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春节过后，在成本和需求预期的双重作用之下，建筑钢材价格振荡上扬，现货累计涨幅近600元，节前库存利润已经相当可观。随着前期低价资源出货力度的加大和价格大幅上涨后市场观望心态的显现，上周三以来螺纹钢价格出现了一定程度的回落。在高盛欺诈事件和国务院打压房地产新措施出台影响下，螺纹钢期货主力1010合约周一低开低走直接跌破4800元的重要关口。
综合考虑目前货币环境、钢材产量产能、库存和需求的关系，笔者认为螺纹钢调整只是短期行为，预计调整过后其会延续前期涨势。
一、货币政策虽有调整，但总体仍保持宽松
人民银行统计数据显示，一季度货币信贷增长自高位回落。一季度，狭义货币M1和广义货币M2分别增长29.9％和22.5％，比上年末分别降低2.4个和5.2个百分点；累计新增人民币各项xx2.60万亿元，同比少增1.98万亿元。如果考虑到票据融资，一季度中长期xx仍然处于增长态势。一季度，全部金融机构票据融资减少6247亿元，同比少增2.1万亿元；扣除票据融资后的一般性xx增加3.23万亿元，同比多增1289亿元。中长期xx持续增加较快，满足了实体经济的需要，降低了因缺乏资金而抛售库存的风险。
二、下游需求对高产量的承接力较强
2009年我国整体粗钢产能和建筑钢材产能都处于一个不断上升的趋势之中，产量也是持续维持在历史{zg}位。除今年春节期间的2月份产量为934万吨外，2009年6月以来钢筋的产量一直维持在1000万吨以上，月度平均产量比2007、2008年高出200万吨左右。但是，如此大规模的产量在建筑市场进入冬季需求淡季时并未导致市场的崩盘，可见下游的承接力十分强劲。去年有投资者担心高库存是悬在钢价上方的堰塞湖，有可能导致市场随时崩盘，但今天来看，市场并未因高峰时多达740万吨的社会库存而发生大规模抛售现象。随着天气逐步转暖，需求逐步走旺，社会库存也在不断下降，而这期间3月份的产量高达1073万吨。
据“我的钢铁”网调查，4月份钢材产量较3月份有所下降。全国主要钢厂高炉平均减产比例为10.4%，较上个月明显上升。长材方面，螺纹钢和线材也都较上月都有一定减产。涉及调查的国内51家生产企业共有96条螺纹钢生产线，设计总生产能力747.1万吨。4月份螺纹钢计划生产总量634万吨，较上月减少6.15万吨，产能利用率为85.2%。涉及调查的国内44家线材生产企业共有65条生产线，建筑用线材设计总生产能力465.5万吨。4月份计划生产总量360万吨，较上月减少10.6万吨，产能利用率为77.6%。虽然螺纹钢线材产能利用率还有进一步提高的空间，考虑到高炉检修等因素，上方空间已经极其有限。后期在需求逐步走旺的情形下，下游xx可以消化高产量带来的压力。在需求旺季来临时产能的压力并不明显，甚至还可能出现局部供应略显偏紧的局面。
近年当月新开工面积图（单位：亿平方米）
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三、房地产需求十分强劲，预计房贷新政影响不大
1—3月，全国房地产开发企业房屋施工面积24.22亿平方米，同比增长35.5%；房屋新开工面积3.23亿平方米，同比增长60.8%；房屋竣工面积11117万平方米，同比增长12.0%。其中，3月份完成新开工面积17358.68万平方米，环比上涨16.57%，同比上涨87.27%，同比涨幅比上月扩大49.15%。从去年下半年和今年一季度新开工面积数据来看，后期房地产对螺纹钢的需求依然十分强劲。目前出台的房地产调整政策不会对建筑用钢需求造成实质性冲击，因为调控政策的出台对施工面积的影响具有时滞性。而且，国家的目的是调控房价，抑制投机性购房需求，而不是打压供给。保障性住房工程的实施反而可能积极推进，这会增加建筑用钢需求。笔者认为周一大跌更多是受到了整个金融市场下跌的影响，心理层面因素较为浓厚，是短期恐慌性下跌，不会对中长期趋势产生影响。
四、不必过分忧虑库存压力
截至4月16日，螺纹钢社会库存为645万吨，较3月5日高点时的740万减少近100万吨。每年的3、4月份都是一个去库存化的过程，今年也不例外，在需求的拉动下库存已经进入下降通道，供求关系正在悄然发生转变。目前市场的忧虑在于当下库存{jd1}值仍然很高，往年高峰时也不过400万吨，而今年已经步入4月底了，库存仍然高达600多万吨。笔者认为，对于社会库存目前依然高企不必过度忧虑。其一，前期铁矿石价格上涨预期强烈，由此推动现货快速上涨，贸易商存在惜售心理，库存下降缓慢。现在涨幅已经很大，前期低价资源已经获利400—500元，库存的铁锈也在逐步加重，贸易商高位出货积极，所以近期库存才开始快速下降。一周以来钢材价格的下跌可能和低价资源的出货有一定的关系。其二，现在的钢材市场的流通已经今非昔比，是处于一个更高产量产能状态下的动态平衡，现在的常态库存自然要比往年高出很多。所以正处于下降通道中的600万吨螺纹钢社会库存不是悬在钢价上方的堰塞湖，在库存下降到一定程度之后钢材价格会继续上涨。
从钢厂方面来看，库存也在逐步走低。据调查，4月份全国主要钢厂库存正常的企业占84.4%，较上个月的80.5 明显上升；库存偏低的占14.3%，较上个月13.0%也有所上升；而库存偏高的企业占1.3%，较上月6.5%也明显下降。总体而言，钢厂库存稳中有降。
螺纹钢社会库存走势图
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五、后市观点
综合考虑现阶段的供求关系，随着后市需求继续走强，下游有能力承接高库存高产量所带来的压力。近期螺纹钢下跌是受到了整体金融市场空头氛围的影响，同时也和前期低价资源的抛售有关，但基本面并未发生实质性改变。成本方面，随着5、6月份长材消费旺季的到来，产量进一步的升高也会继续拉动铁矿石的用量，再考虑到三大矿商的垄断地位，矿石价格将持续维持在高位，这将对钢价形成强劲支撑。所以目前螺纹价格的调整只是短期行为，待前期恐慌心理褪去，随着库存继续下降，前期低价资源大量消耗，螺纹价格涨势还会延续。
