右的利润，而二季度(4月20日)捐款玉树地震灾区1000万将会进入营业外支出而影响利润，因此，09年可能的利润可能只有5000万左右，对应的每股收益只有0.15元，与09年相比有所下降。对应的10年的市盈率高达91倍，目前的市盈率估值没有太多的意义，所以我们建议长期投资者参考市净率2.5倍来投资，其估值还是相对合理的。如果公司第三次春天(改制即控股权变为非国有股东，或者是在高层人员或考核制度上有大的突破)能够来临的话，其价值有可能会被重估，因此给予“增持”的投资评级，建议长期投资者可以进行战略性投资，但建议短期投资者没有必要介入，因为这种所谓的第三次春天的时间点还难以确定，而且股价短期内还有可能面临因为业绩下滑而波动的风险。 新华锦：下游产业处于高速发展期 华泰证券-买入 公司已脱胎换骨，由贸易为主转向锡材深加工。现主要产品有：半导体和贴片封装锡球用有铅及无铅锡球(BGA、CSP锡球)，SMT插件表面粘着用的锡膏、锡丝、锡条，电镀锡球等；产能情况：拥有喷射和切割两种BGA锡球生产线，设计总产能约100万kk/年(即约10000亿粒/年)(其中两条线在建)，另有锡条、锡膏、锡丝、电镀锡球产能合计4300吨/年。 BGA锡球和无铅锡膏产品附加值较高，毛利率接近50%，锡条、锡丝、电镀锡球等产品的毛利率约15-20%(参照台湾可比公司数据)，盈利能力强。若公司锡材加工产品顺利通过下游客户的认证—试生产—小批量订单，并于2010年上半年开始大批量生产，该业务有望为公司2010-2012年贡献EPS(权益)0.30、0.63、0.76元/股，未来三年复合增长率有望达到40%；而同期传统业务预计贡献：0.17、0.11、0.09元/股。 下游产业处于高速发展期。随着全球半导体封装产能逐步向中国转移，同时在终端电子应用领域快速成长的推动下，中国半导体封装业在近几年保持了稳定、高增的态势，年均复合增长率保持在20%左右。目前中国在全球半导体封装市场中的重要性日益突出，而全球金融危机反而成为发展契机。我们预计国内市场高增速未来有望保持，甚至进一步提升。 目前BGA锡球产品90%以上依赖进口，进口替代潜力巨大。公司凭借国际{lx1}的技术、价格、地域等诸多优势，已占得先机，随着下游厂商认证的顺利推进，有望逐步实现进口替代，并快速提升市场占有率(目前已获日月光、华硕等xxxx认证，Amkor等企业的认证工作也在有序推进)。 分业务“PBPE”估值，传统业务(地产贸易)按照1.5倍PB，价值2.10元/股，锡材新业务按照2011年32倍PE，估值20.16元/股，合计价值22.26元/股；按WACC9.12%，永续增长率1%的假设，DCF估值为26.72元/股。我们认为，公司内在合理价值区间：22.26-26.72元/股。公司发展即将驶入快车道，前景乐观，首次给予“买入”评级。 风险提示：未来市场推广及订单情况仍有不确定性，经营前景和业绩预测存在一定难度；大型电子设备商对现有材料供应商的依赖特性不容忽视。 三花股份：电控领域存在很大发展机遇 信达证券-买入 公司1季度经营情况：1季报显示，公司实现营业收入6.12亿元，同比增长63.78%；归属上市公司股东净利润7202.19万元，同比增长118.17%；经营活动产生的现金流量净额9076.75万元，同比增长329.26%；基本每股收益0.27元，同比增长107.69%。公司能够在1季度拥有如此良好的业绩表现，主要是因为今年年初以来的宏观经济环境较去年同期有了较大改善，产品的市场需求增长显著，各类产品销量均有不同程度的上涨，特别是变频空调用电子膨胀阀与冰箱用电磁阀放量明显。 