证券简称：农产品

证券代码：000061

投资评级：买入

昨日收盘价：15.86元

目标价：18元

研究员：海通证券 路颖

预测每股收益 10/11年： 0.45/0.69元

报告日期：20100422

投资要点：

1、年报及一季报概述。公司今日（2010年4月22日）发布2009年报，实现营业收入12.46亿元，同比增长1.14%；实现利润总额2.08亿元，同比增长50.87%；实现归属于上市公司股东的净利润8519万元，同比增长60.53%；扣除非经常性损益的净利润-2383万元，同比上升了54.21%。

2009年公司每股收益为0.11元，净资产收益率为2.97%，较去年同期的2.36%略增0.61个百分点；公司09年归属于上市公司股东的每股净资产为3.75元，去年同期为3.70元。此外，公司报告期每股经营性现金流0.67元，较去年同期的0.36元增加86.11%。公司2009年的分配预案是：以2010年末总股本76851万股为基数，按每10 股派发现金红利1.00 元（含税）。

2、公司同时公告了2010年一季报，一季度实现营业收入3.26亿元，同比增长9%；实现利润总额5146万元，同比下降3.76%；实现归属于上市公司股东的净利润3442万元，同比增长11.95%，每股收益0.045元。调整盈利预测。2010-2011年经常性利润EPS分别为0.45元和0.69元，考虑非经常性损益后的EPS为0.53元和0.78元，维持“买入”评级和18元目标价。

证券简称：金地集团

证券代码：600383

投资评级：推荐

昨日收盘价：11.33元

目标价位：—

研究员：中金证券 白宏炜

预测每股收益 10/11年：0.96/1.25元

报告日期：20100423

投资要点：

1、 金地集团今日公布2010年1季报，公司录得主营业务收入72.2亿元，同比上升402.9%；实现净利润11.66亿元，同比提升2015%，合每股收益0.47元。

2、主营业务收入增加403%至72.2亿元，主要来自于09年底预收账款的结算；实现净利润11.7亿元，占我们全年盈利预测的49%。一季度末预收账款达82.5亿元，且大部分将于2010年结算，业绩确定性强。财务费用下降91%至263万元，主要源于公司融资成本下降以及利息资本化率提升

3、公司2009年下半年以来快速开工扩张，全年可售资源预计将达到300万平米左右，随着下半年推盘量的逐步增加，我们预期公司销售表现将呈回暖趋势。毛利率方面，我们预期2010年全年毛利率将较2009年有所恢复，但受2007年高价地逐步入市影响，毛利率提升幅度将较为有限。

4、公司2010年新开工计划同比大幅增长，预计2010年销售和2011年结算将有较大提升，维持对公司2010/11年盈利预测为每股0.96元及1.25元。目前公司股价分别对应2010/11年市盈率11.8倍和9.0倍，较2010年NAV折价36%，公司估值具有较大吸引力，且未来业绩释放能力强，维持“推荐”投资评级。

证券简称：彩虹股份

证券代码：600707

投资评级：买入

昨日收盘价：16.93元

目标价位：22.30元

研究员：安信证券 王天睿

预测每股收益 10/11/12年：0.08/0.70/1.52元

报告日期：20100422

投资要点：

1、玻璃基板是一个高垄断、高壁垒的行业，处于平板显示产业链“微笑曲线”上端，盈利能力优秀。公司已经掌握了溢流法生产玻璃基板的关键，生产线冷修后，成品率稳定上升，目前已达到70%左右的水平，超出市场此前的预期。发展玻璃基板产业对于掌握TFT-LCD 产业链上游的核心技术，完善我国TFT-LCD 产业链建设，都具有重要的国家战略意义。玻璃基板也是国家大力扶持发展的产业，公司计划非公开增发募集资金35亿元，建设10条玻璃基板生产线，这些生产线将于2010年4季度至2011年4季度逐步释放产能，预计到2011年末，公司将拥有13条玻璃基板生产线。

2、我们积极看好公司未来的发展空间，拖累公司发展的彩管业务大幅计提了资产减值准备，新业务逐步发展实现“软着陆”。公司所属的玻璃基板的生命周期较长，成品率的上升、技术的发展与该模式的复制将不断的带来超预期的可能。而布局OLED则是占领下一代显示器的制高点。

3、以10元增发价格计算，对应2010年65%和70%的成品率的EPS分别为0.70元与0.79元，对应2011年70%成品率的EPS为1.52元。我们将公司与显示器件行业的其他上市公司的估值情况进行了对比，对比结果显示，按照2011年的PE，公司目前的估值水平较低；如果考虑公司2012年仍有约{bfb}的业绩增长，则公司估值优势则更为显著。另外，由于公司生产的玻璃基板也是OLED显示器件的重要原材料，因此，从产品生命周期看，公司要好于LCD产业链上的其他公司。综合公司的各方面优势，我们按照2011年30倍的PE，上调公司目标价至22.3元，维持“买入-B”的投资评级。

