板4家公司30日将在深交所上市

　　深圳证券交易所发布的公告显示，宁波GQY、国民技术、中瑞思创和数码视讯4家公司的30日将在深交所创业板上市交易。

　　根据安排，宁波GQY视讯股份有限公司(300076)普通股股份总数为53000000股，发行价格65元/股，其中首次上网定价公开发行的10912000股股票自30日起上市交易。

　　国民技术股份有限公司(300077)人民币普通股股份总数为108800000股，发行价格87.5元/股，其中首次上网定价公开发行的21760000股股票自30日起上市交易。

　　杭州中瑞思创科技股份有限公司(300078)人民币普通股股份总数为67000000股，发行价格58元/股，其中首次上网定价公开发行的13600000股股票自30日起上市交易。

　　北京数码视讯科技股份有限公司(300079)人民币普通股股份总数为112000000股，发行价格59.9元/股，其中首次上网定价公开发行的22400000股股票自30日起上市交易。

　数码视讯周五上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　公司主要从事数字电视CA 系统和前端设备的生产销售,是国内有线数字电视CA 系统和前端设备领域的{lx1}厂商。公司目前实际控制人为自然人郑海涛先生,其持有公司发行后股本18.4％,为公司{dy}大股东。公司目前有130名自然人股东,主要是高级层和核心业务骨干,表明公司对员工的激励比较充分。

　　公司目前拥有一家全资子公司--北京数码视讯软件技术发展有限公司,历年来对公司净利影响较小。此外,公司持有北京市小额股份有限公司1％的股权。

　　二、上市首日定位预测

　　：数码视讯6个月目标价为64元

　　公司本次拟公开发行2800万股社会公众股,按59.90元的发行价,募集资金近16亿,投入于数字电视条件接收系统研发及产业化项目等5个项目。我们认为双向数字电视CA 研发和产业化项目和数字电视增值业务产品研发项目有较大的市场潜力,有望形成公司新的业绩增长点。此外,公司超募资金将大幅增加今后几年的利息收入并提高资产并购的想象空间。

　　我们预测2010~2012年,公司EPS 分别为1.16元、1.41元和1.68元。公司发行价对应2010年PE 约为51.6倍,相对于主板上市公司而言估值偏高。目前,创业板软件公司2010年平均动态市盈率超过50倍。鉴于目前创业板公司高估值的现状以及公司超募资金带来的并购预期,我们判断公司股票三个月后跌破发行价概率不大,建议投资者谨慎申购,6个月目标价为64元。

　　国都证券：数码视讯合理价格在45.60元-51.30元

　　我们预测公司2010、2011年摊薄每股收益为1.14元和1.38元。我们认为公司发行后合理的10年动态PE区间为40-45倍，对应公司二级市场股价的合理区间为45.60元-51.30元。

　　主要依据：1、公司主营业务为数字电视软硬件产品的研发、生产、销售和技术服务，公司是国内{lx1}的数字电视软件及系统提供商、数字电视整体解决方案提供商。2008年公司在国内数字电视前端设备市场的市场占有率达30％，居行业{dy}；在国内数字电视条件接收系统市场的市场占有率达16％，居行业第二。

　　2、公司属于数字电视行业中的数字电视软硬件供应商。06至09年我国有线数字电视用户数增长迅猛，年均复合增长率高达71.2％，到09年底已达6348万户。目前我国有线电视的数字化率约为36.5％，双向改造率约为15％。按照广电总局的要求，2012年底我国城市有线网络平均双向用户覆盖率要达到80％以上，2015年所有县级以上城市要基本完成有线电视数字化。未来几年数字电视软硬件产品市场空间广阔。

　　3、对于包括有线数字电视网络运营商在内的数字电视运营商而言，三网融合将衍生出大量新业务及应用，如数字电视增值业务。数字电视增值业务的发展将催生数字电视中间件及增值业务软件的庞大市场需求。

　　预测机构单位:元

　　大通证券80.8-92.8

　　国泰君安45.3-60.5

　　世纪证券53.1-64.9

　　中信建投69.9-85.0

　　三、公司竞争优势分析

　　纵观公司十年的发展历程，公司能够保持高速的发展，成为行业的xxx，有其独特的法宝，这就是：

　　坚持自主创新和研发。从成立以来就坚持走自主创新的道路，最初的创业团队全部都是技术人员，目前所有的核心技术和产品均为公司自主研发，拥有xx的自主知识产权。企业要保持持久的竞争力就一定要在技术上xx行业发展，需要产品和方案的不断丰富和创新，{lx1}的技术是检验公司整体实力的重要指标之一。

