"港股直通车"宜尽快放行


中国国家外汇管理局之前宣布了一项新政策,允许内地一些城市的个人投资者,以个人名义购买海外市场的股票。这就是被称为"港股直通车"的试点政策。但目前,由于种种原因,该政策迟迟没有实施。

      相对于整个国家的平均收入水平,中国的城市工作者是其中的幸运儿,他们每小时大约可以赚一美元。这可是在世界上第三大贸易国,第二大汽车生产国,也是大学入学人数最多的国家。中国至少拥有世界第二的生产力水平,但是却是第三世界的工资水平。

      然而当中国内地居民想用辛苦赚来的钱进行投资的时侯,却发现资产价格已经很高。中国内地A股的平均市盈率是50倍左右,而真实利率水平也并不乐观,也就是说,居民的大量银行存款正在贬值。目前,中国内地房地产的成交价是一般家庭收入的20倍(这意味着拥有房产的人可能一辈子都要为他们的房子而辛勤劳苦地工作)。总之,中国内地的资产价格至少要比世界其它国家高出两倍。居民的低收入水平与资产价格的高估,使得内地的劳动力和投资成本都保持在很低的水平。

      资产价格过高容易导致泡沫。因为人们幻想可以以更高的价格把自己的资产转卖给别人获利。资产泡沫可以提高资本的利用率,但是,一些内部人士则也可以利用泡沫的膨胀或收缩操控财富的重新再分配,把别人的财富变成他们的。这种体制显然是不利于大众的。

      如果"港股直通车"正式实施,同时在上海A股和香港上市的同一家公司的股票,内地投资者就有机会在H股以相当于A股30%-50%的价格购买。尽管H股的价格相对较低,但是,有些估价也已经过高了。

      同时,这个政策也招致了一些争议,但是,由于当前内地流动性过剩,只要这种过剩一直持续,中国内地财政体系的薄弱环节就不会成为问题,一旦流动性过剩不成为问题了,政府可以随时停止资金外流。

      有人建议,政府可以提高投资门槛,一定程度上限制内地居民投资海外资本市场,比如将账户{zd1}资金设定高点,但是,这样将严重削弱该项政策的作用。事实上,持有大量资金的内地投资者可以通过很多渠道在香港投资。

      为了使大众受益,我认为,投资海外市场的门槛应该尽可能降低。如果内地投资者被允许在香港和上海两地套利,从而获得股票差额利润,这对发展、提升内地基金经理的投资水平将有很大的帮助。

      内地经济过热,主要是由于大约5万亿元人民币的流动资金导致的,此外,每月增加超过2000亿元的存款和国外资金汇入。在"港股直通车"政策大规模实施后,一定数量上的资金流出不会在短期内改变内地的流动性过剩局面。

      科技使经济蛋糕越做越大,尽管资本利润仍倾向于小部分的特权者,但仍给人们留下很多惊喜,因此,人们还是应该感到开心的。

      中国内地白领阶层人数的不断增多,可以从根本上改变内地的经济形态。这些有大学学历的人在社会和经济发展的判断上有很强烈的直觉,并会留意财富的分配体制。股票市场的每次大波动,都会导致财富重新分配,一些人趁机占有别人的财富。

      让人们有机会在香港买到相对比较便宜的股票,表明中国内地政府至少正在试着将大众的潜在损失减少到最小。

      (作者系玫瑰石顾问公司董事、前摩根士丹利亚太区首席经济学家。原文为英文,MIKI翻译)