从中国石油{dy}期战略储备的收储情况来看，中国较好地把握了2008年下半年和2009年上半年国际油价低迷的良机，以较低价格收储了近1亿桶原油。这相对于1993年中国{dy}次成为原油净进口国就展开是否要建立石油储备的讨论来看，不过是亡羊补牢罢了。

    如中国不能下决心调整经济发展模式，中国对国际市场原油的需求，可能在未来数年内，再次成为推动国际油价明显上涨的推动力之一。而如原油价格再上100美元/桶，对脆弱的全球经济都将带来较大压力。

    能源消费价格的提高，是{wy}有效的提高中国能源利用效率，降低单位GDP能耗的办法。短期对通胀的推动，相对于中国经济转型，是xx可以考虑付出的代价。

以下是部分投行对能源领域的观点：

高华证券

高华证券在4月29日发布的由陈寅华等人撰写的《中国战略石油储备的现状》中提到如下数据与观点：

早在1993 年，随着中国成为石油净进口国，中国便对是否需要建立战略石油储备展开了首次讨论。此后，有关中国发展战略石油储备将对市场有何影响这个问题始终不绝于耳。 随着{dy}阶段工程于2004 年年初开工建设，这个问题便显得尤为迫切。近几个月来中国对原油的需求大幅增长令市场对中国战略石油储备的关注再度升温。

{dy}阶段建设已经竣工并已注油。

中国战略石油储备的建设按规划将分为三个阶段。近几年来{dy}阶段的建设已经完成，并且已将原油注入。具体来说，从2006 年三季度至2009 年二季度，四个储备基地共注入了1.02 亿桶原油。如果注入速度保持平稳的话，这意味着在此期间每天平均注入量，亦即对中国石油日需求的提升量，约为10 万桶原油。然而，报道称{dy}阶段的原油平均收储成本为58 美元/桶，这表明大部分原油入库是发生在2008 年下半年至2009 年上半年这段时间内，意味着在此期间对中国石油需求可能的提升量约为28 万桶/天。

第二阶段建设正在进行，第三阶段仍在规划中。

第二阶段建设已于2008 年年底开始，设计总储油能力将达到1.69 亿桶。目前所报道已完工的第二阶段建设仅占该阶段总设计储油能力的很小一部分，约为600万桶。由此可见，即使在近几个月内立即向已经完工的这部分储油设施注入原油，对需求也不会产生显著的提升作用。然而，随着第二阶段部分建设将于2011年年中陆续竣工，我们预计随后的6-18 个月内储油需求可能会再次升至10 万-20万桶/天，具体情况将取决于当时的油价环境，因为油价将决定中国储油的意愿。

第三阶段基本上仍处于规划阶段，因此我们预计未来几年内不会对市场产生影响。

中金公司

中金公司在4月22日发布的由关滨撰写的《石油行业一季度业绩预览》中提到如下数据与观点：

一季度预览：

尽管09年低基数效应已经令市场预期各行业一季度利润普遍大幅度回升，我们认为石油石化行业实际情况可能仍好于市场预期。

在一季度原油价格同比显著提升89%的情况下，下游板块也在同时改善盈利水平。化工板块主要产品线聚乙烯、聚丙烯的毛利同比上涨20%和3%，环比持续回升14%和7%。炼油销售板块在国内市场不振的情况下，利用政府增加成品油出口配额的有利条件，维持了较高的产能利用率，借助国际市场价格上扬的机会，额外增加了出口收入，并且逐步扭转了国内库存高企、供过与求的不利局面。

盈利趋势展望：

上中下游各板块预计同时继续向好。二季度尽管原油价格进一步回升至80-90美元/桶高位，我们预计炼油板块较一季度仍将改善。近期国内成品油调价后，预计国内炼油毛利从0.7美元/桶上升到3.2美元/桶。与此同时，4月中国柴油批发毛利进一步增加，汽油批发毛利由负转正，表明国内成品油销售板块情况开始明显好转，这将对整个行业利润水平起到关键的支撑。化工毛利逐步提高的趋势进一步确立，年内国内外新增产能对毛利的压力将十分有限。

中信证券

中信证券在4月20日发布的由殷孝东人撰写的《石油石化行业2010年4月跟踪报告》中提到如下数据与观点：

石化行业运行良好，价格稳中有升，原油带来的成本压力有所显现。3月，石化行业运行总体良好，油气生产继续加快，化工产品生产继续恢复。不过目前行业价格的涨势趋缓，受到油价上涨影响，成本压力有所显现。

3月初，受美元走弱和经济数据提振，油价走高。中旬，在时好时坏的经济数据及库存影响下，油价在80-83美元/桶间震荡。月末，受积极的经济数据提振，油价创18个月新高。预期2010年WTI均值80美元/桶，主要运行区间在60-100美元/桶间，2011年油价将保持强势，预期WTI均价在80-90美元/桶。

