4月22日(周四)私募内部晨会精研早报

【今日市场大势研判】3020附近震荡整理为主 

昨日盘面：周三A股市场强劲收高，上证指数重新收复3000点心理关口。资金在A股连续大跌后回流做多，加上外围股市及大宗商品市场向好，xx大盘走出超跌反弹行情。上证指数收市报3033.28点，涨1.80%；深证成指收市报11766.82点，涨1.97%。深沪两市全日共成交2752亿元，较昨天放大近两成。中小盘股升势凌厉，中小板指大涨3.32%，xx收复本周一跳水造成的失地。

今日研判：由于宏观调控的超预期，银行、地产、煤炭、钢铁等周期类股票被市场无情抛弃；在经济结构调整的背景下，科技、消费、低碳、区域等主题投资受到市场和资金的追捧；市场等待的风格轮换迟迟没有xx，中小盘股票继续疯狂，有人欢喜有人忧，这就是目前的A股市场写照。

　　截至2010年4月12日，沪深300指数成分股的整体静态市盈率为22.01倍，2010年动态市盈率16.33倍，市净率为3.14倍。在股指期货推出前夕的沪深300指数确实估值合理，在一定程度上是具备国际估值比较优势的估值水平。据此，我们认为目前A股市场以沪深300指数为代表的大盘蓝筹股的系统性风险不大。

　　而截至2010年4月12日，沪深两市非沪深300成分股的其它所有A股的整体静态市盈率已高达93.21倍、市净率高达5.74倍。这是如何的估值水平？上一轮网络泡沫的高点：2001年6月13日沪深两市非沪深300成分股的其它所有A股的整体静态市盈率为90.42倍、市净率为6.09倍；2007年股市泡沫{zg}点时沪深两市非沪深300成分股的其它所有A股的整体静态市盈率为72.15倍、市净率为5.93倍。

　　冷静看待，这一轮经济结构调整背景下的主题投资泡沫其实已经非常严重了。

　　中小盘股票吹起的大泡泡，让我们再次领略了资金和投机的力量，神州泰岳两倍于上海家化的总市值让我们感受到的是市场的疯狂。价值让位于题材，估值让位于故事，价值投资被Out了，大盘股被Out了，不知道这是不是也算进步。

　　目前越来越多的投资者认为今年的股市将是宽幅震荡行情，主题投资和精选个股策略受到越来越多投资者的认同和追随。但是市场行情的演绎往往与市场的一致预期并不相同，我们认为市场终会选择方向。从博弈角度看，备受冷落但已具备国际估值比较优势的蓝筹股可能将成为资金博弈的{zh0}选择和行情突破口。股指期货、加息、上市公司业绩的超预期等可能会成为风格真正转换的催化剂。市场终会回归价值基本面，回归主流的价值投资体系，这就是市场趋势。

　　继续中小盘股的“盛宴”还是参与大盘蓝筹股的“剩宴”，这是投资者面临的选择，不同风险偏好的投资者会有不同的选择。“剩宴”可能不一定很丰盛，但是把握能把握到的，赚自己能赚的钱可能是更好的投资准则！

操作策略：对反弹幅度过高的获利品种以减持降低仓位为主！

【xx热点】央行：震区金融存款准备金率下调1个百分点

中国央行周三宣布，为了抓紧恢复青海玉树震区的金融服务，央行将灾区地方法人金融机构存款准备金率下调1个百分点，再xx利息在支农再xx利息水平上降低一个百分点。

　　央行副行长苏宁表示，将组织出台《关于全力做好玉树地震灾区金融服务工作的紧急措施》。“{dy}批措施是应对紧急情况，是为了尽快恢复金融服务，后续还会出台支持灾区重建的政策措施。”苏宁称。

　　苏宁指出，文件的主要精神是确保灾区支付清算和国库系统的通畅运营，确保救援捐赠资金到位，实现各地救灾款项、中央和各基层财政的救灾资金能够及时拨付到需要资金的地方。

　　《紧急措施》同时要求人民银行发行库对金融机构提取现金、存放现金不受次数限制。要求商业银行开展资产损失调查，登记造册，保护好客户的交易信息，确认失踪和遇难信息，核实与本行有关的债务信息。

