中国 A股市场专题报告
􀂄 创业板定位于两“高”和六“新”。从目前证监会已受理的149 家
拟在创业板上市公司的行业分布来看，主要集中在科技含量高的电子
信息、生物医药、新材料、新能源行业；另外部分所处传统行业的公
司在技术和商业模式方面也有明显的创新特色，如探路者、吉峰农机。
􀂄 通过对中小板和创业板的前 10 家上市公司对比发现，两者在上市
前的经营年限、注册资本方面接近；创业板公司收入规模虽然相对较
小，但成长性和盈利能力明显优于中小板对比公司。
􀂄 高成长性是决定创业板公司投资价值的关键因素，由于创业板公
司大多所处新兴朝阳行业，同时刚经历了萌芽期，在现阶段表现出很
好的成长性和盈利能力。
􀂄 从前 10 家创业板上市公司的定价来看，市场对其高成长性也表示
认可，平均发行价和发行后的市盈率远高于可比年度中小板上市公司
发行水平，发行后的市盈率较可比A 股上市公司当前估值水平也存在
明显溢价。
􀂄 我们对国庆节前已过会的 29 家创业板上市公司近2 年、3 年净利
润复合增长率进行了比较，数据显示绝大多数公司处在高速成长期。
其中3 年预测复合增长率超过40%的有17 家，超过30%的公司多达24
家。
􀂄 综上分析，并参考国外创业板的成长历程，我们重点看好 IT、自
动化类高科技和生物医药行业。在首批10 家公司中，我们最看好乐普
医疗的长期高成长潜力；在已过会的其余19 家公司中，重点关注沈阳
新松。
创业板专题研究小组
吕丽华
+86 755 83199599 - 8202

冉飞
+86 755 83199599 - 8267

顾静
+86 755 83199599 - 8206

分析师申明：
创业板专题研究小组，在此申明，
本报告所表述的所有观点准确反
映了本人对上述行业、公司或其
证券的看法。此外，本人薪酬的
任何部分不曾与，不与，也将不
会与本报告中的具体推荐意见或
观点直接或间接相关。
2009 年09 月28 日 创业板上市公司成长性初探
—创业板系列专题研究报告之七
2009 年9 月 Century Securities Inc.
请参阅文后免责条款-1- 世纪研究价值成就
创业板： “两高六新”特征明显
创业板定位于“两高”（高科技含量与高成长性）和“六新”（新经
济、新服务、新农业、新能源、新材料、新商业模式）。从目前证监会
已受理的149 家拟在创业板上市公司行业分布来看，主要集中在科技含
量高的电子信息、生物医药、新材料、新能源行业，占比达68%；制造
业公司占比约为13%，远低于该类产业在中小板占比70%的水平；同时，
即使部分公司所处的传统行业科技含量不高，但在技术和商业模式方面
也有明显的创新特色，如主营户外用品的探路者、主营农机连锁的吉峰
农机等。
Figure 1 149 家拟在创业板上市公司按行业分布
39%
13% 10%
14%
9%
7%
8%
电子信息生物医药
新材料制造业
现代服务业节能环保与新能源
其他（文化传媒、现代农业等）
数据来源：csrc、世纪证券研究所
并且，在已受理的149 家公司中，大部分公司在其所处的细分行业
中具有较强的竞争力，其中至少有20 家公司在国内乃至全球位居前列，
如碧水源科技、绿A 生物工程等。总体看来，首批拟在创业板上市的公
司具备明显的“两高六新”特征。
Figure 2 部分所处细分行业在国内（际）{lx1}的拟创业板上市公司
拟上市公司 成立时间 所在地 所处行业主营业务 公司地位
碧水源科技 2001 北京 节能环保污水处理和废水资源化
在膜生物反应器（MBR）技术与膜生产领域处
于国内{dy}、世界前三
绿A 生物工程 1997 昆明 生物制药螺旋藻生物制品
全球螺旋藻三巨头之一，高品质xx螺旋藻粉
年产量占全球总产量约50%
天普生化 1993 广州 生物制药人尿蛋白质 全球最主要的人尿蛋白质生物制药企业之一
吉锐触摸 2000 成都 电子信息触摸屏及相关产品
产品在中国xx触摸屏市场份额{zg}，技术革
新速度、xxx全球{lx1}
数据来源：公司网站信息、世纪证券研究所
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再从地域分布和公司所有制看，已受理的149 家创业板公司分布在
24 个省(自治区、直辖市)，约占2/3 的公司集中在北京及珠三角、长三
角的经济发达地区；且以民营公司居多，达到83%。
Figure 3 149 家拟在创业板上市公司按区域分布 Figure 4 149 家拟在创业板上市公司按实际控制权分布
21%
5% 27%
7%
33%
北京上海广东浙江江苏其他
83%
9%
8%
