万邦达

万邦达主要从事石油化工、煤化工、电力行业的大型工业水处理工程建设以及托管运营，客户都是具有较大规模和垄断性质的企业，同时总数量较少。工业水处理比生活用水处理具有更高的规模和技术要求，同时由于不同行业处理技术不同，产生众多的细分市场，工业水处理企业一般只专注于少数几个细分市场，从而减少了竞争。万邦达客户的大型项目一般只有甲级以上资质的服务商才有资格参与投标，中国具有环境工程设计专业甲级资质的机构60家，专业甲级资质专业环保公司10家，相对而言竞争对手较少，但未来将会不断增多。

万邦达托管营运项目收入占比越来越高，运营托管项目合同期长，收入基本确定，成本较低，能为公司带来稳定的利润和现金流，平滑工程建设业务的不确定性。由于客户的托管运营多会选择工程建设单位，因此万邦达未来这方面的业务将会越来越多。万邦达所处水处理细分行业比其他的细分行业拥有更好的经营环境，随着竞争对手的逐步增加万邦达的工程建设业务竞争也会越来越激烈，但由于拥有盈利能力稳定的运营业务，万邦达属于水处理行业中成长确定性{zg}的企业之一。

碧水源

传统技术生活污水处理行业竞争对手众多，竞争激烈，这从创业环保的财务数据可见一斑，ROE一直很低，净利润增长乏力。但碧水源公司所处细分行业为MBR生活污水处理工程建设，MBR技术在中国处于起步阶段，真正具有大型项目承建能力的企业不多。而且先进的MBR技术是将来的发展趋势，现阶段所占市场份额仍然较低，增长空间巨大，未来五年行业总需求将有三倍的成长。碧水源在市场竞争中获得一定的先机，未来几年能充分分享行业的高成长。但是碧水源潜在竞争对手众多，行业壁垒逊于万邦达，未来行业利润率的下降速度也会快于工业水处理细分行业。

合加资源
主营业务为固废工程的设计、制造、系统集成，过去几年利润高增长，各项指标都比较理想，ROE在融资前达到20%，净利率一直保持20%左右的高水平，但这更多得益于中国固废行业处于初期阶段，行业竞争尚不激烈，合加资源并没有建立起壁垒。与其他工程设备行业相类似，经历了初期的好日子后，将来某一时刻很可能出现恶性竞争的现象。由于未来几年环保为国家大力发展的行业，行业增速加快，在一定程度延缓了恶性竞争的出现，合加应该还能保持一定的增速，但长期则存在不确定性。

梁军儒20100422