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上海能源(600508):煤铝需求渐热 业绩成长可期
公司业绩:2009年公司实现营业收入/净利润73.30/9.50亿元,同比下降4.96%、8.31%,每股收益为1.31元,同比下降0.12元,降幅为8.39%。(08年业绩做追溯调整)。公司10年一季度营业收入/净利润24.17亿元/2.92亿元,同比上升43.16%/87.14%,每股收益0.40元,同比增加81.82%
主营业务分析:报告期内公司原煤/精煤产量860.9/278万吨,发电量22.7亿度,电解铝产量10.7万吨,铁路货运量完成1301.3万吨。考虑宏观经济形势走好、公司煤炭业务供需的稳定以及10年精煤价约有15%的预期增长,我们预计2010年公司煤炭业务营业利润率将有30%左右的增长。
电解铝业务有望走出阴霾。09年公司电解铝产量10.7万吨,营业收入11.22亿元,同比下降8.32%,营业利润率9.65%。虽然09年上半年出现较大亏损,但铝价回升使公司下半年业绩出现显著好转。随着经济形势持续向好,建筑用工数量将增加,电解铝也将维持较高需求,预计2010年电解铝均价(不含税)将达到15300元/吨左右。公司沉寂了两年的电解铝业务将有望走出阴霾,预期10午将实现毛利率约15-20%的回报。
未来股价催化剂。随着新投产的姚桥矿选煤厂的产能释放,未来两年孔庄和大屯洗煤厂的技改,以及年产300万吨的苇子沟煤矿和年产240万吨的松树头煤矿投资建设工程的落实,公司毛利率水平和整体盈利能力将有所提高,我们预计公司煤炭产能将有望提高550万吨,增长约68%。
风险因素。电解铝业务盈利的不确定性;10年即将征收的资源税预计增加n屯煤成本24.5元/Ⅱ屯,成本难以转嫁;钢铁行业产能过剩现象仍然存在。
盈利预测、估值及投资评级。考虑公司煤炭业务的产销预期以及电解铝业务在铝价带动下预期好转,我们给予公司10/11年EPS l.58/1.83元,对应P/E13x/llx,目标价22.12元,当前价20.85元,维持增持评级。(中信证券(600030))
永太科技(002326):维持推荐评级
评级:推荐
评级机构:长江证券
公司公布2010年1季报,净利润同比增长20.92%,每股收益0.09元。公司同时公告,预计2010年上半年净利润同比增长30%-50%,折合每股收益0.23-0.26元。公司1季度和上半年的业绩虽然受到春节因素和当地停电因素的影响,仍然实现增长。而2季度以上不利因素xx后,公司业绩好转是必然趋势。此外,公司募投项目2010年下半年部分投产,预计下半年业绩将好于上半年。
公司长期成长趋势良好:公司的综合性生产平台为长期成长提供了良好基础;通过多家企业的EHS和GMP审计则意味着公司拿到了产品进入欧盟和美国等医药、农药和液晶等相关企业的钥匙;加大研发力度确保公司在部分有机氟产品领域的技术{lx1}地位;募投项目进程的加快不仅意味着公司本身看好液晶化学品和西他列汀侧链前景,更意味着公司高成长可能更快到来;对超募资金的使用也值得期待。因而,基于上述原因,维持推荐评级。
大同煤业(601001):年内有望获注资
银河证券
4月22日,大同煤业（601001）发布2009年报和2010年一季报。2009年其实现主营业务收入94.2亿元,净利润14.9亿元,EPS（每股收益）1.78元;并拟每10股送10股派发现金股利5.30元(含税)。2010年一季度,其实现营业收入24.6亿元,净利润3.1亿元,EPS 0.38元,同比下降17%。
我们认为,大同煤业2009年业绩符合我们预期,2010年一季度业绩稍低于预期。大同煤业2010年一季度业绩稍低主因是在于母公司四矿的生产成本大幅增加,一季度生产成本7.1亿元,较2009年同期的4.9亿元大幅增加了46%左右。
我们分析,未来同煤集团资产注入的可能性在加大。目前我们暂不考虑同煤集团的资产注入,大同煤业2010-2011年煤炭产量有望达2780万吨、3200万吨,预计其2010-2011年EPS分别为1.97元、2.18元。大同煤业目前股价对应2010-2011年动态PE（市盈率）分别为21倍、18倍,估值水平与行业平均水平基本相当,而煤价上涨将给其带来业绩增长,更重要的是集团的资产注入预期越来越强,故我们维持对其推荐的投资评级(编注:昨日大同煤业报收于40.47元,跌0.83%)。
受益于煤价上涨
从行业判断上来看,我们认为,国内动力煤市场现货价在经历了一季度的回调之后,随着二季度步入需求的传统旺季,动力煤价格有望稳中有升。政府对于房地产市场的调控政策并不会改变行业的需求格局,经济仍在逐步的复苏之中,在此大背景下,两个因素有利于动力煤价格的走高:一是河南省今年已经开始大规模地推进煤炭资源整合,关闭小煤矿掀起一个小高潮,局部地区存在供需缺口;二是2009年山西省煤炭资源整合完成之后,整合矿井的技改和复产进度没有预期中的快,这两个因素将有效制约动力煤的供给冲击。
而煤价上涨是大同煤业2010年业绩增长的保证。今年大同煤业签订的合同煤价较2009年上涨4%~8%[编注:大同煤业签订的合同煤价的上涨幅度为行业内的主流趋势,2009年其签订的直达合同煤价格为500元/吨(含税),下水煤550元/吨]。
