一.事件

[81.26 10.00%]4月21日发布预增公告：预计2010年一季度归属于上市公司股东的净利润为8500万元—9000万元之间。

二.我们的分析与判断

(一)一季报业绩同比大幅增长，环比稳步提升

2009年一季度，信立泰实现归属于上市公司股东的净利润3909.28万元，2010年一季度公司净利润同比增幅高达117.43-130.22%；2009年四季度，信立泰实现归属于上市公司股东的净利润7850.51万元，2010年一季度公司净利润环比增幅为8.27-14.64%。进一步测算显示，自2008年第三季度以来，公司单季度净利润总体呈现逐季增长态势。

(二)主营业务强劲增长是业绩大幅增长的主因

业绩增长主要来自于头孢类原料药和心血管类产品。

1、2009 年{dy}季度，头孢类原料药产能受限，归属于上市公司股东的净利润基数较小，2009 年下半年，募集资金项目头孢吡肟、头孢西丁钠产业化项目部分车间建成和投入使用，使头孢类xxx原料药产能得到缓解，致使2010年{dy}季度比去年同期有大幅度的增长。我们预期头孢类原料药快速增长的态势至少还将持续3个季度，全年头孢类原料药收入有望达到4.54亿元，增幅59.07%；我们同时预期公司的头孢类制剂规模达到2.23亿元，增幅23.25%。

2、心血管类产品市场地位进一步巩固。我们判断氯吡格雷和贝那普利均将保持快速增长，下半年如果比伐卢定能如期上市，将为公司提供新的增长点。预期全年心血管类xx收入达到5.82亿元，增幅59.71%。

三.投资建议

我们维持“推荐”评级，再次小幅上调盈利预测。

保守预计2010-2012年的主营业务收入分别为12.82、17.35、22.18亿元，净利润分别为3.46、4.88、6.49亿元，每股收益分别为1.52、2.15、2.86元，2010-2012年收入和利润的CAGR为37.70%和44.39%。

若采用{jd1}估值方法，DCF(WACC=7.99%，g=3%)=85.13元；若采用相对估值方法，6个月内给予2010年50倍市盈率或2011年40倍PE，对应股价76.00-86.00元，12个月内估值有望达到2011年50倍PE，对应价格96.75元。综合考虑，我们认为6个月内合理价值为85.13-86.00元，12个月内合理价值可达到96.75元。

公司细分市场竞争力强，持续高成长，2010、2011年业绩仍有继续超预期可能，应享受估值溢价，再次建议将该公司纳入医药股的核心组合，长期持有以充分分享公司的成长。