公司于 4 月26 日晚发布年报，2009 年全年实现营业收入2.93 亿元，同比下降
41.9%；实现归属母公司净利润2145 万元，同比下降54.73%；实现每股收益
0.08 元/股，略高于预期，但扣除非经常性损益后每股收益0.03 元/股，即与我
们的预期基本相仿。

报告期内，公司销售收入2.93 亿元，同比下降，但其中铜、铬铁原矿产量有明
显增长，而其他产品则大幅下降86.5%，综合毛利率51%，略有上涨。究其原
因，1、公司积极协调销售，在上半年产品价格较低时梳理销售网络，在下半年
价格明显回升之际集中销售；2、全年铜产品销量有所增加；3、铬铁产品结构
发生变化，增加铬铁产量而减少了铁合金产量；4、因梳理销售网络及价格原因，
公司碳酸锂业务销量明显减少，仅四季度实现部分销售。

费用方面，销售费用、财务费用分别减少664 万元、996 万元，下降27%、55%，
而管理费用增加743 万元，同比略增8%，主要由于公司一方面梳理销售网络致
运费及仓储费减少，另一方面财务结构有所优化，xx减少使财务费用有所下降。
2010 年：铬铁业务持续回暖，碳酸锂业务有望明显提升。年初以来，铬铁价格
稳步上涨约17%，复苏迹象明确；随着产能瓶颈逐步缓解，公司碳酸锂产能有
望提升，且09 年生产而未销售的粗碳酸锂可成为2010 年的销量增量，我们预
计公司2010 年有望实现碳酸锂销售4000-5000 吨。

受益于西藏振兴规划与新能源汽车，整合进程有望加速。新能源汽车政府对私
人购新能源汽车的相关补贴政策有望近期出台，我们认为，新能源汽车面临产业
化突破的临界点，有望实现重大突破，由此开始进入产业的高速发展期。“西藏
振兴规划”有望为西藏有色金属产业带来新的发展机遇，公司（集团）作为西藏
自治区国资委制定的矿产资源整合平台，有望明显受益，并藉此快速壮大。

维持“增持”评级。按2010-2011 年铜价55000、55000 元/吨，工业级碳酸锂
42000、50000 元/吨，铬铁价格11000、12000 元/吨的价格假设，预计2010-2011
年盈利预测为：0.31 和0.47 元/股。锂行业重大变革在即，公司脱胎换骨可以预
期，我们认为二者有望在未来形成强烈共振，维持“增持”评级。