海普瑞（002399）22日晚间发布公告称，公司确定的发行价为148元，对应的发行市盈率为73.27倍 .这也是国内目前A股市场上发行价格{zg}的上市公司。公告显示，海普瑞此次发行4010万股，其中网下发行数量不超过800万股，占本次发行数量的19.95％；网上发行数量不超过3210万股，占本次发行总量的80.05％。网上申购日期为4月26日。

　　作为我国{wy}同时取得美国FDA认证和欧盟CEP认证的肝素钠原料药生产企业，海普瑞依靠另辟蹊径的肝素钠原料药生产工艺技术以及{zy1}的产品质量，成为目前全球产销规模{zd0}的肝素原料药的生产和销售企业。产品99%以上出口，客户遍布全球。

     翻开国内中小企业创业史，不乏精彩，但像海普瑞这样独特且有些xx色彩的公司仍让人印象深刻。

     作为普通投资者，很难把猪小肠与肝素和低分子肝素制剂联系起来，更想象不到作为这个产业链上的任何一环所能创造出的巨大价值空间。前者普通而价格低廉，后者用途广泛且极其重要，尤其是肝素制剂独特的抗凝血作用，使其成为血液透析重症xx中{wy}有效的{tx}xx而价格昂贵，并让全球医药制造巨头趋之若鹜。海普瑞所从事的，正是通过其独特的技术工艺巧妙地使自己成为这中间最重要的一环，在充当连接上、下游产业链角色的同时也稳稳把持着全球{zd0}的肝素钠原料药供应商的龙头地位。

     2009年，海普瑞主营收入22.24亿元，较2007年增长649.55%，年均复合增长率达到173.78%；净利润8.09亿元。

     丰富的原料药资源

      据公司董事会秘书步海华介绍，虽然肝素可以从猪、牛、羊的小肠粘膜或牛的肺脏中提取，但经研究证实，只有从猪小肠粘膜中提取的肝素与人体自身内源存在的肝素结构相同，不会产生蓄积毒性。目前欧美地区的生猪小肠资源利用率和肝素原料产量已接近极限，因此我国则拥有全球最丰富的肝素原料资源。我国的生猪屠宰量占全球50%以上，多年来一直位居世界{dy}，未来随着生猪养殖和屠宰集约化规模的扩大，肝素原料的产量仍有较大提升空间。

     另一方面，我国生猪养殖和屠宰量的规模化和集约化程度不高，目前只有约60%的生猪小肠被用于肝素粗品生产，且质量参差不齐。而海普瑞针对中国肝素粗品这一特点开发的核心技术--肝素钠原料药的提取和纯化技术，以及质量管理体系，具有使产品质量更稳定、吸收率更高等优势，从而保证了下游生产和产品的安全和稳定。据介绍，从肝素粗品到肝素原料药，再到低分子肝素制剂的产品转化过程中，产品的价值大幅提升。从这个角度讲，海普瑞从事的产业意义在于，一是让行业上游产品的价值得以回归甚至提升，同时让这个行业的下游企业获得了数量更多、质量更好的原料药资源。

     以质量赢得市场

     "质量是产品的生命"，这句老生常谈用在海普瑞身上有着更为深刻的含义。而在被问及如何控制药品质量时，步海华的回答是"没有捷径"。如果说有秘诀，那就是把公司制定的一千六百余份标准操作规程落实到每一个责任人身上。在海普瑞，与质量管理相关的部门至少有三个，相关人员占公司总人数的30%，与生产工人人数相当。这样一个比例结构，不仅是普通企业难以企及，即使在医药同行中也堪称特例。

     据介绍，海普瑞成立至今，从未发生过因产品质量问题而引发的纠纷。作为国内{wy}通过美国FDA及欧盟CEP双认证的肝素钠原料药生产企业，海普瑞产品99%以上出口，客户遍布全球，包括世界知名的跨国医药公司。

     不得不提的是，2008年初，美国爆发了部分患者因使用美国百特公司的标准肝素制剂后出现严重不良反应、并导致80余人死亡的"百特事件"。随后，百特公司产品被大量召回，国内相关厂家受到牵连。而海普瑞不但在随后的FDA现场检查中，获得了美国FDA零缺陷的现场复查报告，还受邀参与了美国药典肝素钠标准的修订工作。公司品牌及产品质量在欧美市场上得到大幅提升，产品价格及毛利率逐步提高。对此，步海华认为，独特的生产工艺技术和严格的质量管理体系不但让海普瑞在"百特事件"这场行业地震中能够独善其身，也让公司长期重视质量的优势提前展示给广大用户和对应国家的药监当局，因此获得了更大的发展机遇。