证券简称：中海集运

证券代码：601866

投资评级：谨慎推荐

昨日收盘价：4.37元

目标价位：—

研究员：银河证券 毛昂

预测每股收益 10/11年：0.14/ 0.24元

报告日期：20100422

投资要点：

1．事件：2010年4月22日中海集装箱运输股份有限公司（以下简称“公司”）公布年度报告，2009年年度公司经营收入199.37亿元，同比增长-43.44%；净利润-64.89亿元，同比增长-4917%；每股收益-0.56元 。

2．我们的分析与判断：2009年受到全球金融危机和国内经济减速的影响，中国出口贸易出现大幅度减速，“公司”业务受到比较大的影响。首先，“公司”运输业务受到的影响{zd0}，运输收入196.81亿元，同比增长-43.3%，仅仅运输收入的减少就影响“公司”收入下降149亿元（或下降44%左右），这是2009年公司收入下降的主要原因；其次、码头业务收入2.54亿元，下降12%；第三、按照内外贸业务分析，外贸业务收入149.28亿元，同比增长-48.3%，内贸业务收入40.53亿元，同比增长-25.7%。

我们认为，分析2009年业绩的影响，主要是以下几个因素：

（1） 2009年公司最主要业务集装箱运输业务下降惊人,受到出口的需求严重下滑,全年完成集装箱发送量674万TEU,同比下降3.7%，主要是上半年受到经济下滑的影响，运输数量出现显著下滑。其中太平洋航线运输119.6万箱，同比增长-8.3%，欧洲航线运输105.01万箱，同比增长-23.7%，亚太航线运输132.08万箱，同比增长-7.4%；国内航线运输304.94万箱，同比增长12.5%；综合分析，欧洲美国运输的连续两年下降是公司业务下降的主要原因，特别是欧洲航线下降幅度比较大，亚太航线也出现下滑趋势，中国国内贸易运输在经济刺激支持下出现上升局面是比较好的。

（2）运输价格下降惊人。2009年公司平均运输价格为人民币2815元/箱，同比下降42.7%，这是公司利润大幅度下滑的最主要原因。其中外贸运输平均运输价格为人民币4043元/箱，同比下降40.3%，主要是欧美贸易量严重下降，导致国际集装箱运输价格大幅度下降；内贸运输平均运输价格为人民币1329元/箱，同比上升-33.95%，国内运输价格也出现比较大的下降。

3．投资建议：我们认为，展望2010年，受到国际贸易市场逐步恢复的支持，公司集装箱运输业务将逐步恢复上升；其中，国际业务大幅度恢复和国内业务将继续保持稳健的发展趋势，同时运输价格将上升30%以上，这是公司{zd0}的收入和利润增长点；亚太航线将保持一定的增长趋势，欧洲航线恢复将加速，美国航线将继续稳健恢复。

我们预计，公司2010年和2011年收入分别为269亿和351亿，净利润分别为16.42亿和 27.65 亿，每股收益分别为 0.14元和 0.24元，我们认为公司业绩将呈现阶段性恢复局面，目前股票价格2010年和2011年动态PE为32倍和19倍。考虑到公司外延扩张的能力国际运输市场缓慢恢复的情况，股票的中期估值范围为3.6元---6元,估值存在短期合理，长期投资有价值。由于公司经营需要一个缓慢上升的过程，我们将公司评级下调为“谨慎推荐”。

证券简称：楚天高速

证券代码：600035

投资评级：增持

昨日收盘价：6.99元

目标价位：－

研究员：国泰君安 林园远

预测每股收益 10/11年：0.55/0.65元

报告日期：20100422

投资要点：

2009年度，楚天高速实现营业收入7.7亿，其中通行费收入为7.56亿，同比增长7.23%，但营业成本18.5%的增幅压缩了公司的盈利增长，故报告期内公司获营业利润4.03亿，EPS 0.32元，几乎与上年持平。

09年汉宜高速车流量增长11.9%，单车收费下降4.13%：汉宜高速自身成性较好，年内车流量增长11.9%，但其中主要为客车的增长，而货车占比受经济危机影响，年内降幅较大，由此导致单车收费下降4.13%。

受益经济回升以及沪蓉西贯通，预计2010年汉宜高速通行费收入将量价齐涨：经济复苏带来的开工率上升、区域间往来频繁，使得汉宜高速下半年车流量增速稳步回升，单车收费也从上半年的196元上升到199元；沪蓉西高速贯通后，汉宜高速1-2月通行费收入同比增长在20%以上，3月其车流量增速达34.5%，特大型、大型车占比27%，与此同时，具有分流隐患的武荆高速收费标准或为0.836元，故分流影响大幅降低，预计年内汉宜高速车流量可增长30%以上。

折旧调整，将带来营业成本下行：近3年公司实际折旧额高于直线折旧法，且江陵-宜昌段的收费年限已延长8年，预计下半年公司折旧调整后，10年营业成本将有下降。

湖北省投资扩建增加了公司内生成长与外延扩张超预期的可能：湖北加大投资力度，断头路贯通，公司内生成长具有超预期可能；投资扩建带来资金压力，楚天高速或称政府支持对象，资产注入可期，故公司的外延扩张可期。

估值与评级：假设2010年汉宜高速车流量增速为30%，单车收费回到2007年水平，预计2010-2011年EPS为0.55、0.65元，对应PE13倍、11倍，估值已回调到行业均值之下。考虑到公司内生外延均可能存在超预期可能，给予增持评级。