民营国有控股外资
数据来源：csrc.、世纪证券研究所 数据来源：csrc.、世纪证券研究所
创业板公司：成长性突出、盈利能力优异
高成长性是决定创业板公司投资价值的关键因素，我们分别选取首
批登陆中小板和首批上市创业板的前10 家上市公司情况进行对比。
从成立时间和上市前注册资本看，与中小板公司情况类似，前10
家创业板公司大多有10 年的经营历程，已跨越了初步创业期；上市前
注册资本集中在5000～10000 万元，具备了一定的资本实力和抗风险能
力。
Figure 5 中小板前10 家上市公司基本情况一览
上市公司 成立时间 注册资本（万元) 所属行业 主营业务
新和成 1988 8402 原料药 维生素A、E 类化学原料药
ST 琼花 1984 6170 基础化工 PVC 片板材、PE 薄膜、复合包装材料
伟星股份 1995 5373 纺织服装 xx钮扣、拉链等服装辅料
华邦制药 1994 6600 医药 化学原料药和制剂
德豪润达 1996 7500 家用电器 小家电系列产品
精功科技 1992 5000 机械设备 建筑、建材专用设备及轻纺专用设备
华兰生物 1992 4376 生物制药 生物制品、血液制品
大族激光 1996 8001.6 电子信息 激光加工设备
天奇股份 1997 3255 机械设备 物流输送、自动化仓储系统
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传化股份 1988 6000 精细化工 表面活性剂等精细化工品
数据来源：WIND、世纪证券研究所
Figure 6 创业板首批10 家IPO 上市公司基本情况一览
上市公司 成立时间 注册资本（万元） 所属行业 主营业务
特锐德 2004 10000 电气设备 户外箱式变电站、户外箱式开关站和户内开关柜
神州泰岳 2001 9480 电子信息 IT 运维服务以及提供整体解决方案
乐普医疗 1999 36500 医疗设备 冠状动脉介入医疗器械
南风股份 1988 7000 机械设备 通风与空气处理系统设计和产品
探路者 1999 5000 纺织服装 户外用品的研发设计、组织外包生产和销售
莱美药业 1999 6850 医药 抗感染类和特色专科用药两大系列新药
汉威电子 1998 4400 电子信息 气体传感器、气体检测仪器仪表
佳豪船舶 2001 3780 机械设备 船舶与海洋工程装备设计
安科生物 1994 6300 生物医药 重组人干扰素和重组人生长xx等基因工程xx
立思辰 1999 7865 电子信息 文件管理外包服务
数据来源：WIND、世纪证券研究所
从盈利规模看，创业板公司收入规模整体虽较小，但整体盈利规模
较中小板前10 家更强。
Figure 7 中小板、创业板前10 家公司上市前一年主要经济指标 单位：万元
2003 2008
公司/指标
营业收入净利润
公司/指标
营业收入净利润
新和成 95096.77 7341.47 特锐德 27097.84 6119.22
ST 琼花 23037.23 2522.58 神州泰岳 51928.29 12054.80
伟星股份 26242.26 2031.15 乐普医疗 39387.94 20116.97
华邦制药 24044.28 3957.69 南风股份 20189.48 3054.68
德豪润达 109532.29 6977.21 探路者 21201.66 2550.98
精功科技 20776.40 2270.86 莱美药业 26522.02 3288.67
华兰生物 25290.55 3548.26 汉威电子 9733.14 2968.86
大族激光 28008.94 3632.76 佳豪船舶 11481.92 3783.15
天奇股份 20030.35 2145.25 安科生物 20244.69 3102.24
传化股份 46539.32 3937.23 立思辰 26842.83 3675.83
平均 41859.84 4449.70 平均 25462.98 6071.54
数据来源：WIND、世纪证券研究所
从成长性方面看，首批10 家创业板公司表现出众；2007 年、2008
年营业收入平均增速达到84.43%、49.92%，分别高于中小板公司可比
年度47、12.39 个百分点；净利润增速更达到了169.67%、70.67%，分
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别高于中小板公司可比年度128.17、57.29 个百分点。
Figure 8 中小板前10 家上市公司上市前2 年收入、净利润同比增速
