n 稀土发光材料：目前我国各类稀土发光材料生产能力已达到10000吨左右，2009年，我国共生产各类稀土荧光粉约7200吨，居世界{dy}。三基色荧光灯（节能灯）约占稀土发光材料的75%，是目前主要发光材料的主要应用领域，由于三基色荧光灯比白炽灯具有节能、长寿命等优点，未来将逐步淘汰白炽灯。2009年我国稀土三基色荧光灯产量超过30亿只，若80%的白炽灯被替代，每年还需增加约30亿只稀土三基色荧光灯，合计年均需要荧光粉约1万吨，到2015年合计需要稀土三基色荧光粉约6万吨。
n 稀土催化材料：2009年我国在石油化工裂化催化领域消费稀土约7500吨。据专家预测，2015至2020年，我国原油加工量将保持在5亿吨以上的规模，用于FCC催化剂的稀土用量将超过10000吨。此外，随着燃料电池、天然气催化燃烧、水污染治理、空气净化等领域对稀土催化材料需求的大幅度增加，2015-2020年，我国稀土催化材料总消费需求将超过17000吨。
n 上市公司推荐：短期内稀土行业仍处于供大于需，但随着我国在稀土开采和出口配额等方面控制力度的加强，以及下游应用行业的快速增长，这种局面我们预计在未来2年内将会得到根本性的转变。我们看好稀土行业的整体发展前景，给予整体“增持”评级，建议积极xx包钢稀土，中科三环，宁波韵升，ST有色，太原刚玉，安泰科技。
n 主营业务收入快速增长。报告期内，公司营业收入同比增长68.1%，环比增长0.5%。营业收入的快速增长，主要受益于09 年4 季度以来重型商用车（重卡、大中型客车）市场火爆的需求。1 季度，重卡整车销量为26.75 万辆，同比增长162.8%；大中型客车产品销量39828 辆，同比增长69.5%。公司的主要利润来源是重型商用车发动机活塞产品，国内商用车整车市场的高度景气，公司从中充分受益。根据我们的草根调研，10年2 季度，重型商用车的市场需求将依然火爆，因此，我们预计，2 季度，公司的营业收入将继续维持快速增长的态势。
n 销售毛利率显著提高。报告期内，公司的综合毛利率为24.0%，比去年同期增长5.4 个百分点，环比增长2.8 个百分点。我们认为，报告期内，公司产品销售毛利率的显著提高，主要受益于重型商用车用活塞产品销量占比的显著提高，以及重型商用车发动机用大尺寸活塞产品销量占比的提高。我们预计，2 季度，这种趋势将持续，产品销售毛利率仍将维持高位。
n 公司与中移动就物联网业务合作，被中移动指定为中移动物流行业信息化解决方案全网业务运营支撑单位；半导体IC 芯片基于地面数字电视DTMB 的数字电视SoC 芯片列入核高基项目，开发的二代证专用机具和门禁、公交、电子票证等读写器芯片市场占有率达到了60%；公司与地方广电部门合作建设的地面数字电视网络已经覆盖人口达到4500 万人，IPTV 在上海地区用户已经突破100 万户；LED 业务也由沉寂走向复苏，这些业务未来潜力巨大。
n 业绩基本符合预期。报告期内公司实现销售收入9.38 亿元，同比增长18%，归属于母公司净利润2931 万元，同比增长146%，实现每股收益0.12 元，基本符合预期。公司业绩增长的主要原因在于两个方面：一是风力发电机及直流电机收入的增长致使营业收入增长18%；二是特种电机产品销售的增长所带来的产品结构的变化提升公司综合毛利2.4 个百分点。
n 进军海上风电提供新的亮点。公司1000 万欧元收购欧洲达尔文公司近期获得发改委批准，达尔文公司正在进行5MW 海上风机的研究及试制工作，预计2010 年下半年将下线并开始试运行。由于整机制造和安装技术的难度，国内从事5MW 风机研制的仅公司与华锐风电两家，陆上风机安装总量开始趋向稳定之后，我国海上风机的建设将提上议程，而且公司收购达尔文公司后，将由此取得进驻欧洲市场的敲门砖。
n 核泵业务前景可期。公司子公司长泵已能生产核二、三级泵，与福斯公司合作开发核主泵。09 年核泵五次招标，公司中标四次，与福斯公司组合联合体，在核泵招标中竞争优势明显，核主泵研发突破值得期待，将成为公司下一轮高增长的起点。2010 年核泵销售收入确认达到2 亿元，2011年将迎来高速增长，未来十年是核电大规模建设期，公司核泵业务面临千载难逢的发展机遇。
n 估值与投资建议。我们维持公司未来两年的EPS 分别为0.93 元和1.35元不变，我们前期推荐公司28 元的目标价已经达到，但考虑到公司的业绩中，将有超过70%来自风电和核泵等新能源业务，而且公司未来将有股价刺激性事件发生（公司控股股东湘电集团已经承诺在2010 年年底之前，将所持有的湘电风能有限公司的股权全部退出，不再持有湘电风能有限公司股权，我们认为股份公司将有优先购买权），按照{zx1}行业估值水平，给予公司35 倍PE，调高目标价至32.55 元，维持“买入”评级。
n 中航重机是我国航空装备制造业龙头和新能源产业的隐形{gj}。以原一航下属的力源液压为基础，中航重机在三年内通过持续的资本运作和并购重组，从单一的民用液压制造企业发展成为横跨两大产业板块，拥有四大业务部门的大型企业，年收入近30 亿元。目前，公司在航空锻造，液压件、散热器领域处于国内龙头地位，并在新能源领域具有举足轻重的影响。
Ø 锻造业务——打造{sjj}特种锻造产业基地。xx锻造，特别是航空锻造是国家战略型产业，在我国前景广阔，仅民用锻造年产值就超过600 亿元。未来随着空军装备建设的加速、航空锻造业务的国际转移，国内航空锻造市场将加速成长。在产业大发展中，公司作为受益最明显的xxxx，计划在“十二五”末建成中国的特种锻铸产业基地，并成为世界前三大特种材料锻铸件供应商。
Ø 液压业务——打造全产业链龙头。作为机电装备的核心部件，液压件的国内市场超过500 亿元，但xx市场基本被国外企业垄断。而以军工技术、细分市场xxxx，和多个液压件的xxxx技改项目为基础，中航重机将在液压元件制造领域获得突破。另外，2010年，公司计划通过整合一批重点液压企业，形成完整的液压产业链。未来2 到3 年内，随着核心技术的突破，以及从元件向系统供应商的转型，公司液压业务有望实现飞跃。
Ø 新能源业务——打造航空新能源旗舰。新能源是新一轮产业革命的先锋，也是中航工业集团重点发展的非航空业务。公司目前的燃机、新能源投资和风电叶片制造业务发展情况良好。2010 年，公司将启动集团内新能源业务的多元股权重组，并以新能源装备为依托，打造风电换热器零部件加工和系统制造平台，实现新能源业务的跨越式发展。