证券简称：中国平安

证券代码：601318

投资评级：买入

昨日收盘价：51.77元

目标价位：71.1元

研究员：广发证券 曹恒乾

预测每股收益：10/11年：2.37元/2.73元

报告日期：20100422

投资要点：

1、高利率保单影响靴子落地，新准则提升09年利润50亿

高利率保单采用新准则后中国平安需要补提准备金，因此09年归属于母公司股东的净资产减少96亿元，2009年归属于母公司的净资产下降为850亿元，每股净资产为11.57元，高利率保单的评估利率已下降到与非高利率传统险保单一致（使用的评估利率假设为2.83%-5.48%），从此靴子落地。

    新准则下归属于母公司股东的净利润138亿元（旧准则下89亿元），每股收益1.89元(对应寿险投资收益率6.7%)，比旧准则下提升56%。到2011年底，由于新准则下业绩的提升就可以弥补计提准备金所减少的96亿净资产，因此新准则影响总体来说正面居多。

2、09年净资产增加2.93元，实际投资收益率接近10%

    虽然公司公布09年净利润138亿元（对应寿险投资收益率6.7%），,但09年净资产增加215亿元，每股净资产增加2.93元，从净资产的增长推算，公司实际投资收益率接近10%，可供出售金融资产未实现浮盈（考虑所得税后）39亿元。

3、预计一季度已赚保费增速高于规模保费增速

    虽然在新准则下，中国平安1345亿元寿险规模保费中，有626亿要分拆出去，已赚保费只有719亿，但对公司盈利并未造成影响。已赚保费从2008年621亿增加到2009年719亿，增长了18%，规模保费从从2008年1023亿增加到1345亿，增加了31%。

    2010年一季度中国平安规模保费510亿元，增长了29%，我们预计一季度{wn}险的占比下降，已赚保费的增速会高于规模保费的增速。

4、风险提示

    利率风险，重大灾害风险，资本市场波动风险可能会对保险公司经营产生重大影响。

5、投资建议

    我们预计在投资收益率6%对应的2010年业绩为2.37元，现价隐含2010年21.9倍PE，维持买入评级，评估价值71.1元，对应2010年每股收益30倍PE。

证券简称：中海发展

证券代码：600026

投资评级：买入

昨日收盘价：11.15元

目标价位：－

研究员：湘财证券 刘思思

预测每股收益 10/11/12年：0.90/1.41/1.61元

报告日期：20100422

投资要点：

公司净利同比增长45%，实现每股收益0.13元。公司一季度实现营业收入27.19亿元，同比增长27.85%，环比上年四季度增长15.85%，合营公司贡献投资收益0.46亿元，同比增长2.5倍，因处理老旧船舶获得营业外净收入0.91亿元，但因新船投入运营借款利息停止资本化导致财务费用增长4.5倍至0.35亿元，公司一季度实现净利润4.58亿元，每股收益0.13元，同比增长44.77%。

沿海煤炭和远洋油运运费提升是盈利能力提高的主要因素。公司{dy}季度沿海煤炭运费水平同比和环比均有xxxx，从前两个月数据看，公司沿海单位煤炭运输收入同比增长31%，但沿海油运单位收入同比下降9.3%，导致沿海油运业务毛利率水平下降。远洋业务方面，外贸油运单位运输收入是2009年8月份以来的{zg}水平，此外远洋的杂货运输业务运费水平上升使该业务的单位运输收入增长15%。

铁矿石运输业务的盈利贡献将增加，且看好进口原油运输业务盈利增长前景。目前公司接收的首艘矿砂船已经在为首钢集团运输进口铁矿石，预计已经完成两个航次，年内还将有3艘矿砂船投入使用，将为公司贡献利润。此外，随着全球经济的增长，原油需求将不断增加，我们预计全球原油运输需求将超过3%，而2010年原油运力供给将下降1%，良好的供求形势将使原油运费水平呈不断上升趋势，也将提升进口原油运输业务盈利水平。

维持“买入”评级：沿海煤炭运费已经明显超过公司2010年COA合同运费水平，且处在上涨趋势当中，国际市场中BPI和BSI指数处于金融危机以来的高位水平，而原油运费提升前景较好，因此我们判断公司的经营环境和盈利状况仍将继续改善，维持2010～2012年每股收益0.90元、1.41元和1.61元的预测不变，重申“买入”评级。

证券简称：江淮汽车

证券代码：600418

投资评级：推荐

昨日收盘价：9.50元

目标价位：—

研究员：银河证券 李丹

预测每股收益：10/11年：0.81/0.98元

报告日期：20100422

投资要点：

1、事件。4月22日，江淮汽车发布2010年一季度业绩报告。2010年一季度，公司实现营业总收入80.8亿元，较上年同期增长105.81%，归属母公司所有者净利润2.55亿元，基本每股收益0.2元，扣除非经常性损益后的基本每股收益0.19元。