募投项目集中在家用及商用空调领域：公司的募投项目的总投资额为10亿元，主要集中在家用及商用空调领域，且部分已获得大厂商的订单，将对公司2011、2012的业绩有一定的贡献。同时，其中的一些项目在今年2季度就将对业绩有所贡献。 新能源光热发电项目将成为未来利润增长点：公司投资1050万美元获得以色列HelioFocus公司30%的股权，参与太阳能光热发电项目。公司享有中国市场{dj2}经营权和销售权，预计3年后见效益。该项目将是未来5-10年的利润增长点。同时，新能源汽车空调领域也将重点投资开发。 电控领域存在很大发展机遇：针对电控领域，目前，日韩企业看好系统集成，比如：温度管理系统集成领域，这会导致此类配件的需求大幅增长；同时，公司还看好其{zd0}供应商美国Kelly公司的楼宇智能控制领域，并强调这个领域将会存在很大的发展机遇，这无疑会导致制冷配件业务保持较高增长。 空气调节行业具有很大成长空间：公司目前所属的空气调节行业的成长空间还很大，相比一般家电行业，其成长空间约30-40%。由于极端气候越发严重，因此导致传统产品需求量将增长5-10%，特别是电子膨胀阀、电磁阀的需求都会高于行业增速。此外，数据库中央处理器空气调节市场也具有一定潜力。未来，公司将把发展重点放在新能源项目及电控领域上。 盈利预测：我们预计公司10、11、12年EPS分别为1.15、1.50、2.04元，对应PE分别为20.55、15.83、11.63倍，公司业绩增长明确，给予“买入”评级。 康恩贝：公司全年净利润增长50% 方正证券-增持 投资要点 4月28日我们调研了康恩贝，公司财务总监和销售经理接待了我们。 公司经营稳健，09年营收达到14.1亿元，同比增长28.5%，净利润约1亿，同比增长10%。公司10年一季度业绩大幅增长，营收达4.38亿元，同比增长50%，净利润为3452万元，同比增长70%，大幅增长主要是江西天施康并表以及保健品在一季度是销售旺季。预计公司全年净利润将实现50%的增长。 1、主营业务 植物药：公司植物药品种十分丰富，公司的主打产品前列康之前一直是OTC销售，进入基本xx目录后开始进入医药，10年销售增长20-25%，天保宁升级为金天保宁后，xx含量有所上升，虽短期内会一定程度上影响毛利率，但公司正申请单独定价，获批后毛利率有望进一步提升，金天保宁增速在23%左右，天施康的肠炎宁、夏天无等产品今年都有望过亿。预计10年公司植物药整体增速在20-25%。 化学药：09年公司化学药的增长超出预期，整体实现了21.83%的增长，阿乐欣、阿米卡星、金奥康的销售输入都在1.2亿元以上。分品种来看，阿乐欣公司一直保持较高的市场份额，10年将维持10%左右的增长，金奥康销售情况良好，一季度增长近30%，该产品目前的市场主要集中在浙江地区，是浙江省奥美拉唑xx{dy}品牌，该产品已获批可在国外销售，但目前量比较小，主要在欧洲地区。目前金奥康已实现单独定价，在与法国安德拉公司合作后，在剂型上有所创新，预计金奥康全年有望实现较高的增速。 保健品：公司保健品主要是元邦和贝贝，保健品业务公司也尝试着向浙江省外发展，但由于各地保健理念差异及市场竞争激烈，公司在省外的销售情况不理想，部分处于亏损状态，因此公司目前已将保健品定位于浙江市场，在原有基础上保持平稳增长，09年保健品营收为0.99亿元，毛利率为21.90%，10年将基本维持上述水平，扣除省外市场亏损后10年有望超过1亿元。另外，公司也在结合在中xx面的优势积极研发功能性饮料产品，功能性饮品市场前景广阔。总体来看，公司目前产品比较多，今年过亿产品可能会有7-9个，夏天无，天保宁，原料药(硫酸阿米卡星)等将晋级1亿级别。 