观点：5月份A股市场的趋势判断是震荡格局中仍存结构性机会。

　　依据：目前，经济“过热”和通胀风险导致的趋紧性政策调控将延续，来自政策面的压力仍将存在，但货币政策退出实际步伐放缓引发的趋势性压力有所减弱，对市场影响{zd0}的当属“定点调控”下的加息和地产政策，尤其是地产政策。上市公司的年报和一季报既反映出基本面对估值有支撑，也透露出未来存在总体业绩下滑导致的估值弱化风险以及行业盈利分化的重要信息，而这也能够从宏观数据当中得到印证。股指期货在启动伊始并没有发挥出应有的“熨平效应”，政策面的压力和基本面的风险可能通过期指加剧股市的波动。在政策调控的背景下，经济“过热”的另一重要后果—结构失衡—将导致战略性新兴产业发展、产业整合和区域经济发展等经济结构调整进程的加速。

　　在当前管理层定调经济“过热”和通胀风险的形势下，趋紧的政策调控将延续，会继续对市场构成总体性压制。由于二季度货币和信贷的降速将趋缓，政策的趋势性压力减弱。不过市场仍将感受到主要来自加息和地产政策，尤其是地产政策的“定点调控”压力。虽然销量的下降使地产调控进入阶段性的观察期，但对税收政策的担忧将使得观察期内市场会继续承受来自政策面的压力。上市公司业绩虽然延续增长态势，但没有超预期因素出现；业绩对估值虽有支撑，不过缺乏总体推动力；而数据中透露出未来业绩增长乏力的迹象使得业绩对估值的支撑存在弱化风险。虽然基差的收窄和公募基金等机构“主力军”的介入有助于后期期指效应的显现，但伊始阶段在政策面存在“定点调控”压力以及基本面存在估值支撑弱化风险的情况下，股指期货对现货市场的助跌作用尤其值得引起投资者警觉。

　　投资策略方面，建议在防御中寻找结构性机会。一方面采用防御策略规避由于政策面和基本面变化可能出现的系统性风险，另一方面灵活积极地寻找和布局以经济结构调整为主的结构性投资机会。行业配置主要遵循防御性和结构性两条主线。建议超配：医药、电力设备、IT设备及服务、电子元器件、文化传播、餐饮旅游和农林牧渔行业；建议低配行业：房地产、钢铁和建筑建材行业。

　　广发证券 重压之下 机会依存

　　观点：不确定性带来的恐慌情绪使得股指仍有调整的压力，市场的弱势短期难以扭转，不排除上证指数下探2800点的波动区间底部。但以目前估值水平和稳固的经济增长看，不认为2800点下方有太多继续调整的空间，整体市场以弱势震荡走势为主。

　　依据：股指期货为4月份标志性事件，也为证券市场带入了新的时代，然而一场泼向炽热房地产的调控政策如疾风骤雨般出台，超预期的政策力度也使股指创出了半年多以来罕见的单日跌幅，与此前多次对市场影响{zd0}的不同是银行股加入了暴跌的阵营！代表新兴产业方向的中小市值品种整体表现稳定，业绩超预期个股逆势上行，政策性风险释放过程中，投资者风险偏好转向医药，消费等防御型行业。房地产“挤泡沫”的过程必然会给房地产以及相关行业带来“阵痛”，影响短期资本市场的表现。

　　5月的投资策略上，仍应保持适当谨慎的心态,等待市场趋势明朗是{sx}之策，在股票操作上应更灵活，仓位控制在60%或以下为宜。整体而言，金融，地产已经处于低估值的洼地，但政策风险仍有一个较长的释放过程，也缺少向上的驱动因素，显现投资价值的价格到了，然而时机依然没有到来，未来市场的机会主要来源以下三方面：一是经济结构调整和增长模式转变给市场带来更清晰的投资机会，政策引导消费医疗和新兴产业将发挥越来越重要的角色，医药，消费和代表新兴产业的中小市值个股以相对明确的增长将贯穿于全年行情之中。二是业绩较快增长但难有超预期，主题投资和个别业绩黑马将是市场主要的投资机会。新疆区域等主题投资有可能在5月再度活跃，分拆上市概念等新的热点仍会不断涌现。三是出口及相关行业或迎来阶段性超预期增长。

　　国联证券 休养生息 以利再战

　　观点：5月A股趋势仍向下，低点目标2700-2800。5月份的基调将是趋势性机会依然没有，而交易性机会亦将暂时退潮，快速向下调整成为市场主要方向。坚持“V”型观点，低点有较大概率在5月产生，目标位2700-2800点，中小板和创业板则可能面临更大幅度的调整。

　　依据：目前，乐观预期缺乏支撑，不加息和升值是少数的利好。流动性回收要求、经济增长过热、通胀预期、资产价格泡沫等问题决定了今年的宏观调控将延续更长时间。从市场角度而言，估值误导、供需不平衡亦导致股指难以向上突破。就目前的宏观经济调控情况看，加息的可能在减小，而人民币升值的概率则在增大。但这少数的利好对股指趋势作用不大。

