中金公司: 建议投资者长线持有水晶光电

　中金公司: 维持双鹭药业(002038)“审慎推荐”评级

　中金公司: 维持丽珠集团(000513)“审慎推荐”评级

　中金公司: 维持中天科技(600522)“审慎推荐”评级

　广发证券:给予新湖中宝(600208)“买入”评级

    广发证券:给予康美药业(600518)“买入”的投资评级

　　事件:康美药业公布年报,报告期内公司实现主营业务收入237,716.09 万元,比上年同期增长37.63%,实现营业利润57,348.49 万元,比上年同期增长71.82%,实现净利润50,150.85 万元,比上年增长70.25%,EPS为0.31元。 我们的观点: 1、公司传统的中药饮片业务近年来一直保持了良好的增长,在政策有利的条件下,公司在这一行业的龙头地位日益巩固,我们预计其将来仍然有较快的成长速度。 2、 公司近年来在药材贸易上收获颇丰,已经既饮片后成为公司利润的另一重要来源,中药材近年来持续上涨,特别是公司的重点品种虫草和三七等价格大幅上涨,因此公司在这些品种上有望获得丰厚回报。 3、 公司从饮片出发,向上下游扩展,收购新开河等药材产地,参与医院经营,并进军药材贸易市场。我们对公司进军药材贸易市场很看好,主要有两个原因:一是可以掌握终端市场情况,有利于公司的中药材贸易;二是药材交易市场管理费用也颇为丰厚。 4、 在不考虑中药材市场对公司影响的情况下,我们预计公司09年至11年公司EPS为0.31元、0.44元、0.60元,对应PE为42倍、29倍、22倍,股价尚有一定安全边际,但若考虑到公司收购中药交易市场后的影响,我们认为公司股票价格还有较大提升空间,因此给予公司“买入”的投资评级,目标价格为17元。 股价催化剂: 1、中药材价格的进一步上涨;

　　2、公司xx药材贸易盈利后可能使业绩超过市场预期。 风险提示: 1、药材价格波动增加了公司业绩的不确定性。

　　广发证券:给予威孚高科(000581)“买入”评级

　　事件:威孚高科今日公布2009年年报:全年共实现营业总收入308,061.63万元,比上年同期增长1.56 %,营业利润46,449.16万元,比上年同期增长89.44 %;归属于母公司净利润44,822.48万元,比上年同期增长131.74%。公司每股收益为0.79元,竟然大幅高于之前公司09年业绩预增公告里的0.55元-0.68元的区间段。 我们的观点: 1,我们预计公司2010-2011年EPS为1.14元和1.46元。我们给予公司买入的评级,目标价为24.公司的风险来自于原材料成本上涨超出预期以及宏观经济政策的冲击。 2,威孚变得更加干净清洁。公司在报告期内产品结构较以往有较大变化。作为传统重头产品的PS7100和PW2000泵收入由2008年的8.6亿元下降到了3.8亿元。而满足国三以上排放标准的产品收入比例在上升。配套博世共轨系统的喷油泵销售收入达到了1.4亿元,开局良好。汽车尾气催化净化器及消声器业务达到了4.24亿元,同比大增89.24%,使得该项产品在我国自主品牌的市场占有率一下子超过了50%,预计这将成为公司未来几年的增长点。为博世配套喷油器业务转移也非常顺利,预计新增销售收入2.7亿元。伴随着博世汽柴在国三以上领域的发展以及国产化比例的上升,公司为之配套的喷油泵和喷油器业务将出现将大幅度的增长。在旺盛的市场前景下,公司提出了2010年的目标也相对将为乐观,即2010年力争实现36亿元的销售目标,同比增长约20%。我们基本认可公司的奋斗目标。 3,墙里开花墙外香。就在公司自身管理水平不断提升的同时,公司其它合营及联营企业表现也相当优秀(来自合营及联营企业的的投资收益约占公司营业利润的79.2%)。公司获取投资收益约3.7亿元,比去年多出了1000万元。但是几乎各家公司都有超预期表现。博世汽柴净利润约4.88亿元,好于市场预期;中联电子净利润更是翻倍,实现净利润8.14亿元,贡献投资受益约1.6亿元。其它比如威环保和威孚奥特凯姆表现也好于市场预期。

　　广发证券:继续维持南玻A“买入”评级

　　南玻A作为玻璃行业最强势的白马股,基本面已经非常透彻,我们一直关注和提示09年底开始加强投资者关系的举措,事实上,这是其股价上涨的重要因素之一;

　　1、其股价判断的核心在于对其盈利趋势的判断,归结为:玻璃价格是否见顶回落、Low-E玻璃毛利率何时开始下降。

　　我们判断本轮建筑玻璃周期旺季比以往更长,力量在于需求端。

　　从供需两方面来看,供给方面已经看到包括南玻、耀皮、中航三鑫(002163)在内成倍增加Low-E产能,这将在2011年中开始逐渐推出市场;从需求端来看,我们与广州部分大地产商开发部人员沟通,我们更相信住宅建筑开始使用节能玻璃的加速度趋势已经形成,主要在于市区房价上涨背景下,玻璃占成本比重下降,敏感下降,而使用节能玻璃作为房地产营销有效卖点。

　　2、南玻A股价催化剂还有一个“核武器”--拆分上市。自从提出拆分子公司上创业板的规定颁发以来,最近“拆分上市”概念成为股价上涨核武器,如复星医药(600196),如同方股份(600100)。南玻A同样具有该可能,并且已经开始论证。

　　3、房地产调控。房地产调控政策对玻璃行业必然是利空的,但从玻璃行业的季度来看,情况不坏。A、政策链条应该是:严厉调控-交易量下降-房价下跌-交易量上升-房地产投资量上升;国家希望控制房价过快上涨,而对私人部门的投资却是呵护和期盼的,关键这个痛苦期有多长。B、目前来看,国家政策空前强大,这对房地产板块是坏事,对玻璃板块未必是坏事,这意味着减少了焦灼期,房价更快下降(近两日已有报道,比想象中快),从而促使交易量更早上升,房地产企业投资更快恢复,对玻璃消费来看,施工面积结转销售短期会受到影响,但是影响时间缩短了;

