短缺产生瓶颈 瓶颈促使溢价

在成为全球{zd0}的手机生产国后，我国手机产业却不得不面对产能膨胀过快带来的手机配件供应严重不足问题。除了电路板、显示屏、蓝牙技术、记忆体、半导体器件、主芯片、存储芯片、晶体、摄像模块、TFT彩色模组交货期比较长以外，一些以前从未想到会缺货的零部件，如手机面板、PCB板、振荡器也出现了货源紧张的情况。2004年5月在天津开幕的手机配套采购洽谈会上， 400多家配件供应商、300多种手机零部件成为主流手机厂商争夺的重点。虽然目前缺货手机配件的供应厂商大都集中在日本和台湾等地，但国内的电子元器件厂商也从中受益非浅，目前国内厂商都在满线生产，但仍不能解决供不应求的局面。事实上并非只有手机配件大规模缺货，由于整个高科技行业的复苏，特别是消费电子、通信、计算机等行业出现了少有的同步性恢复，市场增长大大超出预期，导致电子元器件需求大幅上升，众多电子元器件的子行业皆出现供小于求的新特征。

短缺产生瓶颈，瓶颈又能促使产品涨价，而产品的涨价最终体现在股价上为溢价，去年的钢铁、有色金属、电力，今年的煤炭、海运等金花就是遵循着这一规律而纵横江湖、飞黄腾达的。那么电子元器件股能否借手机配件大规模缺货之东风，其股价再掀狂飙呢？笔者认为电子元器件股有望风云再起。事实上从士兰微、深天马、长电、京东方的天马行空到目前风华高科、超声电子、华东科技等的相对抗跌，皆说明了主力资金在弱势中正大规模地介入电子元器件股。

行业景气度持续提升

电子元器件行业中门类众多，从电子元器件行业的市场价值构成看，半导体市场占其中约55％的市场份额，因此通常把半导体市场的预测作为整个电子元器件行业的无偏估计，半导体市场的变化可以看作电子元器件行业的风向标。2004年以来半导体产业如沐春风，全球半导体市场正处于周期循环的上升期。根据半导体行业协会(SIA)的统计，2004年全球4月份半导体销售额较上年同期增长了36.6%，至169.4亿美元，为2000年7月份以来的{zg}水平。SIA统计显示，今年{dy}季度全球半导体产品销售额达到488 亿美元，比去年同期增长了34%，也比去年第四季度增长1.5%。由于每年4 季度是半导体产品销售的旺季，1 季度是淡季，因此每年1季度半导体产品的销售额一般会比上一年第四季度有所回落，而今年{dy}季度销售额增长的情况表明，全球半导体产品市场的增长呈加速势头,与此同时晶圆代工厂的产能利用率在一季度{zd1}都在93%以上，这显示出全球半导体产业处于景气持续上升过程中。SIA预测基本上已经为芯片销售在今年剩余时间内的强劲增长奠定了基础，2004年芯片销售的增幅可能远远超过去年秋季所预期的19%，主要成长的动力来自通讯及信息硬件用的半导体。在此次由PC机及手机的换机需求而拉动的产业复苏中，从事电子真空器件、半导体分立器件、集成电路、电子元件及组件制造的企业无疑成了{zd0}的赢家，因此电子元器件股符合“自上而下”的行业择股理念。

全球半导体销售额
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资料来源：美国半导体工业协会

我国电子元器件行业正不断崛起

我国已成为全球电子元件的主要生产基地之一，产量在世界上处于{dy}的产品有扬声器、录音磁头、铁氧化永磁体、石英晶体器件、铝电解电容器、微特电机、印制电路板、圆柱式确镍蓄电池、有线电视射频电缆等。正在形成世界主要生产基地和出口基地的产品有镍氢蓄电池、光电线缆、电容器、继电器等产品。在出口产品的比重构成中，电子元器件仅次于计算机以及通讯类产品，约占电子产品出口总额的20％。本次电子元器件增长的短期动力是消费类电子和各种无线产品的需求拉动，也就是需要大批量、低价格、高集成度的芯片，这在中国已经成为主要的市场和生产中心，因此这个增长动力明显是有利于中国市场的。