　　重视企业文化。公司非常重视企业文化，公司企业文化的精髓是三个精神和三个发展。三个精神是"创新精神 团队精神 创业精神"，三个发展就是"公司与员工共同发展、公司与客户共同发展、公司与社会共同发展"。公司拥有一支活泼、向上的年轻团队，其中研发人员占到近50％，并拥有一大批硕士和博士。随着企业的不断发展，公司逐年引进各方面的人才，使企业一直保持着活力与朝气。公司还为员工制定了适合其自身发展的计划，进行相关业务培训，并提供良好的发展空间和机会。公司还非常重视团队精神，尤其重视发挥老员工的作用，公司的壮大与广大员工的团结奋斗精神是密不可分的。

　　以客户为尊。公司为用户提供的产品一定要满足用户的需要，急用户所急，做好服务。

　宁波GQY周五上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　宁波GQY视讯股份有限公司专业从事高科技视讯产品的研发、生产、销售以及应用解决方案的提供。1992年，公司在国内{dy}家推出了大屏幕拼接显示系统；2006-2008年公司在大屏幕拼接显示系统行业的市场份额一直居于前两位。

　　二、上市首日定位预测

　　大通证券97.5-110.5

　　国泰君安51.9-61.5

　　上海证券56.0-67.2

　　世纪证券63.9-78.1

　　中信建投73.0-83.4

　　海通证券:宁波GQY(300076)股价大致范围在47.00~60.00元左右

　　行业需求。随不断加强安全应急管理和各种赛事的举行，大屏幕拼接显示系统已经进入越来越多的行业领域，新领域如高铁和世博会厂馆。预计2012年大屏幕拼接显示系统市场容量在25亿元左右，行业平均复合增长率在25％左右；在数字实验室系统方面，随着课改的不断深入以及配备标准的出台，市场规模将不断扩大，目前正处于配备初期，预计未来单小学就将有约183亿元的市场容量。

　　公司竞争力所在。奥运会交通管理中心显示屏幕采用公司产品，这显示公司竞争力；公司在加强销售模式改革，这也是公司的竞争力所在；我们认为，包括公安、市政、交通运输和教育系统等还款能力强大的优质客户，也显示行业风险小。

　　营业收入分析。2009年，大屏幕拼接显示系统占公司收入比重的79.17％，该业务增量较多，但是价格下降严重，导致2009和2008年收入仅同比增长10.18％、4.36％，数字实验室系统是公司的一个培养的成长亮点，2008和2009年度，销量分别同比成长161.14％和56.63％，收入增长118.43％和77.85％。

　　毛利率分析。过去三年公司综合毛利率分别为52.43％、55.70％和53.15％，三年毛利率均保持在52％以上，显示出公司的产品竞争力。

　　营业外收入对公司历史利润的影响。2008、2009年，来自财政补助和投资奖励的非经常性损益对利润有明显的增厚作用。

　　募投项目分析。募集资金投资项目为26790万元，投向生产高清大屏幕拼接显示系统项目以及年产1万套数字实验室系统项目两个项目。本次超募大约61870万元，这将使公司财务状况大幅度好转。

　　盈利预测与投资建议。按照后股本计算，预计公司2010~2012年EPS分别为1.33元、2.01元、2.35元，根据行业状况，我们给予公司2010年35倍左右的PE，2011年30倍左右的PE，对应股价大致范围在47.00~60.00元左右。

　　东方证券：宁波GQY（300076）合理估值区间在66.6-74.0元之间

　　视讯行业未来发展空间巨大。近年来视讯行业蓬勃兴起，并且成为政府信息化和企业信息化的重要组成部分，随着网络环境的不断提升，视讯产品将会越来越融入人们的日常，变得与笔记本电脑一样普及，视讯的世界已经到来。其中专业视讯产品是视讯行业未来发展方向，市场需求将呈现爆发式增长。作为专业视讯产品，大屏幕拼接显示系统已经在公安、xx、交通、政府、金融、能源、大型企业、广电等众多领域得到了广泛的应用，行业的产业规模发展势头迅猛；数字实验室系统随着教育部课改的持续深入，未来市场将越来越大。

　　公司是专业视讯产品制造的xxx。公司是高科技视讯产品与应用解决方案提供商，是集产品研发、生产、销售和售后服务为一体的高新技术企业，公司以雄厚经营实力和成熟的产业结构，确立行业{lx1}地位。近年来，公司除大屏幕产品均保持良好发展态势，经营业绩稳步提升外，数字实验室系统产品正形成新的收入增长点。创新和技术是公司两大核心竞争力，推动了公司不断开发新型的专业视讯产品满足市场需求，保持行业{lx1}地位。