　　4、股价和投资判断。继续维持“买入”评级,目标价28元。

　　渤海证券:维持荣信股份(002123)“买入”评级

　　东华能源(002221)2010 年一季报点评

　　22 日公司发布2010 年一季报,报告显示,2010 年实现销售收入4.49 亿元,营业成本为4.17 亿元,毛利率为7.83%,实现EPS 是0.014 元/股,同比增长7.69%。

　　1、2010 年一季度销售收入相比去年同期增长68.08%,我们认为主要是由于LPG 的价格不同,2009 年一季度,LPG均价为448 美元/吨,而2010 年LPG 均价为725 美元/吨,同比增长上62%;

　　2、在一季度合并表报收入中扣除非LPG 业务的收入约2 亿左右,一季度LPG 业务收入估计在2.5 亿元左右,LPG销售均价按5513 元/吨(不含税价)计算,一季度销售量大约在3.5-4.5 万吨左右,基本符合市场规律,即淡季需求不旺;

　　3、母公司2010 年一季度亏损536 万元,合并后实现利润总额为632 万元,也就是说子公司实现利润总额为1168万元,而扣除所得税为342.36 万元,与去年情况相比有显著不同,去年同期子公司亏损15.3 万元,合并利润为301.4万元。根据2010 年一季度数据计算,母公司因为亏损,没有所得税部分,子公司的所得税率达到了29.39%;而2009年同期所得税率仅为11%左右;

　　4、母公司亏损可以清楚的看到公司码头被撞以后对公司经营造成的影响,仓储及LPG 储罐的折旧等固定成本依然得计提,对于取得赔偿是有利的;

　　5、如果公司按15%所得税率计提,所得税为128 万元,净利润为503.52 万元,少数股东损益按-10.46 万元计算,归属于母公司所有者净利润为513.98 万元,对应EPS 为0.023 元/股,同比增长约78%。

　　6、我们预计2010-2011 年公司EPS 为0.53、0.80 元/股,虽然目前股价已经达到13.99 元/股,对应2010-2011 年PE 分别为26X 和17X,短期估值处于合理区间,但长期看依然被低估,维持公司的买入评级,2010 年目标价17 元/股,2011 年目标价25 元/股。

　　渤海证券:维持保龄宝(002286)“买入”投资评级

　　保龄宝2010 年一季度实现收入1.38 亿元,同比增长62.13%;实现利润总额963.64 万元,同比增长23.23%;实现净利润819.10 百万,同比增长23.22%;每股收益为0.1 元,同比下降9.09%;每股经营活动产生的现金流量净额为0.58 元,同比增加38.10%。

　　收入增长呈现出逐季改善的局面。一季度主营业务收入同比增长62.13%,在去年四季度21.06%的增速上继续加快。我们认为加快的原因有二:1)经济好转,下游企业的需求逐步恢复导致产品销售加快;2)蔗糖的高位运行极大地刺激了下游企业采购果葡糖浆替代蔗糖。

　　一季度公司整体毛利率为21.89%,同比下滑了3.59 个百分点,但是比09 年四季度的16.57%大幅上升了5.32 个百分点。毛利率的逐季提升主要是公司针对去年四季度玉米(资讯,行情)价格快速上升采取了对旗下果葡糖浆进行提价的措施,提价幅度为10%,一季报看提价效果明显。

　　利润增速低于收入增速的主要原因:1)毛利率下降导致毛利润增速为39.32%;2)主营业务税金增速为74.09%,快于营业收入增速;3)计提了276.53 万元资产减值损失,同比增长2004.32%,占营业收入的比重从去年同期的0.15%提升到目前的2%,这主要是针对其他应收款中新增的应收政府土地补偿款5000 万元计提坏账准备。

　　销售费用率有所上升,管理费用率基本持平,财务费用率下降,整体费用率改善。一季度公司销售费用率为6.08%,同比提升了2.08 个百分点,主要是由于运输费用增加所致;管理费用率则与去年同期基本持平;财务费用率从去年同期的8.82%下降至今年一季度的3.61%,改善明显。整体三项期间费用率从去年的17.68%下降至今年的14.41%。

　　期末公司预收账款为1378.29 万元,比年初增加253.85%,显示出公司产品销售较好。

　　一季度公司整体毛利率已经比我们预测的毛利率要高。随着公司对主要客户逐步提价,公司未来毛利率仍有好转的空间;收入增速的快速增长也显示出公司的需求在显著回暖,高糖价将继续,持续刺激公司旗下替代品果葡糖浆的增长。公司业绩改善明显。目前暂时维持之前的盈利预测:今明两年EPS 为0.76 元和1.47 元,“买入”投资评级和44 元的目标价。

    渤海证券:维持对广州国光(002045)“买入”的投资评级

　　2010 年一季度,公司实现营业收入2.83 亿元,同比增长78.1%;实现归属于上市公司股东的净利润3573.02 亿元,同比增长194.48%;对应每股收益为0.14 元,在业绩预告范围内略超出我们的预期。

　　一季度收入增长主要是产品订单增加以及并入美加音响和爱威音响的销售收入,产品毛利率达到28.08%,比2009 年全年的27.51%提升了0.57 个百分点。第二季度,公司多媒体类产品订单继续呈现放量增长的态势,消费类的平板电视机扬声器和音响系统比去年同期亦有较大幅度的增长;

　　在外延扩张方面,公司向特定对象非公开发行不超过3500 万股股票拟募集资金人民币35,081 万元,其中25,081 万元投入新增13 万套音响产品技术改造项目,1 亿元用于扩大多媒体音响产品出口技改项目,该计划已于2010 年4 月14 日,获得中国证督会核准。收购AuraSound54.89%的股权仍在推进之中。

　　公司预计2010 年上半年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度在{bfb}-150%之间。我们维持对公司2010、2011 年分别实现每股收益0.7 和0.89 元/股的业绩预测,维持对公司“买入”的投资评级。

　　信达证券:维持荣信股份“买入”评级

　　从2010年一季度情况看,公司承接了国网公司2个订单,共计4000-5000万元的SVC项目,据了解国家电网一季度的SVC项目全被荣信承接。与去年在电网领域只有7000万元相比,有了一个崭新的开门红,预计2010年在电网上能够获得3个亿的订单,整个无功补偿业务还会保持50%的增长,预计收入7亿元左右。

　　2010年预计光HVC将有50-{bfb}的增长,收入达到2个亿,把MABZ与VFS这两部分业务并入订单能够达到4个亿。

　　紧密结合大力发展坚强智能电网与工业节能政策,公司把柔xx流输电以及变频器作为突破重点。根据目前10亿左右的在手订单,预计2010年收入能有近50%的增长空间,且保持未来三年高速发展的态势。预计公司2010-2012年每股收益分别为1.20、1.98和2.86元,维持“买入”评级。

