国联证券钢铁研究小组　　2010年铁矿石、焦煤价格上涨基本已成定局,而随着经济的逐步好转,下游需求也逐步上升,上下游夹击将使未来我国钢材价格稳步上涨。这一背景下,拥有铁矿石的企业和能成功将铁矿石涨价转嫁给下游的企业将是未来投资重点,另外,具有区域优势,公司产品拥有高附加值、有定价权的公司也值得关注。我们推荐金岭矿业、宝钢股份、太钢不锈、大冶特钢和八一钢铁。 　　[b]成本上升已成定局[/b] 　　我国目前对进口铁矿石的依赖程度逐年增加,每年的铁矿石价格谈判总是会涉及到很多公司未来的采购成本、盈利能力问题。国际上的三大铁矿石企业必和必拓、巴西淡水河谷和力拓矿业是铁矿石协议价格的主要发起者,也是主要供应商。目前2010年铁矿石谈判已经打破了长协价格定价机制,采用季度定价机制,取代已运行了40多年的年度基准定价体系,让铁矿石价格更接近于现货矿石价格。 　　铁矿石进口的定价机制转变为季度定价模式,铁矿石价格出现上涨成为预期之中,虽然目前我国大型钢铁企业的铁矿石存货能维持到今年6月份,但低价格的铁矿石存货消耗完之后就必须从现货市场上购进,那时候钢铁生产成本将大幅上升,钢铁价格上涨将是难以避免的事情。 　　焦炭也是炼钢业重要的原材料之一,其价格占单位成本的15%,焦炭的价格波动对钢铁成本的影响也是非常大的。焦煤价格在2008年8月下跌以来,已经逐步出现企稳回升的状态。由于国内主要炼焦煤生产地山西进入资源整合,2009年国内炼焦煤供给明显下降,进口大幅度增长,国内炼焦煤价格维持相对平稳运行。进入2010年,随着中国经济继续进入景气上升,国内钢铁产量仍将继续增长,但受资源整合影响,山西中小煤矿产量技术改造将由于煤机设备、资源等影响短期仍然难以明显增长,因此,预计2010年国内炼焦煤供给仍将处于紧张状态,进口炼焦煤将继续保持高位。现在全球钢铁行业处于复苏状态,国际市场炼焦煤需求将继续回升,因此国际炼焦煤价格将出现恢复性上涨。 　　[b]需求持续走高[/b] 　　我国固定资产建设的持续发展使得钢材需求持续走高,另外汽车、家电下乡政策刺激了消费,也带动了钢材的需求。 　　我国基础设施建设增速一直维持在25%左右,去年4万亿投资以后,增速增加至30%。随着基础设施建设的完工,2010年增速将会下降至平均水平。房地产市场的景气度也对钢铁的需求量上升起到重要的作用。虽然我国目前抑制房价过快增长的措施导致房子目前有价无市的情况,商品房销售数量在2010年初出现大幅的萎缩,但是国家宏观调控要求多推出保障性住房、经济适用房、廉租房的建设还是能拉动对钢材的需求。随着房地产开工率的增长,也是3、4月份钢铁需求旺季的到来,钢铁企业的销售将有较大的上升。 　　汽车、家电消费快速增长,板材需求旺盛。随着汽车下乡和家电下乡的政策出台,2009年汽车和家电消费出现了大幅增长,带动了上下游的企业从中受益。 　　汽车用钢主要有钢板、带钢、优质钢、型钢、钢管、钢圈等。汽车产量与钢材产量具有较强的相关性,2009年以来汽车产销大增拉动了钢材产量。2009年12月钢材产量为6,464万吨,汽车产量为154万辆,均创出2003年7月以来的新高。预计2010年汽车行业仍能维持目前的销售数量。 　　家电消费需求处于上升趋势中,家电下乡、以旧换新政策给家电消费带来了契机。未来家电的生产和销售都将稳步上升,家电出口也将趋于回暖。 　　[b]钢材价格将稳步上升[/b] 　　从上下游分析来看,目前我国还是主要以高炉炼钢为主,上游铁矿石作为钢铁生产的原材料,价格的上涨对钢材成本的上升有非常大的影响。从下游需求看,国家固定资产投资、房地产、汽车、家电、造船等行业的复苏将带动钢铁的需求,另外世界经济的回暖也将带动我国钢材出口的上升。 　　事实上,从2010年铁矿石谈判开始,我国各主要钢材品种都出现了上涨的趋势,各大钢铁企业也调高了出厂价格,5月份宝钢、武钢、鞍钢冷轧板卷出厂价都有较大的提高。所以未来我国钢材价格将稳步上升,大幅下跌的可能性很小。 　　[b]把握三条主线[/b] 　　投资主线一,国家固定资产投资中,建筑行业用钢量占整个钢材需求的近35%,因此建筑行业的好坏对于钢铁行业的运行有着举足轻重的影响力。在建筑行业中,房地产耗钢占比非常大。房地产建设的发展,刺激了对螺纹钢、线材、圆钢等建筑钢材的需求,上市公司中主要关注八一钢铁。 　　投资主线二,随着人均GDP的不断提高,城镇居民的购买力大大增强,消费升级及消费刺激政策带动了汽车、家电消费的快速增长,从而刺激了对xx板材的需求。因此,投资{zj1}竞争力的企业,即拥有生产xx板材技术的企业,是未来投资的主流方向。主要关注大冶特钢、方大特钢。 　　投资主线三,在高成本时期,利润将向上下游转移。一方面,利润往上游转移,我国钢铁企业资源控制力较弱,铁矿石资源的进口依赖已形成受制于人的不利局面。长协矿曾经给大型钢厂带来巨大的成本优势,而如今这样的优势难以维持,对于大部分依赖长协矿的钢铁企业,必须找到控制成本或者转移成本压力的办法。此时,拥有铁矿石资源的企业将成为2010年钢铁行业另一个投资品种,而一直以来使用现货矿的民营企业则获得了同台竞争的机会。另一方面,由于需求的旺盛,一些钢绞线、钢圈企业利润增长迅速,将成为另一个投资品种。主要关注金岭矿业、新钢股份。