长青股份(002391)本次上市2000万股，发行价为51.00元/股，对应市盈率50倍。

    ：51.00-65.29元

　　金元证券：39.0-39.0元

　　国泰君安：43.5-49.0元

　　兴业证券：36.5-40.9元

　　中信建投：46.8-57.2元

　　公司产品包括除草剂、杀虫剂、xx剂等三大系列共18种原药、69种制剂，是国内主要农药生产商之一。主要产品氟磺胺草醚(除草剂)、吡虫啉(杀虫剂)分别占主营业务收入的38.91%、24.05%，均为“高效、低毒、低残留”农药产品。本次发行募集的资金将用于年产1200吨氟磺胺草醚原药项目、年产1200吨吡虫啉原药项目、年产300吨烟嘧磺隆原药项目、年产500吨烯草酮原药项目和年产500吨稻瘟酰胺原药项目，总投资2.37亿元。公司是我国农药细分子行业的xxxx。

本次发行募集的资金将用于年产1200吨氟磺胺草醚原药项目、年产1200吨吡虫啉原药项目、年产300吨烟嘧磺隆原药项目、年产500吨烯草酮原药项目和年产500吨稻瘟酰胺原药项目，总投资2.37亿元。公司是我国农药细分子行业的xxxx，公司主要产品原药合成收率均已达到或接近国际xx农药公司的水平，在国内处于{lx1}地位，新产品“乙羧氟草醚”及“烯酰吗啉”原药均为国内xx研制成功。

　　农药作为重要的支(15.45,-0.41,-2.59%)，在农业生产中发挥着非常重要的作用。一般来说，在农业生产中受病虫草害而损失的农作物产量高达实现产量的1/3。如果停止使用农药，一年后农作物将减产1/3，两年后将减产一半，甚至会造成绝产。由于使用农药，我国平均每年挽回粮食2500万吨、棉花40万吨、蔬菜800万吨、果品330万吨，减少经济损失约300亿元。正是由于农药在农业生产中如此重要，国家出台了一系列政策措施，大力支持农药行业发展。

作为国内农药主要生产商之一，募集资金拟投资项目投产后，公司将在原有技术、品牌的优势基础上巩固并扩大现有产品市场占有率的同时，还将这些项目培育成新的利润增长点，使企业获得持续快速发展的动力。

　　国内农药xxxx企业

　　 公开资料显示，公司主营业务为化学农药的生产、销售，目前产品包括除草剂、杀虫剂、xx剂等三大系列共20种原药、61种制剂，是国内主要农药生产商之一。主要产品均为“高效、低毒、低残留”农药产品，报告期内主要产品为氟磺胺草醚（除草剂）和吡虫啉（杀虫剂）。

　　 招股说明书显示，公司是国内{zd0}的二苯醚类除草剂生产商和出口基地，是国际农药生产巨头先正达公司在亚太地区{wy}授予HSE进步奖的生产企业。相关资料显示，HSE是指厂商在生产的全过程中符合健康、安全、环境的各种要求，这是xx跨国公司在国际范围内选择农药共同登记合作伙伴时的必要条件，只有符合HSE标准的生产厂商才能在北美等发达地区取得登记。

　　 公司除草剂产品主要为氟磺胺草醚、异恶草松等，主要用于旱田作物地防除杂草，国内市场主要分布在东北区域，该区域的需求集中在每年的4~7月。杀虫剂产品主要为吡虫啉、毒死蜱和三唑磷，主要用于水稻、小麦等磷翅目、同翅目、双翅目害虫的防治，国内市场主要分布于华东区域，该区域小麦田的用药需求集中在每年的3~5月，水稻田的用药需求集中在每年的5~10月。xx剂产品主要为三环唑，主要用于水稻稻瘟病的防治，国内市场主要分布于华东区域，该区域的用药需求集中在每年的5~10月。因此，每年的二、三季度是公司国内销售比较集中的季节。

　　 公司主要出口产品为氟磺胺草醚、吡虫啉等，出口地为美国、巴西等。由于受运输、到进口国后的复配工序等因素的影响，出口主要集中在一、四季度。其他品种出口区域分布较广，销售季节性不明显。

　　 尽管公司具有农药行业销售季节性波动的一般特性，但随着公司出口业务的增加、海外市场的分布扩大及公司原药销售比例逐步增加，公司收入的季节性波动有所降低，季节性因素对公司生产、销售的影响趋于减弱。