　　中原证券:维持太阳纸业(002078)“买入”的投资评级

　　公司今日公布年报,公司2009年实现销售收入59.61亿元,同比增长2.78%;归属母公司的净利润4.79亿元,同比增长109%。EPS为0.95元,与我们前期预计基本一致。

　　低价木浆的库存及白卡纸和铜版纸的回升促使公司的盈利迅速恢复。在上市公司中,公司这两个纸种占比{zd0},因此在价格提升的过程中盈利弹性也{zd0}。

　　公司未来新的增长点:2009年5月份投产的15万吨化机浆项目、10月份投产的20万吨化学浆项目、预计2010年4月份投产的23#机(生产文化纸)项目。2010年利润的增长来自于化机浆增加的半年贡献,化学浆的贡献,23号机4月份投产带来的贡献。

　　我们预计2010和2011年每股收益分别为1.18元、1.45元,市盈率分别为20.04倍和16.31倍,维持“买入”的投资评级。

　　中原证券:维持江西铜业(600362)“增持”的投资评级

　　江西铜业(600362)公布一季报:2010年一季度营业收入159.07亿元,同比增长60.91%,环比减少8.09%,单季收入延续了09年较高水平,一季度毛利率水平为9.46%,较去年四季度的11.59%回落2.13个百分点。归属上市公司净利润6.97亿元,同比增长359.56%,环比高出1.11亿元,增长18.94%,环比大幅增长并不是因为主营业务盈利水平上升,而是三项费用减少1.62亿元,一季度每股收益为0.23元。

　　总体来说,一季度公司业绩低于预期,我们对公司09年业绩低于预期的原因归结为可能是公司存货因素,同样一季度公司存货延续了09年三、四季度的高水平,达到117.94亿元;还有一种可能就是铜加工费低于成本,侵蚀了自产铜和副产品利润,09年公司自产铜只有16.7万吨,而铜总产量为80.2万吨。

　　尽管目前中央对房地产严厉调控可能波及到公司主要产品下游需求和冲击主要产品价格,但是我们尚不能确定经济是否将会出现系统性风险,同时考虑到2010年公司自产铜可能达到18万吨,增长7.78%,而铜价可能在高位震荡,我们暂时维持2010年EPS为1.20元,以昨天收盘价35.78元计算,对应PE为30倍,估计合理,考虑到公司巨大的矿产资源储量,具备较好的长期投资价值,暂时维持公司“增持”的投资评级。

　　如果二季度公司业绩仍低于预期的话,我们将考虑下调公司业绩预期。

　　中原证券:维持楚天高速(600035)“买入”的投资评级

　　楚天高速(600035)今日公布09年年报:公司实现营业收入7.72亿,同比增长7.59%;营业成本2.93亿,增长18.62;总利润4.04亿,增长-0.15%;净利润2.99亿,增长-0.87%;每股收益为0.32元,拟每10股派0.8元。

　　09年公司车流量增长11.85%,通行费收入增长7.23%,表现平平。2010年公司业绩将有大幅增长,主要因为09年底沪蓉西线通车后,公司所属车流量将大幅增长(2010年前3月增长17.24%);沪蓉线全线贯通后,公司所属路段货车比重提升(2010年前3月大型车比重提升4.27个百分点);成本控制良好(公司所属汉宜高速路面状况良好、公司将重估车流

　　预计2010年和2011年EPS分别为0.48元和0.6元,市盈率为14.88倍和11.9倍,维持“买入”的投资评级。

    中原证券:维持江淮汽车(600418)“增持”的投资评级

　　江淮汽车(600418)今日发布一季报:1-3月份,公司实现营业收入80.80亿元,环比增长54.64%,同比增长105.81%;归属于上市公司股东净利润2.55亿元,环比增长31.84%,去年同期为亏损;每股收益为0.20元。

　　一季度公司销售各类汽车和汽车底盘12.68万辆,同比增长104.26%,环比增加61.94%,其中轿车、瑞鹰SRV、重卡同比增长均在180%以上。销量的大幅增长主要得益于新上市车型和悦的良好表现以及卡车的季节性增长。

　　一季度毛利率为17.22%,远高于去年同期的10.80%和去年四季度的14.12%,主要源于销量大幅增长带来的规模效应以及资产减值后成本的下降。如果未来销量继续保持甚至进一步上升,预计毛利率将维持在较高水平。

　　目前轿车月销量已经达到13000台水平,按此估计年销量在15万辆左右。如果考虑新车型上市,年销量还可以看高一层。这一销量规模预计可以实现扭亏为盈。

　　预计公司2010-2011年EPS分别为0.62元和0.76元,维持“增持”的投资评级。

　　中原证券:维持康美药业“增持”的投资评级

　　康美药业(600518)发布了2009年报:报告期内,公司实现主营业务收入237,716.09万元,比上年同期增长37.63%;实现营业利润57,348.49万元,比上年同期增长71.82%;实现净利润50,150.85万元,比上年增长70.25%;每股收益为0.31元。

　　公司的利润分配方案为每10股派发现金0.35元(含税)。

　　公司中药饮片实现8.7亿元销售收入,同比增长38.53%,毛利率增加了0.77个百分点至38.79%,实现了稳定快速的增长。但公司其他产品如培宁、络欣平、诺莎、利乐的增速仅为2%左右,甚至出现了负增长。 第 4 页

　　值得注意的是,新开河产品实现了0.37亿元的销售收入,毛利率为38.89%。通过收购集安市新开河有限责任公司的资产及负债,公司得以在吉林省地区拓展业务,为公司的长期战略实施搭建经营平台并提供新的利润增长点。公司将进一步整合当地人参资源,统一新开河人参市场和标识,扩大产品的精深加工规模及其他东北特色经营品种;依托领域的优势,计划投入4 亿元积极打造东北{zd0}的人参产业基地、东北{zd0}的中药材集散中心和长白山中药材基地,新开河在未来将成为公司利润的新增长点之一。

　　我们认为公司未来将继续坚持外延式的发展为主,通过不断的收购兼并扩大自身在中药饮片行业的地位。公司年报显示,公司的货币资金为19.9亿元,充足的资金将成为公司未来发展的有力保证。