　　募投项目将巩固公司行业地位，丰富公司产品结构。生产高清大屏幕拼接显示系统项目的实施，将使本公司的技术水平和产品开发能力再上一个台阶，巩固和扩大现有技术优势，同时使公司的生产规模得到进一步扩张，巩固公司在大屏幕拼接显示系统行业的{lx1}地位；生产1万套数字实验室系统项目建成投产后，将公司主营业务的产品结构从大屏幕拼接显示系统延伸到数字实验室系统，丰富了公司主营业务的产品结构。

　　我们预计公司2010-2012年EPS分别为1.48元、2.09、2.90元。结合公司的成长性和创业估值水平，给予公司2010年45-50倍PE，对应合理估值区间在66.6-74.0元之间

　　三、公司竞争优势分析

　　行业的先行者 优势地位突出

　　公司主营业务为从事高科技视讯产品的研发、生产、销售以及应用解决方案的提供，产品类别主要为大屏幕拼接显示系统以及数字实验室系统。

　　大屏幕拼接显示系统目前是公司的核心业务。公司在中国{dy}家推出了大屏幕背投组合显示系统。公司在十余年发展期间，始终处于行业{lx1}地位。公司于1992年在国内率先推出CRT大屏幕拼接墙产品，随着上世纪90年代末DLP技术的不断成熟，公司产品迅速转向DLP投影拼接显示系统，并承建了世界{dy}大屏--北京奥运会交通管理指挥中心大屏幕、上海市应急联动中心大屏幕和北海舰队指挥中心等一系列标志性经典工程。通过一系列标志性工程，树立了公司在行业内的良好品牌。

　　公司于2006、2007年连续两年获得中国电子视像行业协会大屏幕投影显示设备分会组织评选的"大屏幕行业系统集成工程案例金奖"和"大屏幕行业系统集成工程商大奖"。2009年，公司获得2008年度中国大屏幕工程金奖；2010年，公司获得"2009年度大屏幕行业系统工程案例大奖"、"2009年度大屏幕行业系统集成工程商金奖"和"大屏幕拼接品牌大奖"；公司在大屏幕拼接显示系统行业近三年的市场份额一直居于前两位。公司在显示单元多、信息量大的xx产品领域拥有较其它厂商明显的{lx1}优势，在应用客户如公安、交通等领域处于{lx1}水平。

　　公司在数字实验室系统行业也处于开拓者和市场先行者的地位。公司的数字实验室产品属于国内xx品牌，占据了市场大约26.43％的份额，近两年市场占有率居国内{dy}。

　　需求旺盛昭示发展潜力

　　公司所处大屏幕拼接显示系统行业属于电子信息技术产业下电子视像行业的应用细分行业，行业主管部门为工业和信息化部（前身为信息产业部）。近几年，国家通过发布重点支持产业目录、行业发展规划等形式，相继出台了多项重大政策，引导和鼓励大屏幕拼接显示系统行业的发展。

　　近年来，随着国内经济的稳步发展，国内各领域各行业信息化建设的逐步深入，对信息的可视化需求也急剧扩大，高清大屏幕拼接显示系统作为具有直观互动性的显示工具，因其能够显示各种计算机（工作站）、网络信号及各种视频信号，画面能任意漫游、开窗、放大缩小和迭加等优点，已经被广泛地应用于我国国民经济诸如：交通运输事业、警示监控应用、过程控制应用、电信通信事业、军事科技事业、展示、体育运动以及教育培训应用的各个领域。

　　从各个行业的需求可以看出市场的巨大潜力。如，公安军警行业历来是大屏幕拼接显示系统最重要的细分市场之一，公安部开展了一系列的科技强警示范城市建设工程，尤其是深入开展的 "3111工程"，现阶段涉及到近400个市、区、县级的三期试点正在进行。整个十一五期间，对大屏幕拼接显示系统将有22亿的需求。交通运输行业包含高速公路、民航、港口、道路、海事、轨道等，整个十一五期间，对大屏幕拼接显示系统将有15亿的需求。政府部门主要包括人防、数字城市、水利、环保、地震、卫生、气象等行政事业部门。根据国家及相关部门规划，十一五期间，相关政府事业单位对大屏幕拼接显示系统的需求超过10亿元。 庞大的市场容量，以GQY视讯为代表的行业先导者将凭借其品牌知名度、雄厚的技术实力以及对行业服务客户深刻的了解，继续占据行业{lx1}地位，尤其在对大屏幕系统生产、安装调试、维护要求较高的xx市场领域继续占据较高的市场份额。