2000 年以来，我国电子元器件行业呈逐年增长态势，历年来平均年销售额增长率为16％。2004年以来国内电子元器件行业盈利增长较快，从生产量的增长来看，2004 年一季度行业整体增速在28%左右，其中集成电路、半导体分立器件、彩色显像管增速较快，超过45%；从盈利情况来看，器件类表现突出，一季度电子器件类产品完成产品销售收入571 亿元，同比增长39.8%，实现利润总额30.3亿元，同比增长93.6%。行业周期的恢复和全球性制造中心向中国的转移将为中国的电子元器件行业带来更多机遇，加上政府对电子元器件行业的扶持，更为电子元器件产业的发展提供了有力的政策保障。据CCID预测，在未来的四年中，我国电子元器件行业仍将以年均20％的速度增长。国务院发展研究中心也预计2004年电子元器件制造业全年累计实现销售收入近4500亿元，同比增长约50％以上；实现利润总额160亿元，同比增长约70％左右；生产半导体集成电路约175亿块，同比增长约45％以上；生产电子元件650亿只，同比增长25％左右。因此在产业分化中，制造成本低、技术升级能力强、规模较大的优势上市企业将逐步扩大市场份额，在复苏中明显受益，因此目前的电子元器件股符合“行业、成长、价值”的择股理念。

宏观调控有助于提升业绩

在宏观调控大背景下，众多受紧缩政策影响的核心资产纷纷江河日下，壮士一去不复返，但电子元器件板块不但不会受到冲击，反而宏观调控将有助于提升业绩。

一方面作为全球数字产品制造基地的中国，将在这轮电子信息行业的新周期中扮演更加重要的角色，获取更大的市场份额。目前电子元器件产业在我国的发展决不是过热，而是太慢；决不是重复建设，而是技术进步不够，自主知识产权太少，研发投入不足。随着国家宏观紧急紧缩政策的实施，政府、企业和消费者将更加注重利用信息化技术来达到增加产能降低成本提高效率的目的，电子元器件的需求将基本不会受到国家控制过热行业发展政策的影响。另一方面电子元器件板块曾在今年一季度中由于受到上游原材料涨价导致行业利润下降，导致了投资者对电子元器件过高的忧虑。事实上由于石油、塑料、铜、钢铁、电子玻璃等重要原材料的涨价，众多电子元器件行业今年并没有从新的景气周期中获利。进入二季度以来，国家针对钢铁、有色、房地产等部分高能耗产业采取了有力的紧缩措施，随着调控政策的落实，钢铁、有色、建材等重要物资价格大幅度下跌，行业过热局面初步得到遏止，这对下游行业的成本控制带来了有利局面，可预期，电子元器件上游原材料产品如金属板带、铜带铜箔、集成电路用引线框架、电子玻璃纤维、部分电子新材料将会有所下降，到三季度电子元器件行业由于上游原材料涨价导致的行业利润下降局面将明显改善。因此电子元器件股不仅不会受损于紧缩政策，相反还从中受益，并成为宏观调控大背景下难得的避风港。

消费升级新的主力军

从2003年开始，我国进入人均收入1千美元的阶段，消费升级已势成必然。当前随着城镇居民生活水平总体上实现从温饱到小康的跨越，居民消费热点已逐步转向住房、教育、旅游、电子、信息产品、医疗保健服务和轿车方面。国内市场看，电子元器件作为居民消费品的上游品，将受益于中国经济的新一轮景气周期。在价格传导机制的作用下，今年市场的主旋律将由去年的原材料演进为消费品，而电子消费品则是重点。现在市场对电子消费品需求相当旺盛，电子消费品的飞速发展，带旺了电子元器件行业。例如随着手机市场竞争的激烈，成本控制更加显得重要，零部件的本土化采购日益受到重视，手机行业相关零部件如集成电路、LCD显示器件、锂电池、拍照手机摄像头、闪存等需求量大增。而随着明年3G 的实施，预计手机行业及电子元器件更加乐观的局面。

