文/中投顾问

　　近期，国内造纸业上市公司纷纷发布其{dy}季度季报。季报显示，基本上所有发布季报的纸企经营业绩都出现了大幅提升。如美利纸业的净利润同比增长800%左右至约800万元，另外还有岳阳纸业、博汇纸业、凯恩股份、山鹰纸业等的经营业绩与去年同期相比，2010年一季度的经营业绩都表现出色。

　　中投顾问轻工业研究员熊晓坤认为，2010年{dy}季度，虽然出现了纸价涨幅低于造纸原料涨幅的反常现象，但由于去年同期纸企的经营业绩受金融危机影响，基数较低，今年{dy}季度同比出现大幅增长应在情理之中。

　　熊晓坤指出，2010年{dy}季度，国内造纸业的整体景气指数受国家宏观经济增长11.9%的强力拉动，出现了大幅上升的态势。另外，从企业经营的微观层面来说，这些上市纸企的业绩表现也较为合理自然。虽然一季度国内纸企所需的主要造纸原料，如针叶浆、阔叶浆和美废8#等价格都在大幅飙升，但作为业内领导企业的这些上市公司，一方面可以通过对纸品提价来缓解成本上涨带来的压力，另一方面，这些企业中许多都拥有自制浆能力，通过提高自制浆产能的办法也可以有效抵消原料价格上涨带来的利空。

　　熊晓坤进一步指出，2010年4月中旬后，国内纸价与造纸原料的价格基本都趋于稳定，这是国内造纸业进入新一轮盘整期的标志。一季度，国内基本上所有的纸种都受成本推动和需求拉动的利好，涨价连连，各种纸品间的涨幅相差不大。但进入4月中下旬后，造纸原料价格逐渐平稳，成本推动纸品涨价的理由已经不成立。因此，国内造纸业景气指数高低的决定性因素就只剩下市场需求了。

　　目前，国内各细分纸品的市场需求量相差已经比较大。新闻纸、铜版纸产能过剩的趋势正在逐渐变成现实，而白卡纸、中xx文化纸等纸品的需求保持了一个平稳较快的增长势头，可以预见，接下来的第二季度，各纸品之间景气度将会拉开，相关企业间的经营业绩水平也将出现分化。

　　熊晓坤强调，造纸业盘整期的到来，不仅仅体现在各细分纸品间市场需求增量的差别上，还表现在国内造纸业产品结构调整和行业集中度的变化上。鉴于今后较长一段时间内，造纸原料价格将保持一个相当高的水平，再加上国家节能减排和淘汰落后产能方面政策执行力度的不断加大，纸企只有生产高技术含量、高附加值的xx纸品才能获得一个较为合理的利润率。这一方面会提高中xx纸品在纸品总量中的比重，另一方面，一些不能适应国内造纸业发展形势的中小纸企将被挤出造纸业，或者被兼并重组，这都将提升国内造纸业的行业集中度。

　　中投顾问轻工业研究员朱庆骅也认为，国内造纸企业在金融危机中经历了一轮洗牌，2008年下半年以来就已经出现了强者更强，弱者出局的竞争格局。2010年{dy}季度将是造纸企业经营业绩恢复性增长的终点，这之后，国内纸企又将进入一轮平稳发展期，这更加考验各造纸企业的核心竞争力。