　　募资项目如虎添翼

　　随着国内经济的稳步发展，国内各领域各行业信息化建设的逐步深入，大屏幕拼接显示系统需求旺盛，产业规模发展势头迅猛。2006年中国大屏幕拼接显示系统行业的产值为5.5亿元，2007年大幅增加到8.2亿元，2008年达到10.4亿元，预计到2012年产值可以达到25.63亿元，平均增长率在25％左右。

　　公司作为大屏幕拼接显示系统行业中的{lx1}企业，凭借技术、营销和品牌方面的优势产品供不应求。2006－2008年公司高清大屏幕拼接显示系统市场占有率一直保持国内第二位，2008年公司市场占有率超过15％。报告期内，发行人销售收入保持高速增长，2009年销售收入比2007年增长33.22％，截至2009年底，公司已签订的但尚未履行的大屏幕拼接系统合同总金额达到2915万元。大屏幕拼接显示系统业务保持高速增长，公司现有产能不足的瓶颈已经成为影响公司快速发展的重要因素。

　　本次募资项目建成后，公司将新增开发生产3000套高清大屏幕拼接单元的能力。项目达产后正常年份可实现新增营业收入（不含税）30,000万元。新增销售税金及附加281万元，新增所得税1881万元，税后利润5642万元，利润总额7523万元。本项目实施后，企业实力将得以进一步增强。基于公司以往良好的增长趋势以及公司在技术、营销、品牌等方面的优势，以及公司完善的市场营销策略，项目新增大屏幕拼接显示系统可以被市场消化。

　　另一募资项目数字实验室系统10000套项目建成后，公司将新增开发生产10000 台（套）数字实验室系统。经计算，项目达产后正常年份（第3年）营业收入为4350万元，营业税金及附加为51万元，增值税为424万元。与目前公司数字实验室系统产品销售规模相比，销售、生产规模大幅增长。

中瑞思创周五上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　杭州中瑞思创(300078)科技股份有限公司（股票简称:中瑞思创;代码:300078）主营业务为电子商品防盗系统（EAS）产品的研发、生产和销售,细分产品为各类硬标签、射频软标签、声磁软标签等防盗标签和开锁器、解码器、检测器等配套设备,公司的客户主要为全球EAS系统集成商和EAS产品经销商。

　　二、上市首日定位预测

　　海通证券：中瑞思创合理价格为46.00元左右

　　公司主营。主营业务为电子商品防盗系统(EAS)产品，即软标签和硬标签。2009年硬标签占主营收入的81.00％，是最主要的产品；软标签(射频和声频标签)领域在2009年才实现实质性突破，毛利率才得到大幅改善，在2009年收入占比为11.39％。

　　市场及行业地位。公司其对应终端市场是北美、欧洲和日本等发达地区的大型超市和零售商店，公司的硬标签产量占全球的30％，是全球{zd0}的EAS产品制造基地，也是国内同类产品产量{zd0}的企业。公司的竞争优势，除了规模之外，公司还拥有全球的客户和网络直销的优势。

　　毛利率。公司过去3年的综合毛利率分别为36.04％、33.85％和43.22％，在2008和2009年的毛利率仍然可观，显示出公司比较强大的竞争力。

　　募投项目分析。募投项目所需资金为17075万元，准备投向电子商品防盗射频软标签及RFID应答器技术改造、电子商品防盗硬标签技术改造，其余将用于其它与主营业务相关的营运资金项目。本次超募约为81525万元，这将使公司财务状况得到极大好转。

　　盈利预测与投资建议。按照IPO后股本计算，预计公司2010~2012年EPS分别为1.33元、1.81元、2.25元，根据行业状况，我们给予公司2010年35倍左右的PE，对应股价大致范围在46.00元左右。

　　国泰君安：中瑞思创上市目标价39.25-43.96元

　　公司是安防行业中的EAS产品供应商，主要生产硬标签和软标签，09年两者分别占营收的81％与11％，其中声磁与射频软标签分别占8％与3％。公司09年出口收入占86％，其中在欧洲与北美收入占到60％。

　　硬标签是公司的成熟产品，产品超过2亿只，占到全球份额的30％左右，排名第1。软标签之前主要系外购产成品销售，从07与08年起分别自主生产声磁与射频软标签，使毛利率迅速提升，09年声磁与射频软标签毛利分别增长112％与131％。08年全球的软标签市场规模是硬标签的3.3倍，且其客户群体重合度较高。目前公司的软标签全球份额不到2％，随着软标签产能的扩张，其份额具有较大提升空间。

　　全球零售市场规模未来三年复合增速预计将达13％，带动了电子安全产品的需求增长；预计软硬标签未来三年复合增速都将超过15％。而源标签计划的快速推进将使其以超过20％的速度增长，给予了标签制造商转型和增值的机遇。

