黄金期货导演黄金股走强 全聚德价值高估"卖出"


黄金期货上市黄金股强于大市

      事件:经中国证监会批准,上海期货交易所将于2008年1月9日挂牌交易黄金期货合约,交易单位为1000克/手,自然人客户不能进行实物交割。

      解码:国内黄金期货上市将提升市场对黄金的投资需求,黄金价格有望体现"中国因素"。我们判断,黄金价格还有较大的上涨空间,行业景气度有望持续。维持对中金黄金(600489.SH)、山东黄金(600547.SH)和紫金矿业的买入评级。我们推荐黄金股主要基于对黄金价格走势的乐观预期以及主要黄金类上市公司未来的成长性。从近期的触发因素看,国内黄金期货上市将对金价产生积极影响以及提升市场对黄金的关注度、紫金矿业A股上市将提升国内黄金股的估值水平、山东黄金增发顺利完成将降低不确定性。预计,中金黄金2007-2009年每股收益分别为0.90、1.85、2.28元,2007-2009年市盈率分别为126、61、50倍;山东黄金2007-2009年每股收益分别为1.25、4.68、5.76元,2007-2009年市盈率分别为135、36、29倍。风险因素在于:如果2008-2009年金价表现大大低于预期,将导致黄金类上市公司业绩低于预期。(中信证券 李追阳) 全聚德业绩符合预期价值高估

      事件:全聚德(002186.SZ)日前发布了2007年度业绩快报和前门店延期开业的公告。预计该公司2007年实现营业收入、利润总额、净利润(归属于母公司的)分别为92732.38、9052.58、5748.22万元,分别同比增长39.31%、5.45%、1.45%。

      解码:全聚德2007年业绩增长,基本符合预期。而受到前门大街改造进度的影响,全聚德前门店开业时间将至少延至2008年"五一",这将影响该公司2008年的业绩。前门店2006年实现收入15137.58万元,占整个餐饮收入的29%;2007年1-3月,前门店实现收入3271.83万元。我们原预计前门店2008年初重新开业,全年可实现营业收入21192.63万元;现假设前门店2008年"五一"开业,按照1-4月份可实现全年1/3收入的假设测算,预计2008年1-4月该公司将减少营业收入7064.21万元,减少净利润849.36万元。因此,我们调低对该公司2008年的业绩预测,将其每股收益由0.60元调低至0.54元。根据预测,全聚德2007-2009年全面摊薄的每股收益分别为0.41、0.54、0.78元,结合北美、香港市场可比餐饮企业及国内旅游行业的估值水平,我们认为其合理价值区间为21.60-24.30元,而据DCF模型测得该公司合理价值为23.04元,因此认为该公司合理价值区间为21.60-24.30 元(而全聚德1月3日早盘收盘价为71.38元)。给予该公司"卖出"的评级。 (中信证券 赵雪芹) 苏宁电器终止特许加盟

      事件:苏宁电器(002024.SZ)2007年12月29公告,该公司终止特许加盟合作,全面承接19家加盟企业的经营渠道,并购买固定资产及连锁店物业一处,对价总额为人民币2.86亿元。

      解码:尽管苏宁电器终止特许加盟合作,对其业绩提升的直接影响有限,但苏宁电器终止特许加盟合作后,所有"苏宁电器"门店全部进入上市公司,全部为直营店,这意味着该公司地运营将更加透明,正面作用明显。两周前,该公司将审计机构更换为普华永道。而此前,苏宁电器的加盟店和审计机构,一直是市场争议的问题。从购买的方式和对价看,收购标的"比较干净",并没有包括可能的负债,相比80 亿元的销售收入,2.86亿元的对价并不昂贵(该公司对加盟店的批发收入预计2007年为60亿元左右,考虑到加盟店另有一些其他采购,以及批零差价和进场费、广告费等其他业务收入,2007年实际收入可能超过80亿元)。

      海通证券认为,苏宁电器终止特许加盟合作,是苏宁电器作为全国性连锁家电零售企业发展到相对成熟的境地之后,一种必然的选择。结合到该公司此前因为不愿意多支付6亿元而放弃收购大中的事项,苏宁电器的扩张方式仍旧相对理性,也是其之前一直贯彻的态度。目前苏宁电器对连锁店的经营管理水平已经成熟,以直营方式拓展区域市场,对该公司长远发展将起到积极作用,该公司今后的目标将放在资源整合和提升单店经营质量上,将更好地凸显苏宁连锁体系的规模效益。预计该公司2008年每股收益为1.70元,我们对该公司经营管理水平和持续发展能力持相对乐观态度,建议投资者可持有,并紧密关注该公司销售额的变动。 (安信证券 吴美萍 海通证券 路颖) 中国石化收购炼油企业与加油站