营业收入同比增速（%） 净利润同比增速（%）
公司/指标
2002 2003 2002 2003
新和成 28.23 37.57 20.27 36.23
ST 琼花 11.16 4.23 8.2 -9.19
伟星股份 35.22 21.17 19.52 19.06
华邦制药 15.04 20.09 19.89 7.04
德豪润达 34.73 90.84 55.58 -4.78
精功科技 83.77 15.46 58.15 16.55
华兰生物 38.83 46.48 86.74 23.01
大族激光 56.55 69.17 28.44 11.97
天奇股份 50.19 42.69 51.23 23.43
传化股份 20.57 27.55 66.94 10.47
平均 37.43 37.53 41.50 13.38
数据来源：WIND、世纪证券研究所
Figure 9 创业板前10 家上市公司上市前2 年收入、净利润同比增速
营业收入同比增速（%） 净利润同比增速（%）
公司/指标
2007 2008 2007 2008
特锐德 77.34 119.49 32.45 232.12
神州泰岳 136.01 17.28 299.26 36.5
乐普医疗 70.52 31.74 135.42 34.49
南风股份 113.01 39.31 263.9 63.11
探路者 64.04 77.91 248.19 132.36
莱美药业 72.12 59.72 186.7 34.27
汉威电子 122.99 50.01 169.7 50.07
佳豪船舶 104.66 56.69 205.84 32.95
安科生物 -1.48 24.32 44.42 52.12
立思辰 85.09 22.73 110.85 38.66
平均 84.43 49.92 169.67 70.67
数据来源：WIND、世纪证券研究所
我们又统计了包括国庆节前已过会的其余19 家创业板公司，数据
亦显示整体成长性仍然非常突出。
Figure 10 其余19 家创业板上市公司上市前2 年收入、净利润同比增速
营业收入同比增速（%） 净利润同比增速（%）
公司/指标 成立时间 所属行业
2007 2008 2007 2008
新宁物流 1997 交通运输 41.61 37.82 20.07 2.27
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鼎汉技术 2002 机械设备 5.48 28.44 24.65 10.8
惠州亿纬 2001 电子信息 20.19 20.28 66.89 24.95
中元华电 2001 机械设备 51.28 2.20 72.34 0.25
深圳华测 2003 综合 267.59 26.37 127 11.53
西安宝德 2001 采掘 30.85 27.06 904.95 48.68
北陆药业 1992 医药生物 84.60 -23.64 125.10 -5.84
网宿科技 2000 电子信息 72.91 100.32 56.89 45.51
爱尔眼科 2003 医药生物 64.71 39.45 167.14 57.43
华谊嘉信 2000 综合 56.48 79.14 46.51 5.11
成都硅宝 1998 化工 17.96 38.92 27.69 51.93
银江电子 1992 电子信息 69.14 85.45 118.67 55.35
金亚科技 1999 电子信息 46.88 5.48 160.92 42.27
吉峰农机 1994 商业贸易 886.38 94.09 1292.73 110.84
沈阳新松 2000 机械设备 35.80 39.65 88.36 8.63
大禹节水 2005 节能环保 79.78 45.11 63.22 35.67
华谊兄弟 2004 文化传播 88.81 74.35 147.17 16.86
天津红日 1996 医药 111.11 57.55 441.30 61.56
华星创业 2003 信息技术 43.67 51.17 38.72 26.10
19 家平均 109.22 46.07 221.69 33.89
扣除吉峰农机后18 家平均1 66.05 40.84 149.87 27.73
数据来源：公司招股说明书、世纪证券研究所
从盈利性能力看，前10 家创业板公司整体盈利能力优异，近4 年
平均毛利率达到46.71%2，高于可比年度中小板公司4 年平均毛利率
13.38 个百分点；净利率达到21.78%，高于可比年度中小板公司4 年平
均净利率10.43 个百分点。
