合康变频(大海的唇)

公司主营业务为研发、生产、销售各种高压变频器。目前公司排名行业前三名。

股权结构如下：

近三年，公司销售收入和净利润均实现了高速增长，销售收入同比增速为188%、68.4%净利润同比增速为955%和129%。从产品结构来看，高性能高压变频器比例逐步上升，对主营业务的贡献越来越大。高性能高压变频器毛利率高于通用高压变压器，通用高压变频器市场竞争日趋激烈，产品毛利率水平有下降可能，高性能高压变频器产品毛利率则可能趋稳甚至上升，因为此产品仍处于打开市场阶段，未来公司的综合毛利率有望上升。

上游零部件供应市场竞争较为充分，下游多为大型工矿企业。高压变频器行业的主要上游企业有变压器、IGBT、冷却风机、电阻、电容、散热器、各种机柜等生产企业，除IGBT外，其中大部分原材料国内企业都有长期生产历史，生产厂商众多。IGBT 是高压变频器主要原材料之一，国内企业的生产技术还不是十分成熟，目前市场上供应的IGBT主要是国外厂商生产的产品。IGBT 在产品成本中占比不高，单台高压变频器中IGBT 所占成本比重多在4%-15%之间。下游客户主要集中在电力、冶金、煤炭、石油化工、水泥、造纸、市政、交通等领域，多为大型工矿企业。

高压变频器的节能效果受到政策关注，一直是鼓励重点发展的科目。低碳经济日渐成为全球共识，中国的节能减排目标日趋严格，高压变频器势必成为抢先受益的行业之一。2006 年至2008 年，高压变频器市场一直保持了60%以上的增长速度，随着节能环保问题日益重要和工业生产要求的不断提高，对高压变频器产品的需求会不断加强，市场仍有望保持较长期高速增长。

根据国家《电动机调速技术产业化途径与对策的研究》报告，中国发电总量的66%消耗在电动机上。截至2006 年底，全国电动机装机容量约为5.8亿kW，而高压电机约占一半，高压电机中近70%拖动的负载是风机、泵类、压缩机，其中一半适合调速，即有约10150万kW 处在浪费运行状态。按照目前平均约800元/kW的价格估计，不考虑未来新增需求，高压变频器的潜在市场高达812 亿元，而08 年行业市场规模只有35亿，未来市场空间巨大。

2000年以前，市场几乎被西门子、ABB、日立垄断，国内只有部分科研院所研发过一些高压变频器产品。2000年前后，国内部分企业开始吸收、学习国外的高压变频技术，从2007 年数据来看，按市场总体份额统计，国内企业xx占据了主导地位，拥有80%左右的市场份额，西门子、ABB 等外资品牌已逐步从通用高压变频器市场上收缩，将重点转向技术壁垒更高、盈利能力更强的高性能高压变频器市场。

表 1 高压变频相关上市公司收入和盈利情况汇总
                    2006            2007              2008            2009H1
智光电气 

销售收入（万元）   3318.2         11430.325         15854.14         5,382.83
主营收入占比       15.00%          40.60%            42.53%           34.51%
毛利率             30.53%          43.27%            36.69%           30.60%

荣信股份
销售收入（万元）    462            1142              4396              4352
主营收入占比       1.91%           3.11%             7.54%            10.46%
毛利率             38.65%          53.66%            51.43%           51.28%

                   2006            2007               2008            1-3Q09
九州电气
销售收入（万元）  4692.51         13592.89           14506.70        14936.97
主营收入占比      27.16%           59.22%             48.46%          60.24%
毛利率            36.19%           31.11%             31.60%          31.97%

合康变频
销售收入（万元）  3483.16        10076.54           16971.42         20441.66
主营收入占比      100.00%         100.00%             100.00%         100.00%
毛利率            35.23%           35.78%             42.92%          43.35%

募投项目：

主要包括三个部分：建设高压变频器生产线、新建研发实验室、信息化建设项目。高压变频器生产线建设项目将于2010年初投产，当年产能为850台，2011 年xx达产，产能达到1200台/年。新建研发实验室项目中包括建设一个冷却实验室和一个老化实验室，并且为研发人员设置专门的场所，以满足公司研发部门研发内容增加和人员扩张的要求。项目规划中拟用于研发设备的投资为3094.57万元。信息化建设项目将实施ERP 系统，并采购一批研发管理、人力资源管理及设计软件，提高生产、研发及运营管理水平。