太阳纸业："稳增长"+"高送转"

　　□国都证券研究所

　　我们预计太阳纸业 2010、2011年摊薄每股收益为1.42元、1.63元，{zx1}收盘价对应的2010、2011年动态市盈率为17.2倍、14.9倍，估值处于历史较低水平，在行业中也处于较低水平。我们认为，公司发展战略清晰，成长性明显优于整个行业，并且公司一季度业绩增长确定性强，高送配以及人民币升值都有望成为公司股价的催化剂，因此维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。

　　2009年业绩符合预期，高送转是亮点。2009年公司实现营业收入59.61亿元，同比增长2.78%；归属母公司所有者净利润4.79亿元，较2008年增长超过一倍(同比增长109%)；扣除非经常性损益后净利润为4.57亿元，较2008年增长23倍；摊薄每股收益0.95元。公司2009年分配预案为每10股送4股转增6股并派发现金2元(含税)。

　　去年下半年行业基本面好转带动公司盈利快速上升。公司盈利好转主要受益于行业整体回暖，特别是下半年纸价的大幅提升为公司业绩增长创造良好的宏观环境。下半年公司营业收入环比上半年增长21.95%，毛利率也提升了4.33个百分点，主要受益于下半年纸价大幅回升。

　　从细分业务情况来看，铜版纸和双胶纸(非涂布文化用纸)盈利能力改善最为明显，下半年毛利率较上半年分别提升了5.32、7.38个百分点。从各业务之间对比来看，化机浆业务毛利率{zg}，其次是铜版纸、双胶纸、白纸板(涂布包装纸) ，电及蒸汽业务毛利率{zd1}。

　　自制浆产能释放将成为2010年公司业绩主要增长点之一。截至2009年底，公司自制浆能力已经达到60万吨/年，但全年化学浆和化机浆产量不足30万吨(一方面是由于去年浆价低开工率不高，二是由于化学浆项目年底才投产)。

　　今年以来，木浆价格快速上涨，针叶浆和阔叶浆突破2008年高点，化机浆涨幅相对较小，但是涨幅较年初也接近20%，所以制浆业务盈利状况明显好转。我们认为，制浆环节盈利提升之后，公司制浆产能利用率必将大幅提升。从统计局公布数据来看，今年1-2月份制浆环节毛利率明显高于造纸环节，因此自制浆产能释放将成为公司业绩主要增长点之一。

　　新增年产35万吨文化纸项目也是公司业绩重要增长点。控股子公司华茂纸业xx特种文化纸项目(23#机)已经在3月28日出纸，该项目主要生产xx文化纸，预计产能约为35万吨，今年有效产能在22万吨左右，有望成为公司今明两年公司业绩增长点。

　　公司将加快产品和原料结构调整以及“走出去”建设原料基地。产品结构方面，公司努力打造国内文化纸龙头地位，今年已经出纸的23#机以及筹建中的24#机都主要生产文化纸，将巩固公司国内文化纸龙头地位。

　　原料结构方面，公司将淘汰麦草浆，并通过建设新项目以及改造扩大自制浆产能，降低对进口木浆的依赖，在木浆价格高企时，公司成本优势凸显。

　　“走出去”主要指老挝林浆纸一体化项目以及越南码头项目，老挝沙湾那吉省1200亩的相思、桉树速生林示范基地已经于2009年6月完成，沙湾那吉省11万亩的速生示范林基地将在2010年底完成种植任务。年产30万吨浆厂项目3000亩的用地计划已经得到老挝当地政府批准，将于2010年开工。

　　风险提示：未来1-2年内铜版纸产能投放量较大，可能会导致盈利能力低于预期。

　　评级日期 研究机构 研究员 {zx1}评级 目标价区间

　　２０１０－４－２２ 长城证券 寻春珍 推荐

　　２０１０－４－２２ 银河证券 张迪 推荐

　　２０１０－４－２２ 国金证券 万友林 买入

　　２０１０－３－２９ 兴业证券 雒雅梅 强烈推荐

　　２０１０－２－５ 东方证券 郑恺 增持 １９．５０

　　２００９－１２－１１ 申银万国 周海晨 增持 ２６．００－２８．００

　　２００９－１２－８ 中信证券 许骏 买入 ２５．３４

　　２００９－１２－４ 安信证券 郭振举 增持 ２３．２０

　　(国都证券)

