从F10里看出：
恒源煤电(600971)一季度业绩 0.47 元/股,按照非公开增发6000 万股摊薄后一季度业绩0.41 元/股(申万预测0.35 元/股),同比增长88.5%,超出市场及申万预期。
在建矿井顺利，10年原煤产量超过1200万吨截至08年底，安徽省有煤矿总产能1.37亿吨，其中淮南分局7738万吨(淮南矿业5511万吨，国投新集1855万吨)；淮北分局5620万吨(淮北矿业3674万吨，皖北煤电1470万吨)，四大集团占据安徽煤炭产量的90%以上。公司现有煤矿：刘家桥一矿(贫煤，产能140万吨/年，可采储量1642万吨)、恒源煤矿(贫煤，产能200万吨/年，可采储量6225万吨/年)、卧龙湖煤矿(无烟煤，产能90万吨/年，可采储量4797万吨)、五沟煤矿(肥煤，产能150万吨/年，可采储量4297万吨)、任楼煤矿(1/3焦煤、气煤，产能280万吨/年，可采储量16719万吨)、祁东煤矿(1/3焦煤、气煤，可采储量14593万吨)、钱营孜煤矿(1/3焦煤、气煤，产能180万吨，可采储量21781万吨)，累计产能1280万吨/年，工业储量15亿吨，可采储量7亿吨。卧龙湖煤矿由于是高瓦斯矿井，目前难以达产，08年亏损4292万元，09年还将亏损。钱营孜煤矿09年11月份联合试运转，预计2010年5月份可以达产。其他煤矿均处于正常经营状态，预计10年可生产原煤1200万吨以上。
第二阶段非公开增发即将启动标的资产过户已于09年12月18日完成，12月28日公司召开第三届董事会第三十二次会议，公司注册资本修改为394,382,521元，标志公司定向增发{dy}阶段正式完成。公司在公布年报后将立即启动向不超过十名特定投资者非公开发行，发行价格为不低于10.03元/股，预计将发行15255.83万股，则全部发行后公司总股本将增加到54694.08万股。
安全费用提高将拉低整体业绩2009年12月14日公告公司09、10年安全费用提取比例由原按销售收入的4%标准提取调整按33元/吨，2011年起按50元/吨提取。按此计算，09年公司将减少1.3亿税前利润，10年减少税前利润1.56亿，分别增加吨煤成本13、12.4元，减少毛利率2.65%、2.43%，减少EPS0.25、0.21元(按10年增发后5.47亿股本计算)。
集团未来仍有大量可注入煤矿资产注入后，皖北煤电集团与煤业相关的资产仅剩百善矿、前岭矿、孟庄矿三个因资源枯竭即将关闭破产矿井，以及朱集煤矿(淮南)、麻地梁煤矿(内蒙古)、龙王庙煤矿(淮北)的探矿权资产。
皖北煤电集团授予恒源煤电不可撤销收购权。即在上述煤矿勘探完毕，各矿具备正式开采条件后，恒源煤电可以随时根据业务经营发展需要，通过自有资金、公开xxxx、非公开xxxx、配股、发行可转换公司债券或其他方式收购该矿。
皖北煤电朱集西煤矿距淮南市洞山约38km，位于淮南市潘集区；井田面积约38km2,煤炭资源/储量约855.78Mt，矿井设计生产能力4.0Mt/a，配套同等规模的洗煤厂，项目总投资37.76亿元(信息来源：安徽省发展和改革委员会能源办20090804)，已通过专家组评估，上报国家发改委批准。此外淮南矿业在朱集矿井为朱集东井田中心距淮南市洞山约38km，位于淮南市潘集区与怀远县交界处；井田面积45.13km2，煤炭资源/储量947.17Mt，矿井设计生产能力4.0Mt/a，配套同等规模的洗煤厂，项目总投资31.02亿元。
麻地梁井田(集团下属的智能煤炭公司矿井，与皖能集团合作开发，皖北煤电集团占53.79%股权)位于内蒙古自治区鄂尔多斯市东端的准格尔旗东南隅，行政区划隶属准格尔旗龙口镇管辖。本井田东西最长处为8.2km，南北最宽处为3.2km，面积22.03km2。麻地梁井田总资源量为68153万t，矿井设计可采储量44245万t。矿井服务年限为63.2年。矿井设计生产规模500万t/a。矿井煤炭外运方式采用铁路外运，目前已经开工。
2009年7月集团又取得了内蒙古准格尔煤田海子塔井田的开发权，与内蒙古煤田地质局签订了共同开发的框架协议，该井田资源储量达13亿吨，初步商定拟建矿井井型规模为500万吨/年。
2007年8月，皖北煤电完成对西北能源化工有限责任公司的控股收购(51%股权)，公司有年产100万吨的煤制甲醇(一期工程20万吨/年甲醇投资10亿元，于2006年5月开工，2008年投产；二期工程年产80万吨甲醇，项目总投资35亿元，预计2010年投产)及近16亿吨的煤炭资源储量。
另外，集团在山西吕梁岚县作为第四号矿区兼并主体，控股山西岚县昌恒煤矿，建设90万吨/年矿井({dy}、二、三号矿区兼并主体分别为山西煤销集团、同煤集团、焦煤集团)，集团也已经获得临汾雪坪煤矿委托经营权，目前这两个矿正在进行技术改造。
集团公司确立了"3443"的发展新目标，即到2014年，企业成立30周年之际，集团的原煤产量达到4000万吨，原煤人员控制在4万人以内，销售收入达到300亿元。
资产注入空间巨大，未来发展空间打开预计公司09-11年生产原煤1000万吨、1250万吨、1300万吨，煤炭销量870万吨、1088万吨、1131万吨，09年平均售价570元/吨，590元/吨，净利润分别为3.98亿、7.69亿、8.49亿，EPS为1.01、1.41(假设10年完成定向增发)、1.55。按09年25PE，给予目标价35元，考虑到集团仍然存在的资产注入预期，我们可将目标价上浮10%，目标价38.5元，首次给予增持评级。我们认为皖北集团可注入的资产远大于目前上市公司产能，仅朱集西、麻地梁和海子塔就有合计1400万吨产能，公司未来的发展空间将不仅仅局限于安徽，集团在山西、内蒙地区均取得突破，未来发展空间打开，我们长期看好公司未来发展。