Figure 11 中小板前10 家上市公司毛利率（%）
公司/年度 2001 2002 2003 2004 4 年平均
新和成 36.49 33.94 28.65 20.44 29.88
ST 琼花 27.02 29.02 24.13 19.00 24.79
伟星股份 31.93 30.16 30.20 0.29 23.14
华邦制药 67.59 68.04 70.58 76.31 70.63
德豪润达 25.45 28.65 21.80 16.11 23.00
精功科技 32.22 28.59 27.90 24.71 28.36
华兰生物 30.74 33.80 35.59 30.61 32.69
大族激光 43.33 43.54 40.47 40.13 41.87
天奇股份 36.49 33.94 28.65 27.17 31.56
传化股份 28.54 30.27 26.53 24.23 27.39
平均 35.98 36.00 33.45 27.90 33.33
数据来源：WIND、世纪证券研究所
1 吉峰农机2006 年度同比基数较小
2 2009 年参考中期毛利率
2009 年9 月 Century Securities Inc.
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Figure 12 创业板前10 家上市公司毛利率（%）
公司/年度 2006 2007 2008 2009（H1) 4 年平均
特锐德 30.91 26.38 35.52 34.73 31.89
神州泰岳 38.44 38.31 50.36 72.50 49.90
乐普医疗 70.95 75.18 78.58 81.70 76.60
南风股份 25.70 27.81 30.30 30.92 28.68
探路者 28.86 35.46 45.17 45.52 38.75
莱美药业 41.42 36.02 36.11 35.84 37.35
汉威电子 54.78 56.94 59.03 61.84 58.15
佳豪船舶 46.19 54.63 48.30 49.35 49.62
安科生物 64.38 70.14 70.91 69.93 68.84
立思辰 25.11 26.09 30.09 27.99 27.32
平均 42.67 44.70 48.44 51.03 46.71
数据来源：WIND、世纪证券研究所
Figure 13 中小板前10 家上市公司净利率（%）
公司/年度 2001 2002 2003 2004 4 年平均
新和成 8.51 7.87 7.72 6.66 7.69
ST 琼花 12.55 12.84 10.95 8.06 11.10
伟星股份 9.94 8.50 7.74 7.24 8.36
华邦制药 17.87 18.39 16.46 17.21 17.48
德豪润达 10.87 12.54 6.37 2.25 8.01
精功科技 12.46 10.91 10.93 8.57 10.72
华兰生物 12.42 16.71 14.03 12.89 14.01
大族激光 24.16 19.80 12.97 11.41 17.09
天奇股份 12.30 12.38 10.71 7.68 10.77
传化股份 7.05 9.76 8.46 8.05 8.33
平均 12.81 12.97 10.63 9.00 11.35
数据来源：WIND、世纪证券研究所
Figure 14 创业板前10 家上市公司净利率（%）
公司/年度 2006 2007 2008 2009（H1) 4 年平均
特锐德 19.98 14.92 22.58 21.83 19.83
神州泰岳 11.70 19.96 23.21 35.87 22.69
乐普医疗 36.27 50.08 51.07 52.79 47.55
南风股份 7.56 12.92 15.13 14.58 12.55
探路者 4.33 9.21 12.03 16.42 10.50
莱美药业 10.21 14.83 12.40 11.80 12.31
汉威电子 25.24 30.50 30.50 30.69 29.23
佳豪船舶 25.99 38.83 32.95 32.22 32.50
安科生物 11.62 17.08 23.05 22.02 18.44
立思辰 10.61 12.05 13.69 12.36 12.18
平均 16.35 22.04 23.66 25.06 21.78
数据来源：WIND、世纪证券研究所
2009 年9 月 Century Securities Inc.