【私募动态】基金猛庄不惧流动性风险抱团作战 TMT行业成新宠

 继去年成功拓荒汽车股后，今年{dy}季度银华基金又将投资的触角伸向了TMT行业。

　　目前两市{dy}高价股神州泰岳{dy}季度季报显示，今年{dy}季度该股的前xx流通股股东中，来自银华系基金占据了六席，其中投资总监陆文俊挂帅的银华核心价值优选持股162.52万股占据xx。类似的是，银华基金在LED概念龙头股三安光电上也呈现出抱团作战的态势。

　　记者注意到，尽管{dy}季度股指出现了震荡起伏，不过银华系基金整体却呈现高仓位运作。根据记者对一季报的统计，其中银华核心价值优选、银华优质增长股票、银华{lx1}策略股票、银华—道琼斯88指数的股票仓位达到了90%以上，仓位{zg}的是银华优质增长股票的91.57%，而银华系偏股型基金中仓位{zd1}的是银华优势企业混合，仓位是69.05%。

　　在接受记者采访时，银华基金投资总监陆文俊表示，目前困扰股票市场的主要问题是投资者信心的问题，对于二次探底的担心间接导致近期股市出现起伏震荡，而同时经历过前几年市场涨跌的投资者对于股票的要求在盲目膨胀，业绩年增速在30%以下的公司似乎就被归类为低增长，都在追求所持公司翻番的年利润增速，从而失去持有的耐心。

　　坚守汽车股

　　一季度，汽车股整体表现不如2009年出色，但银华基金仍然将投资一大重点对准汽车。

　　基金一季报显示，上海汽车是核心价值优选和银华和谐主题两只基金的{dy}重仓股，其中前者将上海汽车由占基金资产净值的比例7.75%提升至8.31%，后者则将上海汽车由基金的第三重仓股升为{dy}重仓股，配比由3.41%提升至5.98%。

　　同时，上海汽车还出现在银华优势企业混合、银华—道琼斯88指数、银华优质增长股票、银华富裕主题、银华{lx1}策略等基金的xx重仓股之列，根据记者的统计，截至{dy}季度末，银华系旗下的基金持有上海汽车的数量达到约15275万股。还不仅仅是上海汽车，银华系基金同样对于一汽轿车保持高度的投资热情。

　　一季报显示，一汽轿车进入了五只银华系基金季末的xx重仓股之列。其中在银华享有“汽车人”绰号的银华{lx1}策略股票基金经理杨靖已将一汽轿车列为基金的{dy}大重仓股，一季度末持有一汽轿车1114万股，占基金资产净值的比例约为8.61%。不过，记者也注意到，与去年四季度该基金xx重仓股皆为清一色的汽车概念股不同，他在今年一季度除去保留一汽轿车、上海汽车、一汽夏利三只外，也同时配置了一些银行保险钢铁概念股，对汽车的狂热程度似有下降。

　　就此，陆文俊向记者表示，汽车今年将从xx品逐步演变为大众消费品，汽车行业将成为推动中国GDP增长的支柱行业，而从以往美国、德国、日本等国的经验来看，汽车工业成为{dy}大工业的过程都会经历一个中间调整的过程。

　　与此同时，新能源汽车带动汽车产业进一步拓展行业利润空间将成为汽车行业未来的希望所在。陆指出，国内做新能源汽车条件最充分的两家公司就是上海汽车和比亚迪，新能源汽车今年可能将经历从客车到乘用车拓展的过程，而作为一个尚需要补贴的行业，目前在客车领域也许已不是概念，预期随着生产具备一定规模效应后，成本也将可以实现最终替代，释放向上的利润空间。

　　拓展TMT产业

　　除去坚守汽车股外，银华系基金一季度开掘的另一片投资蓝海是TMT产业。

　　根据基金一季报显示，神州泰岳和三安光电是除汽车概念股外另两只银华系基金集中持股度较高的公司。其中五只银华系基金在一季度末持有三安光电，六只银华系基金进驻神州泰岳xx重仓股之列。

　　以神州泰岳为例，银华基金研究主管王鑫钢表示，TMT简单地说就是通信传媒和技术。而神州泰岳可以被看作是移动互联网的龙头之一，同时它又依托了中国移动这个优质的通道作飞信业务，实际上在进入移动互联网领域后运营商的地位要强势得多，“背靠大树好乘凉”。

　　据悉在去年年报前银华旗下就有基金开始投资于该公司，而实际上在一季报出来前很多基金公司的基金也曾短炒过神州泰岳，但没等到一季报就已经撤出了。从选股的逻辑角度看，如果认为一个公司十年会增长30%，则可以给予70倍的买入PE估值，按照该股除权前的价格推算，该股可以买入并持有的价格是190元。

