新朋股份(002328)：投资评级：买入：期限：中线
　　总股本30000 万股，实际流通A 股7500 万股，2009 年每股收益0.67
元。公司以钣金冲压技术为核心，协同效应下实现多元化扩张，公司成功进入上海大众一级供应商体系，我们预计，此次与上海大众合作，一方面说明公司技术实力达到合资品牌整车厂商要求，另一方面，将改变公司盈利构成，随着给上海大众供货量的增加，未来汽车零部件业务将成为公司重要盈利来源之一。合资公司2012 年EPS 将实现40-55%左右的增长，我们认为通过与上海大众设立合资公司进入汽车零部件行业，公司在2012 年迎来高速增长将是大概率事件。无刷电机及与A123
合作是公司潜在增长点。公司正在研发无刷电机，若能够研制成功，那么“低碳经济”将不再是一个概念，而可能成为公司另一业绩增长点；目前公司与A123 公司有2 个项目，包括新能源汽车电池金属外壳结构件项目和小型输变电增能基站金属结构件项目，此合作不仅仅使公司进入新能源汽车领域，也使公司能够有机会与上汽集团在新能源领域展开合作。我们预计公司10～12 年的每股收益分别为0.75 元、0.94 元和1.47元，对应的市盈率为31 倍、24 倍和16 倍，PB 为3.4 倍，公司短期受益出口复苏，业绩增长确定性强，成为上海大众一级供应商将改变公司未来盈利驱动要素，预计公司2012 年汽车零部件将迎来高速增长，业绩向上弹性较高，同时公司还隐含“低碳经济”的潜在增长点，我们认为公司成长性远好于可比行业中小板平均水平，给予公司增持评级。
　　柳化股份（600423）：投资评级：买入：期限：中线
　　公司2009 年实现收入15.4 亿元，净利润2100
万元；由于金融危机影响，存货损失、产品低价、低开工率导致收入和利润分别下滑4.8%、77%。EPS0.08 元.利润分配方案为每10 股派现金1 元，送2 股；转增3 股。 老系统合成氨装置正在进行技改，产能从30 万吨扩至40 万吨，年内完成。下属盛强公司双氧水产能利用广东中成技术进行技改，开始体现整合效应。年内由20 万吨扩建至30 万吨。如果xx达成可贡献利润6000 万元左右。 煤矿产能释放是2010-2011 年重要增长点。公司贵州煤矿在进行试生产，煤矿合计产能60 万吨。由于尚未取得生产许可证，试生产的工程煤尚无法确认收益。煤矿产能是2011 年的重要增长点，假设2011 年40 万吨权益产量，单吨利润100-150 元，则约可贡献利润4000-6000 万元。 2010
年是收入增长和净利率提升新起点。现有产能xx发挥，合成氨（及下游硝酸/硝铵）、双氧水产能扩建是收入增长来源，如果双氧水资产整合则收入提升空间更大。08 下半年和
09 上半年存货损失、低产品价格和低开工率使得净利率大幅降低，产品价格回升和开工率恢复使得净利率逐步恢复。预测2010-2011 年EPS 分别为0.68 元、1.04 元，目前股价对应10-11PE21 倍、14 倍，如果解决双氧水同业竞争问题，则2011 年PE
有望降低至11-12 倍。考虑整合预期，给予2011PE20 倍，未来6 个月目标价21 元（如果整合完成则该价格对应2011PE15-17 倍），建议增持。