由于世界工厂、城市化、消费升级，是2004年行业价值发现的出发点。电子元器件行业显然有望成为消费升级拉动产业成长的主要受益者之一。事实上电子元器件行业早已“万千宠爱在一身”，种种迹象表明，基金、券商等机构投资者已将注意力投向该领域，除了基金大幅增仓外，众多券商纷纷将其视作当仁不让的“二线蓝筹”。在经历了2001年以来长达三年的调整期后，电子元器件股作为消费升级主力军在今年终于迎来了景气年。事实上今年以来深天马、士兰微的强势上攻余勇犹在，超声电子、风华高科、法拉电子继续保持着强势特征，电子元器件股似乎已经成为了“黑马”的摇篮，前度“牛郎”今又来，目前仍有梅开二度的机会。

继续在电子元器件股中淘金

在上市公司中，根据其主营业务的产品类别，大致分为四大类，即半导体与设备，电子元件与组件、真空电子器件与平面显示器以及其它电子元器件(凤凰光学与深方大主营业务目前还不属电子元器件行业)。其中又可进一步细分为许多子行业，下面就可值得xx的子行业与重点上市公司进行分析。

电子元器件上市公司分类表


1、半导体集成电路行业

全球半导体行业进入新的温和增长周期，而国内市场由于需求旺盛，增长率还要高于全球半导体行业的增长幅度，集成电路制造在2003 年就进入一个投资高峰期，预示着2004 年厂商对市场的良好预期，预计2004 年中国集成电路市场销售额将增长31%，达到2717.5 亿元，到2008 年市场规模将达到6314.2 亿元，年平均增长率为25%。国内集成电路市场的高速发展来自于中国市场由于全球计算机、手机、消费家电等电子整机产品的生产制造向我国内地转移，带动了上游芯片市场需求的增加。随着第二代身份证、数字电视、汽车电子、半导体照明等新市场的到来，由通信、计算机、消费类电子回暖带动起来的集成电路行业将再次面临新的发展机遇。上市公司中，包括集成电路设计制造如士兰微（600460）、芯片制造如上海贝岭（600171）、封装测试如长电科技（600584）等。士兰微和长电科技可值得重点xx。

长电科技（600584）:从事集成电路封装、测试和分立器件的生产、销售业务，是科技部认定的“国家火炬计划重点高新技术企业”,是“中国电子xxxx”之一。近2年有大量的投资正在涌入中国大陆，作为产业转移的升级概念，中国IC芯片产业将获得长期的发展，与之配套的分立器件和封装将同步发展。公司富有进取心，业务扩张非常积极。预计04年-05年公司的生产规模将高速增长，销售收入将分别增长36%和30%，到05年预计销售收入将超过16亿。分立器件业务在国内排名第2，公司计划继续扩大投资以保持规模上的优势。同时公司开始产品结构的调整，加大片式化产品的比例。最近正在开发的裸晶封装技术是目前很主流的技术，其市场也具有巨大的想象力。预计04、05、06年EPS(除权后)分别为0.26、0.35和0.68元。

2、液晶显示器行业

液晶显示器制造业可主要细分为液晶屏、手机用STN液晶彩屏等。随着我国科技行业的快速发展，TFT显示器的需要大幅上升，部分地区已经出现了断货局面。TFT取代CRT的速度明显高于预期，预计TFT未来5年将以29％的年复合增长率成长。而xx的国际数据公司2004年初断定，今年全球液晶显示面板的销售将增长56%，是高科技领域增长最快的部分之一。2003年以来液晶面板的需求表现出xxx的增长，其中比重{zd0}的仍然是笔记本电脑和液晶显示器，而增长最快的液晶电视、彩屏手机的需求直接导致TFT面板供应的吃紧。市场需求的高速增长带动了产品价格的上涨,从2003年年初开始,液晶面板的价格逐步攀升, 2004年面板价格在2003年上涨的基础上，可能进一步坚挺。

目前上市公司中八家公司主营或介入液晶显示器的生产，主要有深天马、京东方、广电电子、超声电子、方向光电、华东科技、南京高科、梅雁股份等。参与液晶屏的包括京东方（000725）和广电电子（600602），它们的五代生产线都在建设过程中；在生产手机用液晶彩屏中在上市公司中，随着国内对STN 生产技术的逐步掌握，国内手机厂商逐步将订单向国内转移，京东方、深天马、华东科技等厂商竞争优势逐步得到体现，深天马（000050）已经投入量产，华东科技（000727）控股的华日液晶预期在2005年给公司带来收益。其中可值得重点xx为京东方（000725）、深天马（000050）、华东科技（000727）、超声电子（000823）。

