中视传媒（600088）公布2009 年年报 2009 年实现营业收入为13.53 亿元,比上年增长36.42％,归属于上市公司股东的净利润为1.14 亿元,比上年同期增长111％,每股收益为0.484 元,符合业绩预增公告及我们的预期。

　　每股净资产为3.95 元。分配预案为向全体股东每10 股派发现金红利1元(含税),向全体股东以资本公积每10 股转增4 股。

　　广告业务毛利率回升带动净利润公司{dj2}代理中央电视台CCTV-10套科教频道全部广告资源。09 年广告业务收入6.0 亿元,比上年增长11.01％,,广告业务毛利率比上年提高了6.65 个百分点至19.19％,毛利额比上年增长了69.84％。控股90％股权的子公司上海中视国际广告有限公司09 年贡献了归属于上市公司股东的净利润7766 万元,占全部归属于上市公司股东的净利润的67.82％。随着国内经济发展向好,企业的电视广告投放会继续增加。我们预计2010 年公司的广告收入将获得双位数的增长。公司的广告业务毛利率在经历了见底回升,但相对同行业的毛利率水平和公司的历史水平仍然偏低,未来毛利率尚有继续回升的空间。

　　影视业务收入大增 09 年影视业务收入6.47 亿元,比上年增长85.38％。

　　影视业务毛利率比上年提高了1.53 个百分点到10.24％,而毛利额则比上年同期增长了118.03％。公司在09 年推出了多部电视剧作品,公司运营的大型综艺节目《欢乐中国行》开拓市场,获得了更多的合作机会,公司还成功承办了《第十一届全运会》的开幕式演出,使09 年的影视业务收入实现大幅度增长。我们预计2010 年影视业务的增长虽然将不如09 年,但受益于电视台对节目收视竞争的日益重视,影视业务的毛利率会继续提升。

　　旅游业务稳定增长 09 年旅游业务收入1.05 亿 元(其中无锡影视基地收入为9555 万元,南海影视城收入为964 万元),比上年同期增长4.15％。旅游业务毛利率比上年提高了2.26 个百分点至43.91％,毛利额则比上年同期增长了9.80％。公司的旅游园区处于成熟期,我们预计如果不做大的升级改造,旅游业务收入将会维持比较稳定的水平。

　　现金充裕使利息收入增长 09 年年底公司的货币资金有6.84 亿元,没有银行借款。由于在年底前支付了媒体成本,因此09 年底的货币资金比3季度末有所减少。留存资金产生的利息收入比上年同期有所提升,使财务费用体现为净收益2395 万元,比上年同期增长69.25％。公司现有业务未来几年并不需要较大的资本投资,将继续为公司提供充裕的现金流。

　　充足的现金将为公司未来可能的收购新业务提供了支持。

　　销售费用和管理费用率下降销售费用率从08 年的2.17％下降到09 年的1.37％,管理费用率从4.1％下降到3.3％。销售和管理费用率的下降显示了公司优秀的运营能力。

　　投资建议按当前总股本,我们预计2010 年到2012 年的的每股收益将分别为0.56 元、0.69 元、0.80 元。自2004 年确立了传媒主业以后,公司的净利润已经实现了连续6 年每年增长。公司作为中央电视台控制下的{wy}上市公司,将受益于政策对文化产业发展的大力支持和资产证券化的大趋势。维持对公司“强烈推荐”的评级。

   中国西电：向{sjj}输变电设备商迈进

　中国西电（601179）是我国{zj1}规模的高压、超高压及特高压输配电成套设备研究开发、生产制造和试验检测的重要基地,是目前我国高压、超高压及特高压交直流成套输配电设备生产制造企业中产品电压等级{zg}、产品品种最多、工程成套能力最强的企业,也是国内惟一一家具有输配电一次设备成套生产制造能力的企业。

　　【评论】

　　中国西电作为完整的一次设备xxxx，在核心产品变压器和开关两个领域与特变电工（600089）、天威保变（600550）和平高电气（600312）等公司具有可比性。

　　按照市值比较分析，中国西电大致分为三部分：40％的特变电工、1个平高电气和其他业务。其中，其他业务价值大致相当于变压器和开关价值总规模的30％。

　　西电集团的核心资产包括变压器和开关，其中，变压器的综合竞争能力与特变电工在同一水平线上，而开关与平高电气具有较强的可比性。从公司的毛利率水平看，与特变电工和平高电气比较并不弱。相反，还具有一定的相对优势。

　　中国西电有16家下属二级企业，产品涉及高压开关、变压器及电抗器和互感器、电容器、换流阀、避雷针等一次设备，是目前上市公司中最完整的一次设备企业。

　　【投资亮点】

　　◎中国西电是中国{zd0}的输配电设备企业。高压开关与变压器是公司收入与利润的主要来源，2009 年1-6 月，高压开关与变压器的贡献收入58.7 亿元，占总收入的75.4％，贡献毛利13.6 亿元，占毛利总额的77.4％。

　　◎特高压将成未来两年电网发展重心。2010 年两网预计总投资额分别为3274 亿元，较2009 年下降15％，2011 年预计总投资额为3800 亿元，整体电力设备行业面临增长放缓压力。2010 年预计特高压投资将达到700 亿元，2011 年与2012 年国网每年投资超过1000 亿元，特高压将成为电网建设的重心。

　　◎特高压将成为西电主要利润增长点，预计未来3 年特高压领域可带来收入共217 亿元。中国西电的研发实力、品牌知名度以及成功的特高压经验保证其未来将占有特高压变压器与电抗器33％的市场，换流变25％的市场以及换流阀50％的市场份额，未来两年公司在2010-2012 年在特高压设备的收入可分别达到68.56 亿元、79.3 亿元、70 亿元。

　　◎2010 年中国西电其他业务收入将下降，2011 年有望回升。受2010 年国网投资规模大幅下降影响，预计公司特高压以外产品收入下降10％-15％。西电变压器市场的份额从2008 年的11％上升到2009 年的15％；GIS 的市场份额从2008 年的13％大幅上升至2009 年的21％。提升的市场占有率将有助于减小由于需求减少带来的压力。

　　中国西电是中国{zd0}的输配电设备企业，在特高压领域具有显著竞争力，特高压变压器与电抗器的市场份额为33％，换流变为25％，换流阀为50％。预计2009-2011年EPS 分别为0.27、0.26、0.31 元

　　【快赢资金流向】

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　　【结论】

　　中国西电作为大笨象类似的上市公司，业绩稳定增长是一大看点，毕竟所处行业是中国进行重点投资的输变电改造行业，这也是众多社保资金敢大举申购的所在。属于蓝筹类型白马股。

　　通过上市情况看，目前上市50个交易日，换手279％，振幅17.33％，换手还不是非常充分，也显示了机构投资者稳定持股的动态。和大盘加以对比，在最近20周内有4次跑盈大盘，这与上市时间过短有关。

　　前期主力资金介入的成本在7.3-7.7元附近。目前上市以来的价格中轨在7.69元一带，而周k线的重要支持也在7.77元一带，因此此类白马股在近期的操作中要采取点杀和低吸相结合的策略，在持有中获得稳定的收益而不是追高操作，毕竟该股盘子过大，同时股性也不活跃。

   更新中...

   资金流向与热点板块分析(4月14日)

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