2、我们的分析与判断。（1）一季度毛利率再创近年新高。公司商用车生产线基本经历一定年代，如轻卡的生产线已基本完成折旧，因此，公司商用车业务是在较低的固定成本上运行。2009年钢价的低位运行对公司盈利能力提升起到直接作用，我们预计一季度的高毛利率有库存原材料的原因，同时轿车业务规模效应的显现也是另一方面的原因。（2）核心盈利产品销量超预期，贡献稳定现金流。瑞风MPV销量虽仅占公司销量的12%左右，但我们预计瑞风对公司利润水平的贡献应当占据半壁江山，瑞风的销售情况对公司业绩的影响较大。2010年一季度，受益于经济复苏，出口的回暖，东南沿海地区个体民营经济有所恢复，MPV销量出现超预期增长，一季度销量同比增长120.7%，成为乘用车行业中仅次于SUV增速的子行业。由于在国内MPV尚未走入家庭，其目前主要的用途还是商务用途，因此，如果考虑到经济复苏的持续性，我们预计未来单月MPV的销量会稳定在3万辆左右的高水平上。公司瑞风作为MPV细分行业的经久不衰的龙头产品，今年以来的销量也大幅超越市场预期，3月份单月销量达到6734辆，我们认为对于一款即将换代的老产品来说，市场占有率能维持在目前的水平已充分说明产品的质量及品牌。此外，2010年新一代瑞风将推出，由于新瑞风相对现有产品在性能及配置上更高，针对的是xx市场，将有效拓展公司MPV产品的市场，公司市场份额有望提升，并且对公司MPV整体业务的毛利率水平影响偏正面。（3）轿车业务趋势向好。目前公司轿车产品同悦销量依然延续了较好的势头，并且同悦已完成自身模具、固定资产投资及研发费用的摊销，因此2010年和悦销售能否持续放量，完成盈亏平衡是公司轿车业务的关键。3月和悦销量已达到7773辆，说明公司已解决产品上市初期上游零部件难以及时供货造成的和悦销量无法放量的问题。从目前的终端销售情况来看，经销商库存正常，不存在提货难的问题，RS两厢和悦销量略多于三厢和悦，四月销量环比有望实现增长。我们预计随着和悦的逐步放量以及折旧摊销等情况，公司轿车业务的毛利率有望呈现前低后高的态势。（4）轻卡景气度仍在延续。从轻卡业务来看，销量仍保持高位，并且公司一季度轻卡市场份额较去年同期有显著提升。公司在山东建厂未来发展的目标是不断提升公司在轻卡市场的占有率，有望在xx以及低端领域拓展。

3、投资建议。（1）根据一季度情况，我们上调了对公司MPV销量增长的预测，根据销量预测，上调江淮汽车2010、2011年的EPS分别至0.81、0.98元，当前9.33元的股价，对应2010、2011年PE为11.5倍、9.5倍，考虑到江淮轿车业务的成长性，我们认为这一估值相对其他汽车股更有吸引力，给予公司推荐的投资评级。（2）公司未来主要的风险因素来自以下几方面，{dy}，国内宏观经济增长低于预期，导致行业销量增长不达预期，从而影响公司销量增长；第二，钢材价格上涨超预期。

证券简称：江西铜业

证券代码：600362

投资评级：增持

昨日收盘价：35.61元

目标价位：—

研究员：兴业证券

预测每股收益10/11/12年 1.09/1.64/2元

报告日期：20100422

投资要点：

1、同比业绩大幅提升。1季度公司实现销售收入159.1亿，同比增长61%；整体毛利率9.72%，同比上升4.2个百分点；营业利润9.77亿元，同比增长379%；归属母公司净利润6.98亿元，同比增长360%；每股收益0.23元，基本符合预期。2010年1季度公司主要产品价格同比上涨，其中：上海期交所精铜均价58,644元/吨，同比上升94.8%；国内黄金均价245.3元/克，同比上升22.65%；同时公司各产品产量提升都帮助业绩提升。

2、环比收入、毛利下降。1季度销售收入较09年4季度的173.1亿元环比下降8.1%；毛利率环比微幅上升0.19个百分点；整体毛利15.05万元，环比下降25%。从产品价格上来看，1季度上海期交所铜均价环比上升11%，黄金价格环比持平，收入环比下降主要受春节因素影响，同时，1季度末公司存货117.94亿元，较09年底的114.9亿元又有小幅上升。

3、但营业利润、净利润上升。由于费用率及资产减值环比下降0.7个百分点，以及去年4季度期货保值方面损失3.87亿元，而今年1季度实现盈利2319万元，使得1季度公司实现营业利润9.77亿元，环比上升23.6%；归属于母公司所有者的净利润6.98亿元，环比上升18.9%。

4、矿山扩建保障自产铜含量稳步增长。公司是国内{zd0}矿产铜企业，且有多个扩产项目在建。09年公司生产铜精矿含铜16.7万吨，同比增长5%，铜板块贡献毛利34.38亿元，占总毛利的64.2%。由于扩建项目投产尚需时间，2010年公司计划铜精矿产量小幅增加3%至17.2万吨。随着武山矿5,000吨/日扩建项目达产，德兴矿13万吨/日扩产、城门山二期扩建、东乡铜矿5号矿体深部开采工程等顺利推进，预计2011年公司铜精矿产能将达到21.5万吨。海外方面阿富汗艾娜克、北秘鲁项目的积极推进也将在未来给公司贡献利润。