京东方（000725）通过3.8亿美元收购韩国现代显示技术而成为国内xx具备TFT-LCD液晶显示技术的公司，目前已经在国内建成液晶显示模块生产线，并通过10.5亿港元收购全球第二大显示器产销商――香港冠捷科技打造一条完整的液晶显示产业链，其规模已经雄居国内xx。京东方通过收购贯穿上下游产业链，完成液晶产业整合，成为国内{zd0}液晶显示企业（内资）。开始全力冲刺第五代项目，到2005年初第五代推出时，产能将翻2-3倍，这为公司将来提供了良好的发展空间。预计公司04、05年的每股收益为0.51、0.63元(除权后)。

深天马（000050）主要产品分为TN－LCD、STN－LCD 和LCM 三大类，拥有两条LCD 生产线和一条LCM 生产线，产品70％以上出口。从日本引进了全套手机彩屏（STN－LCD）生产线，年产5600 万片手机彩屏，投资8,000 万元扩建LCM 生产线，生产能力可在现有200 万片的基础上增加715 万片。拥有年产黑白和彩色液晶显示器10 万平方米和5.6 万平方米、模块700 万块的生产规模。还投资近4亿元的天龙彩色液晶显示器项目，是国内{dy}个手机彩屏项目。不仅在CSTN－LCD产品上积极研发和生产，还针对国内显示领域的发展潮流，制订了xxx的研发计划，特别是对薄膜晶体管显示（TFT）和有机发光二极管显示（OLED）进行了技术开发准备。预计公司04、05年的每股收益为0.33、0.50元(除权前)。

华东科技（000727）正逐步从传统电光源向现代光电信息领域转型和产业升级，投资南京华日液晶显示技术和南京新华日液晶显示技术。其作为{dy}大股东持股32.33%的新华日液晶在2003年12月进入调试，达产后预计可实现年销售收入14774万美元，年平均利润1734万美元，并使公司成为国内{wy}一家同时拥有彩色TFT和单色TN、STN液晶显示屏和模板生产制造的公司。03年液晶项目亏损严重，影响全年业绩表现；公司信息产品收入首次超过照明产品，成为主营业务中的主导产品；公司传统主业出现衰退；对公司TFT业务的盈利前景表示谨慎性乐观；公司的投资收益将持续增长；预计公司04、05年的每股收益为0.196元、0.418元。

超声电子（000823）液晶显示器销售收入排名全国第四位，2003年开始介入液晶显示器行业，年产8万平方米STN-LCD和450万套LCM生产线新项目已开工建设，这对提升公司液晶显示器产品的国际竞争力意义重大。预计公司04、05年的每股收益为0.15元、0.25元。

3、电子元件（被动器件）

被动元件主要包括电容器、电阻器和电感器。从2003 年全球被动元件的市场规模看，被动元件呈现一种温和增长的态势。2003 年电容器较上年增长4.5%，电阻器增长3.2%，而电容器则仅增长2%。预计今年在全球消费电子需求增长的带领下，被动元件将以5％的速度增长。但由于原材料涨价因素导致电子元件厂商增收不增利，部分厂商甚至出现了亏损。也有部分厂商由于技术进步因素，如风华高科(000636)在贱金属MLCC 方面的进步有力抵消了原材料涨价的影响，力合股份(000532)、法拉电子(600563)产能大幅度增加使其仍有一定的业绩增长。随着国家宏观调控政策的到位，原材料价格的下跌将给电子元件制造商带来夏日的清凉。建议重点风华高科(000636)。

风华高科(000636) 电子元器件xxxx，已发展成为世界{yl}的电子基础产品整合供应商,三大类片式无源元件的生产能力均属于国内xx,成为国内同行业中{wy}一家拥有国家知识产权核心产品新技术的厂商。拥有MLCC 的核心技术，但主要面向中低端的消费电子，xx领域核心技术主要由日本厂商拥有。04 年1 季度投资过热带来的有色金属价格上涨，对公司的盈利能力也产生了较大影响，但随着紧缩政策的出台，原材料涨价的负面影响将有望减少。预计公司04、05年的每股收益为0.12元、0.18元。