请参阅文后免责条款-7- 世纪研究价值成就
由于创业板公司大多所处新兴的朝阳行业，同时刚经历了萌芽期，
在现阶段表现出很好的成长性和盈利能力。从前10 家创业板上市公司
的定价来看，市场对其高成长性也表示认可，实际共募集资金66.7 亿
元，是招股说明书申报稿中预计募集资金的2.37 倍；平均发行价达
25.98 元，发行后的平均市盈率达52.73 倍，远高于可比年度中小板上
市公司发行水平。
Figure 15 中小板、创业板前10 家公司发行价格及对应市盈率
中小板
发行价
（元）
发行后PE 创业板
发行价
（元）
发行后PE
新和成 13.41 16 特锐德 23.8 52.76
ST 琼花 7.32 20 神州泰岳 58 68.8
伟星股份 7.37 20 乐普医疗 29 59.56
华邦制药 9.6 16 南风股份 22.89 46.24
德豪润达 18.2 20 探路者 19.8 53.1
精功科技 7.72 17 莱美药业 16.5 47.83
华兰生物 15.74 20 汉威电子 27 60.54
大族激光 9.2 20 佳豪船舶 27.8 40.12
天奇股份 6.89 10 安科生物 17 46.83
传化股份 9.91 15 立思辰 18 51.49
平均 10.54 17.4 平均 25.98 52.73
数据来源：WIND、世纪证券研究所
我们选取8 家创业板上市公司和具有可比性的A 股上市公司市盈率
进行比较。从平均值看，创业板公司的发行后市盈率相对当前可比A
股上市公司09 年预测市盈率溢价45%，其中{zd0}的神州泰岳相对溢价
达到179%，预计在上市流通后这种差距将进一步拉大。
Figure 16 创业板前10 家公司与可比A 股上市公司市盈率对比
可比公司市盈率预测3
创业板公司发行后PE 可比A 股上市公司
08 年A 09E 10E
特锐德 52.76 三变科技 41.76 37.55 31.92
神州泰岳 68.8 亿阳信通 61.81 24.63 20.63
乐普医疗 59.56 鱼跃医疗 42.63 40.27 29.4
南风股份 46.24 湘电股份 76.58 33.79 20.44
探路者 53.1 美邦服饰 25.25 29.54 22.42
莱美药业 47.83 华邦制药 41.02 32.15 29.45
安科生物 46.83 长春高新 136.21 60.48 38.62
立思辰 51.49 石基信息 24.51 36.29 28.8
2009 年9 月 Century Securities Inc.
