科华生物(002022)09年业绩回顾：自产仪器基层放量，未来聚焦血筛市场，维持增持评级。
  业绩符合预期，收入实现较快增长，利润增长平稳。09年公司实现收入6.2亿元，同比增长27.5%，净利润2亿元，同比增长23%，每股收益0.5元，符合预期。扣除非经常性损益后净利润增长36%，期末净资产收益率27%。公司推出每10股送2股派2元（含税）分配方案。收入增长较快主要因全自动生化仪基层放量及代理仪器快速增长，但它们基数小、盈利能力相对弱，所以同期净利润增长平稳。第四季度公司收入1.48亿元，同比增长11.5%，净利润4281万元，同比增长46.5%，每股收益0.1元。
  全自动生化仪基层放量，诊断试剂增长平稳。09年诊疗仪器实现收入2.61亿元，同比增长57.7%，其中全自动生化仪系列产品取得突破性增长，市场知名度和品牌影响力不断提高，自产仪器实现收入7113万元，同比增长66.7%；代理仪器收入1.9亿元。09年体外诊断试剂收入3.44亿元，同比增长12.4%。预计免疫试剂收入超过2亿元，同比增长10%左右，出口同比基本持平，增长主要来自国内市场；预计化学试剂收入超过1亿元并取得较快增长，增速在20%左右；核酸试剂预计收入为2000-3000万元，由于新品审批进度较慢，核酸试剂同比基本持平。
  毛利率和期间费率双降，现金充沛，经营质量良好。09年综合毛利率57.2%，较08年下降3.8个百分点，但诊断试剂毛利率仍上升1个百分点。期间费用1.32亿元，同比增长6.3%，期间费用率21.3%，同比下降4.3个百分点，09年公司有1144万研发费用资本化，使得同期的管理费用同比下降16%。09年公司经营活动现金2.18亿元，同比增长58%，每股经营活动现金0.53元，高于每股收益，经营质量良好。09年末公司账面现金4.68亿元，同比增加1.38亿元，账面现金依然充沛。
  血筛业务将给公司盈利带来较大弹性，维持增持评级。维持2010年、2011年每股收益至0.73元、0.99元，并首次预测2012年1.28元，同比增长46%、35%、30%，对应预测市盈率分别为36.5倍、27.0倍、20.7倍。血筛市场值得期待，预计大范围的试点工作将于今年年中启动。血筛业务将给公司盈利带来较大弹性，生化新品、性病三项的上市将锦上添花。2010年盈利仍有上调空间，公司未来三年将重拾快速增长之路，维持增持评级。