3月美国天然气价格继续下跌，全月下跌18.6%。在夏季空调用气量需求增加前，预计天然气价格都将保持跌势。国内，随着西气东输二线投入使用，从土库曼进口的天然气到达北京，预计天然气价格改革的步伐将加快。

成品油价格上调缓解成本压力；预计二季度的需求旺季到来，将支撑石化下游产品价格继续上行，企业业绩有望继续改善。建议重点关注石化产业下游子行业的投资机会，另外如天然气价格改革、资源税出台及预期公司的资产并购等将可能带来事件性投资机会。

国信证券

国信证券在4月26日发布的由李晨撰写的《石化行业周报》中提到如下数据与观点：

1. 原油价格反弹 石化蓝筹超跌

上周WTI、brent 期货反弹上涨分别较上周上涨1.74 和1.18 美元/桶。本周初由于受到高盛指控影响和美国原油库存意外上升，使得油价下挫；另外一方面，欧洲恢复部分机场和航线，推动了对航油需求增长的预期以及冰岛火山喷发影响正在逐步消失的正面因素推动，油价小幅反弹。

但是于此相对的是，石油石化蓝筹A 股受到重挫，中石油和中石化分别下跌为6.7%和10%，而同期沪深300 的跌幅为5.7%。如果说银行和地产的大幅下跌是受到地产政策收缩的影响，但地产对石油石化行业的实体影响可忽略不计，主要受市场恐慌性减仓影响。下周两大公司的季报将同比增长50%，业绩也较为乐观，中国石化和中国石油10 年的PE 分别为12 和16 倍，中石化的安全边际已经较为明确。我们认为从价值投资的角度出发已经具有了投资价值，值得关注。

2. 新疆实现跨越式发展

上周中央政治局会议将大力扶持新疆，实现跨越式发展，对口援建可能超过千亿， 税收也可能减免，另外新疆自治区书记将由年富力强的前交通部部长张春贤出任，预计人事以平稳为主，我们认为这对以能源为主的新疆企业将是利好，对大力发展新疆交通和基础设施建设将有极大的促进，缓解长期以来的运能瓶颈，新疆的发展和新疆企业化资源为优势将是巨大的推动作用。

在4月26日发布的由徐颖真撰写的《高耗能行业用电占比创新高，发电行业恐增收难增利》中提到如下数据与观点：

  1 季度发、用电量实现21％、24％高增长。1 季度用电结构中，工业占比72.6%，重工业占比61.1%，钢铁11.5%、有色8.0%、化工8.0%、建材5.0%，四大高耗能产业合计用电占比32.64%， 逼近07 年{zg}点（33.09%）。火电利用小时数依然同比大幅增长，水电情况改善有限。装机投产量大幅高于09 年同期，电力供给依然充分，前3 月火电利用小时数同比增长16.5%。1 季度水电利用小时增速较前2 月值有所回升，但占全国水电装机容量约1/5 的西南水电依然受旱情影响，4 月份开始有所缓解  淡季下动力煤价格坚挺，高耗能产业高位运行下煤价易涨难跌。历史数据统计发现，二季度煤价出现调整的概率较大，理由：1、二季度发电量一般占全年24%，是用电量的低点；2、经过一季度合同谈判价格尘埃落定煤企限产保价等手段告一段落。

但回顾过去10 年并非都符合这个规律， 我们认为2010 年目前的情况看由于高耗能产业价、量都在高位，甚至还在继续攀升，因此用电量正如我们一季度所见严重超预期，我们认为二季度将惯性延续，煤价也易涨难跌  干旱若持续将对广东地区火电公司影响正面。一季度水电发电量仅占全年的16%，一季度枯水对火电影响不会太大，但二季度之后持续枯水，假设极限情况下，广西、贵州、云南2010 年全年水电发电小时数下降40%则相当于发电小时全年下降1600 小时，则可提升火电出力800 小时（南方电网覆盖区域），将对广东地区火电电量提升大。

从用电结构看，高耗能产业用电占比创新高意味着经济结构调整没有丝毫体现，经济是否过势尚待检验。

一季度GDP 增长11.9，发电量增长21%，电力弹性高达1.8，这与经济结构调整目标相背离，因此我们认为虽然普遍预测2010 年发用电增幅超过10%（官方及证券研究机构），但这同时意味着电价必受压制（压电价才能保高耗能产业）和煤炭的持续紧张，发电行业可能重现2008 年之前增收难增利的局面。电力行业指数在过去12 个月大幅跑输市场，我们认为未来3-6 个月难改观。

申银万国证券

申银万国证券在4月26日发布的由余海等人撰写《电力行业10年5月行业月报》中提到如下数据与观点：

一季度发电量增速接近乐观预测值，暂时维持全年发电量增速中性假设10.3%、乐观假设13%的判断。10年3月全国发电量3370亿千瓦时，同比增长17.6%。

尽管增速自09年11月的高点持续回落，但3月数据依然高于我们此前中性假设下的预期，导致一季度累计增速超过我们此前预测的17.1%，达到20.8%，接近乐观预测值22.0%。我们维持10 年发电量增速中性假设下10.3%、乐观假设下13%的判断。