请参阅文后免责条款-8- 世纪研究价值成就
平均 53.33 平均 56.22 36.84 27.71
数据来源：WIND、世纪证券研究所
投资建议：关注IT、自动化类高科技、生物医药行业中的潜力公司
创业板上市公司的高成长性是支撑其高估值的最重要因素，我们对
国庆节前已过会的29 家创业板上市公司近2 年、3 年（预测）净利润
复合增长率进行了比较。
Figure 17 29 家国庆节前已过会创业板上市公司2 年、3 年净利润复合增长率
复合增长率（CAGR） 归属于母公司净利润（万元）
排序 公司名称
06～09（E） 06～08 2006 年 2009 年（E）4
1 吉峰农机262% 442% 94.08 4457.42
2 西安宝德219% 287% 103.98 3380.46
3 探路者 129% 184% 314.76 3769.44
4 神州泰岳120% 133% 2211.92 23432.08
5 红日药业96% 196% 736.23 5537.66
6 爱尔眼科80% 105% 1459.15 8575.9
7 南方风机80% 144% 514.64 3007.3
8 特锐德 77% 110% 1391 7772.86
9 乐普医疗67% 78% 6360.05 29612.14
10 佳豪船舶66% 102% 930.39 4291.66
11 汉威电子64% 101% 734.5 3234.74
12 莱美药业61% 96% 854.32 3597.44
13 银江电子54% 84% 927.17 3395.94
14 金亚科技51% 93% 1080.29 3749.88
15 华测检测45% 59% 1752.65 5350
16 立思辰 44% 71% 1257.29 3771.3
17 北陆药业40% 46% 1229.16 3400.24
18 华谊兄弟39% 70% 2356.41 6326.89
19 安科生物38% 48% 1572.71 4177.1
20 鼎汉技术38% 18% 1660.17 4380.3
21 网宿科技38% 51% 1624.12 4279.68
22 硅宝科技35% 39% 1316.34 3218.34
23 亿纬锂能32% 44% 1487.6 3405.14
24 沈阳新松31% 43% 2085.20 4741.28
25 大禹节水23% 49% 885.43 1651.98
26 华星通信21% 32% 996.9 1767.88
27 中元华电18% 31% 2695.15 4434.98
28 华谊嘉信13% 24% 1368.79 1979.28
29 新宁物流4% 11% 1686.15 1910.74
平均 65% 94% 1437.47 5607.24
数据来源：WIND、世纪证券研究所
2009 年9 月 Century Securities Inc.
请参阅文后免责条款-9- 世纪研究价值成就
从29 家公司的近3 年净利润复合增长率看，绝大多数处于高速成长
期。其中，3 年预测复合增长率超过40%的有17 家，超过30%的公司多
达24 家。
Figure 18 29 家国庆节前已过会创业板上市公司2009 预测预测净利润及3 年复合增长率图示
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
吉峰农机
西安宝德
探路者
神州泰岳
红日药业
爱尔眼科
南方风机
特锐德
乐普医疗
佳豪船舶
29家平均
汉威电子
莱美药业
银江电子
金亚科技
华测检测
立思辰
北陆药业
华谊兄弟
安科生物
鼎汉技术
网宿科技
硅宝科技
亿纬锂能
新松机器
大禹节水
华星通信
中元华电
华谊嘉信
新宁物流
0%
50%
{bfb}
150%
200%
250%
300%
2009年预测净利润（万元） CAGR(2006～2009)
数据来源：WIND、世纪证券研究所
综上分析，并参考国外创业板的成长历程，我们重点看好IT、自
动化类高科技和生物医药行业，以上行业既是新经济特征的代表，也历
来是中小公司牛股的温床。在投资选择上，我们认为，具有以下特征之
一的创业板公司均值得长期跟踪，包括：
􀂾 主营业务属于国家产业政策重点支持领域，符合产业升级趋势，技
术壁垒高。
􀂾 竞争优势突出，具有可持续自主研发创新能力、较强的话语权和定
价权。
􀂾 商业模式独特，可复制性弱。
在首批10 家创业板公司中，结合所处行业情况、成长性以及自身
竞争力，我们最看好乐普医疗的长期高成长潜力，其余19 家已过会的
公司中，重点关注沈阳新松。
2009 年9 月 Century Securities Inc.