4、半导体照明

半导体照明技术，对传统照明技术来讲是一场新的革命。尤其是高亮度LED（发光二极管），被认为是21世纪最有价值的新光源，将取代白炽灯和日光灯成为照明市场的主导。因为半导体照明具有节能、长寿命、免维护、易控制、环保等优点，半导体照明灯属“一次光源”，其耗电量只是同等亮度白炽灯的1/10。因而仅从能源角度，半导体照明的发展空间就十分广阔。国际上半导体照明产业近年保持40%的增长速度。美国市场研究公司（CIR）预测，未来5 年内全球LED 市场将从2004 年的32 亿美元，增长到2008 年的56 亿美元。美国光电工业发展协会曾预计，半导体灯将于2007年替代白炽灯。面对半导体照明的巨大商机，世界各国纷纷行动，以美国、日本、欧盟等国也纷纷开展半导体照明计划，将半导体灯代入普通的日常照明领域。美国能源部“下一代照明计划”（NGLI）预测，在2010年前后，美国将有55％的白炽灯和荧光灯被半导体LED灯替代，而日本的“21世纪光源计划”则规划在2006年就要用半导体LED灯大规模替代传统白炽灯，前景非常广阔。在我国，由国家科技部会同有关部门共同组织实施的“国家半导体照明工程”也于2003年6月正式启动，把大功率、高亮度LED芯片的研发放在重要位置。而且科技部“863”光电子项目也有巨额资金投入该领域。今年初方大A(000055)宣布具有自主知识产权的高亮度白光LED 研制成功，联创光电(600363)年报也显示该公司介入LED 产业，此外，长电科技(600584)、东湖高新(600133)、兰宝信息（000631）、金牛实业（600199）纷纷进入半导体照明行业，标志着该产业已经逐步进入产业化规模化阶段，其良好的市场前景受到资本市场的极大xx，建议重点xx方大和联创光电。

方大(000055)2000年开始进军半导体照明产业，在4年多的研发和产业化过程中，取得了一系列重大技术突破和自主知识产权。2003年氮化镓基集成电路（GaN-IC）及其器件项目运营稳定，批量生产实现新的突破，外延片和LED芯片产品品质已基本达到国外同类产品水平，研制成功了大功率型蓝光LED芯片和白光LED复合荧光粉，技术和规模均居国内{lx1}水平。为进一步提高产能规模，公司正在加快项目的二期建设，逐步扩大生产能力并形成规模效益。

联创光电（600363）投资5亿元建设了联创光电科技园，重点发展半导体发光材料、芯片等产品，形成了从LED外延片、芯片、器件到应用产品完整的产业链及规模化生产，成为国内{zd0}的半导体发光材料与器件产业化基地。预计公司04、05年的每股收益为0.28元、0.46元。

5、电子光学器件

今年缺货手机配件的供应厂商大都集中在日本和台湾等地。其中，全球{zd0}的手机CCD影像感应器厂商是索尼，低功耗的CMOS摄像头，其产能也控制在东芝和松下的手中，预计今年手机摄像头的总产量将增加到去年的1.5倍，但仍然难以改变供不应求的局面。受到数码照相机和可拍照手机强劲销售势头的提振，今年4月份图像感测设施销售额较3月份增长7.6%。由于数码相机、拍照手机等市场规模的急剧扩大，导致对光学镜片需求的大幅度增长，市场供不应求。凤凰光学可从中受益，可值得重点xx。

凤凰光学(600071) xxxx，在照相机和光学元件领域占据着国内同行业xx。根据中国商业联合会、中华全国商业信息中心{zx1}统计监测结果表明：2003年公司生产的“凤凰”牌照相机的市场占有率在国产品牌中继续稳居{dy}。此外公司以光学镜片、光学镜头等为主的光学加工产业取得迅猛发展，一跃成为{zd0}的利润来源点。由于今年摄像手机镜片和镜头在销售收入的占比大大提高，特别目前中山基地已经进入收获期，上海基地的建设将使产品档次和质量在上一个台阶，凤凰将成为亚洲重要的光学镜片和镜头的加工基地，成长性及其看好。预计公司04、05年的每股收益为0.23元、0.41元。