何帆：还会有很多，现在只是一个，楼上掉下来一只鞋子。
主持人：对。
何帆：就是我们还会等待着还会有另外一只鞋子掉下来，也可能是进一步的提高存款准备金率。
主持人：或者是加息。
何帆：也可能会是加息，而且我们还要预防人民币的汇率，随时有可能会出现一些变化。
主持人：大家都在分析，都在判断，那么针对央行这次作出的上调存款准备金率这样的一个举措，我们也采访了许多位的特约评论员，我们来听听他们的观点。
夏斌（国务院发展研究中心金融研究所所长）：我认为从政策方向没有变化，中央经济工作会议已经提出，要保持政策的连续性和稳定性，这个方向没变，只是对于当前流动性的状况，针对性的灵活地采取了一些措施，这不影响大的方向，你们注意了没有，在中央农村工作会议结束之后，中央银行采取这个政策，但是对于农村中小金融机构，不提高存款准备金率，意味着很注意结构问题。就是在稳住物价预期，保持稳定增长的时候，同时也注意了结构的问题，没有一刀切的全部提高。
许小年（中欧国际工商学院教授）：现在国际上就是两头怕，一方面怕过剩的流动性造成资产价格的泡沫，担心会引起通货膨胀。另外一方面现在如果是宽松货币政策的退出，又怕对全球经济的复苏，造成负面的影响，我感觉全球的货币政策当局，都处于这种犹豫的进退两难之中。那么中国在这个时候放出信号，这个对国际上的货币政策的走向，会有一定的影响。中国这个时候货币政策转向，我认为是正确的决定，就是为了防止今年出现去年xx暴增的局面在2010年重演，央行就早早地向市场给出了一个比较明确的政策信号。
汤敏（中国发展研究基金会副秘书长）：提高存款准备金率，挺出乎市场意料之外的，大家知道早晚要提的，但是没想到这么快，它是一个前置性的政策。一个是现在通货膨胀有所抬头，第二个是要考虑未来三到六个月，通货膨胀的预期，另外由于世界上其它的亚洲国家，现在通货膨胀也上的非常快，像印度现在都达到百分之十三点几，我想更多的这次是预防未来出现高的通货膨胀。
主持人：事实上在信贷再度的井喷，市场的流动性充裕这样的一个局面之下，市场对于货币政策的微调似乎早已经有了一个明确的一个预期，那么这次我们看到央行上调存款准备金率，是不是意味着适度宽松的货币政策从此开始转向呢？稍候继续我们的评论。
央行上调准备金率，发出怎样的新信号？拧紧信贷阀门，将对市场带来怎样的新变化？《今日观察》正在评论。
主持人：欢迎各位继续收看今天的《今日观察》，我们和大家共同来关注的是央行上调存款准备金率，马上我们来看一看媒体对这一举措他们的分析和评论。
央行闪电出招，意在拧紧信贷阀门。
《证券时报》文章，政策工具意料之中，出台时机意料之外，这是业内专家对于央行昨日宣布上调法定存款准备金率的普遍感受。
新华社文章说“存款准备金率上调难言货币政策转向。”并援引专家观点说，央行此举在于控制信贷过快增长，控制通胀预期，但并不能简单视为货币政策的转向，未来短期内，持续上调存款准备金率的可能性不大。
人民网文章也指出，存款准备金率是较为温和的政策工具，认为适度宽松的货币政策，将就此转向则言之过早。
中国广播网分析说，中央银行适当的收紧货币政策是符合了灵活性和针对性的政策，其实客观上讲也保持了适当宽松货币政策的连续性。
一些境外媒体也高度关注。
《华尔街日报》说，上调存款准备金率意味着在中国国内经济稳固复苏之际，中国正在开始缩小其部分经济刺激措施的规模。
路透社文章认为，中国货币政策收紧的时间之早出乎意料，该举措标志中国开始着手回收过去一年来持续极度宽松的流动性。
中国人民银行上调存款准备金率的信号，市场如何解读？未来新政策还将如何跟进？媒体和民众拭目以待。
主持人：面对着央行上调存款准备金率这样的一个举动，我注意到海内外的许多学者或者说是分析人士，或者说是投资人，他们都纷纷对此发表了自己的看法，有人就说他从这样的举措当中，似乎嗅到了货币政策即将转向的味道，他们由此也会做出这样的判断，可能我们适度宽松的货币政策，将会开始从紧，很多很多的判断不一而足，我们想听听两位有什么样的判断，张鸿你的判断是？
