第二季度，CPI逐步走高、人民币重新启动对美元升值进程、政策紧缩，这三者的出现都是大概率事件。

    历史上，这三者同时出现的情况发生过三次，分别是2003-6-3至2004-1-12、2006-9-26至2007-4-10、2007-9-17至2008-3-13。

    在这三个时段，股指有平、有涨、有跌。其中{dy}阶段，A股市场大涨，可能是因为这个时期的紧缩政策主要采取市场化的货币调控(如加息、加准备金率)，而非一刀切式的行政手段，使得投资者并不担心经济前景会恶化，反而增添了对经济扩张周期可能延长的信心。而在其他两个时段，均夹杂了大量的行政性调控措施，因而对股指的压力较大。

    南都记者 刘昊 {zd1}点已经探至2800点之下，连续的回调似乎已经到了一个阶段性的底部。昨日，上证指数先跌后涨，从跌60点以上到涨约22点，2800点失而复得，指数以一根长下影线的中阳线报收。

    “技术上看，指数在1678点至3478点的黄金分割位止跌，而且短期内大盘在低位盘整的可能性大。”万联证券研发中心负责人分析道。

    A股V形反转出现

    昨日沪深两市跳空低开，上证指数在短暂反弹之后掉头向下，2800点轻易失守，早盘{zd1}见到2770.33点，跌幅达到2.24%左右，回补了2009年10月9日留下的跳空缺口。

    然而，就在触底之后不久，大盘开始了“绝地反击”。在地产等板块的带动之下，上证指数开始单边上扬，早盘结束之前就收复了2800点，午后涨幅进一步扩大，上证指数收盘报2857.15点，上涨了21.87点。

    值得注意的是，昨日中小盘股票走势明显强于大盘蓝筹。行业板块方面，农林牧渔、电子元器件和食品等板块涨幅居前，在3%甚至4%以上。概念板块中，创业板整体上涨4.37%，次新股、军工航天、智能电网和振兴沈阳概念股票涨幅也都在3%以上。

    而且昨日A股市场有微量资金流入，终结了此前连续八个交易日资金净流出的颓势，或许昨日市场在2800点之下的反弹是场外资金“抄底”所致。

    来自全景的监测数据显示，昨日沪深两市合计净流入资金5.31亿元，其中机构资金净流出4.89亿元，散户资金净流入10.20亿元。行业方面，深沪两市81个行业中，共有55个行业录得资金净流入，超过三成行业被净卖出。

    从资金流向上看，防御性行业是资金的{sx}。医药制造板块净流入4.25亿元，电器机械及器材板块流入3.43亿元，电子元器件板块流入2.80亿元，饮料制造、零售业分别流入2.38亿元、2.12亿元。农业、综合类、纺织、食品加工、计算机应用服务等板块的流入金额也在1亿元以上。

    而受中信证券复牌继续补跌拖累，证券期货板块流出9.83亿元居首。国际大宗商品全线重挫打击资源类股，有色金属加工、煤炭采选板块分别净流出5.51亿元、5.35亿元，黑色金属加工板块流出2.34亿元。保险业则流出1.59亿元。

    大盘蓝筹短期或仍低迷

    自4月15日市场掉头向下以来，上证指数已经下跌了9.76%。就原因来看，机构比较倾向于受紧缩预期的影响。

    大摩{zy1}成长基金基金经理何滨表示，近期央行再次上调人民币存款准备金率0 .5个百分点，在整体货币供应宽松的前提下预计未来收紧政策还有可能陆续出台。

    而且，除了前期房地产调控和政策收紧预期等因素继续起作用之外，投资者情绪也开始出现变化。何滨表示，“不仅前期估值水平高高在上的中小板开始大幅度补跌，就连具有防御功能的消费类行业和政策扶持的新兴产业也开始出现补跌走势，市场情绪开始变得惶惑不安。”

    中银国际认为，此次准备金率上调一次性回笼流动性约3200亿，令央行5月份公开市场操作压力大为缓解；短期内准备金率再度上调的必要性下降。

    景顺长城基金则认为，目前大盘股估值低，前景受到政策打压；小盘股估值高，未来成长潜力好，溢价较多，但行业表现明显分化。

    该机构进一步称，“国内股市经历估值修正的过程，最近也会有明显被错杀的股票，仍在观察是否有新的调控政策出台，但从估值方面看，市场下跌的空间已经有限。”

    大盘或继续低位盘整

    万联证券研发中心负责人向南方都市报记者表示，昨日市场的反弹显示大盘在技术支撑位上止跌，但也不能就此判断市场将开始强势回头，短期低位盘整的可能性大。

    “后面小盘题材股的机会还是很大，而蓝筹股的表现要看下半年，但总体的空间不大，我们的观点是蓝筹股低市盈率在一段时间内可能是常态。”

    虽然比较一致地认为本轮下跌自流动性隐忧而起，但目前还没有哪个机构对于流动性的前景特别担忧。万联证券认为，只要商业银行严格执行央行和银监会的精神，就没有必要实行更严厉的惩罚措施。“全年信贷肯定可以达到7.5万亿，如果上半年或前三季度过度紧缩，导致新增信贷较少，第四季度就会加大信贷投放。”

    在投资标的的选取上，景顺长城基金更倾向于那些短期受货币收紧预期影响较小的行业，比如煤炭、有色等上游资源行业以及医疗、电子元器件等成长性行业。