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“十一五”前四年，全国单位国内生产总值能耗累计仅下降14.38%。这意味着在‘十一五’的{zh1}一年，也就是2010 年，全国单位GDP 能耗至少要降低5.62%，困难很大。今年一季度以来，随着经济复苏，能源消耗再度攀升，增幅超越GDP 增速。国家为抑制高能耗产业的电力消费，已在能源价格改革，用电管理上开始有所动作。推行居民用电阶梯价格。压缩高耗能、高排放企业用电。取消一些地方对高耗能企业实行的电价优惠政策，严格执行高差别电价。

　　我们认为，对资本市场的正面影响主要来自大力推广节能产品方面。其中重点耗能行业余热余压利用(海陆重工)，工业锅炉(窑炉)改造(华光股份)，发电项目脱硫改造(菲达环保)，热电联产+整体上市(大连热电)，电机变压器节能(智光电气，安泰科技，卧龙电气)， 照明节能LED 产品(浙江阳光)，大型公共建筑节能(方大集团)，太阳能光电建筑一体(金晶科技)，合同能源管理与建筑节能计量(泰豪科技)，城市污水处理设施和配套管网建设等方面可以加以xx。

长期xx节能减排的投资机会

　　此次国务院常务会议针对节能减排目标提出了八点措施，其中第三点强调要加快实施节能减排重点工程，中央安排833 亿元，支持xx重点节能工程以及污染治理等建设。各地区节能减排专项资金要向能直接形成节能减排能力的项目倾斜；其中第七点强调要大力推广高效节能产品。继续实施“节能产品惠民工程”，全面推广高效节能空调、节能汽车、节能电机，推广节能灯1.5 亿只以上，东中部地区和有条件的西部地区城市道路、公共场所、公共机构全部淘汰低效照明产品。

　　2010 年中国的节能减排任务依然非常繁重，今年下半年国家发改委还将商讨制定“十二五”节能减排目标，节能减排将成为政府长期的工作重点。节能减排按行业分，可以分为工业节能、建筑节能、交通节能。工业节能方面有变频器，代表公司合康变频，余热余压锅炉，代表公司川润股份，工业用节能空调，代表公司盾安环境，无功补偿装置，代表公司荣信股份；建筑节能领域有合同能源管理，代表公司泰豪科技，建筑节能一体化软件设计商，代表公司赛为智能；交通节能领域有动力电池和充电站，动力电池方面建议xx杉杉股份和大洋电机，充电站方面建议xx国电南瑞和许继电气。当前A 股市场上节能减排板块整体估值并不便宜，建议用投资组合的方式来分享节能减排带来的收益，推荐的节能减排组合是盾安环境、大洋电机、荣信股份、国电南自。

　国家财政部副部长张绍春表示，今年的节能减排专项资金将较去年增加70%至500亿元，国家将大面积推广节能高效产品，支持节能减排重点工程。

　　国家财政正在加大投入发展低碳经济，而节能由于其良好的经济性，成为国家支持的首要技术路线。预计国家近期可能出台针对地源水源热泵、合同能源管理、高效电机等在内的一系列节能产业扶持政策，切实推动建筑节能、工业节能以及输配电节能市场。根据我们的测算，未来3年国内节能产业的收入规模将呈现40%以上的复合增长，相关上市公司值得xx。

　　推荐投资组合：泰豪科技(600590)、大洋电机(002249)、安泰科技(000969)、卧龙电气(600580)、合康变频(300048).

　　泰豪科技(600590)：节能需求和合同能源管理推动智能建筑市场。泰豪科技(600590)是A股市场{wy}的智能建筑节能市场龙头，未来3年智能建筑业绩复合增速近50%。公司已经通过外延扩张完成产业布局，节能业务即将于2010年起全面释放业绩；公司合同能源管理的业务模式流程已经理顺，在手订单超过6亿元，预计国家将出台合同能源管理补贴政策，公司将是市场上最直接的受益者。公司控股子公司同方人环是热泵行业{wy}国内xxxx，受益国家可再生能源建筑财政补贴。公司目前市盈率26倍，如果相关扶植政策年内出台，将提供业绩上调空间，公司未来三年业绩复合增速50%，公司合理估值35倍，建议买入。

　　大洋电机(002249)：空调节能龙头，电动汽车产业链的{zj0}投资标的。电机及控制系统是新能源车中技术要求{zg}，与车型结合最紧密，壁垒也{zg}的环节；公司在国内先发优势明显，目前在手订单400台，居专业电机厂xx；公司中短期受益节能空调强制推行，传统业务业绩确定性高增长。公司目前市盈率27倍，未来三年业绩复合增速45%，合理估值35倍，建议买入。