请参阅文后免责条款-10- 世纪研究价值成就
乐普医疗：行业技术壁垒高、具持续高成长空间
公司主要从事冠状动脉介入医疗器械的研发、生产和销售，是国内
xx医疗器械领域能够与国外产品形成强有力竞争的少数企业之一。
国内冠脉介入xx支架行业具有成长性好、进入壁垒高、盈利能力
强的特点。2002～2008 年行业CAGR 达到40%，成长性{jj0}，预计未来
4 年仍将保持30%以上的增速；冠脉介入xx支架系统具有很高的质量
要求，技术门槛高，目前国内市场被7 家公司占据，公司市场占有率为
26%，2012 年募投项目达产后有望超过30%；预计公司2012 年支架系统
的收入规模将达到10 亿元左右，2008～2012 年CAGR 为 26.3%。公司
在行业中优势地位和研发实力突出，我们看好公司的中长期高成长性。
Figure 19 乐普医疗IPO 募集资金项目
序号 项目 投资总额（万元）
1 心血管xx支架及输送系统生产线技术改造建设 19,234
2 产品研发工程中心建设 6,641
3 介入导管扩产及技术改造建设 18,160
4 介入导丝及鞘管产业化技术改造建设 7,638
合计 51,673
资料来源：公司xx招股说明书（申报稿）、世纪证券研究所
Figure 20 乐普医疗近年主要财务数据（单位：万元）
项目/年度 2007 年 2008 年 2009 年（H1）
营业收入（万元） 29898 39388 28090
增长率 70.52% 31.74% -
毛利率 75.18% 78.58% 81.70%
归属于母公司净利润
（万元）
14973 20137 14806
增长率 135.42% 34.49% -
总资产（万元） 45147 60924 73117
股东权益（万元） 38388 51123 57381
资产负债率 14.97% 16.09% 21.52%
净资产收益率 59.27% 45.44% 26.73%
数据来源：WIND、世纪证券研究所
沈阳新松：创新型高科技公司的杰出代表
公司是一家拥有自主知识产权的工业机器人与自动化成套装备供
应商，主要产品包括工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化
装配与检测生产线、交通自动化系统等，技术水平在国内处于{lx1}地位，
2009 年9 月 Century Securities Inc.
请参阅文后免责条款-11- 世纪研究价值成就
并达到了世界先进水平。
公司是全国首批91 家“创新型企业”之一，主营属于xxxx支
持的高新技术领域。公司的核心竞争优势主要体现在{gjj}的技术创新
团队、国际先进与国内{lx1}的技术优势，以及完整的产业链。公司打破
了国外企业对机器人行业的垄断，创建了中国机器人产业，是国内创新
型高科技公司的杰出代表，近3 年收入和净利润复合增长率预计分别达
29%、31%。基于公司优秀的可持续自主创新能力，有望长期分享我国装
备制造产业升级的果实。
Figure 21 沈阳新松IPO 募集资金项目
序号 项目名称 募集资金拟投入总额 （万元）
1 物流与仓储自动化成套设备制造工程 5,979
2 轨道交通自动化装备产业化项目 5,385
3 工业机器人制造工程 4,886
4 自动化装配与检测生产线制造工程 3,739
5 研发中心建设项目 2,841
合计 22830
资料来源：公司xx招股说明书（申报稿）、世纪证券研究所
Figure 22 沈阳新松近年主要财务数据
沈阳新松 2007 年 2008 年 2009 年（H1）
营业收入（万元） 27701.92 38686.35 22119.16
增长率 35.80% 39.65% -
毛利率 27.01% 25.72% 25.44%
归属于母公司净利润
（万元）
3927.72 4266.66 2370.64
增长率 88.36% 8.63% -
总资产（万元） 44517.72 56133.76 54814.65
股东权益（万元） 18691.76 27758.42 30129.06
资产负债率 56.01% 48.27% 42.67%
净资产收益率 23.48% 18.06% 8.19%
数据来源：WIND、世纪证券研究所
2009 年9 月 Century Securities Inc.
请参阅文后免责条款-12- 世纪研究价值成就
世纪证券投资评级标准：
股票投资评级
买入：相对沪深300 指数涨幅20%以上；
增持：相对沪深300 指数涨幅介于10%～20%之间；
中性：相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深300 指数跌幅10%以上。
行业投资评级
强于大市：相对沪深300 指数涨幅10%以上；
中性：相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
弱于大市：相对沪深300 指数跌幅10%以上。
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