　　陆文俊指出，仅从静态估值的角度来看待高成长公司是不全面的。处于高速成长期的公司，其短期的高市盈率会很快地被盈利的高速增长所消化。银华基金坚持的投资理念是买入并持有，并不会因为公司短期估值的高企而轻易作出卖出的决定。

　　从去年银华基金的“汽车总动员”到今年集体买入TMT，不少业内人士对这种“集中投资”存在不少担忧。对此，陆文俊表示，集中投资的{zd0}风险在于对行业和公司的判断是否正确。去年，银华对汽车行业理解得比较深，而且在合适的价格能买得到足够的筹码，市场也证明，去年汽车行业的投资是正确的。而今年，高成长机会则在TMT行业上。

　　“该集中的时候就集中，集中投资可以创造更大的利润，但集中投资是要有条件的。”陆文俊表示，对于经过深入研究的公司，在具备市场流动性、基金规模以及市场机会等条件基础上，银华一直以来的投资风格都是买入并长期持有。至于流动性风险问题，银华基金更xx的是未来行业是否有更大的发展空间。另外，神州泰岳在银华基金总资产中的占比不到2%，不会对整体流动性产生大的影响。

【潜力股推荐】青海华鼎(600243)：投资评级：买入：期限：短线

公司主营机床(重型机床、加工中心、数控铣床等)、食品机械、电梯配件、齿轮箱等产品的生产和销售。是国内数控大重型机床和加工中心主要生产企业之一，产品符合国家产业政策，数控重型卧式车床、轧辊车床、铁路专用机床、卧式加工中心等系列产品在国内具有{lx1}技术水平。 

【潜力股推荐】交大昂立(600530)：投资评级：买入：期限：短线

公司自主研发的乳杆菌、双歧杆菌等益生菌粉，已添加到昂立一号、昂立多邦、昂立优菌多颗粒等产品中。还从美国引入维生素和矿物质、植物提取物等xx营养补充剂共4大类33种“xx元”产品。已投放市场，开始形成“昂立品牌功能性产品系列、xx元品牌营养补充剂产品系列”两架马车的产业格局。昂立商标亦被评为xxxx商标。品牌优势明显。另外，截止09年中期，公司持有兴业证券6760万股及部分交通银行股份。 

【潜力股推荐】上海物贸(600822)：投资评级：买入：期限：中线

公司是全国性大物流公司，是上海国资百联集团旗下生产资料贸易业务的资本运作平台，随着上海国资重组步伐的加快，公司未来成长空间巨大。公司通过非公开增发募资投向百联油库等项目，进一步提升油品市场的核心竞争能力，为打造华东地区{zd0}的油品贸易商奠定基础。此次募集资金中5.20亿元将向上海物贸全资子公司上海燃料浦东有限责任公司增资，用于建设百联油库项目，该项目不仅xx了由于沪南、沪东油库的拆除对其油品业务的不利影响，而且对于公司进一步拓展油品业务，巩固和提升公司在燃料油市场的竞争力都将起到直接的推动作用，项目前景乐观。

【异动个股】菲达环保(600526)

公司是我国{zd0}的环保机械科研生产企业，环保产业中{wy}的国家重大技术装备国产化基地，也是我国最早进入大气污染防治设备行业的企业之一，其电力设备电除尘器综合市场占有率为25%，其中300MW机组配套的电除尘器市场占有率为33.65%，600MW、1000MW等大型机组配套的电除尘器市场占有率保持在75%以上。公司1000MW超超临界燃煤机组配套电除尘器被国家科学技术部列入08年xxxx新产品计划项目。08年子公司浙江菲达脱硫工程有限公司（与一子公司合计持有其{bfb}股份）实现净利润800.97万元。

【异动个股】东源电器(002074)

公司主要业务是生产、销售中高压开关设备，在本土中压开关厂商中有一定技术、规模优势。并计划投资设立子公司推进风电类产品的研发、生产和销售，进一步提高公司经营业绩。 

【异动个股】航天机电(600151)

公司以上海航天新能源公司为新能源产业发展平台，完成了新能源产业链的初步建设，并通过实施资本扩张，努力将公司建设成产业链完善，技术和市场优势显著的国际{yl}新能源企业。

【异动个股】宁波海运(600798)

公司主要经营从北方煤港至浙江省及其以南沿海地区电厂的电煤运输及部分远洋国际航线。公司拥有散货轮17艘，计63.5万载重吨。