　　从趋势上看淡，风险大于机会，休息等待机会。宏观基本面缺乏乐观基础，市场层面则面临较强的调整压力。而面对宏调信号再现，投资者心理已经转变，从麻木悲观到悲观绝望的转变将放大股指的调整幅度。市场扣除银行等行业的估值水平并未提供足够支撑。

　　2010年的投资机会是跌出来的。建议关注建仓良机的三颗信号弹。以宏观调控政策，尤其是房地产调控政策“靴子”再落地、大型股招股完成以及指数连续破位将是大资金建仓的三颗信号弹。经过恐慌性的下跌后，更好的建仓机会将再次出现。投资方向上注意两点：一，金融股作为反弹{dy}波的可能性；二，二季度策略中关于“第三类劫材”的观点，建议投资者关注低碳、信息类和新传媒，以及内需消费类个股，并注意有时效性的世博主题类消费股。

　　西南证券 横向整理后续跌寻支撑

　　观点：指数破位下行，调整主导运行。2800-2900点弱支撑，横向整理替代弹升，之后继续下探，进一步向2600-2700点寻求支撑。严控风险，轻仓操作，适当关注超跌股。

　　依据：4月份，上证指数呈现下跌运行，月初惯性上冲至3181点，月中开始掉头向下，破位下行，全月下跌250多点，跌幅达到8%以上。政策的收紧已有显现，从国家对房地产行业的一系列调控措施的出台、央行连续xxx回收流动性等方面均可以看到。621只基金一季度末股票仓位平均为81.95%,相比上个季度末下降了3.74个百分点，大型基金管理公司的降仓明显。目前全部A股的市盈率为23倍，不存在高估，比较而言，权重板块具有估值优势。上证50的市盈率为16倍，沪深300的市盈率为19倍。

　　从月线图来看，月度涨跌频率的变化给出了明确的市场转弱信号。市场的转弱始自2009年8月，3478点的见顶回落结束了之前连续7个月的上行；而2010年1月的下跌，之前上行时间为4个月，上行时间明显缩短；目前这一次，上行时间进一步缩短至2个月就出现了下跌，且4月下跌的幅度将前两个月的上涨xx吞没。配合技术指标SAR来看，指标随着4月份的下跌开始翻绿，发出撤离信号，如果说2009年8月的下跌、2010年1月的下跌，市场看跌还不明确的话，或是说存在阶段性看多，这一次应该十分明确了，未来一段时间指数处于调整态势。

　　从日线图来看，更为清晰，最近半年来的运行，出现两次破位下行：{dy}次发生在2009年底2010年初，2639-2712点支撑线被跌破；第二次就是最近4月19日的跳空低开大跌，由此2月3日低点2890点形成的支撑线被跌破。不断地破位下行，市场转弱进一步加强。

　　中原证券 宽幅震荡格局仍将延续

　　观点：从政策、资金、盈利以及估值水平来看，A股市场宽幅震荡的格局仍然有望延续。预计5月份上证综指主要运行区间为2700点-3100点，对应16.8倍-19.3倍动态市盈率。

　　依据：从短期来看，之前市场中一直表现强势的概念股和小盘股出现补跌，炒作之风的退潮迹象明显，展望下一阶段，从国外来看，希腊债务重组前景比较悲观，欧美股市的避险情绪继续上升，欧洲主权债务危机依然是全球经济的一大不确定因素。而从国内来看，在政策紧缩与地产调控下，大盘权重股也难有出色表现。此外，从投资者的心理来说，对政策的预期仍在纠结，市场谨慎情绪难以xx，股指存在下探寻底的可能。

　　但考虑到政策边际效应递减、资金面仍较温和、企业盈利符合预期以及市场整体合理的估值水平，大盘向下的空间并不大。从某种程度上来说，当前A股大幅上扬缺乏足够的正面因素推动，而出现持续大跌也缺乏充分的理由，市场宽幅震荡的格局并未发生改变。综合来看，预计5月份上证综指主要运行区间为2700点-3100点，对应16.8倍-19.3倍动态市盈率。从具体的运行来看，预计上证综指在震荡探底之后将有望启稳，并有可能回抽年线，其后在年线附近展开激烈的争夺。

　　从具体的投资机会来看，建议投资者关注以下三类机会：首先，超跌反弹概念。从我们预计的指数运行情况来看，5月份的投资机会更多是跌出来的。自4月1日以来，房地产、石油化工、钢铁、证券、视听器材板块单月累计跌幅均超过10%，后市在继续震荡探底后存在反弹需求，建议投资者逢低关注短线交易机会；其次，通胀预期概念。今年以来，气候灾害对农业负面影响较大，影响范围也比较广，出于对粮食价格上涨的担忧，通胀预期明显升温。此外，从部分农作物如大蒜等价格的炒作迹象来看，货币因素9确实存在。预计CPI在未来一段时间将出现明显回升，四月份增速有望超过3%，通胀预期将得到强化。建议投资者关注贵金属、农业、食品饮料等板块；第三，分拆上市概念：A股市场已经有一些嗅觉敏感的资金开始关注分拆上市题材，虽然整体概念已有不俗表现，但从投资的背后逻辑以及时间跨度来看，下一阶段仍将出现结构性机会。