三种预期压制A股 市场整体难言乐观

　市场整体难言乐观

　　地产银行板块疲软 沪深股指创年内新低

　　年内第三次提高存款的消息使得资本市场地产、银行板块应声下挫。在地产、金融服务、钢铁等权重股的拖累下，上证综指4日下跌1.23%，盘中{zd1}跌至2809.13点，创出年内新低，离2009年9月的跳空缺口2803点近在咫尺。

　　机构普遍认为，本轮股市调整始于，鉴于房地产调控力度超乎意料的严厉，如果房价不出现适度回落，预计A股难有起色。

　　房价不落 A股难涨

　　5月2日，央行宣布自5月10日起，上调存款类金融机构人民币0.5个百分点。再度紧缩，使得地产、银行等权重股再度遭遇杀跌。分析人士认为，目前A股面临三种预期的压制。

　　一是存款准备金率年内第三次上调引发的货币政策持续紧缩预期。高华证券认为，此次50个基点对银行放贷能力的直接影响十分有限，政府有必要采取进一步调控措施以防止经济过热。这些措施仍将以直接的信贷控制为主，存款准备金率可能多次上调。此外，中国央行将在今年加息，特别是在CPI同比增幅连续两个月或以上超过3%-4%的情况下。高华证券预计，4月份CPI同比增幅仍将低于3%，但在5月份很可能突破3%，并在此后几个月保持在此水平以上，因此年中加息的可能性比较大。

　　二是房地产调控可能是一场持久战。本轮房地产调控使得房地产股票大幅下挫，但令人担忧的是，到目前为止，房价并未出现明显回落。市场担忧如果政策达不到预期，更严厉的措施将出台。申银万国认为，此次房地产调控的目标是引导房价回落至合理区间，预计5月份出台的各地方调控细则将更有新意。中信建投认为，尽管持续推出，但当前仍应密切关注房地产税收政策的变动，这有可能成为压制畸形商品房价格的“{zh1}一根稻草”。

　　三是经济增速下滑与物价超预期的“滞涨”担忧。由于房地产上下游链条较长，对投资增速影响较大。独立研究机构莫尼塔认为，在已出台严厉的房地产调控政策情况下，如果政府进一步出台紧缩政策，则可能加剧A股市场对实体经济出现二次探底的担忧。中金公司、申银万国等表示，目前上市公司2010年业绩增长存在下调的可能性。更令人担忧的是，2010年以来的反常气候、2009年超量的货币供给和大宗商品价格对国内PPI和CPI的传导，使得市场担忧2010年物价将大幅高出市场预期。

　　指数将维持震荡

　　鉴于上述三大压力将持续存在，加上新股发行和再融资的冲击，目前机构普遍对市场保持谨慎。

　　申银万国表示，从1季度的宏观数据看，经济存在过热倾向。鉴于经济仍然在向过热方向迈近，以CPI和PPI衡量的通胀压力继续加大，政策仍有可能进一步紧缩，预计2010年5月上证指数主要波动区间为2700点至3000点。

　　研究所副所长潘向东在接受中国证券报记者采访时表示，尽管在经济政策的调控下，市场已经历了一轮下跌，但对未来两个季度的市场前景仍保持谨慎。其一，市场在未来两个季度仍处政策继续从紧期(不排除6-7月份加息)，这将导致经济增速开始下降(不管是同比还是环比)，市场的流动性状况也将收缩(M2和M1继续下降)；其二，现在的乐观情绪主要是因为通过调研发现微观企业业绩仍然不错，但微观实体随着经济调控延续、经济增速的下降，企业利润也会随之回落(2008年上半年曾经历过)，经济同比增速单季度从当前的12%-13%左右下降到未来的8%-9%之间，环比增速从峰值的3.4%-4%下降到未来的2.0%-2.5%之间，预计一些行业的利润增速会出现负值，利润增速的下降将直接影响到未来市场的估值。