张鸿：《金融时报》在评论这个事的时候，引用了美联储一个官员的话，叫美联储的职责是什么？美联储就相当于我们的中央银行嘛，就是它的职责是什么呢？在聚会开始热闹的时候，把酒碗撤走。他的判断就是，现在中国的人民银行已经把一只手放到这个酒碗边上了，准备把它拿走，但是事实上他会不会接下来把它拿走呢，现在还很难判断。
主持人：对。
张鸿：就像刚才何帆说的，另外一只些鞋，它可能会掉下来，但是你不知道它什么时候会掉下来。
主持人：而且这只鞋长的什么样现在也难以琢磨。
张鸿：对，《华尔街日报》他就引用了伦敦的一个宏观经济研究机构的一个判断说，这是一个{lx1}指标，它{lx1}了多久，现在还无从判断，所以现在基本的，我看了一下，基本上这个判断是这样的，就是接下来，存款准备金率可能还要往上调。
主持人：对。
张鸿：但是到加息的那个靴子落下来，可能还有一段时间要走，而且还要符合很多条件。
主持人：对。
张鸿：比如说国家信息中心的高辉清，他说就要符合两个条件，{dy}就是物价要持续地转正，第二就是美国利率要上调。
主持人：会不会用这么严厉的做法，这可能还是要以观后效的，再看看下一步的发展。其实这样的一个信号，在国际间都引起了非常强烈的反响，刚才我们看到的无论是来自《华尔街日报》，或者是路透社的相关的这些报道，我们都可以看到，央行释放的这个上调存款准备金率的信号，让大家觉得很震惊，也纷纷在解读，那为什么国际社会会如此来关注我们这样的举措？
何帆：因为现在我们看到，大家都在看中国，中国也在看外国，因为这个背景就是在金融危机之后，各个国家都出台了经济刺激的方案。
主持人：对。
何帆：其中很重要就是这个宽松的货币政策，中国是这样，美国也是这样，其他的新兴国家也都是这样，但是你的宽松的货币政策总有{yt}你要退出的。
主持人：对。
何帆：而且现在已经要有一些要退出的很迹象，但是在退出的时候，这个时候很微妙，因为大家都在看别人什么时候退出，都在希望能够别人先退出，然后自己能够退出的晚一点。
主持人：他们担心自己退早了。
何帆：对，退早了之后，你可能你的经济会受到比较大的影响，所以这个时候，我们看到就是其实中国的这个货币政策的举动，可能会带来一系列比较深远的影响。因为我们现在看到，包括中国，包括其他一些新兴的国家，由于我们采取了非常果断的经济刺激的政策。
主持人：对。
何帆：所以我们的经济增长相对于发达国家来说是比较强劲的，那么这样的话又会带来什么影响呢？就是说如果我们保持宽松的货币政策，保持的时间比较长的话，那么我们可能经济增长还会势头更快，势头更快的话，就有可能会带来比如说全球的油价，全球的原材料的价格就会上涨，因为大量的游资就会被吸引过来，然后炒高这些价格，炒高这些价格之后，又会传递到美国，又会使得美国感到输入型的通货膨胀。
主持人：对。
何帆：就会迫使美联储可能会比原来预想的这个加息的时间要比它更早一点。但一旦美联储开始加息，一旦美元开始走强的时候，那将会带来又一轮新的震荡，因为在过去20年，我们看新兴市场的金融危机，基本上都是出现在美联储货币政策出现转变的时候，就是它从降息开始进入到升息的周期，或者是它的美元从贬值开始突然出现了一个升值，因为这样的话，大量的游资就从新兴市场一下子都回到美国去了，那新兴市场经历了一个游资的大进大出，它就会受到很大的冲击，很容易会爆发金融危机。所以我们现在看到的在今年的货币政策，基本上是一个场上盯人，就是别人在盯我们，我们也得盯别人，今年中国货币政策的决策，在很大程度上其实是取决于外部环境的。
主持人：那当我们一旦是按照自己的节奏往前走的话，会对世界有什么样的影响吗？
何帆：我们现在其实就是也是在看外面的世界会出现什么变化。
主持人：其实是一个相互的过程。
何帆：对，是一个相互的影响，我们现在看到就是外部世界现在走得比较好，对我们会有影响，因为新兴市场增长的比较快。
主持人：对。
何帆：所以我们的出口也比较快。但是我们还要担心的就是，我们要密切去关注美联储什么时候会出招，所以这个会影响到我们货币政策的下一步的举措。
主持人：稍候的广告时间之后，我们也会和大家来分享我们其他几位特约评论员对于央行上调存款准备金率他们的一些解读。
主持人：欢迎各位继续收看今天的《今日观察》，今天我们和大家关注的是央行上调存款准备金率，到底释放了怎样的信号？马上来听一听特约评论员的观点。