　　预计公司2010、2011年的EPS分别为0.43元、0.56元,对应的动态市盈率分别为33.6倍、25.8倍,维持“增持”的投资评级。

　　方正证券:给予广州国光“买入”评级

　　事件:公司4月21日公布了一季报。报告显示,公司2010年一季度实现营业收入2.83亿元,同比增加78.1%;营业利润3753万元,同比增加161.22%;归属上市公司股东净利润3573万元,同比大幅增加194%;一季度实现每股收益0.14元。同时公司预计2010年1-6月份净利润同比增长将达到50%。

　　点评:公司一季度营收大幅增加的原因主要有两点:一是公司OEM/ODM业务订单饱满,去年转移到今年的新增订单就有4000万美元;二是公司收购的两家子公司美加音响和爱威音响今年开始全年并表。公司主要生产多媒体音箱以及扬声器。公司在维护、开发优质大客户方面取得进展,使得公司作为出口型公司在去年的金融危机中还是取得了营收和利润双增长的好成绩。公司第二季度多媒体类产品订单将呈现放量增长的态势,消费类的平板电视机扬声器和音响系统比去年同期也会有大幅度的增长。公司非公开xxxx募集资金进行新增13万套音响产品技术改造项目和扩大多媒体音响产品技改项目在4月14日获得了中国证监会的批准。公司新增产能表示出公司对未来出口市场的信心,也从侧面反映了公司出口形势喜人。

　　我们保守估计10年公司营业收入将达到17亿元,实现净利润1.8个亿,增发摊薄后每股收益为0.65元。我们看好公司未来的发展前景,给予公司“买入”评级。

　　方正证券:维持楚天高速“增持”的投资评级

　　事件:2009 年公司实现营业收入7.72亿元,同比增长7.59%;营业利润4.03亿元,同比微增0.23%;归属于母公司所有者的净利润2.99亿元,同比下降0.87%;每股收益0.32元。每10股拟派发现金红利0.8元。

　　点评:

　　※ 道路业务成本上升令利润总额略有下降

　　公司收入主要来自于道路通行费收入,2009年公司车流量同比增长11.19%,实现通行费收入7.56亿元,同比增长7.23%。收入增加的同时,利润总额略有下降,主要系公路业务成本同比上升了18.9%,致使营业利润率下降3.72个百分点至62.12%。

　　※ 沪蓉西贯通诱增汉宜高速车流量快速增长

　　沪渝西高速公路于2009年12月18日建成通车,结束了汉宜高速断头路的历史,川渝与湖北之间公路沟通不畅的情况得到明显缓解,对汉宜高速车流量带来明显诱增作用。2010年1-3月汉宜高速车流量同比增长17.04%,且呈逐月加快趋势,3月同比增速达34.54%,路网贯通效应十分明显。从车型结构来看,符合我们前期认为川渝地区的新增车辆应以货车为主的判断,1-3月特大型车车流量同比增速达75.48%,在公司车流量占比由2009年1季度的11.1%迅速上升到目前的16.6%;3月大型车和特大型车合计同比增长49.31%。货车比重的上升将明显提升公司的单车收入水平,1季度通行费收入有望达到25%以上。随着四川重建、川渝区域经济的快速发展以及沿海产业向西部地区的转移,以及湖北省12万亿的投资计划,汉宜高速未来的车流量增长也值得期待。且日后的货车占比将继续提高,进而提升公司盈利能力。

　　※ 武荆高速未来分流有限

　　预计今年通车的武荆高速未来分流的将主要是经由汉宜高速北上的车辆。但从公司了解到,汉宜高速上的过境车流目前主要是四川、重庆往返安徽、华东的车辆,因此,我们预计武荆高速通车的分流影响将比较有限。

　　※ 盈利预测及投资建议

　　沪蓉西的贯通令公司车流量及单车收入增长预期良好,预计2010-2011年公司EPS分别为0.5元、0.6元,对应的动态PE为14.3倍,具备估值优势。另外,为支持公司投资“十堰-房县”项目,大股东还承诺在未来2-3内向公司注入优质路产项目,使公司具备一定的资产注入预期。我们维持“增持”的投资评级。

　　国信证券:继续维持大同煤业(601001)“推荐”评级

　　09年产量增长27%,净利润增长2.5%

　　09年公司完成煤炭产量2579万吨,销售煤炭2177万吨,分别增长27.3%和25.77%。根据新的会计规定对公司业绩调整之后,09年公司主营业务收入94.95亿元,增长13%;净利润14.91亿元,微增2.5%。

　　公司09~13年预计产能年均复合增长9.7%

　　公司塔山矿建设顺利,生产超出预期,提前完成1500万吨的年度计划,09年产量达到1585万吨,预计11年产量能够达到2000万吨,成为公司的主力矿。公司原有本部四矿产量基本稳定年产1000万吨左右,内蒙在建的华富、召富、色连煤矿10~12年估计贡献产量70万吨、270万吨和500万吨。不考虑资产注入,只计算公司在建产能的增长,09~13年预计产能年均复合增长9.7%,到13年达到约3740万吨。

　　母公司资产注入势在必行

　　母公司同煤集团煤炭资源储量丰富,在产煤炭产能3100万吨,另外还有规划在建的煤矿产能5000多万吨,山西煤炭资源整合的47个煤矿产能3300万吨左右。母公司承诺将煤炭资产逐步注入公司,据测算公司每注入500万吨产能,公司每股收益增加约0.2元。预计10年盈利增长13.4%

　　公司大部分煤炭为稳定客户的合同煤销售,预计10年公司综合煤价上涨5%左右,在不考虑公司资产注入影响的情况下,净利润预计增长13.4%。

　　风险提示

　　公司煤矿建设未能按预计时间达产。

　　维持“推荐”评级

　　预计公司10~12年每股收益分别为2.02元、2.17元和2.36元,市盈率分别为20.2、18.8和17.3倍。考虑到公司10年综合煤价的上涨,以及集团资产注入的预期,继续维持公司“推荐”评级。

    国信证券:维持日海通讯(002313)“推荐”投资评级

　　{dy}、1Q10收入增长20.8%,净利润增长51.6%,EPS0.08元。

　　一季报符合预期,公司实现主营业务收入1.13亿元,同比增长20.8%,实现净利润830万元,同比增长51.6%,每股收益0.08元。公司预计2010年上半年净利润为3800-4200万元,同比增长40%-60%,我们预计其增速接近60%。