　　尽管市场整体难言乐观，但并不是毫无投资机会。

　　国泰君安表示，最近房地产调控政策频出，房屋销售量开始下滑，市场开始担忧房价难以延续之前涨势且有下调风险，这有可能会挤出部分炒楼资金。而对国内民众来说，投资渠道主要有定期存款、楼市、股市、保险、基金、债券和黄金等，这当中保险、基金只是中间桥梁，资金最终去向可能有定存、楼市、股市、债券和黄金，少部分资金有可能通过民间xx投向实业，但由于国内私募股权不太发达，这部分规模有限。对于国内企业来说，比民众多了一条投资渠道即实业投资。通过比较定存、楼市、股市、债券、黄金和实业六项投资的一年期收益率，在各项投资渠道当中，黄金和实业投资相对来说对资金吸引力较大，将可能成为楼市资金的下一个流动去向，对于普通投资者，买入黄金或者受益于黄金上涨的相关资产是不错的选择。

　　则表示，从{jd1}收益的角度，运用数量化方法，看好农林牧渔、医药生物、商业贸易和信息服务。从相对收益的角度，运用数量化方法，看好的行业为农林牧渔、医药生物、商业贸易和信息服务。

又见“破发”“破净” A股见底信号？

　四月下旬以来，大盘一轮猛烈的单边下挫令A股市场重新步入下行通道。与此同时，市场上“破发”、“破净”现象也相继出现，昨日，创业板新股、上市第二个交易日即跌破发行价，创下创业板历史上最快破发记录；而、华凌钢铁收盘股价跌破每股净资产。“破发”、“破净”究竟是见底信号，还是熊市先行指标？不少分析师认为，随着结构性泡沫的破灭，“破发”现象将继续在高定价的中小盘次新股中蔓延，而周期性板块还有可能继续调整，市场重心将逐步下移。

　　“破发”、“破净”卷土重来

　　昨日，宁波GQY和数码视讯创出了创业板新股上市最快“破发”记录。上述两只股票于4月30日xx上市，在创业板炒作氛围整体退潮的大背景下，首日表现明显透出“凉意”，宁波GQY和数码视讯首日双双高开低走，涨幅分别仅5.02%和4.04%。而勉强浮于发行价仅{yt}，昨日，上述次新股均以超过6%的跌幅低开，开盘即双双击穿发行价。此后股价持续低位震荡，直至收盘，宁波GQY收报62.55元，较发行价折价3.77%；数码视讯收报57.76元，较发行价折价3.57%，成了创业板历史上最快失守发行价的个股。

　　除上述两只创业板股票外，其他不少次新股近期也都出现了“破发”或逼近“破发”边缘的现象。统计显示，4月以来上市的次新股近期正集中面临“破发”风险，以昨日收盘价计算，创业板次新股、、，次新股、，较发行价涨幅都在10%以内，这意味着，这些股票在一个交易日内就可能击穿发行价。

　　在次新股密集破发的同时，在熊市里随处可见的“破净”现象也在昨日出现。安阳股份、华凌钢铁收盘股价跌破每股净资产，折价幅度分别为0.86%和7.42%。此外，、、也都徘徊在“破净”边缘。

　　调整幅度超过1月份

　　此轮大盘的下挫行情不禁让人联想起今年1月下旬开始的阶段性调整，从上证指数K线图看，两次调整形态较为类似 。统计显示，在1月下旬至2月上旬的调整中，上证指数在11个交易日中累计跌幅达11.1%，而自4月15日以来，截至昨日，上证指数在13个交易日内累计下跌11.3%，调整幅度已超上一轮。

　　值得一提的是，在上一轮调整中，也一度出现过次新股密集“破发”的现象，并在大盘股上市首日“破发”中达到高潮。有趣的是，那之后大盘却企稳反弹，出现了一轮中小盘股疯狂上涨的行情。

　　这不禁让人联想，新股上市后迅速“破发”以及“破净”股票的出现，是否是下跌见底的信号呢？采访显示，多数分析师并不认同这一观点。上海证券策略分析师蔡钧毅指出，在目前市场化的新股定价体系下，此前随着二级市场创业板和中小板的价格不断的上涨，询价机构给予{zx1}发行的新股价格就相对比较高。由于新股定价和上市之间存在时间差，一旦市场呈现调整格局，在顶峰时发行的定价就成了相应的高价，这些“生不逢时”的新股上市后跌破发行价就在所避免。

