上海莱士公布2010年一季报：基本每股收益0.13元，稀释每股收益0.13元，每股收益（扣除）0.134元，每股净资产4.88元，净资产收益率2.75%，加权平均净资产收益率2.79%，扣除非经常性损益后净利润21499356.54元，营业收入70855164.83元，归属于母公司所有者净利润21462837.88元，归属于母公司股东权益780031189.67元。
上海莱士一季报点评报告:部分血制品未能发货导致收入利润低于预期
上海莱士 002252 医药生物
研究机构：申银万国 分析师：罗鶄，娄圣睿 撰写日期：2010-04-28
一季度公司实现收入7086 万元,同比增长3％,实现净利润2146 万元,同比增长8％,每股收益0.13 元,低于我们0.16 元的预期。公司预计上半年净利润同比增长30％-60％。
部分血制品未能发货导致一季度收入增长放缓,预计二季度收入大幅增长:由于上海生物制品批签发部门的原因,一季度血制品批签发工作暂停,公司部分血制品不能发货确认收入,导致收入增长放缓。公司存货较期初增加2972万元,预收帐款较期初增加1163 万元,从侧面反映了大量血制品库存无法发货。假设一季度增加的血制品库存全部实现销售,我们测算公司收入同比增长约47％。我们预计一季度增加的血制品库存将在二季度确认收入,二季度收入将大幅增长。
出厂价上涨导致毛利率提高:一季度公司毛利率同比提高10.5 个百分点,主要是静丙、凝血因子VIII、纤维蛋白原等血制品出厂价同比大幅上涨。期间费用率同比提高5.9 个百分点,主要是管理费用同比增长31％。应收账款周转天数43 天,同比周转加快。存货周转天数680 天,同比周转放缓,主要是血制品库存增加。
受益行业景气,投浆量可能超预期,维持52 元目标价:我们维持公司2010-2012年每股收益1.30 元、1.69 元、2.20 元,同比分别增长53％、30％、30％。考虑到血制品行业景气至2013 年,血制品供不应求价格维持在高位,公司投浆量增长可能超我们预期,公司盈利仍有超预期可能,我们给予2010 年40 倍预测市盈率,维持年底目标价52 元,维持增持评级。
上海莱士2010年一季报点评:高速增长从二季度开始
上海莱士 002252 医药生物
研究机构：中信证券 分析师：姚杰，季序我 撰写日期：2010-04-29
一季度业绩增速不高。一季度公司实现营业收入7086万元,同比增长3％}营业利润2777万元,同比增长17％;利润总额2771万元,同比增长18％;归属于上市公司股东的净利润2129万元,较上年同期增长7％,每股收益0.13 }r。
批签发因素对公司收入影响是暂时性的。与09年四季度比较,公司一季度收入下降50％}影响净利润下降5 9％。收入下降原因是公司一季度没有静丙的批签发记录,严重影响销售。分析中检所数据可知,一季度中检所对静丙的批签发极不正常,我们认为迟早会恢复到正常。因此我们认为一季度的批签发因素对公司收入影响是暂时性的。
公司全年业绩无虞,高速增长从一季度开始。公司预计上半年利润同比增长30-60％。山于各地已将静丙{zg}零售价山412元上调至600元（2.5g/瓶规格）,公司出厂价也相应上调。随着投浆量继续增加,产品价格逐步提升,小制品比例增加,待批签发问题解决,公司将恢复高速增长。
风险因素:（1）血液制品价格一路上涨,但不可能永远持续,若价格太高,国家可能考虑在适当时机加以调整;（2 ） I血浆员补贴上涨,可能对成本造成一定压力。
盈利预测、估值及投资评级:预测上海莱士10-12年EPS为1.16/ 1.5 0/ 1. 90元,当前价45.50元,对应PE 39/30/24倍。基于10年业绩给子45倍PE}目标价52.20元,维持增持评级。
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