　　 根据中国农药工业协会统计，近年来，我国农药生产企业约2000多家 （其中原药生产企业约500家），纳入国家统计局统计范围的企业约800家。从收入规模、资产规模、利润规模等综合指标看，报告期公司综合排名在行业前20位。报告期公司主要产品“氟磺胺草醚”的产销量位居全国{dy}位，市场占有率超过60%；“吡虫啉”产品市场占有率超过15%，位居行业前3位。

　　 而历年年报显示，公司2007年、2008年和2009年营业收入分别为41478.43万元、63090.59万元、67631.44万元，保持较快增长趋势。

　　竞争优势明显

　　 公司具有三十多年农药生产和销售业务经验，目前已经建立和形成了适应国内外农药市场特点的技术创新、产品开发和生产管理体系，能够快速对市场变化作出反应，为农业生产提供多样的、xxxx的农药产品。

　　 2001年，公司被科技部认定为重点高新技术企业；2003年，经国家人事部批准，成为博士后科研工作站的设站单位；在由国家统计局监测完成的 《2005年度全国大中型工业企业自主创新能力行业xx评价报告》中，公司位列农药制造行业第七位；2006年，公司的技术中心被江苏省经济贸易委员会认定为 “江苏省认定企业技术中心”；2008年12月，公司被江苏省高新技术企业认定管理工作协调小组认定为高新技术企业，并获取江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、江苏省国家税务局和江苏省地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》。

　　 公司坚持实施 “科技兴企”战略，加大科研投入，近三年来研发新产品27项，创新工艺技术16项。公司拥有氟磺胺草醚合成工艺、吡虫啉的中间体合成方法、恶醚唑的中间体合成工艺、异恶草松合成工艺、二氯乙酰氯的制备工艺、杀虫畏的制备工艺等6项国家发明专利，另外申报了稻瘟酰胺的合成方法、丁醚脲的合成方法等专利。

　　 公司现已建立起遍布全国29个省市和地区的1000余个营销网点，每个县级市都有1~2个主要代理商。完善的营销网络使公司能够及时了解市场的变化，有针对性地进行产品开发、及时调整产品结构。

　　 同时，公司建立了多个“标准化”的原药生产车间，采用先进的计算机控制DCS生产线，不但保证了安全生产，而且提高了收率，减少原料的消耗。公司主要产品原药合成收率均已达到或接近国际xx农药公司的水平，在国内处于{lx1}地位。公司可以根据需要，合理安排各产品的生产能力，尽可能地提高设备利用率，从而在保证产品质量的前提下，合理控制成本，提升公司的竞争能力。

　　 2006年6月，公司“长青”商标被国家工商行政管理总局商标局认定为xxxx商标。2006年9月，公司主要产品“吡虫啉”被国家质量监督检验检疫总局授予“中国xx产品”称号。

　　 此外，公司在营造国内销售网络的同时，积极开拓国际市场。公司通过长期的高品质产品供应和服务保障，与先正达，拜耳，陶氏益农等国际农药巨头建立了稳定的合作关系。这些使公司在拓展国内外市场方面具有明显的市场先行优势。

　　未来三年将保持较高盈利能力

　　 通过对影响公司盈利能力的有利因素和不利因素分析，至少在未来3年公司仍将保持较高的盈利能力。

　　 首先，从所处的行业发展看，未来3年我国农药行业将继续保持较快增长。因为影响我国农药行业发展的诸多有利因素包括：产业政策支持；政府对农业生产持续不断的增加投入；粮食价格的上升对农业生产和农业投资的带动；高毒、高残留的有机磷农药品种退出市场为高效、低毒、低残留农药产品提供的巨大发展空间；农业劳动力向其他产业转移引致对除草剂等农药产品需求持续不断上升以及国际农药企业原药生产持续不断向我国转移等。而未来3年，上述有利因素将持续存在，虽然面临成本上升、人民币持续升值、金融危机冲击等不利因素，我国农药行业仍将有望保持较快增长。

　　 其次，公司产品线丰富，拟投资项目市场前景良好。资料显示，公司产品涵盖除草剂、杀虫剂和xx剂共20种原药、61种制剂，可以满足不同地域、不同作物的病、虫、草害防治需要。

　　 其中，氟磺胺草醚主要用于大豆田防除阔叶杂草，其产能的扩大，可以进一步满足国内外市场对其不断增长的需求；烟嘧磺隆主要用于玉米田防除禾本科杂草和阔叶杂草；烯草酮主要用于油菜、棉花、大豆等阔叶作物及蔬菜果园等防除禾本科杂草。

