上週文章

内地卷烟包装「龙头」澳科控股(2300)公布截至去年12月底止年度业绩，纯利3.65亿元，跌21.9％，每股基本盈利33.5仙。期内，营业额为29.75亿元跌4.7％，毛利10.38亿升0.7％，毛利率由33％上涨至34.9％。分析此公司一定分开上下半年，集团上半年营业额为16.9亿元，下半年为12.8亿元。而上半年毛利率为34%，下半年为35.7%。澳科下半年营业额大跌，主要原因是集团出售了旗下的一间公司－贵联控股{bfb}权益。由于贵联09年上半年利润率转差，只为澳科带来仅3,290万元盈利贡献，远低于08年的2.57亿元。故根据澳科收购贵联时的条款，澳科可以将它售回给贵联的创办人蔡得先生。而售回的条款是澳科将收取现金8.80亿元，余款11.68亿元，由澳科购入蔡得所持1.668亿股，每股作价7元；购入股票将予注销。

09年下半年在营业额大跌的情况下，澳科仍然半年录得股东应占盈利1.6亿元。假设集团2010年盈利跟09年下半年比较xx没有增长，录得3.2亿元盈利，即是每股赚0.347元左右。以昨天收市价去计，2010年市盈率都是13倍。更何况今年集团盈利有增长的可能性是很大的，因为在决定了出售贵联后，集团随即在2010年2月以总现金代价人民币6.7亿元收购公司非全资附属公司祺耀集团余下45%股本。澳科收购名不符实的贵联已经受了一次教训，没有理由在同样的收购中再犯错，因此我相信新收购应可为公司今年带来一定额外的盈利。用13倍市盈率去买一间盈利增长可能性大的国内「龙头」，我认为是物超所值。

集团全年业绩只是出了两天，先后已经有两间投行出报告调高目标价，从中可以看出基金对它是有一定程度的注视。基金关注它是合情合理，因为即使澳科没有了贵联这公司，它的国内市场占有率仍然是{dy}位。单是澳科的首5大客户，已占了全国卷烟巿场的30%。而贵联出售完成后，澳科大股东Amcor的持股量将由38.95%增至 45.99%，而蔡得不再是澳科的股东。Amcor是全球{zd0}烟盒印刷集团，巿场占有率约30％至35%。我认为在股权这样的一加一减下，基金更有理由看好这股票。

王雅媛

--------------------------------------  

基金關注度高的股票

內地捲煙包裝「龍頭」澳科控股(2300)公佈截至去年12月底止年度業績，純利3.65億元，跌21.9％，每股基本盈利33.5仙。期內，營業額為29.75億元跌4.7％，毛利10.38億升0.7％，毛利率由33％上漲至34.9％。分析此公司一定分開上下半年，集團上半年營業額為16.9億元，下半年為12.8億元。而上半年毛利率為34%，下半年為35.7%。澳科下半年營業額大跌，主要原因是集團出售了旗下的一間公司－貴聯控股{bfb}權益。由於貴聯09年上半年利潤率轉差，只為澳科帶來僅3,290萬元盈利貢獻，遠低於08年的2.57億元。故根據澳科收購貴聯時的條款，澳科可以將它售回給貴聯的創辦人蔡得先生。而售回的條款是澳科將收取現金8.80億元，餘款11.68億元，由澳科購入蔡得所持1.668億股，每股作價7元；購入股票將予註銷。

09年下半年在營業額大跌的情況下，澳科仍然半年錄得股東應占盈利1.6億元。假設集團2010年盈利跟09年下半年比較xx沒有增長，錄得3.2億元盈利，即是每股賺0.347元左右。以昨天收市價去計，2010年市盈率都是13倍。更何況今年集團盈利有增長的可能性是很大的，因為在決定了出售貴聯後，集團隨即在2010年2月以總現金代價人民幣6.7億元收購公司非全資附屬公司祺耀集團餘下45%股本。澳科收購名不符實的貴聯已經受了一次教訓，沒有理由在同樣的收購中再犯錯，因此我相信新收購應可為公司今年帶來一定額外的盈利。用13倍市盈率去買一間盈利增長可能性大的國內「龍頭」，我認為是物超所值。

集團全年業績只是出了兩天，先後已經有兩間投行出報告調高目標價，從中可以看出基金對它是有一定程度的注視。基金關注它是合情合理，因為即使澳科沒有了貴聯這公司，它的國內市場佔有率仍然是{dy}位。單是澳科的首5大客戶，已占了全國捲煙巿場的30%。而貴聯出售完成後，澳科大股東Amcor的持股量將由38.95%增至 45.99%，而蔡得不再是澳科的股東。Amcor是全球{zd0}煙盒印刷集團，巿場佔有率約30％至35%。我認為在股權這樣的一加一減下，基金更有理由看好這股票。

王雅媛