5、风险因素。西方需求恢复缓慢导致铜价低于预期，国内外铜价持续负价差；公司矿山项目进展慢于预期，期货套保方面出现大额损失。

6、盈利预测及估值。按照10/11/12年吨铜价格5万/5.5万/5.5的假设，测算江西铜业10/11/12年EPS为：1.09/1.64/2.00元，目前股价对应10/11/12年A股PE为33/22/18倍，维持“增持”评级。

证券简称：兔宝宝

证券代码：002043

投资评级：增持

昨日收盘价：9.62元

目标价：—

研究员：天相投顾  

预测每股收益 10/11/12年： 0.23/0.48/0.60元

报告日期：20100422

投资要点：

1、专卖店和出口双轮推动业绩增长。公司一季度营业收入同比增长37.97%，主要得益于：（1）专卖店快速扩张，内销收入较上年同期有较大增长；（2）公司出口复苏，一季度订单多于上年同期。受销售转好的推动，公司一季度毛利率同比提高2.37个百分点。财务费用减少187万，也是公司盈利的重要原因。出口收入大幅增长。2010年1-2月，公司出口销售同比增长24.9%。公司在改变产品结构适应美国市场需求同时，积极开拓欧洲市场。据了解，公司目前出口订单已排至6月份。随着美国等主要出口国家经济环境的转好，公司出口正走出低谷。

2、销售店面一季度再添32家专卖店。据统计公司一季度再添32家专卖店，其中兔宝宝饰材专卖店增加3家，地板专卖店增加16家，木门专卖店增加5家，绿野专卖店增加8家。公司在2009年建成300家销售店面的基础上，继续扩张销售店面。

3、盈利预测与评级：预计公司2010年-2011年EPS分别为0.23元、0.48元、0.60元，目前股价9.54元，对应PE分别为41倍、20倍、16倍，维持公司增持评级。

证券简称：科华生物

证券代码：002022

投资评级：买入（维持）

昨日收盘价：25.5元

目标价位：—

研究员：天相投顾

预测每股收益 10/11/12年：0.75/1.13/1.45元

报告日期：20100422

投资要点：

2009年报显示，公司全年实现营业收入6.21亿元，同比增长27.53%；实现营业利润2.20亿元，同比增长28.02%；归属于上市公司股东净利润2.04亿元，同比增长23.04%；实现每股收益0.50元，2009年分配方案为每10股送两股，派发现金红利2.0元（含税）。

试剂业务稳定增长。2009年试剂业务实现收入3.44亿元。同比增长12%。其中，免疫试剂收入突破2亿元，生化试剂收入突破1亿元，核酸试剂收入约3000万元。随着性病三项和生化试剂新品种的上市销售，公司诊断试剂将加速增长，未来三年整体增长速度在20%以上。

仪器业务加速增长。 2009年仪器业务实现收入2.61亿元，同比增长57%。我们预测公司自产仪器将继续保持高速增长。

血筛市场暗香浮动。血筛试点的前期工作已经展开，预计2010年5月份开始试点，科华获得一半市场份额，贡献EPS0.10元。今后两年血筛市场大面积展开，该业务分别增厚科华2011年、2012年EPS0.30元、0.40元。科华在此领域沉积已久，即将迎来收获，暗香已在浮动中。

未来股价催化剂。（1）血筛试剂开始贡献利润；（2）试点规模扩大；（3）新产品上市；（4）与其它企业强强联合。

盈利预测与投资评级。我们维持对公司2010-2012年每股收益分别为0.75元、1.13元、1.45元的盈利预测，对应上一个交易日26.62元的收盘价，动态市盈率分别为34倍、23倍和18倍。 血筛市场启动后，公司近两年净利润增速将在50%左右，其它试剂业务也将保持稳定增长，仪器业务更是锦上添花，相对于净利润的高速增长，公司目前价值被低估，维持买入的投资评级。

证券简称：三钢闽光

证券代码：002110

投资评级：买入

昨日收盘价：12.13元

目标价位：20元

研究员：广发证券  冯刚勇

预测每股收益： 10/11年：1.00/1.34元

报告日期：20100423

投资要点：

1、盈利符合预期，中厚板拖累业绩

报告期公司实现净利润0.42亿元，每股收益0.08元，与之前的业绩快报一致，符合我们的预期。2009年产品综合毛利率为3.14%，同比上升0.16个百分点。全年中板毛利率为-9.73%，上半年毛利率-17.22%。中厚板行业整体低迷是大幅亏损的主要原因；其次，公司委托集团加工，加工费偏高，工序成本高也是重要原因。

2、吨钢费用创新低

公司吨钢费用一般在10~120元，处于行业{zd1}水平。2009年吨钢费用降至86元/吨，

创出新低。业绩弹性极大吨钢净利增加100元，EPS可增厚0.748元，敏感度仅次于八一钢铁由于公司吨钢费用{zd1}，成本可控性更强，在钢价上涨过程中最为受益。

    3、资产注入可期

    为了减少关联交易，xx同业竞争，集团中板线、集团托管的三安钢铁的注入已渐行渐近，最快有望在年内注入。我们测算中板注入可增厚业绩0.15~0.2元。三安钢铁注入将使公司产能扩张到500万吨，长材比例将从目前的75%提高到80%以上。

