牛熊套利———套利研究室记事(二)-我不明白_ 我不明白_ 中金博客
今天的行情如一潭死水。“让我想想给你说些什么。“好嘞!”小李三步并作两步,一脸喜色,“加水就说明有料。不过现在许多投资者连牛市(熊市)套利都不清楚。“牛市一般表现为需求相对旺盛,供给相对不足。“好的,以上的理论来源于国外的投资理念。”小李兴奋地说。“我们再来看一下原油市场。“哦,对于原油,我最多看一下k线图,还从来没有关怀过它的差价结构。
“师傅,今天的行情如一潭死水,给我上堂课吧!”
“让我想想给你说些什么。哦,有了。去,加点水。”
“好嘞!”小李三步并作两步,一脸喜色,“加水就说明有料。”
“小李,套利交易有‘牛市套利’和‘熊市套利’之分。专家们也经常说a商品应该做‘牛市套利’,而b商品适合‘熊市套利’。不过现在许多投资者连牛市(熊市)套利都不清楚。你说你做的单是熊市套利,那你怎么理解牛市套利和熊市套利?”
“牛市一般表现为需求相对旺盛,供给相对不足。这将会导致近期合约的上升幅度大于远期合约,而调整时近期合约的下跌幅度也会小于远期,所以通常买入近期卖出远期。熊市一般表现为供给相对过剩,需求相对疲软。这将导致近期合约受现货压力增大下跌快于远期,反弹时落后远期,所以通常卖出近期买入远期。”
“好的,以上的理论来源于国外的投资理念。但事物总是不断变化的。“”下面我给你举个例子:目前的市是牛市,现货供应非常紧张。因此,现货升水较大,我们确实可以通过‘买近期卖远期’获利。比如,在两个月前买入5月铜卖出7月铜,现在应该是获利的。而且,市场的灵巧缺乏。这种交易方式已经连续了半年以上,我想这一点你肯定注意过吧。”
“当然,我还做过一次,赚了好几百点呢。”小李兴奋地说。
“我们再来看一下原油市场。纽约原油也是一个牛市,最初它的表现确实像铜一样,越靠近现货月,后面月份的升水越大,是一个前高后低的反抛物线。比如,2003年1月买进305合约卖出307合约,两个月后305合约成为第二合约月,这时305合约由于月份间升水扩大,所以大大高于307合约的价格,此时平仓就能得倒稳定的利润。”
“哦,对于原油,我最多看一下,还从来没有关怀过它的差价结构。”
“但是,从2004年4月后,现货月价格升水幅度开始下降,甚至出现低于后续月的情况。2004年9月以来,现货月开始对下一个月长期保持贴水状态,‘买近期卖远期’的套利模式已经缺乏获利基础。”
“那你看如果前段时间操作,应该采取什么方式?”大刘问。
“哦,比如,三个月前我卖出中间突起的507,买进后期的509,现在应该是获利丰厚。看了你的图表,傻瓜也会做。不过,国内还没有原油。”
“虽然目前国内还没有原油期货,但现在的市场是全球化的,多了解一点总是好的。我们投资公司下属的石化油品部,现在的业务虽然还放在国内,但如果需要通过国际原油市场保值,我们就能马上进入状态。对于原油市场的理解深了,也能对的交易有所帮助。现在国内的燃料油正处于起步阶段,虽然不能照搬国外的模式来做燃料油,但燃料油依旧蕴含了不少的套利机会。”
“对了,师傅,你说过虽然燃料油远期合约的价格相同,但不久必定会产生分歧。那么应该如何关注呢?”
“难道你不懂期货吗?这个问题应该我来问你。”见小李咧着嘴,大刘接着说:“不要总是想着去依靠别人,也许你的探究方向是错误的。但是,只要你试着去研究,你必定会发现内在的影响价格波动的因素。自己发现的真理是最有价值的,不是吗?‘燃料油远期价格分歧’就作为你的作业吧。”
“没问题,不过要多给我点时间。”
“好,你自己安排时间。再来看另一个例子。2001年金属铜处于下跌行情中,但12月铜和9月铜的差价变化表明9月铜相对强于12月
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