　　新股是否“破发”与二级市场整体走势关系紧密。蔡均毅认为，中小盘全局性行情已经基本结束。此前创业板行情一定程度上是受到供求关系不平衡的刺激，随着新股不断上市，市场容量逐步扩大，行情演绎的主要动力将由供求关系走向基本面。短期看，在前期结构性泡沫破灭的背景下，中小盘次新股“破发”的现象还可能持续。

　　而对于“破净”现象，他认为，钢铁股破净并不代表市场出现投资机会。“历史上钢铁股一直是‘破净先锋’，目前钢铁股的整体估值距离历史{zd1}还相距甚远。”他指出，在流动性收缩和部分行业政策尚未明朗的背景下，周期性板块还会继续调整，中期市场还将处于相对偏弱的状态。在宏观经济和政策的博弈下，大盘走势可能表现“胶着”，但整体市场的活力将会明显下降。

破发次新股一览

　　23家上市公司陷破发窘境 登顶破发王

　　编者按：大潮退去之时，才知道谁在裸泳。随着A股迭创今年来的新低，市场重现新股“破发潮”。自去年下半年IPO重启以来，共有23只股票跌破首日发行价。除了11只大盘股外，创业板新股有7只“破发”，其中2只创业板股票更是上市次日立即破发，创出年后新股破发最快纪录。

　　23公司跌破发行价

　　随着近日A股市场迭创今年来的新低，A股重现新股“破发潮”。

　　据WIND数据统计，截至5月4日，自2009年下半年IPO重启以来，共23只股票跌破首日发行价，与年初{zg}的23只股票破发持平。除了11只大盘股外，创业板新股“破发”有7只，中小板新股“破发”有5只。

　　从细分数据来看，较发行价折价幅度{zd0}的是招商证券(600999)，折价幅度高达22.84%；紧随其后的是(601618)，折价幅度也达到了17.53%。除此之外，(601117)、(002346)、(601179)、光大证券(601788)、(601688)、中国一重(601106)和(002342)等7家公司的折价幅度都在10%以上。

　　此外，(300068)、(002351)2只次新股收盘价也濒临发行价。其中，南都电源昨日收盘价为33.30元，较xx价33元仅高出0.91%。市场人士认为，如果股市继续下跌，中小盘新股“破发”面积将扩大。

　　事实上，今年以来A股市场的热点始终集中在中小盘股上，年初破发的中小板和创业板个股出现强势上涨，部分破发个股成功收复失地，而大盘股的相对低迷令其在市场走弱时轻易破发。23只破发个股中有10只为大盘股，占比近五成。

　　两创业板股票上市次日破发

　　在本轮新股“破发”中，“裸泳”的个股超过五成是泡沫化较大的创业板和中小板新股。

　　创业板新股中，除了此前曾经“破发”的星辉车模(300043)、台基股份(300046)外，此轮调整中股价连连跳水的梅泰诺(300038)、(300042)和天源迪科(300047)也开始“潜水”。

　　其中，创业板新股朗科科技以9.21%的折价幅度居创业板xx。朗科科技上市首日涨幅不到四成，之后就一路下跌，昨天收盘价35.41元，离发行价39元下跌了3.59元。该公司今年一季度净利润同比下滑29.74%，去年盈利也没有实现增长，短期业绩难以支持高股价，因此大幅调整。

　　值得注意的是，上周五上市的2只次新股上市第二日立即破发，创出年后新股破发最快纪录。昨日宁波GQY(300076)和数码视讯(300079)均跌破发行价，宁波GQY跌8.37%，数码视讯跌7.32%。

　　随着调整市况的深入，继昨日早盘两只创业板个股在上市次日直接低开在发行价下方后，中小板的(002397)和长青股份(002391)也分别在上市后第3和第12个交易日盘中破发。

　　业内人士指出，最近刚上市的创业板股票，有些实际盈利状况并不是很好，但是却受到市场非理性的追捧，使创业板、中小板的泡沫化程度比较高。随着去年年报和今年一季报披露完毕，这些次新股成长性如何已浮出水面，上述成长性一般，分配方案平平的次新股自然要价值回归。

　　“破发”股套机构20亿元

　　除了业绩差强人意外，近日网下配售股上市也是部分次新股再次“破发”的重要原因。

　　23只“破发”新股中，上两周有7只个股网下配售的机构持股解禁，在抛售压力下纷纷大跌。如2010年1月26日上市的巨力索具，刚过5个交易日便跌破了24元的发行价，是今年中小板上市新股中最快“破发”的。随后，经过一轮上涨，巨力索具勉强站在了发行价上。谁知道4月26日，其1200万股机构配售股上市，使其当天再度“破发”，4月份以来累计下跌18.06%。