　　新华医疗：医改落实 笑迎成长期

　　公司是我国最早建立的医疗器械企业之一，现已发展成为我国{zd0}的消毒灭菌设备研制生产基地，并且在放射xx、制药机械等多个领域屡创行业内{dy}。医改工作全面落实，公司背靠实力股东将迎来高成长周期。

　　医疗器械细分龙头医改催生高成长公司是我国最早建立的医疗器械企业之一，现已发展成为我国{zd0}的消毒灭菌设备研制生产基地，拥有医院用xx器和制药用xx器两条生产线，占高压xx消毒柜市场70%以上的市场份额，并且在放射xx、制药机械等多个领域屡创行业内{dy}，打破了国外产品在国内的垄断地位，获得了200多项国家专利，承担了两项国家"高新技术产业化项目示范工程"项目。此外，公司还是国家医疗器械行业协会的副会长单位，也是国内生产放射xx设备品种最多的企业，国内医疗器械行业效益增长最快的企业之一，公司大部分产品的技术已接近或达到国际先进水平，而价格普遍与进口产品相差3-8倍，具有很高的xxx，其产品市场空间较为广阔。随着城镇化进程的加快，正在实施的《农村卫生服务体系建设与发展规划》，必将带动X光机和消毒灭菌设备等中低端医疗设备的需求明显放大。而公司作为消毒灭菌设备以及放射xx设备xxxx，势必随着医改工作的全面落实以及农村医疗卫生服务站的全面建设而进入高成长周期。

　　实力股东入主支持公司做大做强09年9月16日，公司公告称，大股东淄博市财政局在2009年9月15日与淄博矿业集团有限责任公司签订了《股权转让协议书》，拟将其持有的公司3897.426万股无限售条件股(占公司总股本的29%)，以约5.52亿元的价格(即14.16元/股)转让给淄矿集团。2010年1月6日，公司公告称，{dy}大股东股权转让过户已经完成，淄矿集团持有公司29%的股份成为公司{dy}大股东。虽然上市公司控股权易主实属平常，可大部分发生在效益下滑的亏损公司身上，可新华医疗经营形势良好，基本面优良，此番控股权转让着实出乎意料，然而通过研究大股东基本情况，控股权的转让未尝不是一件好事。

　　公开资料显示，淄矿集团的前身是淄博矿务局，2002年4月经批准改制为国有独资公司，注册资本为62,957.20万元，主营煤炭开采、原煤洗选加工、煤炭销售。截至2008年12月31日，淄矿集团总资产170.34亿元，所有者权益76.24亿元，2008年实现营业收入134.13亿元，净利润10.42亿元。此前，淄博市财政局作为政府机构，对上市公司的资金投入很有限，而新股东淄矿集团实力较为雄厚，未来对新华医疗的投入将会加大。《股权转让协议书》规定，淄矿集团受让股权后要保持上市公司名称不变、医疗和健康主业不变，并且承诺加大对上市公司的投入，支持上市公司做大做强。而公司所处的医药器械行业是一个资金密集型行业，淄矿集团的入主为新华医疗未来的发展提供了足够资金支持。此外，淄矿集团入主后，作为集团内医药平台，公司也面临更为广阔的发展空间。

　　二级市场上看，该股前期依附半年线成功构筑双底，随后股价呈现稳步上涨、量能温和放大，4月13日虽冲高回落报收大阴线，但该股依然选择继续上涨的方式修复技术形态，K线上连拉七阳不仅将4月13日大阴线收复，同时股价也创出历史新高，其强势特征异常明显，预计该股有望维持斜向上K线走势，建议可适当关注。

　　(金证顾问)