    4、投资建议

    预计2010~2011年每股收益为：1.00、1.34元，公司合理价值在20元左右，对应20倍PE，维持“买入”评级。

证券简称：华侨城A

证券代码：000069

投资评级：买入

昨日收盘价：12.32元

目标价位：—

研究员：东方证券 胡栋亮

预测每股收益： 10/11/12年：0.82/1.14/1.51元

报告日期：2010.04.23

投资建议：

1、业绩基本符合预期：09年公司实现营业收入109.6亿，营业利润23.8亿，归属母公司净利润17亿，同比分别增长26.6%、20.8%和19%。实现每股收益0.55元，与预期基本相符。

2、旅游和地产业务表现抢眼：1）旅游业务：随着成都华侨城与上海华侨城新开业，以及东部华侨城的全面开业，公司旅游收入出现大幅增长，接待游客突破1800万人次，测算公司纯旅游业务收入已突破20亿，远高于08年12亿水平；2）地产业务：公司房地产业务收入约70亿元，是利润贡献的主力，同时，公司销售房产回笼现金约百亿，给公司各项业务拓展提供了强大的资金支持；3）酒店业务：09年实现收入6.9亿，但净利润仅有373万，利润率较低的原因还是在于洲际酒店资本金偏少增加了银行借款，从而抬升了财务费用支出，公司计划在今年对洲际酒店增资，届时酒店业务利润率有望得到提升；4）纸包装业务：由于受到金融危机影响，收入略有下降。

3、整体上市大幅提升公司整体水平：09年公司实行整体上市，大幅提升了公司整体水平，同时也解决了公司与大股东之间的同业竞争问题。截至目前，公司有未结算权益建面683万平米，分布于深圳、北京、上海、成都、武汉、昆明、泰州和西安等地。

4、10年地产业绩锁定率已达75%：截至09年末，公司尚有账面预收款48亿，考虑到曦城项目（09年开始不合并报表）20亿预收款，公司实际预收款项达到了68亿，同时，公司天麓项目在今年1月推出的八区已基本售馨，销售回款约15亿。至此，我们测算的地产业绩锁定率已达到75%。

5、政策调控将对公司xx项目带来影响：公司项目中xx物业占比较高，政策的收紧对公司项目影响较大。不过从长期来看，保障房建设的加快又将使我国房地产市场去除“道德化”倾向，有利于xx商品物业的发展。

6、下调盈利预测，维持“买入”评级：假定房价涨跌幅=0%，贴现率=10%，测算得出公司2010年末NAV为17.6元/股。NAV较我们之前测算有所下降的原因主要在于两点：1）09年末净资产原先为测算值，较实际值低；2）调低了酒店业务的利润现值。虽然NAV有所下调，但目前股价仍较NAV折价30%，隐含房价下跌38%（即房价下调38%后，NAV将和目前股价持平）。考虑到市场调整风险，我们下调公司未来两年业绩，调整后预计公司10-12年EPS分别为0.82元、1.14元和1.51元，对应PE分别为15X、11X和8X。维持“买入”评级。

证券简称：乐通股份

证券代码：002319

投资评级：增持

昨日收盘价：26.43元

目标价位：—

研究员： 天相投顾  化工组

预测每股收益 10/11年：0.54/0.62元

报告日期：2010422

投资要点：

1、2010年1-3月，公司实现营业收入9341万元，同比增长61.16%；营业利润4316万元，同比增长26.82%；归属于母公司净利润683万元，同比增长7.38%；全面摊薄每股收益0.07元。业绩基本符合预期。

2、公司目前产能满负荷运作，短期业绩主要看产品毛利空间，一季度综合毛利率25.77%，同比下降3.53个百分点，环比下降1.22个百分点，主要系公司油墨产品中70%以上成本为溶剂和树脂，与原油价格xx相关，2010年一季度原料成本上涨压缩了公司毛利空间。目前的毛利率与公司2007年和2008年持平，我们认为未来如果成本继续上行，公司有通过改进配方和向下游转嫁成本的能力。

3、加速产能扩张，优化市场布局。公司IPO募投项目主要为1.5万吨/年新建产能项目，预计2012年xx达产。此外，公司计划用1.4亿元超募资金在浙江湖州新建3万吨/年油墨项目，项目建设期为2010年-2014年，达产后总产能将达到5.9万吨/年，是目前的3.8倍，较原计划再翻番，其中长三角和珠三角地区分别2.9万吨和3万吨。我们认为公司产能扩张后规模基本与xxxx叶氏油墨6万吨/年持平，规模优势和市场地位凸显，考虑到未来食品饮料包装薄膜化是大趋势，相应的凹印油墨需求将维持高增长趋势，产能扩张有望xx被市场消化。此外，随着产能区域布局完成，有效解决生产与市场对接的问题，缩短了销售半径和物流成本，提升资金利用效率和公司盈利能力。

4、盈利预测和投资评级：我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.54元、0.62元、0.99元，估值水平较高，但考虑到公司大部分产能在2011年后释放，且公司产能连续翻番，远景看好，维持增持评级。

