调研公司名称：

士兰微

上市公司接待人员职务姓名

财务总监、董秘：陈越

调研时间：

2010．04．22

 所属行业

电子元器件

分析师姓名

刘珂昕

分析师

联系方式

13681057295

010-85130590

调研结论：

给予“增持”评级

目标价：18.20元

调研内容要点：

1、一季度业绩大幅提升

根据业绩预告，一季度净利润超过4000万元，同比增长超过400%。公司三大产品：集成电路、分立器件、LED产能都有明显提高，销售形势良好。

2、集成电路--市场拓展有成效

电源和功率控制产品的市场拓展有成效。公司在积极开拓韩系、台系客户，已经开始贡献收入，2、3季度收入规模还将继续扩大。同时重视国内客户的开发。国内、国外市场分别有专门的团队开展工作。产品包括AC-DC、DC-DC和LED驱动电路等。

公司同时重视中低端产品市场，遥控玩具的控制和射频电路产品也在逐渐起量。

准备起动高清DVD芯片的研发工作。2007年，公司暂停了标准DVD芯片的开发工作，专利授权不完备是关键原因，今年这一问题有望得到解决，从而具备在过去技术基础上起动高清DVD芯片研发工作的条件。

3、分立器件--国内{lx1}水平

    公司的分立器件品种有几十种之多，整体实力为国内{lx1}。肖特基、VDMOS等产品在国内有优势。

4、LED--产能持续扩张

新进的2台MOCVD已经完成调试。目前LED产能为外延片1.25万片/月，芯片5亿粒/月。今年LED收入和利润将大幅增加。如果增发计划能够顺利通过，年底还将显著提高LED产能，从而保持公司的技术和产能在国内处于{dy}集团的地位。

5、我们看好公司的综合能力，体现在两方面：

（1）把握产能提升时机的能力

公司现金流状况良好，依靠自有资金解决了集成电路和分立器件的产能增加。善于把握设备投资时机。近期购置的6英寸线，以及过去购买的5寸线，采购成本都大大低于国内同行。

（2）技术和产品线的综合能力

由于具有集成电路（含混合信号电路）、分立器件、LED技术、工艺和生产能力，公司的产业链优势明显，产品延伸和拓展能力强。功率模块、驱动电路、LED等技术和产品，是构成其他系统级产品的基础部分。

3、提高2010年业绩预测

    提高对公司2010年的盈利预测，预计2010、2011年EPS分别为0.33元、0.46元。“增持”评级，目标价18.20元。

其他说明情况