　　 吡虫啉项目实施后将增强公司的杀虫剂生产能力，进一步优化公司杀虫剂产品结构。稻瘟酰胺项目实施后将丰富公司的xx剂品种，更好地满足市场对xx剂产品的需求。上述募集资金投资项目实施后，公司除草剂产品线将更加完善。

　　 另外，在农药生产销售领域，公司积累了丰富的技术、管理经验，在生产工艺优化、生产组织管理、品牌和销售网络建设等方面具有较强的优势。整体来看，公司主营业务突出，具有较强的盈利能力；资产质量良好，管理基础扎实；适应市场需求，产品结构日趋优化；新品种储备较多，市场成长空间大，能够确保公司盈利的连续性和稳定性，具有良好的发展前景。

　　募投项目提高核心竞争力

　　 招股显示，公司此次拟公开发行2500万股，募集资金约2.37亿元主要用于年产1200吨氟磺胺草醚原药、年产1200吨吡虫啉原药、年产300吨烟嘧磺隆原药、年产500吨烯草酮原药和年产500吨稻瘟酰胺原药5个项目，投资额分别为5500万元、5200万元、4478万元、4498万元和4045万元，建设期均为一年。公开资料显示，公司的氟磺胺草醚生产工艺已取得国家发明专利证书，该发明公开了生产三氟羧草醚、氟磺胺草醚、乙羧氟草醚的中间体的合成方法。公司自主创新了复合催化剂，以空气作为氧化剂进行催化氧化生产中间体，以代替间羟基苯甲酸催化反应，可直接进行下一步反应，三废少，成本低，质量达到国际{lx1}水平。根据公司预计，募投的年产1200吨氟磺胺草醚项目将实现净利润1703.01万元，税后全部投资回收期5.2年，税后全部投资内部收益率为25.43%。而吡虫啉原药产品创新工艺已取得国家发明专利证书，产品含量达到98%以上，总收率达到90%以上，均高于国内同类产品水平，达到国际先进水平。因为先进的工艺和过硬的质量，公司吡虫啉产品在行业内享有良好的口碑和较强的竞争地位。根据公司预计，年产1200吨吡虫啉原药项目将实现净利润1957.69万元，税后全部投资回收期4.7年，税后全部投资内部收益率为29.8%。

　　 公司采用国内{lx1}的烟嘧磺隆生产工艺和技术，产品收率较高，特别是在剂型加工中关于助剂及增效剂的使用在国内有独到及创新之处，使化合物活性显著提高，大大降低了农民的施用成本。根据公司预计，年产300吨烟嘧磺隆项目将实现净利润1177.98万元，税后全部投资回收期5.4年，税后全部投资内部收益率为22.79%。目前，国内市场上销售烯草酮的厂家除公司外，主要还有日本爱利思达生命科学株式会社和研究院，两者销售价格分别为55万元/吨 （含税）、42万元/吨（含税）。而公司生产的烯草酮销售为23万元/吨（含税）左右，大大低于其他厂家，公司该产品竞争力显著。公司预计，年产500吨烯草酮原药项目将实现净利润1942.7万元，税后全部投资回收期为4.1年，税后全部投资内部收益率为35.03%。

　　 此外，公司的稻瘟酰胺产品也具有市场先行优势。资料显示，截至2009年，稻瘟酰胺还没有国内厂商实现批量生产，公司是较早取得该产品登记证的三家企业之一。公司利用大批量试生产产出的产品先期进行了稻瘟酰胺产品的市场开发和推广，2009年度公司稻瘟酰胺产品实现销售收入109.24万元。根据公司预计，年产500吨稻瘟酰胺项目将实现净利润1175.7万元，税后全部投资回收期4.9年，税后全部投资内部收益率为25.39%。

　　 经过多年发展，公司2009年生产规模已达到年产6500吨原药和8000吨制剂，不过，公司现有的产能、产量已不能和日益增大的市场需求相匹配，产能不足已成为制约公司发展的瓶颈。作为国内农药主要生产商之一，为进一步优化产品结构、巩固和增强本公司现有的市场地位，开发新品、扩大产能已成为公司发展的必经之路。

　　 业内人士指出，募集资金拟投资项目投产后，公司将在巩固并扩大现有产品市场占有率、获取稳定现金流的同时，将这些项目培育成新的利润增长点，使企业获得持续快速发展的动力。