曹远征（中银国际首席经济学家）：实际上是在去年下半年开始，特别去年第四季度开始，人们就说，经济向好，其实从那个时候已经看出，有很多微调措施出现，包括银行对冲，然后是银监会的加强监管等等，都是预示着朝这个方向转变。那么现在只是这个转变中间的又一个信号而已，从这方面来讲，未来货币政策要从过去的极度宽松向中性方向转变，包括提高准备金率，加息，都是可以预期的，重要的是看通货膨胀率的变化。因为控制通货膨胀预期最重要的一条，是要保持实际利率为正，通货膨胀率应该是观测{dy}指标。
哈继铭（中金公司首席经济学家）：短期内超出市场预料的法定准备金率的政策，一定会形成一些负面的影响，但是长期来看，我觉得市场的走势，还是取决于经济的增长，取决于企业的增长。那么货币政策未来的走势，接下来汇率工具的运用时点，我们原来判断在三四月份的时候，出口可能已经增长百分之二三十，并且通货膨胀，尤其是输入性通胀压力比较大，到那时候汇率，如果说有一些调整的话，对于中国是利大于弊的，至于利率政策，如果在年终的时候，通货膨胀很高的话，加息看来可能性是在增大的。全年来判断，我觉得（人民币）汇率，可能兑美元升值3%到5%，而利率有可能上调两次，累计54个基点。
贺强（中央财经大学证券期货研究所所长）：这次提高存款准备金率的政策，对股市肯定还会有一定的短期的影响，甚至有人进一步想到了准备金率会不会进一步提高？会不会加息呢？都产生很多联想，从而信心不足，进一步对股市产生影响。但是我们认为短期来讲，还要看房地产，看物价，看银行xx规模的变化情况。如果这些方面继续出现不利的变化，那么再次调准备金率，还是有可能性。但是如果朝好的方向变化，那么它也不一定会调准备金率，银行加息我认为更需要谨慎，加息的影响在中国来讲，比提高准备金率影响更大。而且短期之内不一定会加息。
李稻葵（清华大学中国与世界经济研究中心主任）：这次调整主要是针对流动性增长过快而进行的，它并不代表整个的宽松的货币政策会改变，它是为我们整个经济结构调整，做一个铺垫，打了一个前站，我想下一步央行，一定会不断地观测整个市场的反应，会采取微调的策略，谨慎地渐进式地，灵活式地，来调整下一步的货币政策。可能会在未来一段时间，会有一些新的政策会出来。但是政策的力度，政策的方向，xx取决于整个经济的反馈，取决于市场的反应。
主持人：上调存款准备金率是进入2010年之后，央行{dy}个引人注目的大动作，那么在接下来整个2010年当中，央行的货币政策还会面临什么样的一些挑战，我们也来听一听两位评论员你们的看法？
张鸿：其实货币政策特别像开车，现在在我看来就是把油门已经松出了，脚不在油门上了，可能点刹了一下那个刹车，但是接下来是继续点刹，还是一脚踩下去，它取决于很多因素，包括路况，包括车况，路况是什么呢？就是周边环境，比如说美国等等周边的经济的复苏，还有他们的政策。
主持人：对。
张鸿：那车况呢，比如说我们自己的出口，我们自己的物价水平，包括我们自己信贷发放的这个节奏的控制，所以说接下来可能要充分地考虑综合因素，才能决定我们到底是不是踩下去这脚刹车，还有它怎么踩。
主持人：何帆你的看法。
何帆：我觉得今年央行确实面临很大的挑战，{dy}个，它要善于走这个钢丝绳，因为如果紧的太多，或者是紧的不够，都不行。一个方面来看，我们的经济增长它的一些基本面的因素还没有xx改善，比如我们的就业还没有xx改善，而且老百姓的收入还没有大幅度的提高，所以真正的是靠老百姓去增加消费可能难度还比较大，所以这个是你不能踩的太紧，这个刹车不能踩的太紧。但是同时的话，我们今年可能出口会比去年有一定的好转，而且我们投资又很高，我们实际上很多像公共的消费，也增长的非常快，所以我们今年经济增长也会非常的好，而通货膨胀也会慢慢慢慢开始摸高。
主持人：对。
何帆：所以这个时候你不紧也不行，而且还有就是我们现在中国经济这辆车，它这个刹车不是特别地灵敏，所以你得考虑你这一脚刹车出去，你得打出来一个提前量，在经济学上这个叫迟滞，就是你的政策和发挥作用之间是有一个过程的。
主持人：滞后。
何帆：对，有一个滞后的效应。
主持人：对。
何帆：所以这个时候就要你得要考虑好了，所以这个政策，今年的这个政策可能总的来说，在前面的时候要比较紧一点。
