1 季报高速增长符合预期。收入、净利润同比分别增长109%、124%,实现全面摊薄后EPS 0.39 元,xx符合预期。1 季度高速增长的主要原因是:1、新头孢无菌车间09 年7 月份通过GMP 认证,10 年1 季度厂商积极备货,产销量旺盛,头孢原料药实现收入约1.3 亿元,同比增长约150%,其中头孢西丁和呋辛尤为突出;2、泰嘉维持快速增长,预计1 季度实现收入约1.3 亿元,同比增长约70%。低毛利原料药占比提高,综合毛利率同比下降1.9 个百分点。原料药销售仅3 个销售人员,费用投入极低,带动营业费率、管理费率和财务费率同比分别下降了3.4 个、2 个和0.9 个百分点。半年报预增100-120%略超预期,对应EPS 0.77 元-0.85 元。

超额募集资金增资山东信立泰。山东信立泰生产头孢中间体,公司单方面向其增资7 千万元,控股比例由90%升至98.15%,支撑头孢原料药长远增长。

上调 2010-2012 年EPS 至1.52 元/2.18 元/3.02 元(原预测为1.45 元/2.09元/2.88 元),同比增长60%、44%、38%。维持收入增长预测,业绩预测上调主要原因是头孢原料药快速增长对各项费率的降低作用超出预期。

储备产品丰富,预计未来每年都有重量级新药上市。抗凝药比伐卢定预计2010年上市,与泰佳形成系列化优势,借助现有销售队伍将快速上量;抗感染专利药头孢呋辛钠舒巴坦钠已进入临床II 期,预计2011 年底获批上市;心血管支架目前正处于研发阶段,预计2012 年将有产品上市。此外,公司还有2 个在研1 类心血管类新药以及10 余项在研新药。围绕心血管及xx头孢xxx,预计公司未来每年都有重量级新药上市。

维持“强烈推荐-A”。我们在4 月21 日报告中上调公司评级并给予90 元目标价,尽管目前股价已到达我们前期目标价,但我们认为公司1 季报及半年报高速增长的业绩表现仍将催化股价,公司存在交易性机会。我们看好公司立足xx专科用药的创新研发的产品系列化优势,维持“强烈推荐—A”评级。主要风险是新产品的获批慢于预期。