昨天申购的中小板新股海普瑞，发行价高达148元，创沪深股市有史以来IPO{zg}价，网上定价发行的中签率为1.25％，网下申购获得配售的比例为1.01％，超额认购倍数为80倍。其创始人李锂、李坦夫妇合计持有28803.7万股，以发行价计算，其身家为426.29亿元，荣登内地首富。之前这家鲜有人知的生物医药公司公司何以如此抢眼，录得如此高的发行价？该公司最引人注目的是该公司的净利润增长率，2007年净利润为6816.1万元，2008年增长到16139.29万元，增长136.78%；2009年公司净利润进一步增长到80905.7万元，增长了4倍。在过去的三年,海普瑞主营业务收入复合增长率为173.78%,净利润增长率更是高达244.53%,显然，这么高的净利润增长率是天价发行的基础。公开资料显示，公司主要从事肝素钠原料药的生产与出口，主营业务专一。2006-2009年，公司肝素钠原料药收入占公司总收入的{bfb}，99.10%，99.91%和99.97%。
　　那么，这么高的增长率是否能够延续下来呢？如果能够延续下来，必然要满足以下几个条件：
　　１、产品的市场容量：公司的主营产品肝素是主流抗血栓xx，未来增长稳定。肝素是目前全世界主流的抗血栓xx，2006年全球肝素类xx市场销售额为49.15亿美元，2008年为59.9亿美元，年复合增长率为10.40%；预计到2012年肝素类xx的销售额将达到91.02亿美元，年均复合增长率预计为11.03%。公司是国内{zd0}的肝素原料药出口企业。公司占国内肝素原料药出口份额的约40%。公司产品竞争力较强，是国内{wy}通过美国FDA和欧盟CEP认证的肝素原料药生产企业。百特事件（2008年初，美国爆发了部分患者因使用美国百特公司的标准肝素制剂后出现严重不良反应。在2月中上旬，美国四位患者，在使用美国百特医疗公司(下称“美国百特”)所产抗凝血剂肝素钠(Heparin)后死亡，另有300多人出现了过敏反应和其他副作用。该报道中提及中国常州的一家公司是美国百特的供应商之一。此次事件先后导致80余人死亡的“百特事件”。随后，百特公司产品被大量召回，国内相关厂家受到牵连。）后公司以“零缺陷”的结果通过了美国FDA的复查，巩固了其xxxx地位。由于公司可靠的产品质量，目前公司产品处于供不应求的状态。从这种情况看，公司产品的销售应该不成问题，业绩的增长似乎能够得到保证。但是是以下因素也要考虑：
　　２、首先要注意“公司占国内肝素原料药出口份额的约40%。”也就是说公司并不是没有竞争对手，公司业绩增长如此之快是由于一个特殊的原因：百特事件的偶然因素，使公司成为国内{wy}通过美国FDA和欧盟CEP认证的肝素原料药生产企业。也就是这一偶然因素，使得海普瑞占了个大便宜，这有些象三鹿事件之后的三元一样，三元在短期之内出尽了风头，而事件淡化之后，一切又归于平淡。
　　实事上是，美国FDA认证企业不止海普瑞一家，常州千红生物制药外销部一位负责人表示，常州千红不仅已取得欧盟CEP认证，公司肝素原料药也已在2009年获得美国FDA认证。而河北常山生化贸易部一位负责人则表示，公司在去年就已经拿下肝素原料药FDA认证。南京健友人士接受采访时表示，公司已于2009年8月申请到肝素原料药FDA认证。“申请过程并没有太多技术含量。”常州千红生物制药另一位销售部人士谈到申请FDA资格认证时表示，FDA认证主要是肝素钠产品出口到美国市场的资格证书，但申请过程并不复杂，主要通过申请方公司准备申请材料、公司外商方启动申报、审批方到申请方公司现场核实三步即可。
　　３、公司是否有垄断的专利技术？其实动物肺脏提取肝素钠技术并不复杂，门槛也并不高，在如此高的利润之下，国内知名药企不会不插足的，在其他企业竞争之下，海普瑞这样一个暴发户如何应对也是一个未知数。
　　４、原料供应的问题。公开资料显示，1亿单位的肝素粗品需要2500根猪小肠，5万亿单位一年需要1.25亿根猪的小肠。公司规划的远景达产之后，光是原料就需要2.5亿头猪。原料的供应能否支持公司描述的成长性？
　　５、产品质量问题：海普瑞并不直接完成肝素粗品的提取，由全国几百个供应商提取。它的招股意向书中显示，它2007年和2008年的前5大供应商有4个是个人、1个是公司，而且这些年它的供应商很不固定波动极大，2008年与2009年相比，除成都嘉盈畜产公司仍固定外，其余4个人都已出现变化。这种波动是否会影响货源和质量。这也是投资人最需要xx的问题。如果出现一次小的差错，那就意味着海普瑞将要从这个世界上迅速地消失。