　　二、规模效应显现,费用率下降使得盈利能力上升。

　　一季度公司毛利率下降1.3个百分点至31.4%,但因公司迅速成长后的规模效应不断显现,三项费用率下降3.6%至23.6%,推动净利润率上升1.4个百分点。 一季度公司有效税率明显上升,主要因每年一季度缴纳上年四季度所得税,且2009 年四季度税率升至15%所致。

　　三、“光通信”板块景气向上,物理网络连接设备充分受益。

　　国内光纤宽带网络建设力度加大,需求明确,“供需关系、企业体制”是决定相关企业未来增长幅度的主要因素。物理连接设备公司目前供需改善(集中采购深化、行业集中度提升、优势企业份额上升)、体制优秀(民营企业追求持续增长、做大做强愿望强烈),将成为受益{zd0}的子行业之一。

　　四、公司步入新一轮增长期,具备翻倍空间。

　　公司网络、产能、资金、战略等方面优势明显。“集采深化”有助于公司提高国内市占率1%/年、并保持或小幅提高现有净利润率水平,我们预计公司10/11年业绩将实现连续高增长。行业需求高速发展、公司良好素质、基数尚处低位,使得公司具备“由小变大”良好前景,未来1-2年股价潜在空间应在1倍以上(详见3/3深度报告《5年以上持续增长期,1倍以上潜在空间》)。

　　五、维持“推荐”投资评级。

　　我们维持对公司的盈利预测:10/11年收入增速为49%、46%;净利润增速为66%、48%;EPS分别为1.21元、1.80元。目前股价对应10/11年PE为36/24倍,估值具备吸引力,适合逐步买入。维持“推荐”投资评级。

　　国信证券:维持对中天科技“谨慎推荐”的投资评级

　　{dy}、1Q10收入增长16.6%,净利润增长62.7%,EPS0.29元。

　　2010年一季度,公司实现主营业务收入8.18亿元,同比增长16.6%,实现净利润9160万元,同比增长62.7%,每股收益0.29元。

　　二、受益行业景气,一季度公司毛利率继续提升。

　　受益于电力和通信行业的需求景气,公司一季度毛利率继续提升3.8个百分点至25.7%,三项费用率小幅上升0.5个百分点至11.6%,净利润率上升3.2个百分点,达到11.2%,略超先前预期。

　　三、增长驱动因素:光进铜退、三网融合、智能电网。

　　未来几年,公司业绩仍将由光纤光缆和电力电缆两大主业驱动,通信和电力行业持续景气可期:(1)光纤宽带网络建设规划出台,行业需求增长明确;(2)三网融合试点即将展开,广电系统增量需求逐步显现;(3)未来十年智能电网投入将保持在年均4000亿的规模,各类电力线缆需求随之增长。

　　四、光纤价格下降成为后续风险点,公司正着力开拓xx产品。

　　2010年光纤{dy}轮集采价格已下降至78元/芯公里左右,后续走势仍需跟踪,但供需态势、盈利能力从09年景气高点小幅回落的概率较大。光纤光缆在供需、方面存在不确定性,使其10年增长幅度有待后续确认。公司正努力扩大xx产品的占比,提升盈利能力:特种光缆、耐热铝合金导线、60%导电率的铝合金线、海缆。

　　五、估值水平较低,维持“谨慎推荐”评级。

　　我们暂时维持对公司10、11年的盈利预测为:收入47.20、58.56亿,净利润3.84、4.50亿,EPS1.20、1.40元。目前股价对应10、11年的动态PE分别为22.0倍、18.8倍,估值水平较低处于行业底端。考虑到今年光纤光缆价格存在不确定性,维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　华泰联合:维持大商股份(600694)“增持”评级

　　1. 我们认为,今年大商股份最核心的关注点是其能不能实现改制后的华丽转身,公司是否会出现业绩“拐点”并开始逐渐释放其真实的业绩。

　　2. 无论是从行业地位、销售规模、资产质量、现金流等指标行业对比,公司目前股价和估值相对其它品牌消费品公司而言都处于显著的低位,从2-3 年的投资长周期预期,我们相信大商都是一个可以获取较高{jd1}收益的品种,也是零售行业甚至是品牌消费品行业{zj1}潜力和爆发力的个股。

　　3. 大商股份的真实业绩才是最值得我们关注的核心问题。我们调降公司真实盈利7000 万元至8.4 亿元或EPS=2.85 元,考虑到我们长期跟踪及对绝大多数门店的把握,我们认为这一盈利预测基本反映了公司真实盈利水平。

　　4. 改制后大商股份与大商集团利益所向决定公司业绩最终能否释放:我们认为牛钢及公司管理层的核心利益,有极大概率在于大商股份。

　　5. 大商股份的极低估值已经为现有的风险提供了超强的安全边际。

　　6. 如不考虑管理层的道德风险,以市销率等指标衡量,我们认为公司的合理股价应在100 元左右。公司目前54%的折价已经充分反映了市场对其的所有担心,在目前的价位上增持公司股票,不仅具有安全边际、更有可能获得超额收益。考虑到产业资本和金融资本的利益博奕,我们建议投资者应该以更为长线的眼光去看待公司的投资。

　　7. 公司2010 年一季度实现收入3,873 万元,同比下降18%;净利润84.9 万元,同比增长4.5%。

　　8. 公司2010 年一季报收入之所以出现小幅下滑,主要是因为国网在09 年由于制定智能电表规划而使得近半年没有招标,致使09 年下半年的订单明显小于08 年同期水平。同时,智能电表行业具有明显的季节性因素,所以一季度的利润占比几乎可以忽略不计。

　　9. 虽然国网采用“{zd1}价中标”的方式(南方电网则采用“平均价中标”的方式)压低了行业的利润率,但我们认为这种局面不会保持太长的时间。我们预计,国网有望在5 月份第二次招标中开始采用“平均价中标”的方式。一旦国网开始改变招标策略,那么电表的价格将上涨约20%,这是行业性的利好。

　　10. 如果说国网、南网加大智能电表采集力度、采用“平均价中标”是行业性利好,那么无线自组网则是公司能够脱颖而出的利器。国网4 月1 号开始已经让各电表企业对下行信道进行送样。我们预计,5 月份的国网第二次招标中就会有信道的集中招标。