　　长远来看，EAS防盗标签与RFID技术的整合是大势所趋。公司已实现RFID应答器产品的试制，并将其作为未来的重点发展方向。

　　公司本次募集资金主要投向2个项目，射频软标签及RFID应答器技术改造项目达产后两者产能将分别达到12亿只与0.5亿只。硬标签技术改造项目将使产能达到1.5亿只。募集资金总额为1.71亿元。

　　我们预期公司发行后2010-2012年销售收入分别为3.10亿、4.17亿、5.60亿；归属于母公司所有者的净利润分别为0.79亿元、1.05亿、1.42亿元；对应EPS分别为1.17元、1.57、2.12元。

　　目前行业可比公司10年平均PE为46倍，上市目标价39.25-43.96元，对应2011年PE为25-28倍。

　　预测机构单位:元

　　国泰君安39.3-44.0

　　世纪证券52.7-64.4

　　三、公司竞争优势分析

　　中瑞思创具有突出的研发优势,前瞻性产品研发及储备能力强。公司共取得专利技术55项,正在申请中的专利16项,其中2005年的瓶类防盗扣被欧洲《零售业技术》杂志评为年度{zj0}设计,并选登在该刊物的封面。

　　其次,中瑞思创还具有客户优势。公司产能大、产品系列全,使得客户对公司的依赖性比较高。公司前5大客户CHECKPOINT、UNIVERSAL SUR-VEILLANCE SYSTEMS、MOD SECURITY、利丰（贸易）有限公司、GUNNEBO等都是业内xx的企业。

　　再次,制造优势。EAS行业通用设备比较少。公司能够根据自己的需求,和自动化设备厂商合作,研发自己需要的设备,大大提高产能和质量。公司利用技术优势对专用设备进行技术改造和对生产工艺进行优化设计,使得产品品质和生产效率居于同行业{lx1}水平。

国民技术周五上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　国民技术业务定位于安全芯片和通讯芯片设计，产品包括USBKEY安全芯片、安全存储芯片、可信计算芯片和移动支付芯片、通讯接口芯片以及通讯射频芯片等。由于掌握了芯片设计的核心技术，公司在于下游客户谈判中具有一定的定价权。同时，芯片设计"轻资产"的运营模式既占据行业的制高点，其"小投入，大回报"的特征表明公司在该领域具备明显的竞争优势。

　　二、上市首日定位预测

　　安信证券: 国民技术合理估值区间在47.7～52.2元

　　国民技术按，{jd1}估值法，我们计算得到公司股东价值54.1亿元，折合每股49.71元。综合两种方法来看，我们认为公司的每股合理估值区间在47.7～52.2元。

　　: 国民技术合理价格在69.17-76.37元

　　国民技术是国内专业从事安全和通讯芯片设计、研发和销售的{gjj}高新技术企业。08年占据国内USBKEY 安全芯片72.9％市场份额,同时是国内安全存储、可信计算、移动支付芯片主要供应商。08、09年收入分别同比增长45.74％和112.97％,净利润增长77.49％和384.83％。

　　业绩预测:10-12年实现营业收入7.09亿、10.16亿和13.95亿,同比增长52.20％、43.34％和37.22％,实现EPS 为1.441元、2.147元和2.896元,增长34.05％、48.99％和34.92％;估值建议:综合相对估值及现金流方法,我们认为公司合理价格在69.17-76.37元。

　　预测机构单位:元

　　国金证券69.2-76.4

　　国泰君安61.3-71.5

　　日信证券64.9-70.8

　　世纪证券78.1-99.4

　　51.8-59.2

　　三、公司竞争优势分析

　　USBKEY芯片在大力发展的背景下仍然处于快速增长期，而移动支付芯片、安全存储芯片、可信计算芯片目前仍然处于市场导入期，但随着手机支付的兴起和行业及个人者对安全意识的加强，公司所移动支付芯片、安全存储芯片、可信计算芯片有望迎来爆发增长。

　　国民技术在USBKEY芯片领域72.9％的市场份额已经将竞争对手甩在后头，凭借其技术、客户和本土化优势，公司将成为USBKEY行业快速发展的{zd0}受益者。在移动支付领域，公司的RFID-SIM模式既满足了用户不需更换手机，而且解决了超高频射频限制在短距离识别的难题，与国外厂商的SIMpass模式相比更符合中国消费者的需求，在中国移动[77.60 -0.58％]基本确定以RFID-SIM模式推广移动支付的背景下，公司有望独享移动支付推广带来移动支付芯片爆发增长的盛宴。