近日，美邦服饰(002269)发布2009年年报，显示公司实现营业收入52.18亿元，同比增长16.63%。利润总额6.33亿元，比2008年下降了24.77%；其中归属于母公司净利润6.04亿元，同比增长2.84%；每股收益0.60元。对于这份销售额上涨但利润下滑的“成绩单”，东海证券认为与整体费用控制不力有关，但相关研究报告同时分析认为，美邦服饰直营店铺占比提高在某种程度上可抵御经济下滑风险下的销售下降风险。公告发布同时，美邦服饰预计，2010年一季度净利润同比将下滑70%-{bfb}，营销费用支出较大是主因。(南方都市报 www.nddaily.com 南都网)

　　销售费用率高于同类上市公司

　　“M e C ity(美邦服饰旗下品牌)扩张过快管理不当导致费用率大幅上升是业绩不佳的主要原因。”东海证券研究报告认为，美邦服饰去年的销售费用率较08年有明显上升，从21 .1%提升到了27.8%。报告还特别指出，该费用率明显高于七匹狼(15 .2%)、报喜鸟(18%)等其他服装类上市公司。

　　“销售费用的上升主要缘于公司在多品牌运行中采取了独立运行，管理不到位引起了短期成本的明显上升。”据统计，报告期内美邦服饰租金费用和装修费用分别增加了约79%和69%。

　　美邦服饰年报则解释称，2009年上半年净利润增长主要来自于政策优惠。“上半年根据政府相关批文对母公司2008年度计提的所得税进行调整，加上09年税率降低为20%，上半年所得税费用下降约8100万元，从而使得上半年净利润增长了28%。”然而，随着第三季度加盟商订货下滑、费用率的明显上升，净利润同比下滑了57%，从而影响了全年利润。

　　子品牌M E City支出较高

　　不过，由于租金、装修等费用的增长，2009年美邦服饰对直营店的投入也开始显现出效果。财报显示，2009年美邦服饰直营店铺新增111家，总数达到了523家，其中营销费用较高的M E City店铺总数便增加了约80家。

　　报告称，新推出的部分系列销量较好，从终端角度看，店长负责制促进了销售。此外，16.63%的销售额增长主要亦源于直营店铺。报告称，2009年美邦服饰直营店收入增长超过60%，加盟店则略有下滑，幅度为4%。其中，M E City的销售收入约为3.5亿元

　　东海证券则认为，2009年由于经济下滑等原因，美邦品牌的加盟商进货保守，是使得加盟收入略有下滑的主要原因。

　　美邦服饰同时还发布了2010年一季报的财务预告，预计净利润同比下滑70%-{bfb}，”主要原因在于M e city终端打折力度加大，营销费用支出较大。”

　　东海证券认为该业绩明显要低于预期，但相信即将到来的夏季订货会情况会有所好转，预计今年业绩会逐季改善。