　　卧龙电气(600580)：中小型电机的xxxx，在节能电机产业升级方面具有显著的先发优势。国家规划2011年7月后禁售非高效中小型电机，但到目前高效电机市场渗透率仅3%左右。我们认为高效电机补贴政策即将出台，xxxx受益。行业集中化趋势明显，目前的2000家电机厂中拥有设计能力的仅40家，能享受补贴的更少。如2011年强制升级政策如期执行，xxxx的市场占率将跳跃式提升，业绩呈现爆发式增长。

　　合康变频(300048)：国内高压变频器市场的xxx。高压变频器行业仍将维持40%的高增长：高压变频器在电力、冶金、水泥等主要下游行业的普及率不到30%；下游客户已经认可高压变频器30%-60%的节能效果，行业已从导入期进入高速发展阶段；经济复苏和国家节能减排力度的加强将促进工业节能行业发展。合康变频(300048)是该行业的{zj0}投资标的：市场占有率10%，位列国内厂第二，且份额呈现快速提升趋势。

　　安泰科技(000969)：节能和新能源产业链顶端的明珠。全国变压器年空载耗电525.6亿度，而非晶合金变压器可降低空载损耗75%左右。目前全球只有日立金属和安泰科技(000969)拥有量产非晶带材的能力。而这两家公司都拥有数十年的研发和生产经验。市场空间大。

银河证券指出，对该行业给予推荐评级。在宏观经济企稳回升和环保政策投资日趋加大的背景下，虽然整体估值水平相对较高，但在行业因素、市场因素和事件因素没有发生重大变化的情况下。鉴于行业的弱周期性和高成长性，目前估值水平仍然处于投资区间，行业仍具有投资机会，因此给予推荐评级。

　　建议xx具有业绩弹性和题材驱动的公司。从业务扩张推动业绩高成长、公司受益于国家环保产业振兴规划政策且具有相对估值优势和抗市场风险这三方面建立投资组合，可选择合加资源(000826)、蓝星清洗(000598)和南海发展(600323)，分别给予40%、30%和30%的投资权重。

　　主要风险因素：宏观经济形势下滑，国家政策变化延缓环保投资的落实程度，国家环保投入规模和环境政策的实施进展，都可能导致行业发展低于预期，从而影响对重点公司的盈利预测。

华联综超(600361)酒鬼酒(000799)万方地产(000638)通宝能源(600780)康恩贝(600572)豫光金铅(600531)复旦复华(600624)明天科技(600091)宜华地产(000150)ST潜药(600568)辽通化工(000059)新华百货(600785)*ST盛润A(000030)京能置业(600791)中国宝安(000009)华资实业(600191)中国石油(601857)中电广通(600764)西部矿业(601168)ST太光(000555)恒顺醋业(600305)闽闽东(000536)特变电工(600089)开元控股(000516)啤酒花(600090)华天酒店(000428)申华控股(600653)胜利股份(000407)南京熊猫(600775)长城电脑(000066)升华拜克(600226)深鸿基(000040)东贝Ｂ股(900956)深深宝Ａ(000019)金自天正(600560)中国远洋(601919)浙大网新(600797)中国中铁(601390)永安林业(000663)晋亿实业(601002)利欧股份(002131)广安爱众(600979)天宝股份(002220)厦门空港(600897)青岛碱业(600229)中国嘉陵(600877)延长化建(600248)王府井(600859)广东榕泰(600589)中油化建(600546)S前锋(600733)长园集团(600525)基金普惠(184689)*ST香梨(600506)金枫酒业(600616)扬农化工(600486)苏常柴Ｂ(200570)ST石岘(600462)南京银行(601009)紫光古汉(000590)雷鸣科化(600985)申通地铁(600834)岳阳纸业(600963)鲁泰Ｂ(200726)XD杉杉股(600884)南京医药(600713)百大集团(600865)东华科技(002140)宝信软件(600845)西部材料(002149)交大昂立(600530)ST沪科(600608)国药股份(600511)粤高速Ｂ(200429)龙元建设(600491)永生Ｂ股(900904)风神股份(600469)绵世股份(000609)瑞贝卡(600439)基金同益(184690)小商品城(600415)亚星化学(600319)金瑞科技(600390)基金兴华(500008)万向德农(600371)锦投Ｂ股(900914)旭光股份(600353)苏威孚Ｂ(200581)天通股份(600330)陆家Ｂ股(900932)武汉控股(600168)*ST(000697)华夏建通(600149)*ST雷伊B(200168)金健米业(600127)长春经开(600215)DR国金证(600109)交大博通(600455)山河智能(002097)昆明制药(600422)