2、营业外收入 公司土地处置收入仍有2700万元尚未确认，这笔收入预计能在10年上半年确认，这将增加公司营业外收入2700万元，增厚每股收益0.083元，对增厚公司的业绩有积极的意义。 公司目前持有佐力药业26%的股权，初始投资成本为33,997,825元，09年收到现金分红3,601,166元，长期股权投资成本为49,142,066元，目前持股数量为3120万股，合计每股成本为1.575元。目前佐力药业IPO项目已上报材料，若成功上市，将极大地增厚公司每股收益。 公司目前持有江西天施康51%，有进一步增持的计划，主要问题在于江西省国资委，我们仍将密切xx公司这方面的进展。另外集团公司已经大部分医药资产注入到股份公司，目前尚存两家医药类子公司：云南希陶和英诺珐，希陶主要从事医药工业，英诺珐主要从事医药商业，这两家子公司目前整体盈利未到集团盈利要求，若达到集团的盈利要求，集团则会考虑将这两家子公司注入到股分公司中。 3、营销改善 公司共49个产品进入基本xx目录，市场扩容明显，销售额预计将明显增长。如前列康出现了下游厂家开始主动向公司要货的现象。 公司的营销团队按产品线设置，如前列康团队、天保宁团队、珍视明团队等，前期投入较大，且存在人员流失的风险，目前公司的产品大部分市场局限在浙江和周边地区。09年公司建立了一套3年滚动考核激励机制，将销售团队的考核指标与连续3年的业绩相挂钩，对每年超利润指标部分，按一定比例，由大股东从持股股权收益中奖励给销售团队，实现股东和经营团队的共赢。公司预计将销售队伍扩大到1000人，销售从终端、渠道、社区三条路径铺开，新增人员主要分配到销售公司，社区医疗等，并加强xx药市场的开发维护。据了解公司目前自己管控的药店近1万多家，其中全国的知名药店大概300来家。由于基本xx目录中限定的价格高于之前的价格，公司的部分产品存在着提价空间。同时，公司调整了品牌战略，包括宣传前列康“预防xx并重”，宣传银杏叶(天保宁)心脑血管保健功能，推动市场xx药品的保健属性，对提高公司估值有一定意义。 4、公司定向增发募集资金4.23亿 公司2009年11月2日推出定向增发方案，拟以不低于9.86元/股的价格发行不超过4600万股，募集资金不超过42,300万元，用于基本xx目录产品扩产、医疗营销网络及推广体系建设和银杏叶种植基地建设三大项目。 基本xx目录产品扩产项目拟以公司现所在的康恩贝(兰溪)现代植物药产业园为基础，通过更新扩产，增加年产片剂20亿片，胶囊10.2亿粒，针剂1亿支，乳膏剂1000万支的生产能力，该项目投资额约需24,500万元。 医疗营销网络及推广体系建设项目是在新医改重点推进基层医疗服务保障体系包括社区医疗及农村医疗体系发展的基础上，建立基于医疗机构的医疗营销网络及推广体系，项目预计总投资9,100万元。 银杏叶种植基地建设项目主要包括2,000亩的银杏种苗基地兼GAP示范性种植基地和有关配套设施建设，预计总投资8,700万元。若募集资金项目实施，将有效提升公司的医药生产能力和销售能力，并且成本控制能力得到优化，为保证公司的可持续发展提供有力保障。2010年公司新的业绩增长点可以xx江西天施康及新募集资金项目产生的能效。 5、投资建议。 综合来看，公司品种优势突出，营销成效明显，未来良好增长势头可期。预计公司10-12年的EPS分别为0.53、0.63和0.80元(未考虑募集资金新投产项目)，按照10年35倍PE给予公司目标价18.55元，维持推荐评级。
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