高耗能区域电力需求环比回落较大。尽管3 月青海、宁夏等省的用电量增速依旧高于其他省份，但高耗能地区（西北、西南）的整体增速环比回落较为显著，从而导致其在增速贡献度中的占比进一步下降，中部地区继续呈现较为明显的提升。

居民用电量增速出现环比回升。10 年3 月全社会用电量同比增长21.04%，其中三次产业用电增速分别为4.81%、22.54%、13.58%，居民生活用电同比增长21.17%。由于用电量整体增速的回落，三大产业贡献度亦同步下降，其中第二产业贡献了3 月增速21.0%中的16.7%，依然是用电量增长的主因。此外，居民用电贡献度逆势上扬，由1-2 月1.9%提升至3 月的2.9%。

1-3月全国发电设备累计利用小时为1125，同比增长11.6%。

东方证券

东方证券在4月29日发布的由王晶等人撰写的《电力行业：高差别电价执行趋严或影响工业用电量》中提到如下数据与观点：

1、1季度末煤炭行业运行现向好迹象。主要表现在淡季煤价止跌企稳、港口及电厂煤炭库存趋降、煤炭经济运行数据的改善。

2、2季度煤炭行业运行状况将继续改善。2季度动力煤子行业将延续淡季不淡的运行特征，动力煤价格预计温和上涨，涨幅在10%以内，2季度后期消费旺季到来，煤价走势相对乐观；炼焦煤价格的上涨取决于全社会钢材去库存的速度和钢铁行业盈利空间的扩大，预计将出现提价；无烟煤价格走势要看化肥需求的恢复，预计维持稳定。

3、2季度煤炭板块将迎来阶段性上涨，难以形成大的趋势性投资机会。

4、考虑到煤炭行业运行趋势向好，短期处于宏观经济政策的真空期，煤炭板块估值优势明显，下跌空间不大，上涨空间可期，因此我们维持煤炭行业“推荐”评级。

华泰联合证券

华泰联合证券在4月26日发布的由王爽撰写的《电力行业双周报：发改委暗示二季度或上调水电油等资源价格》中提到如下数据与观点：

   自2009年3月，包括抚顺铝业在内的15 家电解铝企业直购电试点工作启动，一年已经过去，但2010年的直购电价依然没有谈下来，这意味着电力成本居高不下，公司部分电解槽也依旧处于关停状态。然而，和其他同样在试点的14 家电解铝企业相比，抚顺铝业已是最幸运的一家。另外14 家企业或者尚未获得国家发改委、电监会的批文，或者直购电谈判陷入僵局，难以推进。

从接近抚顺铝业的人士得知，2010 年公司与各方基本达成的电价是每度0.44 元左右，但还不明确何时可以执行。这一电价较2009 年谈成的直购电价格高出了5 分多，而抚顺铝业在执行直购电试点前就享有一定的优惠电价，对公司而言，直购电优惠已大大缩水。

点评：

直购电企业受益的程度基本上是电网和电企让利的总合。在目前电量增长强劲和煤价高企背景下，实施“直购电”对于企业、电网、电企等三个主体来说，始终是一个接近“零和”的博弈。

当 2009 年电力市场需求不足，煤价处于相对低位时，“直购电”推行使电企获得相对更多的发电量，利用小时数增加消化让利损失；2010 年电力市场需求强劲，煤价高企，电企因成本压力较大，无法让利的情况下，电网企业收取过网费{zd1}价格限制，导致“直购电”或难以推行或优惠非常有限。

从刚刚发布的一季度CPI数据看，通胀还在可控范围内，而“二季度物价不会出现大幅上涨”，但我们认为短期内再次启动电价一步到位式上调存在较大的困难（原因如下所示），但不排除渐进式上调部分类别电价。届时，如果部分类别电价调整，意味着资源价格改革迈出{dy}步，将强化上网上调的预期，电力行业在二级市场或有良好的表现。

首先，电价上调负面影响经济增长。在出口没有明显复苏，经济持续增长面临不确定性的情况下，电价上调将增加企业的生产成本，降低消费者需求水平和企业生产热情，同时降低出口产品的国际竞争力。

其次，增加国家管理通胀的压力。今年我国CPI 调控线确定为3％，而一季度已经达到2.2％水平。我国城镇居民家庭人均电费支出就占到总消费支出的近3%。过早上调电价，将显著挤压下半年国家对CPI 调控空间，增加国家管理通胀预期的压力。

再次，年内资源税改革。国家欲于年内推出资源税改革，届时或将推动煤价和水电价格有个较高的涨幅。为保持国家政策推出定性和协调性，先于资源税改革而推出电价上调的可能性较小。

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