　　11. 我们认为,5 月份国网第二次招标可能是公司短期内比较明显的催化剂,可重点关注。因为国网开始采购无线自组网(即使刚开始的占比不会高),那么这将是“从无到有”质的飞跃。我们相信,以公司在无线自组网领域,以及电网行业的优势地位,无线自组网的市场份额将会处于垄断地位。届时,市场将会对无线自组网有着更加清晰的认识,市场也会对无线自组网行业进行更加乐观的假设。

　　12. 预计2010～2012 年,公司分别实现EPS 1.25、1.89、2.51 元。未来业绩的增长,主要来自于智能电表行业的发展,以及无线自组网、油田远程监控系统市场的快速增长。维持“增持”评级。

　　华泰联合:维持大同煤业“增持”评级

　　1. 2009 年公司煤炭总产量完成2578.6 万吨,其中母公司生产994万吨,塔山矿生产1585 万万吨;煤炭总销量2177 万吨。公司实现营业总收入94.95 亿 元,同比增长13.1%,实现利润总额26.8 亿 元,同比增长4.78%,净利润14.9 亿元,同比增长2.55%,对应每股收益1.78 元,略高于预期,主要是四季度煤价涨升较大使收入较预期高。公司分配方案较为优厚,拟向全体股东每10 股送10 股派发现金股利5.30 元(含税)。公司同时公布一季报,营业收入24.6 亿元,净利润3.15 亿元,对应每股收益0.38 元,低于预期。

　　2. 我们认为在煤价基本维持稳定的情况下,公司的业绩将主要依靠产销量的提升。10 年公司计划产煤2780 万吨,销售2226 万吨,增量将主要来自塔山矿和内蒙的部分产量。总体来说,公司内生增长的动力略显不足,大发展仍要看集团公司资产注入。目前同煤集团除上市公司外还拥有5000 万吨产能,集团承诺不迟于2014 年使大同煤业成为母公司{wy}经营煤炭采选业务的经营主体。考虑母公司参与山西整合以及异地资源获取,母公司未来可向上市公司注入的煤炭产能将超过亿吨,相当于公司2009 年产能的5 倍。

　　3. 综合考虑公司产量计划和煤价,我们略调低10 年业绩预测,预计每股收益约1.9 元,当前股价40.8 元,对应21 倍PE,鉴于公司存在明确资产注入预期,维持增持评级。

　　华泰联合:维持广州国光“增持”评级

　　1. 事件:广州国光一季报:营收、净利润同比增长78%、194%,预计上半年净利润增长{bfb}-150%。

　　2. 和我们预期的差异:(1)一季度EPS,公告:0.14 元;我们预测:0.10 元,低了0.04 元;(2)半年度EPS,公司预告:0.32-0.39元;我们预测:0.27 元,低了0.05-0.12 元。

　　3. 我们的预测低于公司预告的主要原因:(1)一季度政府补贴(技术创新和技改项目补贴)远高于去年同期(去年88 万元,今年577 万元),对应EPS 0.023 元;(2)管理费用率大幅下降,从去年同期的11.09%降到7.02%,(2008 年Q1 也高达11.82%),对应EPS 0.04 元,原因我们将近一步跟踪。

　　4. 我们原预期全年EPS 0.58 元,上调至0.70 元,对应26.2 倍市盈率,维持增持评级。全年增长的最主要动力是多媒体音箱(占主营42%),目前来看,全年有超过2.7 亿美元的新增多媒体音响意向订单,但受制于产能,难以全部转化为实际销售。

　　5. 近期重大事件:4 月14 日,证监会批准公司定向增发不超过3500万股,有效期半年。发行价格不低于9.96 元,拟募集3.51 亿元,用于“新增13 万套音响产品技术改造项目”和“扩大多媒体音响产品出口技术改造项目”,公司计划达产期分别为2 年和1 年,增厚EPS 0.21 元、0.09 元,但增发实施和项目开始建设的时间还要和公司进一步沟通。

　 兴业证券:维持江中药业(600750)“推荐”评级

　　江中药业公布再融资方案,拟非公开发行不低于1500 万股不超过2000 万股,发行价不低于26.36元/股,募集资金约5.5 亿元,用于OTC 制剂生产线改造和液体制剂生产线项目。

　　OTC 制剂生产线改造。项目总投资为21,677 万元,建成后可形成年新增80 亿片固体片剂的生产能力,主要用于健胃消食片、复方草珊瑚含片及即将推出的乳酸菌素片等产品。xxxx是常见的病症,在我国发病率较高,但就诊率和用药率较低。根据南方医药经济研究所数据预测,2009 年国内胃肠用药的市场容量超过230 亿元(按零售价计算),今后几年增长率仍将保持在10%左右。其中助消化药市场规模已超过40 亿元。助消化市场与其他消化道用药市场不同,这一市场更多的具有保健特性而非xx属性,更适合中成药发挥作用。江中的健胃消食片已经创下年销售额超过10 亿的佳绩,在消费者中的知名度、美誉度都很高。目前健胃消食片的产能遇到不足,扩产有望进一步提高销售规模。

　　肠道保健用药市场也很大,xx、腹泻等肠道疾病在我国的发病率与xxxx等胃病发病率基本相当,且年均发病频次远高于xxxx。据南方医药经济研究所估算,2009 年国内零售类腹泻药品市场容量约为43.7 亿元,与助消化市场相当。江中药业计划推出的乳酸菌素片,将配合主导的健胃消食片,形成消化道日常用药的“黄金搭档”。

　　液体制剂生产线建设。项目总投资为52, 058 万元,其中使用本次募集资金33,323 万元,其余部分由公司自筹解决。该项目系新建初元口服液生产线、新建参灵草活性成分提取生产线和参灵草口服液生产线,其核心产品为初元口服液及公司即将推出的参灵草口服液。项目达产后,可形成年产初元口服液8,400 万瓶/年、参灵草口服液2,100 万瓶/年的产能。初元是由多种氨基酸组成的复方制剂,针对康复期病人对普通食物营养吸收困难的生理特征,通过补充18 种复合氨基酸和部分维生素,能帮助提高机体免疫功能,促进人体康复。初元的市场定位清晰,很快获得市场认可。2008 年初元口服液销售收入4,934万元,2009 年销售收入突破2 亿元,2010 年我们预估超过3.5 亿元。

