钛金属特性及应用。钛金属具有密度小、比强度高、耐高温/低温性能好、耐腐蚀能力强、无磁性、具备记忆超导功能等突出特点，最早被应用于航空航天等高科技领域，目前其应用已遍布化工、石油、冶金、电力、造船工业、海水淡化、造纸、纺织、医疗、体育休闲等领域。

　　过去几年以中国为首的全球钛需求呈现高速增长。正是由于钛金属具备上述诸多优异性能，使得过去几年以中国为首的全球钛需求呈现高速增长态势。2003-2008年的6年时间，中国钛材需求年均增速高达22%，全球钛材同期增速高达12%，不仅远高于同期GDP增速，也远高于其他有色金属的同期需求增速。2009年受全球金融危机冲击，以及航空业的大幅去库存化，当年度全球钛材消费遭遇滑铁卢，大幅下滑32%，但中国2009年钛材表观消费依然实现2%的正增长。随着全球经济的复苏，航空用钛和工业用钛需求的回暖复苏，以及低比价对中长期钛需求的促进作用，我们对未来几年钛需求前景看好。

　　低比价有利于推动钛需求进一步增长。我们选取和钛金属性能相似或相关的金属做长期比价图，和选取的大部分金属相比，当前钛比价处于历史性底部区域。无论是对铝的比价，还是对镍、不锈钢或钼的比价，钛都处于从历史性底部缓慢回升过程中，而对铜、锰和锡的比价则仍处于历史性底部。我们认为从中长期看，低比价有利于进一步推广促进钛的消费应用领域，有利于推动钛需求的进一步增长。

　　我们看好(23.30,0.69,3.05%)的长期投资价值。逻辑主要有以下三点：一是看好钛行业复苏，当前国内钛行业仍处于周期性底部，公司盈利对海绵钛价格弹性极高，一旦钛行业复苏，公司盈利增长空间极大。宝钛股份作为国内{zd0}的钛材供应商，占据近三分之一市场份额，一旦行业复苏，理当最为受益。其二我们看好公司航空钛材出口复苏，随着全球航空钛材需求的回升，公司航钛出口回暖可期；其三我们看好公司2009年新业务，工业级锆的发展潜力。

　　维持增持投资评级。按照10-12年海绵钛每吨6万、8万和10万的价格预测，经测算10-12年EPS分别为0.19元、0.69元和1.31元，对应当前股价的PE分别为126倍、35倍和18倍。鉴于当前国内钛行业处于周期性底部，PE估值意义不大，我们采用PB估值法，参考国际钛业巨头TIE和RTI的PB运行路径，我们认为一旦国内钛行业展开复苏势头，宝钛的PB也有望回到2008年上半年金融危机爆发前水平，即4倍左右。维持增持的投资评级，12个月目标价格33元。