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在2009年和2010年1季度,公路、物流、港口行业个别公司持续维持高增长。
2009年,公路行业中,湖南投资、中原高速、东莞控股、五洲交通、四川成渝、宁沪高速和华北高速分别实现180%、72%、57%、61%、52%、29%和15%的增长。物流行业澳洋顺昌同比增长73.94%。铁路行业,铁龙物流和广深铁路分别增长18%和12%。2010年1季度,公路行业中,东莞控股、五洲交通、四川成逾、中原高速、楚天高速、宁沪高速和深高速,业绩增幅依次为105.56%、95.66%、67.44%、64.53%、40.87%、39.48%和39.32%。物流行业,怡亚通、澳洋顺昌、保税科技和飞马国际分别实现3.2、3.6、1.1和1倍的同比增长。港口中,日照港也连续维持高增长。
所有的利好在2010年积聚。未来的趋势是行业集中度提高,主流航空公司议价能力提高。从ST东航收购ST上航,到中国国航控股深圳航空,再到美国联合航空与美国大陆航空合并,航空行业的集中度提升已经成为复苏之外的另一大主题。我们认为,由于竞争对手数量的减少和航空市场集中度的提高,国内航空公司对市场、客户、代理等各个环节的控制度将有一定程度的提升,而未来最有可能提升利润空间的环节将是代理费的节省。除对代理人的议价能力提升外,第二个突破口在于提升航空公司直销渠道购票比例,尤其是网站直销。另外,影响各航空公司维修费用率(维修费用/营业成本)的主要因素还是机队中的机型大类数量。目前来看,中国国航机队结构较为精简,可以更好地节约维修成本。
澳洋顺昌:下游需求稳定,全年业绩高增长确定。澳洋顺昌业绩的稳定增长取决于钢板、铝板服务费的收取,这依赖于下游IT、家电需求量的增长;而业绩的高弹性取决于钢材价格的波动。公司方面判断铝板业务量在5年内可保持30%的增长,钢板可保持20%左右幅度的增长。只要下游需求稳定,只要有量,钢价波动幅度在20%以内,就在公司可承受范围内,毛利率可维持稳定。综合判断,下游需求无忧,钢价由于矿石成本的上涨,虽有波动,但大幅度下跌可能性不大。小额xx业务预计今年额度可达到3.2亿,贡献盈利可达到1000万元左右。
总体上各市场改善超预期,但相对盈利更为确定的航空,大的时机还需要等待。预计5-6月份BDI处于震荡上升趋势。5月,多家班轮公司继续提价,美线运价COA谈判运价上升之后,可基本覆盖成本达到盈利。1季度各公司盈利环比xxxx;预期2季度业绩继续实现环比增长。在5月市场震荡背景下,预计海运行业反弹机会不大。在市场稳定之后,基于对2季度业绩的预期,建议关注招商轮船、长航油运、中海集运、中国远洋;而从更长期的角度,中远航运是{zh0}的投资标的。