　　参灵草口服液,是以西洋参、灵芝、虫草等药材活性成分经提取制成的保健品。公司通过提纯,去除药材残存的杂质和有毒物质,提高其品质。据公司,我国西洋参、虫草及灵芝的市场容量分别达到200亿元、280 亿元和100 亿元,参灵草口服液作为传统滋补药材的创新替代品,有望获得巨大的市场空间。

　　江中药业自借壳东风药业之后,一直没有再融资,对于公司的发展也有一定束缚。随着公司剥离东风药业,江中对自己的定位已经逐步清晰,未来公司立足于传统中医药,发掘中药的保健、食疗功能。江中药业将成为中药品牌消费品的代表。此次再融资,除了扩产OTC xx外,重点在口服液生产线的建设。我们认为,公司已经将保健食品作为集团发展的重头戏。

　　保健食品市场一直被认为混乱,但问题不是没有需求,而是缺乏品牌产品满足需求。国外功能性食品占食品消费的比例可以达到20%以上,我国目前据估计不到5%。本土企业的产品对消费者而言,缺乏信任感。江中药业的优势恰恰是多年经营下来,消费者对“江中“品牌的信任度很高。因此公司认为,推出合适的保健食品,可以借助公司品牌的优势。而且保健食品和OTC 药品在营销模式上基本上没有区别,终端上也有共同点(除了保健食品还可以进入商超渠道销售),即药店终端。江中药业在终端掌控上的优势很强。

　　保守估计,公司2010-2012 年EPS 在0.90、1.14 和1.30 元。随着公司今年新产品推广,我们还将进一步上调业绩预期。从长线看,我们看好公司向保健食品领域的转型,继续维持“推荐“评级。我们认为江中药业已经明确向中药消费品方向发展,有希望成为中国的“强生模式”。我们对公司未来保健食品的成长性乐观,维持“推荐”评级。

　　兴业证券:维持太阳纸业“强烈推荐”评级

　　09 年收入59.6 亿,同比增长2.8%,净利润4.8 亿,同比增长109%,EPS0.96 元。利润分配预案:每10 股送4 股转6 股派2 元。

　　盈利能力全面修复:整体来看,公司09 年取得了修复性的全面胜利:ROE 由08 年的8.8%回升至16%;ROIC 由7%恢复至11.7%;毛利率由15%回升至18.6%,净利率由4%上升至8%。划段来看,09 年冰火两重天,上半年经营惨淡,而下半年则转为“火热”景象,呈现明显的分水岭。

　　单季度来看,受金融危机影响,从08 年四季度至09 年末,公司盈利能力经历了“过山车”式的变化,历史{zd1}点出现于08 四季度,而至09 年四季度又全面开创历史新高,呈现一个陡峭的坡型走势。表现为:单季收入由{zd1}点的11.2 亿跃升至{zg}点的17.6 亿;毛利率又{zd1}点的-2.3%跃升至{zg}点的21%;期间费用率由最差时期的15.4%逐步恢复至8.7%。核心盈利要素主要为:

　　(1)收入增长:虽然09 年上半年景气低迷,但全年收入还是延续了增长趋势,取得了59.6 亿的骄人业绩。主要得益于销量的增长,全年销售纸品102 万吨,产能利用率达98%,产销率102%,创下历史新高,是推动业绩增长的首要因素。而价格方面,虽然下半年纸价迅速反弹,但由于上半年低迷,全年均价仍处于历史均价下方。

　　(2)毛利率大幅反弹:一至四季度分别为7.7%、14%、21%、20%,全年毛利率18.6%。原因无非原料和纸价交互影响的结果。上半年是“高原料+低纸价”,而下半年恰恰相反,是“低原料+高纸价”。原料方面,上半年成本高企主要是受到危机前高位原料库存的影响,而同样,下半年的走低一方面是由于“去库存”过程的结束,另一方面一季度末大量低位原料的储备也功不可没。纸价方面,主要是受到需求的影响,上半年纸价总体低迷,而下半年一方面伴随经济好转,需求本身逐步好转,另一方面三季度开始也进入传统旺季,推动了需求的进一步高涨,从而扭转了供需关系,一度出现“供不应求”,从而带动了下半年纸价的加速反弹。

　　合资公司经营蒸蒸日上,对业绩贡献大。合资公司业绩全面好转是公司09 年的一大亮点。合资公司主要经营白卡业务,包括08 年下半年新投产的40 万吨液包生产线,公司权益比例为45%。从投资收益看,08 年为亏损6900 万,09 年则变为盈利1.7 亿,占公司全年营业利润25%。一至四季度投资收益分别为550 万、2200 万、4800 万和1 亿,占营业利润比重分别为6.6%、17.4%、22.4%、33%,呈现明显的“阶梯式”走势。

　　主要得益于白卡景气的高企,和我们判断一致,受益于下游需求的大幅反弹,白卡成为09 年景气{zg}的纸种。因而使得40 万吨液包新生产线能够全面释放产能,不但一举扭亏,而且大幅盈利。

　　铜板、白卡、文化纸景气有望延续:2010 年来看,我们预计公司主要纸种铜板、白卡、和文化纸依旧有望延续高景气。铜板、白卡主要是贴近终端消费,作为工业包装的主要原材料,下游需求弹性较大,而供给方面,新产能投放较少,因而使得供需关系短期难以大幅恶化。而文化纸受益于国家节能减排力度的持续加大,同时不断高涨的浆价也推升了生产成本,使得中小企业不堪重负而被迫退出,缩减了供给,

　　35 万吨文化纸和37 万吨浆线是2010 年业绩主要增长点:公司35 万吨文化纸已于3 月底顺利投产,预计5 月份即可实现盈利。年内至少能贡献7 个月的销量,我们预计全年约贡献净利润1.1 亿,折合EPS0.20 元;而自制浆方面,37 万吨浆线均为09 年投产新项目产能的进一步释放,其中,17 万吨化机浆09 年6 月份投产,而20 万吨化学浆09 年10 月份投产。但17 万吨化机浆由于为35 万吨文化纸的配套项目,因此之前产能利用率一直偏低,2010 年将大幅释放产能。我们测算两条浆线约可贡献利润1.8 亿。折合EPS0.36 元。