     统计显示，2009年，海普瑞产品的出口数量、行业占比都遥遥{lx1}，价格也明显高于同类产品。

     募投项目值得期待

     市场人士指出，整个肝素制剂行业发展趋势有两点值得关注：一是受限于肝素原料资源的有限增长，全球肝素原料药市场供给不能与市场需求保持同步增长，尤其是产品质量符合美国FDA认证或欧盟CEP认证标准的高质量的肝素原料药已呈现供不应求的局面，成为全球下游生产企业争夺的重要资源。但由于该行业具有极高的准入壁垒，即使需求旺盛，竞争者也无法轻易进入，产品价格将始终保持上涨态势；二是近些年，随着对肝素粗品质量的要求越来越高，导致一定的生产成本上升，使得肝素粗品的市场价格大幅上涨，海普瑞作为全球{lx1}的肝素钠原料药供应商，高质量产品在国际市场上的价值被逐渐体现，具有较强的议价能力和转移成本的能力，肝素钠原料药的毛利率仍将维持高位，公司募投项目前景非常值得期待。

     据悉，海普瑞此次公开发行4010万股，募投资金拟用于年产5万亿单位兼符合FDA及CEP认证标准的肝素钠原料药生产建设项目，以及用于补充该项目的流动资金差额。 2008年前，公司产能为5万亿单位，其中FDA等级和CEP等级肝素钠原料药的生产能力为1万亿单位，后将上述等级产品产能调整至2万亿以上，但仍然远远不能满足市场需求，增加投资扩大产能是公司的必然选择。

附：

   李锂和李坦夫妻俩控制的海普瑞远远超出想象，不仅仅因为这家公司一年能赚5个亿左右的净利润，而是他们做的生意今年与1.8亿头猪的猪小肠有关。这些猪小肠给他带来的财富在100亿左右。

   李锂和李坦控制了71.96%股份的海普瑞主营业务是肝素纳原料药——就是从猪小肠粘膜中提取肝素，加工成肝素粗品，加工成肝素纳或钙原料药，再形成肝素制剂(抗血凝作用)。李锂的生意在第三个中间环节。

   海普瑞与猪小肠关系有多大呢?你一定会很震惊。海普瑞当前的设计年产能是5万亿单位，1亿单位的肝素粗品需要2500根猪小肠，5万亿单位一年需要1.25亿根猪的小肠。

从海普瑞xx原料药2009年财务资料中发现，这家公司2009年上半年产能利用率远远大于设计产能，达到了4万亿单位，按照全年框算，约8万亿单位，换算后相当于需要2亿根猪小肠。这是一个什么量呢?2009年中国生猪出栏总量是60960万头，等于1/3总量的猪小肠流向了海普瑞。每根小肠的成本大概是6块零7分。

   更让我为李锂捏把汗的是，海普瑞拟募资8.6亿将上马5万亿单位肝素纳原料药项目。两项相加，产能10万亿单位，意味着它的猪小肠需求量要达到2.5亿根。这是一个很有难度的原料采购。它的猪小肠是通过什么渠道采购的?它有多少供应商?每根猪小肠的价格?

   在与海普瑞公司步海华交流后得知，海普瑞并不直接完成肝素粗品的提取，由全国几百个供应商提取。在它的招股意向书中发现，它2007年和2008年的前5大供应商有4个是个人、1个是公司，而且这些年它的供应商很不固定波动极大，2008年与2009年相比，除成都嘉盈畜产公司仍固定外，其余4个人都已出现变化。我担心这种波动会影响货源和质量。这也是投资人最需要关注的问题。

   如果xx相信海普瑞的所有财务数据是真实的，那么这是一家很会赚钱的公司。2006年至2009年上半年，它的净利润分别是：4788万、6816万、16139万和26358万。这根曲线相当陡峭。

   说实话，这种净利润增长率及利润数据是极少见到的。按海普瑞40010万总股本计算，每股收益远远在1块钱之上。这在主板、中小板和创业板都很少见。但愿它是真实的。请想买这家公司股票的投资人多加考察。