工程机械行业2010年4月跟踪报告:一季度景气喜人,估值待提高
　　
　　
　　机械行业
　　
　　研究机构：中信证券 分析师：郭亚凌，薛小波，张霆 撰写日期：2010-04-22
　　工程机械行业继续强势复苏。工程机械行业一季度销售喜人,行业旺盛需求主要来自于基建和房地产投资的平稳增长,出口虽没有大幅增长但也已经见底。3月份,挖掘机、汽车起重机、装载机和推土机销量分别同比增长126%、41%、74%和71%,累计分别增长95%、44%、56%和55%。
　　上市公司业绩好于预期。如柳工和山河智能一季度净利润分别同比增长157%和388%,山推股份、中联重科、厦工股份和徐工机械一季度净利润同比分别预增100-150%、100-150%、1000%以上和77-81%,三一重工一季度净利润预计同比增长200%以上。
　　区域规划、保障性住房和出口复苏将为行业发展提供新动力。近期国家出台的信贷和房地产调控政策虽然引发市场对行业发展前景的担心,但我们仍然看好行业的发展前景。理由有三个:1、2009年以来国务院以前所未有的高频率出台了12个区域规划,这些区域规划的建设将为国内工程机械需求培育更多的增长极;2、政府对房地产的政策主要是为了控制房价,并非盲目打压,与此同时,保障性住房新建力度非常巨大,预计未来房地产投资对工程机械的拉动不会下降;3、2009年工程机械出口的大幅下降为未来几年出曰增长埋下了伏笔,随着全球经济的复苏,出口将恢复增长。
　　2010年行业收入增速将高于2009年。内需方面:区域规划的落实将带来新的基建项目,同时考虑到2009年已经开工的项目将继续建设,预计基建投资增速仍将达到15%以上;而根据中信证券宏观组预测,2010年房地产投资增速是20%,其中保障性住房成为2010年房地产投资的稳定器。综合考虑基建和房地产投资情况,我们预计工程机械的内需仍将保持不错的增长势头,预计全年国内需求增速约17%。外需方面:我们认为随着全球经济的回暖和09年基数低的原因,行业出口增速将达到20%以上。
　　业绩存在上调空间,维持“强于大市”的评级。尽管一季度行业景气和公司业绩均超预期,但考虑紧缩政策和房地产调控可能造成的影响,我们暂不上调2010年的业绩预测。即便如此,目前xxxx企业10年和11年的平均PE仅为15倍和12倍,已处于历史估值底部区域。考虑到中国工程机械行业仍处于“成长期”及未来几年良好的发展前景,我们继续行业“强于大市”的投资评级。维持三一重工、中联重科、徐工机械、山推股份和柳工的“买入”评级,维持厦工股份、安徽合力和山河智能的“增持”评级。