      事件:中国石化(600028.SH)2007年12月29日公告,该公司董事会审议并通过了<关于向中国石油化工集团公司收购湛江东兴等5家炼油企业的股权及63座加油站的经营权议案的说明>。

      解码:通过本次收购,中国石化将进一步突出主营业务,扩大产业规模,增强竞争能力。所收购的5家炼油企业炼油能力合计为800万吨/年;所收购的63座加油站主要位于河北、河南省境内,有利于该公司完善成品油零售网络,提高成品油销售能力。从历次收购来看,做强炼油化工及销售的主体业务已成为该公司近年收购的主要目标,收购后的整体协同效应大大增强,有利于抵抗化工行业周期性波动的风险,也利于该公司合理利用资源。未来控股股东的资产有望逐步注入中国石化,该公司的市场份额将逐步提升并得到稳固,经营效率将提高。预计中国石化2007-2008年的每股收益分别为0.73、1.05元,2007-2008年的市盈率分别为33、23倍,目标价为26元。 (中信证券 殷孝东) 中国远洋第二次定向增发完成

      事件:中国远洋(601919.SH)第二次定向增发于2007年12月29日完成,增发价格每股30元。其控股股东中远集团认购了5366万股,锁定期为3年;中国人寿、南方基金、光大证券等金融机构参与增发,中国远洋的战略合作伙伴中化集团、中粮集团、中国机械工业集团、中国五矿、中核集团等也参与了认购。

      解码:中国远洋的定向增发价格在预期之内,而中远集团参与定向增发,且锁定期限为3年,这是一个比较正面的信号,表示了中远集团对中国远洋未来经营前景的信心。中化集团、中粮集团、中国五矿等中国远洋散货运输业务的主要客户参与本次定向增发,也表明这些企业看好中国远洋未来业务的前景,而由于这些企业参股中国远洋,使得双方的利益趋于一致,对中国远洋未来争取运输货源更为有利。中国远洋已在2007年内完成定向增发,股本扩大到102亿股,预计该公司全面摊薄后的每股收益2007年为1.9元、2008年为2.5元。维持"买入"评级,6个月目标价为57.5-62.5元。(海通证券 钮宇鸣) 华海药业股权争夺战结束

      事件:华海药业(600521.SH)1月3日公告,截至2007年{zh1}一个交易日,华海药业第二大股东周明华减持该公司股权334万股,占总股本的1.45%;该公司2007年12月29日公告,其董事会通过股权激励方案草案。

      解码:伴随着华海药业第二大股东、该公司原总经理周明华的减持,华海药业{dy}、第二大股东之间的股权之争宣告结束,{dy}大股东董事长陈宝华的地位得到巩固,这有助于该公司长期平稳发展,并将进一步xx投资者的疑虑。该公司股权激励方案推出的时间与我们的预期基本一致。本次股权激励涉及对象广泛,时间跨度较大,对该公司中长期持续稳定经营具有十分积极的作用。该公司股权激励行权价格25.68元,对应的2007年动态市盈率在43倍左右,这一股价水平并不低,一方面将给管理层带来较大的压力,促使他们努力工作以快速提高公司业绩,另一方面也比较明确地表现出了管理层对于该公司未来发展的信心。预计华海药业2007-2009年每股收益分别为0.59元、0.84元、1.15元。 (平安证券 倪文昊) 赣粤高速拟发分离交易可转债

      事件:赣粤高速(600269.SH)1月2日公告,该公司发行分离交易可转债的申请获中国证监会发行审核委员会有条件审核通过。

      解码:目前,带认股权的分离交易可转债是市场上{zpy}的融资方式,以深高速2007年9月发行的分离交易可转债为例,其融资利率询价区间为1%-1.5%,而同期短期银行xx利率超过7%;2007年10月皖高速发行的短融利率也达到4.8%。因此,我们认为赣粤高速此举是在加息周期中积极降低财务费用的有效融资方式。预计该公司2007年每股收益为0.9元。 (平安证券 凌军) (本版文字 何静)