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电子股 “雨”后迎来“晴天”

　　4月中旬以来的这轮调整急速且猛烈，多数行业都未幸免此“难”，此前带领中小盘指数屡创新高的电子股也未逃脱调整命运。但经过急速调整后，电子股是选择就此沦陷还是重新“振作”，则成为市场关注的焦点。市场分析人士表示，电子行业的高景气仍在延续，预计该板块的高成长性能部分消化高估值的压力，因而后市电子股仍有望震荡向上。

　　需求及库存回补共推升行业景气

　　一季度本该是电子行业的淡季，但从对电子企业的订单观察情况来看，多数企业的订单能见度已达5-6月，国泰君安分析师认为，一季度电子行业淡季不淡的趋势应可延续至二季度，而新兴市场的需求走强以及库存回补是推动行业景气复苏最重要的两大力量。

　　从历史经验来看，电子行业一轮大的景气循环的上升阶段持续的时间为2-3年，以09年一季度行业景气见底推算，行业景气的高点最快也要到2011年才会出现，因而目前行业应该正处于大的景气周期的上升阶段。

　　伴随着外需的复苏和内需订单的持续增长，国内电子产业也在2010年快速复苏。在需求回升和基数效应的带动下，2月份国内电子产业的收入增速基本达到40%以上。从盈利能力来看，电子行业的盈利能力也已从衰退中复苏，目前基本接近全球金融海啸发生前的水平。

　　从库存回补的情况来看，自去年二季度开始，景气反弹带动厂商回补库存，从而推动了半导体产业的增长。据IDC预期，库存回补将持续至2010年上半年，一季度尚存在10%的库存缺口，预计二季度库存回补将完毕，下半年市场的增长动力将回归至终端需求。

　　高成长消化高估值压力

　　作为新兴产业，电子股的前景受资本市场的大肆追捧，电子类上市公司股价也一炒再炒，并令投资者普遍产生“恐高”情绪。但经过4月中旬以来的急速调整，电子股估值得到一定程度的消化，未来在业绩高成长的推动下，电子股或还将震荡向上。

　　据统计，在此轮急速下跌的过程中，4月13日至4月28日申万电子元器件指数仅下跌2.02%，而同期沪综指跌幅高达7.33%。很显然，电子股表现十分抗跌，且在大跌后的弹升幅度也较大。

　　我们将视角拉回行业高估值的问题上。根据Wind资讯统计，按照TTM法剔除负值计算，截至4月28日，申万电子元器件指数静态市盈率为66.92倍；我们将统计时间拉长，自2005年1月1日至2010年4月28日，以周为统计单位，申万电子元器件行业五年多以来市盈率的平均水平为39.77倍，均值上限为53.15倍，均值下限为26.39倍。由此可见，目前电子元器件的静态估值已经大幅超越历史均值，且偏离均值上限较远。

　　不过，电子元器件行业业绩的高成长性也能化解部分高估值的压力。同样根据Wind资讯的一致预测，按照整体法计算，截至4月28日，申万电子元器件行业的预测市盈率为50.15倍，这便化解了部分高估值带来的调整压力。

　　国泰君安分析师指出，由于出口开始复苏，且内需也保持增长，再加上09年二季度行业业绩基数较低，因此行业二季度业绩增速也将保持在较高水平。到2010年下半年，行业业绩的同期基数将会抬高，业绩增速将面临一定的不确定性。不过，分析师认为，届时终端需求可能已经全面恢复增长，因而行业业绩增长的趋势应会延续，只是业绩增速会面临有所减缓的可能。

　　招商证券分析师也表示，需求的持续增长将在较长时间内维持积极趋势，而库存加速器的作用和新增产能释放速度在未来半年内可能会出现波动。而且，后两者出现波动的时间点都很可能是四季度；而如果它们真的在未来同时出现消极趋势，那么很可能会导致行业景气出现一定幅度的向下波动。

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