我们认为，细分市场竞争力强，具备持续高增长潜力，应享受估值溢价。预测公司2010-2012年每股收益分别为1.52元、2.15元、2.86元，12个月内合理股价有望达到96.75元，维持公司“推荐”的投资评级。

　　4月21日公司发布预增公告，预计2010年一季度归属于上市公司股东的净利润为8500万元-9000万元之间。

　　我们分析认为，公司一季报业绩同比大幅增长，环比稳步提升。2009年一季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润为3909.28万元，2010年一季度公司净利润同比增幅高达117.43％-130.22％。2009年四季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润7850.51万元，2010年一季度公司净利润环比增幅为8.27％-14.64％。进一步测算显示，自2008年第三季度以来，公司单季度净利润总体呈现逐季增长态势。

　　主营业务强劲增长是公司业绩大幅增长的主要原因，而业绩增长主要来自于头孢类原料药和心血管类产品的贡献。

　　首先，2009年{dy}季度公司头孢类原料药产能受限，归属于上市公司股东的净利润基数较小，而到了2009年下半年，募集资金项目盐酸头孢吡肟、头孢西丁钠产业化项目部分车间建成和投入使用，使头孢类xxx原料药产能得到缓解，致使2010年{dy}季度比去年同期有大幅度的增长。我们预计，公司头孢类原料药快速增长的态势至少还将持续3个季度，全年头孢类原料药收入有望达到4.54亿元，增幅达59.07％；我们同时预计公司的头孢类制剂规模达到2.23亿元，增幅为23.25％。

　　其次，公司心血管类产品市场地位进一步巩固。我们判断，2010年公司氯吡格雷和贝那普利仍将保持快速增长，下半年如果比伐卢定能如期上市，将为公司提供新的增长点。预计全年心血管类xx收入达到5.82亿元，增幅59.71％。

　　维持“推荐”评级，上调盈利预测。我们保守预计，2010-2012年公司主营业务收入分别为12.82亿元、17.35亿元、22.18亿元，净利润分别为3.46亿元、4.88亿元、6.49亿元，每股收益分别为1.52元、2.15元、2.86元，2010-2012年收入和利润的CAGR分别为37.70％和44.39％。

　　若采用{jd1}估值方法，DCF（WACC=7.99％，g=3％）=85.13元；若采用相对估值方法，6个月内给予2010年50倍市盈率或2011年40倍PE，对应股价76.00-86.00元，12个月内估值有望达到2011年50倍PE，对应价格96.75元。综合考虑，我们认为公司股价6个月内合理价值为85.13-86.00元，12个月内合理价值可达到96.75元。

　　整体来看，公司细分市场竞争力强，持续高成长，2010、2011年业绩仍有继续超预期可能，应享受估值溢价。我们建议将公司纳入医药股的核心组合，长期持有以充分分享公司的成长。