　　维持“强烈推荐”评级:维持2010、2011 年EPS 分别为1.43 元、1.71 元的盈利预测不变,目标价30 元,继续“强烈推荐”。

　　兴业证券:维持广州国光“强烈推荐”投资评级

　　公司4 月22 日公布2010 年1 季报,报告期内公司实现营业收入28287 万元,同比增长78.1%。利润总额4299 万元,归属于上市公司股东净利润3573 万元,分别同比增长182.9%、194.5%。经营活动产生的净现金流为958 万元,同比减少78.15%。2010 年1 季度每股收益为0.14 元。

　　点评:(1)1 季度出口订单同比大幅增长:1 季度销售收入的大幅增长与并购爱浪、爱威有一定关系,我们估计内销市场销售收入在3000 万到4000 万元之间,即使不考虑内销市场,今年1 季度出口业务销售收入也达到2.4 亿元以上,同比增长超过50%。1 季度公司出口订单大幅增长一方面是需求增长所致,更主要的原因是全球订单转移。我们判断这是一个长期趋势,至少未来两年公司出口订单会持续增长。(2)毛利率保持稳定:1 季度毛利率为28.08%,环比增加2.36 个百分点,较2009 年全年增加0.57个百分点,不过较2009 年1 季度下降1.16 个百分点。公司近两年推出新产品力度很大,新产品占比一般都在50%以上,这样可以保证较高的毛利率水平。所以,我们判断公司毛利率水平保持稳定,未来内销市场可能会拉高毛利率,不过当前影响还比较小(3)三项费用率大幅下降:1 季度公司三项费用3942万元,占收入比13.93%,其中营业费用大幅上升到1282 万元,同比增加85%,占收入比达到4.53%,主要是因为并购爱浪、爱威以后内销市场销售费用增加,管理费用1987 万元,同比增长12.85%,占收入比下降到7.03%,财务费用673 万元,同比增长14.9%,占收入比2.38%。总的来看,三项费用率大幅下降,主要是管理费用率降幅较大。我们判断,随着公司内销市场逐步放量,公司管理费用率还有下降空间,营业费用率会上升一点,总体上,三项费用率稳中有降。(4)存货增加较多,为扩大生产做准备:1 季度末,公司应收账款净额32049 万元,较年初减少907 万;存货净额27613 万元,较年初增加2571 万元;短期借款26377 万元,较年初增加2573 万元;长期借款30368 万元,较年初减少1807 万元。总体而言,资产负债保持稳定。(5)公司预计今年上半年净利润同比增幅在{bfb}至150%,符合我们的预期。我们在《广州国光:今年看出口,明年看内销》中指出,出口业务是今年亮点,预计增长在35%以上,再加上内销市场,今年增长50%左右。展望2011 年,国光为爱浪配套的产能有望达产,将有效解决爱浪的产能瓶颈问题,并提高爱浪音箱的产品质量和声学水平,再结合全国1500 家专卖店和百来家旗舰店,内销市场可能会迎来爆发式增长。总之,我们看好公司长期发展前景。我们仍然维持2010~2012 年每股收益(以2.56 亿总股本计算)为0.67、0.88、1.07 元,对应动态市盈率为27 倍、21 倍、17 倍,维持“强烈推荐”投资评级。

　　兴业证券:维持广电运通(002152)长期“推荐”评级

　　报告期内,公司实现销售收入3.32 亿元,同比增长6.66%;归属母公司净利润1.03 亿元,同比增长9.19%;实现每股收益0.3 元,每股经营性现金流-0.44 元。

　　公司2010 年{dy}季度销售收入3.33 亿元,同比增长6.66%,由于{dy}季度通常是企业的淡季,此后逐季增加,因此一季度公司收入保持了较为正常的增长。毛利率上升6.5 个百分点:报告期内,公司实现毛利1.48 亿元,同比提升24.8%,同时,毛利率达到了44.68%,比上年同期的38.19%提升了6.5 个百分点。毛利率的上升说明公司运营与维护业务的稳健。适度控制规模扩张,管理费用、销售费用同步下降:报告期内,公司管理费用率5.42%,同比下降0.15 个百分点,销售费用率9.50%,同比下降0.2 个百分点。公司在规模扩张方面采取了一定的控制措施。财务费用率0.22%,同比上升了1.6 个百分点,主要原因是外币汇率下降引起汇兑收益减少。经营性现金流大幅提升:公司一季度经营性现金流较去年同期增加1.14 亿元,同比增长42.96%,主要用于支付到期信用证及押汇的金额较去年同期有了较大幅度的下降。

　　盈利预测与估值:公司在ATM 市场处于相对垄断的地位,规模、技术、服务、良好的客户关系、行业经验是组成公司的竞争优势(310368)。公司深耕行业10 年,形成了以ATM 为主导产品、以AFC、TellerMaster 和石油系统高速存款设备等技术相关产品为补充、以ATM 设备维护和ATM 服务全外包为后备力量的战略布局。我们长期看好公司成为货币自动处理领域综合服务商的前景,预计2010 年、2011 年每股收益分别为1.37 元和1.76 元,维持长期“推荐”评级。

　　兴业证券:维持焦作万方(000612)“推荐”评级

　　焦作万方公司董事会通过对赵固能源的增资方案。

　　增资方案:

　　赵固能源大股东焦作煤业集团以经评估价值12.8 亿元的赵固一矿矿业权出资,占本次增资总额70%;公司按比例以现金出资5.5 亿元,占本次增资总额30%。增资完成后,焦作煤业集团依然持有赵固能源70%股权,而公司依然持有30%。

　　本次增资既解决了赵固能源没有采矿权的问题,也解决了其资金短缺问题。而此前赵固能源由于没有采矿权,其需要按每吨50 元向焦煤集团缴纳采矿权使用费。

　　焦作万方10 年一季度实现净利润1.84 亿,EPS 0.383,超出我们预期。特别的是赵固能源贡献投资收益高达5100 万元,依赵固能源09 年底净资产5.6 亿元计算,其一季度实现ROE 高达30%。本次增资后赵固能源净资产将达到24 亿,这样预计赵固能源10 年ROE 水平将为28%,回归合理水平。

　　我们维持对铝价的乐观判断,假设10,11,12 年铝均价分别为19000,22000,22000 元/吨,则预测公司三年EPS 为2.0,3.3,2.95 元,合理估值10 年15 倍PE,对应股价30 元,维持“推荐”评级。风险提示:国际主权债务危机及贸易保护主义,导致全球经济恢复缓慢,从而铝价上涨受限。公司对赵固能源无控制力,有被大股东焦煤集团操纵的风险。