我们预计2010年大同煤业全年煤炭产量为2780万吨,销量为2226万吨,预计全年实现营业收入为103亿元。
资产注入有望年内重启
我们认为,大同煤业本部四个矿井（煤峪口矿、同家梁矿、四老沟矿、忻州窑矿）产能较为稳定,未来增产潜力不大,其主要的未来业绩增长点或许来自同煤集团的资产注入。
此外,我们分析,同煤集团的资产注入仍是大同煤业的{zd0}看点。我们认为,在山西省政府的力推之下,同煤集团有望在2014年之前实现煤炭主业的整体上市。同煤集团在2009年参与了山西省内的煤炭资源整合,整合产能超过3500万吨,整合煤矿47个,整合的这部分矿井未来也是注入上市公司的可能标的。
而在2008年时大同煤业曾经发布公告拟向集团定向增xxx收购燕子山矿,但由于二级市场的波动等原因最终未成功实施。我们认为,在目前的行业环境中和市场形势下,积极进行资产注入的时机已愈来愈近。（编注:国泰君安认为,大同煤业年内重启资产注入的可能性较大。大同煤业前两次收购集团燕子山矿均未成行,目前集团新建煤矿及整合小煤矿资金需求较大,我们推测资产注入可能在年内再次重启。一季度大同煤业账面现金53亿元,预计燕子山资产价格在20亿元左右,采用现金收购方式不影响公司正常经营,我们推测采取现金收购方式可能性较大。按照一季度母公司资产盈利能力估算,燕子山煤矿盈利贡献在0.2元-0.3元之间。）
中海发展(600026):煤运价或将回落
中金公司
事件:中海发展发布2010年一季度季报,其实现归属母公司的净利润同比（比上一年一季度）和环比（比上一季度）分别增长44%和188%,实现EPS(每股收益)0.135元。
点评:我们认为,中海发展2010年一季度的业绩略超我们预期,我们之前预期其一季度EPS0.10元。
从季报中来看,对中海发展正面影响的有:外贸油运量稳价升。一季度外贸油运的周转量和实现的运价分别环比上升4%和17%,带动收入环比增长22%。这一趋势与VLCC（大型油轮)运价在一季度的走势一致。
此外,中海发展内贸油运量升价稳。一季度内贸油运的周转量和实现的运价分别环比上升11%和环比小幅回落2%,收入环比稳定增长9%。
从季报中来看,对中海发展的负面影响有:沿海煤运业务的表现低于预期。
今年一季度内贸煤实现的运价均值比2009年均值上涨了31%,高于2010年中海发展内贸煤合同运价10.5%的调升幅度,主要得益于市场煤炭运价高涨的时候公司在市场揽货。
不过,我们预计今年二季度市场运价略有回落,这表明二季度中海发展实现的内贸煤运价也或将环比回落。
另外中海发展内贸煤运的周转量低于预期,一季度周转量低于2009年各个季度的水平,比2009年各季均值低12%,远低于我们目前对全年周转量同比18.5%的增幅假设。较低的周转量可能部分归因于恶劣天气因素,我们对周转量的增速预测是否需要下调有待进一步观察。
从发展趋势来看,我们预计二季度BDI（波罗的海干散货指数）仍可能有一轮短期反弹,油轮运价在二季度或将淡季不淡。
基于此,我们预计今年二季度中海发展业绩与今年一季度的业绩变化不大。
中海发展2010年市净率和市盈率分别为1.7倍和22.2倍,H股2010年市净率和市盈率分别为1.6倍和21.0倍,处于板块低端,估值相对较低,但其业绩弹性不大,我们维持对其审慎推荐的投资评级。
晨鸣纸业(000488):造纸龙头从复苏走向繁荣
晨鸣纸业公布了{zx1}季报,2010 年第1 季度实现营业收入39 亿元,同比上升36.28%,环比下降5%;实现每股盈利0.12 元。销售淡季有如此成绩,显示出晨鸣业绩随宏观经济复苏而不断向好。
2010 年展望:白卡纸最为景气,将有突出表现
今年白卡纸需求将快速增长且新增产能不多,供求关系良好。晨鸣白卡纸的开工率还能进一步提升,受益非浅。
未来规划:产品结构优化,产业链布局完善
今年晨鸣集中扩充优势产品产能,预计2011 年建成投放;同时继续建设湛江林浆纸基地,完善上游成本控制。
风险提示
铜版纸是晨鸣{zd0}营收利润来源,但国内严重供过于求,欧美制裁导致市场雪上加霜;湛江项目投入了巨大资金,如果未来进展缓慢,也可能恶化晨鸣盈利能力和财务状况。
投资评级
我们预测晨鸣纸业未来三年每股收益分别为 0.54 元、0.69 元、0.89元,4 月22 日收盘价9.16 元,对应市盈率分别为16.99、13.19、10.25,给予买入评级,未来6 个月目标价格12 元。(广发证券(000776))
沙隆达A:期待草甘膦价格反弹
海通证券
公司为国内{zd0}的农药生产商之一,主营业务为化工和农药产品的生产和销售,目前主要产品有精胺、草甘膦、敌敌畏、百草枯等,各品种产能均位居国内前列。公司甲乙醛项目已经建成,有望在今年逐步投产并取得收益,同时二、三季度是农药制剂销售旺季,公司有望实现较好的销售增长,特别是草甘膦经过去年的库存消化后,预计下半年销售旺季到来时将现价格反弹行情,且小企业复产不及,价格反弹有望持续。
二级市场上,该股维持震荡走势,周四反弹站上5日线。公司有望作为中农化的整合平台,投资者可适当关注。
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