　　佛塑股份：股价安全边际较高

　　基本面：公司是我国生产规模{zd0}的双向拉伸聚炳烯(BOPP)薄膜生产基地中心，拥有十多条国际先进的生产线及全国{wy}的双向拉伸尼龙(BOPP)薄膜生产线。公司偏光膜、电池隔膜、电容器薄膜等产品经过近年来的技术攻关、配方改善、设备调试等一系列工作的落实开展，已形成规模化的产出，成为了公司的“明星级”产品。“差异化”产品的成功开发使公司产品向高分子新材料方向迈出的重要一步，不仅为公司短期的业绩改善带来了良好的效益贡献，同时为公司确立今后的产品结构升级方向、全面推进“差异化”战略实施提供了良好的示范效应。

　　市场面：公司于2006年2月与比亚迪香港有限公司共同出资组建佛山市金辉高科光电材料有限公司，主要生产锂离子电池隔膜，用于新能源汽车电池，成为新能源的一支新军。该合资公司2007年实现净利润1977万元，2008年净利润3436万元，业绩增长迅猛，2009年10月再度增资扩大产能。在电动汽车大量推广的背景下，公司业绩有望出现爆发性增长。另外，随着全球经济初步呈现“回暖”的迹象，公司经营状况较去年有所改善。在新的管理团队的领导下，公司全体员工齐心协力，把握机遇，积极化解种种不利因素所带来的沉重压力，业绩呈现逐季回升的势头，终扭亏为盈。

　　价值研判：二级市场上，该股沿一大上升通道震荡上行，目前股价在接近通道下轨处企稳反弹，昨日收出一红十字星，今日更跳空高开，股价安全边际较高，投资者可以逢低关注。

　　恒基金融数据研究中心通过大机构系统加权量堆积对支撑压力进行测算，该股短线支撑位11.9，压力位13元

　　(华讯财经)

　　超声电子：业绩高增长可期

　　超声电子 （000823股吧,行情,资讯,主力买卖）近期股价持续飚升，一个月内涨幅超过50%，今日早盘一度冲涨停，后在卖盘大幅抛压下，涨幅迅速收窄，至收盘上涨0.25%，全日换手率8.01%。公司主要从事覆铜板和PCB生产，是我国印制线路板xxxx，是国内极少数不多的生产二阶HDI板的国内企业，在xx印制板方面具有强大的竞争力，产品国内占有率相对高，并出口美国、日本等欧美市场。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测分别为0.38元、0.49元和0.63元，对应的动态市盈率为42、32和25倍；当前共有8位分析师跟踪，3位给予“强力买入”评级，5位给予“买入”评级，综合评级系数1.63。

　　公司2010年{dy}季度公司实现营业收入6.49亿元，同比增长45.2%；营业利润3,805万元，同比增长192%；净利润2,416万元，同比增长228%；每股收益0.05元。公司{dy}季度毛利率为18.3%，同比持平，环比下降了2.3个百分点，天相投顾判断毛利率下滑的原因是成本因素对PCB业务的负面影响。据了解，今年一季度覆铜板价格涨幅在15%左右，而部分PCB的价格涨幅在5%左右，业内公司不能xx把价格转嫁到下游。但随着时间的推移，PCB还有提价空间，因此一季度应是全年毛利率的低点。

　　据一季报批露，PCB今年应该能够提价5%到10%，预计毛利率在22%左右，销售收入增长25%，超过18亿元。液晶显示器预计今年增长10%，毛利率在16%左右。CCL今年也能提价10%左右，预计收入增长25%，毛利率17%左右。不考虑电容式触控屏对公司2010年业绩的影响，但估计2011年能够规模化生产，预计2011年能给公司带来近2亿元收入，超过2500万净利润。

　　电容式触摸屏的产业化将是公司未来新的利润增长点。公司在STN生产线工艺上成功制造出电容式触摸屏。除了关键原材料，公司基本掌握了电容式触摸屏的关键技术。现已批量供货触摸屏，公司有意投资扩建电容式触摸屏生产线，如能产业化，将形成公司未来新的利润增长点。

