今天和群星纸业在香港的投资者关系处进行了沟通。主要准备了8个问题。

1. 群星2009设计产能是32万吨，按照1～11线的实际运行时间，产能估算约为20万吨以上，但实际销售只有15万吨。如何解释？

答：因公司产品达80多种, 各种原纸的生产要有切换时间，增加停机时间。09年新增的10万产能，需要几个月的磨合期才能实现正常生产。

 2. 公司怎样看待齐峰特纸，齐峰特纸2009年净利润翻倍？

答：由于齐峰特纸还未上市, 是私人公司，未能获取可靠数据作分析之用, google搜出来的信息亦不能尽信.群星管理层表示不清楚齐峰的营运数据,并估计齐峰增长快的原因可能是基数比较小

 3. 国内目前对装饰原纸的需求量估计是多少？目前行业的主要竞争对手产能如何，优劣比较？

答：09总需求110万吨. 装饰原纸由人造板需求带动，而人造板需求是由公司/住宅家俱,装潢及地板需求带动.这个市场比较分散,很多企业都不是浮在水面, 但制造装饰原纸技术要求较高，有一定门槛, 所以现在大部份需求靠进口满足。

 4. 2010年实现38万吨产能，未来有无进一步扩产计划？

答：未来主要是提升旧有产能，提高产能利用率

 5. 公司2010年计划销售量如何，成本和售价如何？

答：具体取决于客户的订单，前3个月订单良好。木浆成本提高，但是公司也已经提高售价转嫁成本。

 6. 公司的公开信息很少，如何实现销售，未见有广告或市场推广迹象？

答：公司在6个地区设有办事处，覆盖全国的销售。公司有电视广告，山东机场也有广告

 7. 法国的两个股东，Lawrence和BVI有什么背景。

答： Lawrence 是Overlook Investments（BVI）的基金经理, 是美国的基金，专注投资亚洲中小市值股票。

 8. 李嘉诚，郑裕彤，上市时配售的股份是否有沽出？
答：无任何证据表明，上市时的基础投资者抛出了公司股票。

回答的人员很谨慎，先看了问题，然后通过电话回答。

我对公司08，09年的产能和未来两年的产能分析如下：

1）公司年初产能的利用率 = （实际开机率）*（维修率）* （1-产品切换停机率)

2）公司新增产能{dy}年的利用率是=（实际开机率）*（维修率）*(1-产品切换停机率)*（刨除磨合期的实际工作时间）

根据年报数据估算，近年来实际开机率是90%。这个和订单、公司产能释放进度等有关。

根据年报数据估算，维修停机率是93%。

估算，产品切换停机率=20%

根据公式，估算产能和实际产能比对，并预测未来产能。

08年产量是：17×67%+3×0.5= 12.9 万吨。实际销量是13.3万吨

09年产量是：20×67%+6×0.75×0.5=15.5 万吨，实际销量是14.7万吨。

10年产量是：26×0.67+6×0.5+6×0.25=21万吨

11年产量是：38×0.67=25万吨。

{zd0}产能预测：假定公司2011年后无扩产计划，并通过维修旧线确保38万吨设计产能不变。

实际开机率提升到95%，随着生产线数量的增加，并对产线优化，产品切换停机率必将下降，假定未来下降到10%。则2011年后{zd0}产能为：38×0.95×0.93×0.9=30万吨。

如果订单饱满，并且利润率不变。

              预计公司2010年产量为21万吨，同比增速40%。EPS=0.5港币

                      2011年产量为25万吨，同比增速20%。EPS=0.6港币

                      2012年产量为30万吨，同比增速20%。EPS=0.72港币

目前股价是3.12港币，对应2009年9倍PE，对应2010年约6倍PE。公司生产规模增大，利润率仍有提升空间。所以对2010年业绩还是充满信心。