所属行业：建材

报告来源：天相投顾

研究员：赵军胜

报告日期：20100422

投资评级： —

主要观点：

（1）一季度基金重仓股减持建材板块

截至2010年3月31日，基金2010年{dy}季度重仓持有的建材板块上市公司家数为17家，比2009年第四季度增2家；重仓股持股数量合计为2.96亿股，比2009年第四季度末减持4769万股，环比减持幅度为13.68%；基金重仓股在2010年第1季度开始减持建材板块股票。

（2）2010年{dy}季度基金重仓持股情况变化

1）{dy}季度退出基金重仓股的股票有：西部建设、宜华木业和天山股份。

2）{dy}季度遭到减持的股票有：海螺水泥、北新建材、中材科技、青松建化和金晶科技。海螺水泥基金重仓股股数占流通股的比例由2009年四季度的8.66%减为{dy}季度的6.32%，下降2.34个百分点；重仓持有基金的支数由24支减为12支，减少12支。北新建材基金重仓股股数占流通股的比例由四季度的10.15%减持为7.18%，下降3.33个百分点；持有基金数支数保持5支不变。中材科技基金重仓股股数占流通股的比例由四季度的5.51%减持为2.84%，下降2.67个百分点；持有基金支数由2支增至5支。青松建化基金重仓股股数占流通股的比例由四季度的16.63%减持到0.3%，下降16.33个百分点；持有基金支数由7支减为2支。金晶科技基金重仓股股数占流通股的比例由四季度的2.21%减持到0.14%，下降2.07个百分点；持有基金支数由3支减至1支。

3）{dy}季度基金增仓的股票为南玻A和冀东水泥。2010年{dy}季度，南玻A基金重仓股股数占流通股的比例由四季度12.96%增至19.99%，提高7.03个百分点，重仓持有的基金数由11支增至16支，增加5支。冀东水泥基金重仓股股数占流通股的比例由四季度3.57%增至3.78%，重仓持有的基金数由8支增至12支，增加4支。

4）{dy}季度新进入基金重仓股的股票为：濮耐股份、美克股份、鲁阳股份、国创高新、中国玻纤、和太行水泥和伟星新材。对濮耐股份、美克股份、鲁阳股份、国创高新和太行水泥持股数占流通股总股数的比例分别为3.33%、1.98%、1.1%、1.22%、1.92%、 0.52%和2.08%。

（3）基金对于建材板块重仓股持股变动分析

通过2010年{dy}季度基金对于建材板块的重仓持有个股的变化情况可以看到：一季度基金重仓股对于建材行业股票的选择弱化板块特征，着重个股的投资机会把握。这符合建材行业产能过剩下市场的看法。在宏观经济向好的情况下，基础设施投资不再作为拉动经济向上的把手，这导致一些相关公司被减持或退出基金重仓股，像西部建设、青松建化和天山股份。水泥、钢铁等相关产业的产能释放和复苏导致耐火材料相关公司得到一些基金关注，像濮耐股份和鲁阳股份。南玻A和冀东水泥作为传统的白马上市公司xxxx，业绩增长稳定，其中南玻A太阳能业务向好，同时积极拓展工程玻璃业务；冀东水泥产能集中释放。另外两只新股进入基金重仓，就是伟星新材和国创高新。其他均为个股投资机会的挖掘，太行水泥有着金隅集团水泥资产注入预期，中国玻纤是行业复苏开始。

投资要点：

在经济增长恢复的情况下，房地产成为国家调控的重点，对于未来房地产市场带来的行业需求，我们即不盲目乐观，也不过分悲观。随着股价的回落和政策短期对于需求的冲击之后，将迎来新的投资机会。我们目前来看对于建材行业的投资机会着眼于个股的把握，从公司个体的角度来挖掘投资机会。积极关注国家增加住房供给、保障性住房建设和资金流紧缩带来的房地产竣工加速可能性带来的投资机会，积极关注行业整合和产能控制和淘汰带来的投资机会，积极关注建材下乡带来的投资机会，看好业绩稳定增长的股票和受益国家政策的相关公司像南玻A、冀东水泥等。