　　上周三，柘中建设和机构配售股上市，股价也大幅调整，部分机构甚至亏损逃离，两新股当天盘中股价均创出上市来新低。市场人士提醒，一些业绩增长不明显的次新股面临较大的回调空间，普通投资者应关注这些次新股机构配售解禁日期，对一些估值高的个股尽量提前出局，以免套牢。

　　实际上，A股持续走低，令本轮重启IPO后“打新”的机构很“受伤”。据悉，重启IPO以来，中国A股有7只个股上市后3个月，股价仍低于发行价，包括中国西电、柘中建设、中国重工(601989)、招商证券、巨力索具和中国化学等，假设机构在3个月限售期满即全部抛售，这7只个股带来的亏损已令中签机构损失10.58亿元。5月份，尚在限售期的2只大盘股和1只小盘股又导致中签的机构浮亏近10亿元。

　　破发了，撤退还是低吸？

　　股票如人，“3岁看老”

　　老股民赵先生告诉记者，一只股票一出世，就决定了它以后的命运，强势的永远强势，弱势的永远弱势。

　　具体来说，一只新股上市开盘之后，先观察一周到一个月，如果在这一段时间之内，就算大盘下行，这只股票也能够走出一波独立的向上行情，那么，这就是一只强势的股票。

　　相反，如果一只股票一上市就破发，那么这只股票就是一只弱势股，注定一辈子都是一只“衰股”，这种股票就算大盘反弹起来了也没人关照，就像(601857)，想翻身谈何容易。

　　“别人恐惧时我贪婪”

　　巴菲特有句投资名言，“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”。

　　近期，持续下跌重挫市场信心，市场的恐慌情绪和恐惧心理进一步形成非理性地过度杀跌。在目前点位盲目杀跌并不可取，相反，对于轻仓投资者而言，适当布局包括破发的次新股在内被错杀的潜力品种，不失为一种策略。

　　股民刘小姐介绍，在新股出现连续破发后，市场酝酿短线反弹机会。从经验看，一般会带来10%左右的反弹机会，只要把握好了快进快出的操作时机，短线还是有不小的机会。

　　破发股前三名

　　NO1。招商证券(600999)

　　折价幅度：22.84%

　　今年累计涨幅：-18.61%

　　上榜点评：今年一季度，公司前xx流通股东中，机构明显增多，仅第八大股东是个人投资者。虽然，招商证券IPO时网下配售部分上市流通，但是机构获配数量也不过98万股，而一季度时第xx流通股东持股数已经达到100万股，因此可以肯定，这些机构均为今年在二级市场买入。遗憾的是，自去年上市以来，招商证券股价一直表现不佳，绝大多数交易日在发行价之下徘徊，一季度跌幅更是达到3.78%，这些买入的机构们恐怕并没有赚多少钱。

　　与股价持续下跌相反的是，招商证券业绩靓丽。2009年公司实现净利润37.28亿元，同比大增84.48%，基本1.14元。今年一季度，实现净利润7.8亿元，同比增长47.51%，基本每股收益0.22元。

　　投资银行业务是招商证券一季度业绩增长的主要贡献者。公司保荐和承销业务规模大增，今年1-3月，招商证券承销业务实现净收入3.86亿元，同比暴增9193.63%；保荐业务实现净收入3393.8万元，同比大增1596.92%。与此同时，在今年一季度沪深两市股票日均交易量较去年1季度同比增长近两成的情况下，作为主要利润来源的经纪业务收入似乎出现了增长放缓的迹象。

　　NO2。中国中冶(600999)

　　折价幅度：17.53%

　　今年累计涨幅：-17.53%

　　上榜点评：发行市盈率超过40倍的中国中冶，早在2009年12月23日便跌破发行价，由于当日是中国中冶网下配售股份解禁日，当初参与中国中冶定价的363个机构配售对象苦等3个月，迎来的却是“破发”，总共浮亏2.714亿元。

