大商所测试棕榈油期货 油脂三角套利机会乍现

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合约及细则

      9月21日,大连商品交易所(下称"大商所")正式对酝酿中的棕榈油期货进行为期{yt}的交易系统联网测试,并同时公布此番接受测试的棕榈油期货合约内容和细则。

      "我们也在等监管部门的通知,但相信年内上市肯定没问题。" 大商所内部人士如是说。

      尽管新公布的<棕榈油期货测试合约及细则>(下称"合约及细则")没有明确棕榈油期货标的,但此前在9月17日的"棕榈油期货合约论证会"上,大商所相关负责人已透露,棕榈油期货合约标的物已确定为24℃精炼油。

      上述<合约及细则>规定,棕榈油期货合约交易代码为P,交易单位为10吨/手,最小变动价位为2元/吨,涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%,{zd1}交易保证金为合约价值的5%,交易手续费不超过6元/手。

      此一内容也与大商所已有的豆油期货合约xx相同。对此,上述大商所内部人士称,原因主要在于两者都属于油脂类品种,因此具备很多共性。

      但与豆油期货合约相区别,豆油期货交割月份不包括2、4、6和10月份,而棕榈油期货合约交割月份为1月~12月。

      "这主要因为棕榈油部分指标容易变化,而且货物周转也比豆油快,另外进口量也较豆油在各月份分布均匀。因此,覆盖所有月份更方便贸易企业做价。"大商所内部人士如是说。

      对于棕榈油期货的即将推出,汇鑫期货副总经理铁木认为,应"尽早上这个品种",因为"棕榈油在我国工业消费和食用油消费方面占了很大比例,除了豆油和菜籽油之外就是棕榈油;其次,棕榈油目前的价格由于受到国际市场的影响,价格波动弹性很大,无论是各个使用商和贸易商套期保值需求很大,市场总量也很大。"

      事实上,豆油、菜籽油和棕榈油是中国消费量{zd0}的三大主要植物油。数据显示,2006/2007年度,中国植物油总消费量为2260万吨,其中豆油的食用消费量达到900万吨,占整个植物油消费量40%;由于2006年1月1日开始中国取消了植物油进口配额,棕榈油进口突飞猛进,预计2006/2007年度进口量为600万吨,占植物油消费量26.5%。

      油脂三角套利

      若大商所年内正式推出棕榈油期货,那么,加上大商所在去年1月9日推出的豆油期货和郑州商品交易所于今年6月8日正式挂牌的菜籽油期货,一个完整的油脂类跨品种、跨市场的三角套利机会将呈现在市场参与者面前。

      由于植物油系列产品具有极强的替代性,因此彼此之间的价格表现出高度的相关性。投资者如果通过这种相关性,长期跟踪、观察三个品种相同月份合约之间的价差水平,并设计出科学、合理的套利交易模型,那么就可以较小的风险博取稳定的利润。

      "套利要点主要在于,首先考虑不同的比价关系,从价格排列来看,豆油、菜籽油和棕榈油的价格根据以往历史,都有一个不同等级的差价,但今年却一度出现棕榈油价格超过毛豆油的价格,因此,在当时卖空棕榈油、买进豆油即可实现xxx套利。"铁木如是说。

      除考虑三者比价关系之外,铁木认为,植物油系列产品间套利还需要考虑季节性。例如,在豆油和棕榈油之间,因为棕榈油的凝固点比较高,到了冬季时,棕榈油就不能掺和到食用油中间,因此气温低时,我国对棕榈油的消费需求会降低,价格就会随之走低。但是春节时,我国对食用油的消费量却很大,如此,豆油的消费量就会增加。此时若在合适的价差下,买豆油期货,做空棕榈油期货会是一个比较好的套利策略。等到开春时,再进行反向操作。

      然而道通期货农产品事业部首席农产品专家范适安认为,现在的套利都是基于传统的价差套利模型,但由于包括生物能源等概念的产生,这种模型正在被打破。如果在三个品种之间,套利模型尚不成熟、结构调整还没有达到平衡而处于变动之中时,彼此间的套利确实比较困难。

      "但不可否认,从如季节性等细节角度来看,阶段性套利机会还是存在的。"范适安说。