　　安信证券认为，2010年，随着电信运营商将重点工作由网络建设转向终端发展，智能手机终端将迎来高速增长期，公司1季度2阶HDI板产能满载，预计未来2阶HDI订单将保持加速增长态势，公司已经展开技改以扩大产能，该项业务2010年高速增长无忧。3G终端快速发展趋势在未来几年不会改变，公司保持快速增长的趋势在2-3年内可以得到延续，调高评级至买入-B。

　　风险因素：(1)无线网络优化覆盖设备价格下降风险；(2)公司新技术研发失败风险。

　　(今日投资)

　　合加资源：固废龙头稳健发展

　　合加资源 （000826股吧,行情,资讯,主力买卖）：公司长期致力于废物资源化和环境资源的可持续发展，主营业务为固废处置工程系统集成和特定地区市政供水、污水处理项目的投资及运营服务。是目前A股市场{wy}一家主营业务为固废处置的上市公司，连续两年获得"上市公司中国成长百强"等荣誉。公司在固废处置领域拥有完善的产业链条，可为客户提供从项目咨询、工艺设计、产品提供、工程建设等"一站式"服务。公司拥有强大的水务投资和运营能力，在全国投资的水务项目已达十几个，为国内知名的水务投资和运营商。

　　公司4月9日公布了2009年度业绩报告.公司2009年实现营业收入6.84亿元,同比增加30.83%;实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元,同比增加30.91%;实现基本每股收益0.35元,同比增加25.00%。预计公司在2010年水务会继续保持高速增长，由于公司下属水厂的管网改造,将继续提升污水收集率,增加自来水供水区域;另外公司今年将有18.5万吨/日的污水处理厂建成投产,分别为枝江枝清，大冶清波，荆州荆清,嘉鱼嘉清等水厂。这些新项目的建立为公司保持高速增长奠定了基础。

　　此外，公司咸宁环保设备制造基地有望在今年下半年建成投产,该募投项目投产后将提高公司固废设备研发设计与生产能力,加快公司产业链延伸,提升公司核心竞争力.近期公司与母公司签署的战略合作协议,将进一步提升公司在固废处理领域的竞争力.未来母公司固废资产的注入,将使公司介入固废运营业务,形成固废处理行业完整的产业链,将把公司全面打造成固废处理领域的新航母。

　　我国目前处于环保行业基础设施建设阶段,环保基础设施投资将呈现显著增长趋势.环保基础设施的大量投资建设会引发对环保设备,环保咨询和工程服务的大量刚性需求,环保设备制造业特别是固废处理相关设备未来市场空间广阔.我们认为近几年将是我国固废处理产业的蓬勃发展期,目前固废处理发展现状类似十年前的污水处理产业,未来产业年复合增长率将至少达到30%.合加资源作为国内固废处理领域的xxxx,必将在行业大发展的过程中{zx0}受益也会受益{zd0}。

　　二级市场上，该股近期加速上涨，量价配合完好，接连创出历史新高，强势格局显著，短期看股价仍有上行空间，建议投资者适当关注。(北京首证)

　　永太科技：维持“推荐”评级

　　评级：推荐

　　评级机构：长江证券

　　公司公布2010年1季报，净利润同比增长20.92%，每股收益0.09元。公司同时公告，预计2010年上半年净利润同比增长30%-50%，折合每股收益0.23-0.26元。公司1季度和上半年的业绩虽然受到春节因素和当地停电因素的影响，仍然实现增长。而2季度以上不利因素xx后，公司业绩好转是必然趋势。此外，公司募投项目2010年下半年部分投产，预计下半年业绩将好于上半年。

　　公司长期成长趋势良好：公司的综合性生产平台为长期成长提供了良好基础；通过多家企业的EHS和GMP审计则意味着公司拿到了产品进入欧盟和美国等医药、农药和液晶等相关企业的钥匙；加大研发力度确保公司在部分有机氟产品领域的技术{lx1}地位；募投项目进程的加快不仅意味着公司本身看好液晶化学品和西他列汀侧链前景，更意味着公司高成长可能更快到来；对超募资金的使用也值得期待。因而，基于上述原因，维持“推荐”评级。

　　(长江证券)