所属行业：传媒

报告来源：天相投顾

研究员：--

报告日期：20100422

投资评级：—

投资要点：

1、全部基金已经公布完2010年1季度报告，我们据此比较2010年1季度和2009年4季度基金重仓股中传媒股的增减变化情况。评论：1、持仓市值环比上升，处于超配状态。2010年1季度末，基金公司重仓持有的传媒股市值合计为34.45亿元，与3季度末的23.69亿元相比，环比增长48.09%，在基金整体持股市值的比例由0.3%下降至0.13%。可比数据显示截止2010年3月31日，全部A股的流通市值为15.46万亿元，传媒行业的流通市值为1,556亿元，占全部A股流通市值的0.1%，基金对传媒行业的配置属于超配状态。2、1季度传媒板块表现强于大盘。2009年12月31～2010年3月31日，天相传媒行业指数累计上涨15.94%，同期上证指数下跌4.7%。在基金2010年1季度重仓持有的12家上市公司中，出版传媒（601999）上涨33.9%、中视传媒（600088）上涨29.81%、东方明珠（600832）上涨28.61%、电广传媒（000917）上涨17.15%，超过传媒行业指数，剩余的7家公司股价涨幅均低于传媒行业指数。3、按占上市公司流通股本比例计算，6家传媒重仓股被增持，5家被减持，3家被新增。2010年1季度基金重仓持有的传媒行业上市公司共12家，多余2009年4季度时的8家。传媒板块基金重仓持股占总股本比例{zd0}的是博瑞传播（600880），基金合计持股达到5,706万股，占公司流通股本的23.62%；基金持股占总股本比例{zd1}的是天威视讯（002238），基金持股占公司流通股本的比例为0.78%。歌华有线（600037）被6家基金重仓持有，歌华有线（600037）被6家基金重仓持有，次新股中青宝（300052）、蓝色光标（300058）和电广传媒（000917）被5家基金持有，北巴传媒（600386）、出版传媒（601999）和皖新传媒（601801）分别被3家基金重仓持有，东方明珠（600832）、中视传媒（600088）和天威视讯（002238）分别被1家基金重仓持有。4、基金重仓配置传媒股的思路：博瑞传播仍是基金重仓持有的股票，主要由于：1）公司印刷、发行等传统业务保持平稳增长；2）公司依托传统业务提供稳定的现金流，积极向新媒体业务拓展已初具成效，完成了户外、手机、互联网媒体产业的布局；3）在文化体制改革不断推进的背景下，良好的治理结构、市场化的管理团队及大股东一贯的大力支持力度有助于公司贯彻实现文化产业战略投资者的战略定位。东方明珠旅游产业将受益于世博会的召开；歌华有线作将受益三网融合，政府扶持力度有望加大，将受益于跨区域整合。

投资建议：

我们建议关注两条投资主线：一是受益于经济回暖及国内消费的市场启动，企业营销广告费用有望保持快速增长，业绩增长较为确定的上市公司，蓝色光标、北巴传媒等；二是随着文化体制改革的不断推进，三网融合将打破政策监管限制，有线电视产业正在向着更加市场化、产业化的方向发展，行业发展潜力、活力将进一步得到激发，具有强势股东背景，用户规模及资金优势的上市公司有望成为行业整合平台，获得外延式发展空间。我们建议关注歌华有线、天威视讯、电广传媒等有线运营商及华谊兄弟、奥飞动漫等优质内容提供商。

所属行业：煤炭

报告来源：中信建投

研究员：李俊松

报告日期：20100423

投资评级：—

主要观点：

1、煤炭行业全年供需紧平衡，动力煤前紧后松，焦煤全年偏紧

我们对煤炭行业全年供需的判断是基本平衡，动力煤前略紧后略松，焦煤全年供给依然偏紧张；在供需基本平衡以及紧缩调控政策宏观背景下，煤炭股全年将表现为政策松紧下估值的上下波动，但煤炭股的业绩今年仍会增长，因此全年煤炭股基本走势将是宽幅震荡向上。

2、二季度依然震荡向上，行业估值下限有望抬升至18倍PE

    在过去一个季度中，煤炭股于2月份筑底，并在3月份中下旬开始出现一轮急涨行情，煤炭行业自身的估值水平已经由{zd1}的15PE上升到目前接近20PE，并在再次出现的调控政策预期下转而出现小幅下跌；在基于二季度宏观经济形势判断下和不会出现严厉调控政策的基本判断下，我们认为二季度煤炭股的底限估值水平将由一季度的15PE抬升到17-18倍左右，目前来看煤炭股的估值下降空间是有限的。目前经济形势并不具备出现15倍之下的极端估值

实际上，我们自3月初以来推荐煤炭股的核心理由也是基于估值见底的判断，15倍的估值水平在经济恢复期已经很低了。而煤炭股低于15PE的估值水平在2000年以来出现过2次，{dy}次是05-06年，第二次是08年年底，前者由于漫漫熊市中信心和资金的极度缺失，后者由于全球性金融危机，显然目前的宏观条件不具备支持15倍以下的极端估值水平的出现。

3、一季度估值修复20%后，二季度煤炭股将调整后再向上

    在前期上涨20%估值修复后，煤炭股进入了从估值修复到业绩推动的中间阶段；之所以称之为中间阶段是由于现在依然看不到上市公司业绩上调的条件，而在仅由估值修复推动的行情中也极容易受到政策的打压/预期而休整。我们认为，煤炭股在消化政策利空之后，依然会震荡向上。

4、上市公司业绩依然增长将对股价形成有利支撑

    我们前期调研了部分上市公司，部分公司业绩有一定下调风险，但这并非来自于行业因素，而是由公司自身经营情况决定，部分公司的产量可能会低于预期，但仍会增长；盈利的增长将对股价形成强有力的支撑；继续推荐有资产注入预期以及焦煤公司。

投资要点：

基于以上判断，我们认为今年煤炭股机会仍是波段性的。重点推荐有资产注入预期和估值优势的公司：国阳新能、开滦股份、兰花科创、大同煤业、中国神华；继续推荐焦煤：西山煤电、冀中能源；关注重组潜力股：红阳能源。