　　2009年，公司实现营业收入1652.9亿元，同比增长7.6%；实现净利润42.3亿元，同比增长38.0%；基本每股收益0.29元。2010年一季度，公司实现营业收入366.9亿元，同比增长12.84%；实现净利润11.0亿元，同比增长23.95%；基本每股收益0.06元。

　　天相投顾认为，由于公司减产了中冶葫芦岛部分低毛利率项目，09年资源开发营业收入同比出现下滑，但盈利能力提升。同时，几大海外资源项目，特别是阿富汗铜矿，投产进度较此前预测将推迟一年，公司境外资源实现大规模开采预计出现在2013-2014年。由于公司海外资源项目投产进度慢于预期，下调公司盈利预测，调整后预计中国中冶2010-2012年每股收益分别为0.28元、0.31元和0.48元，对应的动态市盈率为16倍、15倍和10倍。

　　NO3。中国化学(601117)

　　折价幅度：16.57%

　　今年累计涨幅：-21.21%

　　上榜点评：中国化学步招商证券、中国中冶后尘，上市仅两周即跌破发行价，这也让中国化学成为本轮IPO重启后，沪市破发速度最快的新股。

　　公司2009年营业收入280.54亿元，同比增长23.17%；实现净利润9.79亿元，同比增长54.36%；基本每股收益0.26元，同比增长52.94%。2010年一季报显示，一季度实现净利润3.08亿元；基本每股收益0.06元。

　　天相投顾认为，公司2009年综合毛利率为12.51%，同比下降1.41个百分点，主要因为勘察设计业务盈利能力大幅下降，毛利率同比下滑超过5个百分点，以及毛利率相对较低的总承包业务占比有所扩大。

　　但随着2008年合同逐步执行完毕，2010年一季度公司盈利能力已经有所回升，综合毛利率达到13.64%。而低碳经济成为公司新的增长亮点，特别是能够实现减排功效的煤化工技术存在一定的刚性需求。（投资快报 李燕娜）

23只破发股一览表

　　两创业板新股次日破发 创虎年最快记录

　　宁波GQY(300076，SZ)暴跌8.37%，收于62.55元。破发！

　　数码视讯 (300079，SZ)惨跌7.32%，收于57.76元。破发！

　　昨日(5月4日)是这两只创业板新股上市的第二天，便双双破发，创下虎年新股最快破发记录。

　　市场人士告诉《每日经济新闻》记者，从近期新股的表现来看，个股走势已经出现分化，说明目前资金在炒作新股时，不再是市场火爆时期的“一锅端”式炒作。

　　两新股创破发最快记录

　　4月30日上市的两只创业板新股——宁波GQY和数码视讯，上市首日股价高开低走，涨幅未过10%。令人没想到的是，第二天就破发了，两股最终分别以62.55元和57.76元破发价格收盘，成交量大幅萎缩。

　　同时，4月23日登陆中小板市场、首日涨幅仅过20%的北京利尔(002392，SZ)昨日也破发，41.65元的收盘价较其发行价微跌0.83%。

　　市场人士称，近期出现新股破发并不意外，一方面，高发行价、高发行市盈率是一大硬伤，如果没有持续良好的业绩支撑，破发的概率就很大；另一方面，也和近期中小盘新股炒作降温有一定关联。

　　小盘股走势已出现分化

　　是不是所有高价新股上市后走势都不乐观呢？其实不然。

　　宁波GQY与数码视讯破发，同一日上市的A股{dy}高价股(300077,162.43元)走势却依然强劲，上市首日暴涨近80%后，昨日低开高走，盘中一度创新高168.58元，{zh1}收于162.43元，上涨3.25%。

　　上市不久的(300072，收盘价56.50元)同样表现不俗：上市首日大涨过70%，经历三天强势调整后，昨日再度发力，收于56.50元，上涨6.60%。

　　《每日经济新闻》记者发现，这两只新股走势强劲与其基本面有密切关系。国民技术2009年在国内USBKEY市场份额超过70%，在这一领域已形成技术优势和规模优势。三聚环保虽然在一季度净利亏损，但公司业务主要集中在下半年。

　　业内人士认为，新股走势出现分化是趋势，因此，无论打新还是炒新，一定要仔细分析公司的基本面及成长性，盲目跟风炒作不可取。(每日经济新闻 刘明涛)

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