作为大豆食品的代表品种之一，液态豆奶具有牛奶不能代替的优良健康价值，液态豆奶在国外是新兴的大豆工业产品，在我国工业化的液态豆奶也属于新兴产品。近几年来，含乳饮料尤其是酸性含乳饮料细分市场一直处在高速成长之中，创新产品不断涌现，市场总体规模不断扩大且蕴含着许多新的市场细分机会，年产销量以超过20%的年均增长率递增，含乳饮料市场已成为我国食品行业中发展最快的市场之一。

公司此次上市募集资金，主要是为了突破产能瓶颈，扩大自身已有产能，达到扩大市场占有率的目的，具体情况如下表所示：

三、公司的竞争优势

①差异化定位，聚焦二三线市场。

公司的定位较为清晰，采取差异化的竞争策略，主推中档的豆奶粉产品，重点开发二三线市场和农村市场。并将重点市场的成功模式加以复制和推广，这将有助于实现较快增长。目前，公司产品的主要市场是以华东、东北、西北、西南地区为主，同时逐步拓展华中、华北、华南地区。09 年公司在华东、东北、西北西南地区的销售合计占71.68%。公司今后业务重点仍然以华东、东北、西北、西南地区销售为主，并在此基础上向全国区域扩展。

②高效率的扁平化销售网络

公司的销售网络从重点一级城市延伸至县城并分销辐射到乡镇，公司追求短距离、快速反应服务终端客户和分销客户，并通过不断减少经销环节以提升经销商、零售商的利润，以有竞争力的价格将产品出售给消费者，保持和加强渠道成员和消费者对公司的忠诚度。公司的销售网络从重点一级城市延伸到县城一级市场，并能够通过镇级商户批零结合拓展至乡村，具有较强的市场渗透力。凭借销售网络等优势，公司的营业收入由2007年的34211 万元增至2009 年的58621 万元。

③品牌优势

“黑牛”品牌有着较高的知名度和美誉度，“豆奶还是黑牛好”等广告语已享誉大江南北，公司生产的黑牛牌豆奶粉为“中国xx产品”“黑牛”商标为“xxxx商标”；公司豆奶粉的产能由2007 年的21750 吨提高至2009 年的35090 吨，增长61%，经销商为了获得公司更多的产品，常常预先付款，2009 年末公司的预收帐余额为9684 万元，07-09 年应收帐款的周转率从17.12 次上升到113.87 次。

④快速占领市场的优势

近几年在豆奶粉领域公司的产销增长率明显快于行业的平均水平并保持快速增长的势头：市场占有率从2005 年的3.77%迅速升至2008 年的10.72%，增长了184%。公司根据市场发展的需要在东北、安徽、陕西等地投资建设生产基地逐步形成全国性的生产基地格局，而这些基地投产后就近供应附近市场，是公司优化物流配送体系、降低生产成本和运输成本的关键性举措，布局完成后进一步增强公司的市场抢占能力，同时也进一步整合大豆等上游资源，为提升公司的综合竞争力打下基础。、

⑤独特的“终端车销服务模式”

公司在行业内探索出一套行之有效的“终端车销服务模式”，对终端尤其是地、县级城市和县镇市场分散的小终端（小超市、便利店等）形成了有效的整合服务管理。这一模式成为公司营销体系的一把利器，不仅加快了公司响应市场的速度，还提高了销售效率，07-09 年末，公司的库存商品余额分别为1008、760 和714 万元，始终保持较低的水平并不断下降，而且在与终端接触中，公司的销售人员积累了大量一手资料，为营销决策提供了宝贵的基础数据。

⑥股权结构简单

有别于一些民营企业，公司的股权结构简单清晰，创始人直接持有公司股份，使管理层激励问题在上市前就得到解决。管理层的利益与公司的利益有机地结合在一起，同时有利于公司决策的迅速作出和执行。

①食品质量安全控制的风险

公司主要从事豆奶粉、麦片等食品的加工及销售，随着我国对食品安全的日趋重视、消费者对食品安全意识及权益保护意识的增强，食品质量安全控制已成为食品加工企业的重中之重。特别是“三鹿事件”的发生，对发行人在食品质量安全控制方面带来更严格的要求。虽然公司有严格的质量控制体系，但若发生不可预计的食品安全质量方面的问题，不但会产生赔偿风险，还将会对公司的信誉度、市场形象、终端销售等造成一定的负面影响。

②原材料价格风险

公司主要产品所需原材料主要为大豆、白糖、面粉等农产品，这些原材料成本占生产成本的比例较大。其中，2007 年度、2008 年度和2009 年度豆奶粉原材料成本占生产成本的比重分别为58.48%、58.94%和57.85%。虽然从长远来看，原材料价格上涨将会带来整个行业的重新整合，而公司在行业中所处的{lx1}地位将确保公司在产业整合中占据相对优势，但如果近期主要原材料的供求发生较大变化或价格有异常波动，将会对公司的生产经营产生一定影响。因此，公司存在主要原材料价格波动风险。

③募投项目风险

公司本次股票发行完成后，募集资金用于杨凌年产1.5 万吨豆奶粉项目、安徽双蛋白液态豆奶一期工程、揭东豆奶粉生产线技改扩产项目、汕头复合麦片扩产项目。公司在项目投资决策过程中，已对人力、市场、技术、财务、管理、环保等因素进行了充分论证，但不排除项目实施及后期经营过程中的一些不确定因素，如政策、市场环境、技术、管理等方面出现重大变化导致项目不能如期完成或顺利实施，进而影响到公司预期收益的可能性。另外，本次股票发行完成后，公司的净资产值将大幅提升，而本次募集资金投资的新项目从建设到达产需要一段时间，因此，公司存在因净资产增长而导致净资产收益率下降的风险。

五、公司的未来前景

在公司的主营业务中，除液态豆奶外，其余产品的利润率基本已经稳定，想要大幅增长的可能性不大，因此关注黑牛食品液态豆奶的前景是未来股价能否创出新高的关键点。液态豆奶现在只在安徽地区销售，而且市场反应良好，相信随着向全国其它地区的发展，液态豆奶能为黑牛创造更多的利润来源。